ZEC supera los 1.000 dólares: ¿qué catalizadores impulsan la subida?

Título original: Zcash tops $1,000 as ETF inflows and mining competition increase
Autor original: Andrey Mastykin

Nota del editor: El 4 de septiembre, ZEC, el token nativo de la criptomoneda de privacidad Zcash, alcanzó un máximo intradía de 1.023 dólares, acumulando una subida de aproximadamente el 94% en el último mes y una capitalización de mercado cercana a los 17.000 millones de dólares. Si se excluyen las fluctuaciones anómalas causadas por la falta de liquidez cuando debutó en las plataformas de intercambio en 2016, esta es la primera vez que ZEC supera efectivamente los 1.000 dólares.

Detrás de esta subida, el capital y la potencia de cálculo están entrando al mismo tiempo. Por un lado, el Grayscale Zcash ETF comenzó a cotizar en NYSE Arca el 25 de agosto y desde entonces ha registrado al menos 34,4 millones de dólares en entradas netas, ofreciendo a los inversores tradicionales un nuevo canal titulizado para exponerse a ZEC. Por otro lado, el aumento del precio atrae a más mineros, lo que ha impulsado la potencia de cálculo total de la red Zcash desde unos 25 GSol/s a finales de agosto hasta superar los 30 GSol/s.

Andrey Mastykin, autor de Traders Union, relaciona la ruptura de los 1.000 dólares por parte de ZEC con las entradas del ETF y la expansión de la potencia de cálculo de la red. Sin embargo, el hecho de que estos tres fenómenos se produzcan sucesivamente en el tiempo no basta para demostrar que el ETF sea el único motor de esta subida. El sentimiento del mercado, la liquidez y las posiciones en derivados también pueden amplificar la volatilidad de los precios.

Más digno de atención es que la subida del precio no ha elevado de forma sincronizada los ingresos de los mineros. A medida que más potencia de cálculo compite por unas recompensas de bloque relativamente fijas, los ingresos por unidad de electricidad de los equipos de minería convencionales han disminuido en comparación con finales de agosto. El lado de los activos se calienta por las entradas del ETF, mientras que el lado minero sufre por el aumento de la competencia, lo que constituye una divergencia especialmente observable en este movimiento de ZEC.

A continuación se presenta la traducción del texto original:

El 4 de septiembre, ZEC, el token nativo de Zcash, alcanzó un máximo intradía de 1.023 dólares, acumulando una subida de aproximadamente el 94% en el último mes y una capitalización de mercado cercana a los 17.000 millones de dólares. Si se excluyen las fluctuaciones anómalas causadas por la falta de liquidez en los primeros días tras su salida a bolsa en 2016, esta es la primera vez que ZEC se sitúa efectivamente por encima de los 1.000 dólares.

Desde los aproximadamente 200 dólares de marzo hasta superar ahora los 1.000 dólares, ZEC se ha multiplicado por más de cuatro en medio año. En medio del reciente calentamiento del mercado, Grayscale convirtió su Zcash Trust original en un producto cotizado en bolsa, ofreciendo al capital tradicional un canal de asignación más conveniente. El precio en constante aumento también atrae a más mineros, lo que impulsa un rápido crecimiento de la potencia de cálculo total de la red Zcash.

Pero la entrada simultánea de capital y potencia de cálculo no significa que todos los participantes estén compartiendo los beneficios de la subida del precio. A medida que se intensifica la competencia minera, la nueva potencia de cálculo ya ha diluido la producción de cada equipo individual. Incluso con ZEC superando los 1.000 dólares, los ingresos por unidad de electricidad de los equipos de minería convencionales siguen siendo inferiores a los de finales de agosto.

ZEC sube un 94% en un mes y supera efectivamente los 1.000 dólares por primera vez

Según los datos de este artículo, el precio de ZEC en marzo de este año seguía en torno a los 200 dólares, y el 4 de septiembre llegó a subir hasta los 1.023 dólares en un momento dado. Solo en el último mes, su subida alcanzó aproximadamente el 94%, y su capitalización de mercado se acercó a los 17.000 millones de dólares.

