Jusqu’où irait le cours de l’argent en 2025 ?

Porté par une hausse d’environ +33 % depuis le 1ᵉʳ janvier, l’argent devance l’or et le bitcoin. Cette surperformance s’explique par un déséquilibre fondamental devenu chronique. L’offre peine à couvrir une demande industrielle soutenue, si bien que le marché reste structurellement déficitaire. Dans ce contexte, les analystes demeurent globalement positifs. Au second semestre 2025, le consensus bancaire situe un scénario central autour de 35–40 $/oz, avec des extensions possibles si la tension physique persiste.

L’argent peut-il ainsi prolonger sa dynamique haussière et quels en seront les moteurs ? Photovoltaïque et électronique, trajectoires des taux réels et du dollar, corrélations avec l’or, flux d’investissement et capacité de l’offre à réagir : autant de facteurs qui détermineront la suite.

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L’argent détrône l’or et le bitcoin

La surperformance de l’argent est anticipée depuis des années par de nombreux spécialistes. En effet, cette dernière s’explique par la rareté du métal et une demande structurellement croissante. Le déficit d’offre persistant en 2025 a coïncidé avec un plus haut de treize ans début juin (environ 35,8 $ l’once). Les stratèges rappellent toutefois que l’argent reste intrinsèquement volatil.

Le World Silver Survey dresse un tableau du marché de l’argent pour l’année 2024. Sur l’année écoulée, la demande totale a diminué de 3 % à 1,16 Boz. Cette tendance s’explique essentiellement par un essoufflement de l’investissement physique (pièces & lingots) ainsi que d’une baisse modeste des segments photo et argenterie.

En contrepartie, la demande industrielle (électronique & électrique, dont solaire) bat un record à 680,5 Moz (+4 % YoY), prolongeant une séquence de nouveaux records. Cette demande croissante pour l’argent est portée par le photovoltaïque dont la demande a grimpé de +140 % en seulement 8 ans. Mais elle est aussi portée par l’électronique en général du fait des voitures électriques, de l’intelligence artificielle et des data center, etc.

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Un déficit de production qui s’installe !

Malgré une production quasi stable en 2024, l’offre n’a pas suffi : le marché a enregistré un déficit physique de 148,9 Moz. C’est la quatrième année consécutive de pénurie. Au total, le déficit cumulé 2021–2024 atteint 678 Moz, soit près de dix mois de production minière 2024.

Ce déficit, largement structurel, entretient une pression haussière sur les prix. Il s’explique par une faible élasticité de l’offre : l’argent provient majoritairement de mines polymétalliques (plomb-zinc, cuivre, or), l’extraction « primaire » n’étant que minoritaire ; environ 70 % du métal est extrait comme sous-produit. Dans ce schéma, la production réagit d’abord aux cycles des métaux hôtes, ce qui retarde la réponse aux signaux de prix spécifiques à l’argent. Concrètement, cette réactivité limitée peut amplifier les phases haussières lorsque la demande accélère. Ces mouvements restent toutefois tempérés par les arbitrages des acteurs (prises de profit), l’amélioration de l’efficacité d’usage (thrifting/substitution) et la progression du recyclage.

De plus, la production minière est quasi stable en 2024 (+1 %) avec un recyclage en progression, mais encore minoritaire dans le total. Le World Silver Survey souligne une élasticité de l’offre limitée à court terme, peu à même de répondre rapidement à des cycles de demande industrielle plus nerveux. Pour 2025, la production d’argent est attendue en hausse d’environ 2 %. Si cette projection se confirme, elle pourrait tempérer la pression haussière sur les prix. Le marché demeurerait néanmoins déficitaire, à hauteur d’environ 187 Moz.

Enfin, la production d’argent est largement concentrée à l’Amérique latine. Le Mexique, le Chili, le Pérou et la Bolivie représentent à eux quatre près de 50 % de la production mondiale d’argent. Cette concentration peut favoriser certains mouvements directionnels en cas de difficultés de production dans ces pays.

Jusqu’où irait l’argent en 2025 ?

À l’instar de certaines phases observées sur le bitcoin, la volatilité de l’argent s’est récemment contractée, oscillant autour de 20 %, un plancher inédit depuis début 2024. Néanmoins, comme souvent pour les crypto-actifs, les accélérations haussières s’accompagnent fréquemment d’un rebond de volatilité.

Notre modèle de volatilité indique une probabilité non négligeable de changement de régime au cours des prochains mois (par rapport aux ~20 % actuels). Cette inflexion serait alimentée par des incertitudes côté offre et, surtout, par l’état de la demande au gré des trajectoires de taux d’intérêt. Par ailleurs, l’analyse cyclique du marché de l’argent ne fait pas apparaître de signal clair de survalorisation à ce stade. Les cycles longs, qui peuvent traduire des sommets majeurs sur le marché de l’argent, sont encore détectés en faible proportion. Néanmoins, l’évolution des taux et de l’or dans les prochains mois devrait peser largement sur la trajectoire du cours.

Enfin, si la hausse de l’or se prolonge, un test, voire un dépassement, du précédent record de l’argent (environ 50 $ l’once en 2011) redevient envisageable. À court terme, toutefois, plusieurs résistances techniques sous 45 $ pourraient freiner la progression. Le seuil proche des 40 $ l’once pourrait également agir comme un niveau important pour le marché.

Par ailleurs, l’élément déclencheur d’une hausse du cours de l’argent est probablement à chercher du côté de la demande. Une réactivation de la demande d’investissement pourrait créer une sensibilité accrue sur le cours du métal. Remarquons, à cet égard, que les Etats-Unis et l’Inde représentent à eux seuls près de 70 % de la demande d’investissement mondiale en 2024.

