劣後債とは？発行理由やメリット・デメリット、普通社債との違いを徹底解説

企業の資金調達手段として「社債」は一般的です。その中でも、高い利率が期待できる反面、特有のリスクを持つ「劣後債」が注目を集めています。

 

劣後債とは何か、どのような種類があるのか、なぜ発行されるのかを理解することは、投資成功の鍵となります。

 

この記事では劣後債の基本からメリット・デメリット、普通社債との違いまでわかりやすく解説します。

 

リスクとリターンのバランスを理解したい投資家の方は、ぜひ参考にしてください。

 

目次

劣後債とは？ 劣後債の種類 劣後債を発行する三つの理由 劣後債のメリット 劣後債のデメリット・リスク・注意点 劣後債の金利：ソフトバンク 劣後債の利率ランキング 劣後債まとめ 関連記事

劣後債とは？

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劣後債（れつごさい）とは、一般の社債（普通社債）に比べて、元本と利息の支払いの順位が低い社債のことを指します。正式には「劣後特約付社債」と呼ばれます。

 

発行体である企業が破綻するなど、所定の「劣後事由」が発生した場合、一般債権者（普通社債の保有者など）への債務弁済がすべて完了した後に、残余財産が劣後債の保有者に弁済されるという仕組みです。

 

この「劣後特約」が付されているため、投資家はより高いリスクを負う代わりに、普通社債よりも高い利率（利回り）を期待できるという特徴があります。

 

つまり、劣後債は残余財産の弁済順位が最も優先される普通社債と、弁済順位が最も低い株式との中間的な性格を持つ「ハイブリッド証券」の一種と言えます。

 

劣後債の種類

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劣後債は、その償還期限の有無によって主に3種類に分類されます。

• 永久劣後債
• 期限付劣後債
• 新型劣後債

投資目的やリスク許容度に応じて、適切なタイプを理解することが重要です。

 

永久劣後債

永久劣後債は、償還期限が定められていない劣後債です。文字通り「永久」に存続する可能性がありますが、実際には多くの場合「期限前償還条項」が付帯しています。

 

この条項により、発行体はあらかじめ決められた「ファーストコール日」（早期償還が可能になる最初の日）以降、任意の利払日に債券を償還するかどうかを選択できる権利を持ちます。

 

一般的には、このファーストコール日で償還が行われるケースが多く、その期間は発行条件により異なりますが、5年から10年程度に設定されていることが多いです。

 

投資家にとっては、当初想定していたよりも早く元本が戻ってくる可能性があり、その後の再投資リスクを考慮する必要があります。

 

期限付劣後債

期限付劣後債は、発行時にあらかじめ満期（償還期限）が設定されている劣後債です。

 

永久劣後債とは異なり、投資家は償還日が明確であるため、資金計画を立てやすいというメリットがあります。

 

満期まで保有すれば、原則として額面金額の元本が返済され、定期的に設定された利息を受け取ることができます。

 

ただし、発行体の信用状況の悪化などにより、満期前に時価で売却せざるを得ない場合には、元本割れのリスクが生じる点に注意が必要です。

 

新型劣後債

主に金融機関が発行するもので、国際的な銀行資本規制「バーゼルⅢ」の要件を満たし、自己資本の一部（Tier2資本）として算入することが認められた劣後債です。

 

従来の劣後特約に加え、「実質破綻時免除特約」が付されていることが最大の特徴です。

 

この特約により、発行体が法的に破綻する前であっても、国（日本では内閣総理大臣）が「実質的に破綻している」と認定した場合、元利金の支払い義務が免除される可能性があります。

 

これは投資家にとって大きなリスクとなり得ますが、その代償として通常、高い利率が設定されています。

 

劣後債を発行する三つの理由

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企業、特に金融機関が劣後債を発行する背景には、主に以下の3つの理由があります。

 

1.自己資本の増強

特に銀行などの金融機関は、自己資本比率規制を満たす必要があります。

 

劣後債、特に新型劣後債は、一定の条件の下で自己資本の一部として認められるため、規制対応のために有効な資金調達手段となります。

 

資本を増やすことで、財務の健全性を高め、経営の安定化を図ることができます。

 

2.資金調達コストの削減

一般的に、株式を新規発行して資本を調達する場合、既存株主の持分が希薄化（利益の取り分が減る）するため、株主からの反発が生じることがあります。

 

一方、劣後債は負債の一種であるため、このような希薄化の問題を起こさずに、株式に近い性質の資本を調達できるメリットがあります。

 

利息は損金算入できるため、税制上の優遇も受けられます。

 

3.柔軟な財務体質の構築

劣後債は普通社債と株式の中間的特性を持つため、企業の財務体質を多様化・強化するのに役立ちます。

 

市場環境や自社の戦略に応じて、最適な資本構成を実現するためのツールとして活用されます。

 