La cotización del Grayscale Zcash ETF se ha convertido en el catalizador más observado por el mercado recientemente. Este producto procede de la conversión del Zcash Trust original de Grayscale y comenzó a cotizar el 25 de agosto en NYSE Arca, filial de la Bolsa de Nueva York, con el ticker ZCSH.

Tras la conversión del producto, los inversores pueden obtener exposición al precio de ZEC a través de cuentas de valores tradicionales, sin necesidad de comprar y custodiar directamente los tokens en plataformas de intercambio de criptomonedas. Para algunos inversores tradicionales, esto reduce la barrera operativa para asignar ZEC y añade un nuevo canal que conecta Zcash con los mercados de capitales.

Nota: Cabe aclarar que Grayscale utiliza el término «ETF» en el nombre del producto, mientras que en los materiales relacionados lo denomina exchange-traded product, es decir, producto cotizado en bolsa. Para ser más precisos, ZCSH es un instrumento de negociación titulizado vinculado directamente a ZEC, y no es exactamente igual que un ETF tradicional de acciones o de índices.

Al menos 34,4 millones de dólares en entradas tras la cotización: el ETF abre una nueva puerta de compra

Hasta el 5 de septiembre, ZCSH había registrado al menos unos 34,4 millones de dólares en entradas netas desde su cotización el 25 de agosto. De ellos, el 2 de septiembre registró una entrada diaria de unos 12,6 millones de dólares, el nivel más alto desde el lanzamiento del producto.

Sin embargo, los datos del 3 y 4 de septiembre aún estaban incompletos en ese momento, por lo que los 34,4 millones de dólares solo pueden considerarse una estadística provisional, y la escala final de entradas aún podría variar.

En comparación con los flujos diarios de cientos de millones de dólares de los ETF al contado de bitcoin y ethereum, 34,4 millones de dólares no es una cifra enorme. La mayor importancia de ZCSH radica en que cambia la forma en que el capital entra en ZEC: los inversores ahora pueden obtener exposición al precio directamente a través de cuentas de valores, y Zcash obtiene así una nueva puerta de entrada de capital.

Si las entradas netas continúan, ZCSH podría ofrecer un apoyo sostenido a la demanda al contado de ZEC; si el capital solo se concentra en los primeros días tras la cotización y luego se enfría rápidamente, difícilmente la mera salida a bolsa del producto podrá sostener el precio a largo plazo.

Al mismo tiempo, ZCSH no es un fondo nuevo que se haya creado desde cero, sino que procede de la conversión del Zcash Trust, que ya poseía activos. El tamaño total de los activos del producto no puede considerarse en su totalidad como nueva demanda generada tras el lanzamiento del ETF. Para juzgar si este canal genera una demanda sostenida, conviene prestar más atención a los flujos netos diarios que a la mera cifra de activos bajo gestión.

La cotización del ETF, las entradas de capital y la subida de ZEC coinciden en gran medida en el tiempo, lo que ha dado lugar a una narrativa de mercado muy atractiva: el nuevo canal titulizado reduce la barrera de asignación y el capital tradicional entra para impulsar la demanda de ZEC. Pero los datos existentes solo demuestran que varios cambios se producen de forma sincronizada, y aún no bastan para probar que las entradas del ETF expliquen toda la subida. El sentimiento del mercado, la liquidez al contado y la negociación de derivados también pueden amplificar el comportamiento del precio.

La potencia de cálculo supera los 30 GSol/s y la entrada de mineros diluye los ingresos unitarios

La subida del precio también se ha transmitido rápidamente al mercado de minería de Zcash. Los datos de ZcashInfo muestran que el solrate total de la red pasó de unos 25 GSol/s a finales de agosto a superar los 30 GSol/s, un aumento de más del 20%.