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Les prévisions des grandes banques

Pour le reste de l’année 2025, le consensus des grandes banques est généralement situé entre 35 $ et 40 $ l’once. En cas de débordement haussier, le cours de l’argent pourrait même excéder la zone des 43 $. Les prévisions montrent un biais haussier conditionné par l’or et par la tension physique.

Par exemple, UBS reste long et vise 36–38 $ l’once en 2025, en tablant sur une amélioration graduelle du cycle industriel. Un dépassement ponctuel vers 40 $ n’est pas exclu si l’élan financier se prolonge. Dans le même registre, J.P. Morgan situe son scénario central autour de 38 $/oz d’ici fin 2025. Ce niveau proche du prix actuel serait porté par un environnement de taux réels orientés à la baisse. Dans ses communications récentes, la banque évoque même 39 $ l’once en fin d’année si le momentum sur l’or reste porteur.

À l’inverse, HSBC insiste le fait que le rallye de l’argent serait d’abord corrélé aux sommets historiques du métal jaune. En conséquence, la banque relève sa prévision moyenne 2025 à 35,14 $ l’once (contre 30,28 $ précédemment). La banque perçoit néanmoins un risque baissier à plus long terme. HSBC maintient une cible à 31,8 $ l’once en 2027.

Enfin, Citi affiche une cible 6–12 mois à 40 $ l’once et évoque un risque de surchauffe vers 46 $ d’ici le troisième trimestre 2025. Cette tendance serait portée par une raréfaction de l’offre physique au gré des incertitudes macroéconomiques et géopolitiques.

Pourquoi l’argent est-il devenu indispensable ?

L’argent est devenu indispensable parce qu’il est au cœur, simultanément, de la transition énergétique et de la numérisation de l’économie. Cette centralité industrielle s’explique d’abord par des propriétés uniques. En effet, l’argent dispose de la meilleure conductivité électrique de tous les métaux. Cette grande conductivité thermique s’ajoute à une résistance à l’oxydation. Cela explique un usage généralisé dans presque tout appareil électronique. Côté énergie solaire, l’argent demeure irremplaçable. Dans l’automobile, l’argent est omniprésent (faisceaux, unités de commande, lidar/radar, gestion thermique, connectique, brasures).

Enfin, l’argent conserve un statut financier (métal monétaire) qui renforce sa pertinence : dans un environnement de taux réels en décrue épisodique, de dollar fluctuant et de tensions géopolitiques, la demande d’investissement (ETP, pièces/lingots) ajoute un volant conjoncturel aux fondamentaux industriels, d’où les récents sommets de prix pluriannuels observés en 2025.

Malgré l’attractivité croissante de l’argent, l’or s’est clairement imposé comme le métal le plus performant ces dernières années. En 2011, une once d’or valait moins de 50 onces d’argent. Aujourd’hui, il faut compter plus de 85 onces d’argent pour une once d’or. Cette raréfaction de l’or tend cependant à se réduire depuis le précédent record de 2020. Par conséquent, une hausse durable du cours de l’argent pourrait changer plus d’une décennie de paradigme aurifère.

Les risques à connaître

Malgré ses atouts indéniables, le marché de l’argent comporte des risques spécifiques. Sur longue période, l’argent a généralement sous-performé l’or. La raison majeure tient à une structure d’offre surtout coproduite. Comme nous  l’avons souligné, l’offre d’argent réagit donc d’abord aux cycles de ces métaux “hôtes”, ce qui rend sa dynamique moins prévisible et parfois moins sensible à son propre prix.

Par ailleurs, l’argent est un métal à dominante industrielle. Il est donc plus exposé aux ralentissements économiques. Combinée à une profondeur de marché et une liquidité inférieures à celles de l’or, et à une offre peu élastique, cette caractéristique se traduit par une volatilité plus élevée. Et donc des amplitudes de correction plus marquées.

Enfin, l’argent cumule un double statut : refuge et industriel. Il réagit simultanément aux variables macro-financières (taux réels, dollar, appétit/aversion pour le risque) et aux cycles manufacturiers (électronique, énergie, photovoltaïque). Cette double sensibilité amplifie les mouvements de marché, à la hausse comme à la baisse. Cela impose une gestion du risque plus rigoureuse que pour l’or par exemple.

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Conclusion

En somme, si l’argent « détrône » provisoirement l’or et le bitcoin en 2025, ce n’est pas un simple effet de mode mais la traduction de facteurs fondamentaux et financiers. Côté fondamentaux, le marché reste contraint par un déficit chronique. Après le déficit de 2024 (-148,9 Moz) et malgré une production attendue en légère hausse en 2025, l’équation offre/demande demeure déficitaire. Cette tension s’explique par une demande industrielle au plus haut. Cette dernière est portée par le photovoltaïque et l’électronique de puissance, mais aussi par l’automobile électrifiée et l’infrastructure numérique (data centers, IA).

Côté offre, l’argent n’étant pas majoritairement extrait dans des mines primaires, la réponse à la hausse des prix est lente. Cela ancre un biais haussier de moyen terme. Pour autant, l’argent reste un actif « bi-modal », à la fois industriel et refuge, et cette dualité nourrit sa volatilité. Les grandes banques cadrent d’ailleurs le scénario central du second semestre entre 35 et 40 $ l’once, avec des extensions possibles vers 43–46 $ si la rareté physique et l’élan de l’or s’intensifient. À l’inverse, une normalisation macro ou un apaisement géopolitique pourraient contenir le métal dans la partie médiane de cette fourchette.

Avec une tendance de long terme favorable, l’argent s’affiche comme un actif majeur en 2025. Néanmoins, des risques persistent sur le marché de l’argent en cas de repli de la demande industrielle.

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