劣後債のメリット

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投資家にとっての劣後債の主なメリットは、以下の3つです。

 

高い利率（利回り）が期待できる

劣後債の最大の魅力は、普通社債と比較して高い利率が設定されている点です。これは、発行体が破綻した際の弁済順位が低いというリスクに対するプレミアム（対価）です。

 

安定したインカムゲイン（利息収入）を求める投資家にとって、低金利環境下では特に有力な選択肢の一つとなります。

 

ただし、高い利率は高いリスクと表裏一体であることを常に認識する必要があります。

 

商品性が比較的わかりやすい

他の複雑な仕組債などと比べて、劣後債の基本的な仕組みはシンプルです。

 

満期のある期限付劣後債であれば、投資時に受け取る利息の総額や満期日が明確であり、投資計画が立てやすいという特徴があります。

 

債券投資の初心者でも、そのリスクとリターンの構造を理解しやすい商品と言えるでしょう。

 

為替差益の可能性（外貨建ての場合）

ドル建てなど外貨建ての劣後債に投資する場合、為替変動による追加の利益（為替差益）を得られる可能性があります。

 

例えば、円安が進めば、外貨建ての元本・利息を円に換算した時の価値が上昇します。これは国内の低金利環境を補完する効果が期待できます。

 

ただし、逆に円高が進んだ場合は為替差損が発生するリスクもあるため、為替リスクを許容できるかが重要な判断ポイントになります。

 

劣後債のデメリット・リスク・注意点

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高いリターンを期待できる反面、投資家は以下のような特有のリスクを負うことになります。

 

劣後リスク（弁済順位が最も低い）

劣後債の本質的なリスクです。発行企業が破綻等の「劣後事由」に陥った場合、一般債権者（普通社債保有者など）への弁済がすべて終わるまで、劣後債保有者は弁済を受けられません。

 

結果として、返済額が大幅に減額されたり、返済が著しく遅れたり、最悪の場合一切受け取れなくなる可能性があります。これは普通社債にはない、株式に近いリスク特性です。

 

債務免除リスク（新型劣後債）

新型劣後債に特有の重大なリスクです。発行体が法的に倒産する前に、国が「実質破綻」と認定した場合、「実質破綻時免除特約」が発動し、元利金の支払い義務が一部または全部免除されることがあります。

 

この場合、投資家は投資元本をほぼすべて失う可能性があります。このリスクは、高い利率に織り込まれていることを理解しておく必要があります。

 

流動性リスク

一般的に社債市場は株式市場に比べて取引量（流動性）が低い傾向があります。

 

特に個別の劣後債銘柄では、売却したい時に希望した価格で売却できない、あるいは買い手が見つからない可能性があります。

 

これは資金が必要になった時や市場環境が悪化した時に、思わぬ損失を被る原因となり得ます。長期投資を前提とし、途中売却を想定しない運用計画が求められます。

 

劣後債の金利：ソフトバンク

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具体的な銘柄として、ソフトバンクグループ株式会社が発行する劣後債は、市場でよく知られており、その金利水準が注目される一例です。

 

ソフトバンクの劣後債は、その事業規模と共に一定の信用力が評価される一方で、グループの投資戦略に伴う財務リスクも反映されるため、比較的高い利率が設定される傾向があります。

 

投資家は、発行体の財務状況、事業リスク、そして当該劣後債の格付けを詳細に確認した上で、その金利が自身の負うリスクに見合ったものかどうかを判断する必要があります。

 

あくまで一例であり、投資判断の唯一の根拠とはなりません。

 

劣後債の利率ランキング

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劣後債の利率は、発行体の信用力（信用格付け）、債券の残存期間、市場金利の水準、そして当該劣後債の種類（永久・期限付・新型）など、複数の要因によって大きく異なります。

 

したがって、一概に「利率ランキング」を提示することは困難です。一般的な傾向として、信用格付けが低い企業や、永久劣後債・新型劣後債ほど、高い利率が設定されることが多いです。

 

投資家は、証券会社が提供する社債情報サービスや、金融情報サイトなどで、個々の銘柄の条件（利率、格付け、償還期限など）を比較・検討することが現実的で重要です。

 

高い利率だけに飛びつかず、その背後にあるリスクを必ず見極めましょう。

 

劣後債まとめ

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劣後債は高い利率を期待できる投資商品です。しかし、そのリスク構造を理解することが不可欠です。

 

破綻時の弁済順位は最も低くなります。新型劣後債では債務免除リスクも存在します。流動性リスクにも注意が必要です。

 

投資には発行体の詳細な分析が求められます。自身のリスク許容度に合った判断を心がけてください。

 

劣後債に関してもっと知りたい方は、BTCCアカデミーやBTCCニュースをご覧ください。

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