El solrate es un indicador que mide la capacidad de cálculo de minería de la red Zcash, con una función similar a la tasa de hash en la red de bitcoin. Un aumento de este indicador suele significar que hay más equipos de minería en línea o que se han incorporado dispositivos de mayor rendimiento. El aumento de la potencia de cálculo contribuye a mejorar la seguridad de la red, pero también intensifica la competencia entre mineros.

Con recompensas de bloque relativamente fijas, una mayor potencia de cálculo compitiendo significa que la cantidad de ZEC que puede obtener cada unidad de potencia de cálculo disminuye. Aunque la subida del precio eleva el valor en dólares de cada token, no necesariamente aumenta de forma sincronizada los ingresos de cada equipo de minería.

Según estimaciones de TheEnergyMag, en ese momento un Bitmain Antminer Z15 Pro generaba unos 708 dólares de ingresos brutos de minería por cada megavatio-hora de electricidad consumida, aproximadamente un 3% menos que los 727 dólares del 24 de agosto. Y el 24 de agosto, el precio de ZEC aún no había alcanzado los 900 dólares.

En otras palabras, aunque ZEC superó posteriormente los 1.000 dólares, la competencia generada por la nueva potencia de cálculo ya ha compensado parte de los beneficios de la subida del precio, y la producción por unidad de electricidad de un equipo de minería de gama alta es incluso inferior a la de finales de agosto.

Hay que tener en cuenta que 708 dólares son solo ingresos brutos, sin descontar costes como la electricidad, la depreciación del equipo, el mantenimiento y el espacio. No pueden equipararse directamente al beneficio neto de los mineros. Las tarifas eléctricas, la eficiencia de los equipos y las condiciones operativas varían según la región, por lo que este conjunto de datos refleja una intensificación general de la competencia, y no implica que los beneficios de todos los mineros estén disminuyendo.

Después de los 1.000 dólares, lo que realmente importa es si el flujo de capital puede superar el crecimiento de la potencia de cálculo

La ruptura de los 1.000 dólares por parte de ZEC ofrece una señal de precio llamativa para el mercado. Pero si este movimiento puede evolucionar de una ruptura a corto plazo a una tendencia más duradera dependerá de si el capital del ETF y la economía minera pueden formar un ciclo positivo.

En primer lugar, hay que observar los flujos diarios de capital de ZCSH. Si la demanda de los primeros días tras la cotización continúa, significará que el ETF está formando una nueva demanda de compra relativamente estable; si las entradas netas caen rápidamente, el movimiento actual podría contener más componentes impulsados por eventos y negociación a corto plazo.

En segundo lugar, está el cambio relativo entre el precio de ZEC y la potencia de cálculo total de la red. Si el crecimiento de la potencia de cálculo sigue siendo más rápido que la subida del precio, la recompensa de bloque que corresponde a cada unidad de potencia de cálculo se reducirá aún más, y los ingresos de los mineros podrían seguir bajo presión. Solo cuando la subida del precio de ZEC sea suficiente para cubrir la intensificación de la competencia y el aumento de los costes operativos, la nueva potencia de cálculo podrá convertirse en una inversión minera más sostenible.

La liquidez del mercado y las posiciones en derivados tampoco deben pasarse por alto. En comparación con bitcoin y ethereum, el tamaño del mercado de ZEC es menor, por lo que el capital nuevo, las operaciones concentradas o las recompras de posiciones cortas pueden provocar fluctuaciones de precios más pronunciadas. Por tanto, superar los 1.000 dólares aún no demuestra que ZEC haya establecido un nuevo centro de valoración a largo plazo.

El ETF ha abierto una nueva puerta de entrada de capital para Zcash, y el rápido crecimiento de la potencia de cálculo muestra que los mineros están reaccionando a la subida del precio. Después de los mil dólares, la clave para determinar si el movimiento puede continuar ya no será solo cuánto puede subir el precio, sino si las entradas del ETF pueden mantenerse y si la subida del precio puede superar la competencia minera cada vez más intensa.