Las stablecoins remodelan el mercado de liquidez de África

Título original: África no tiene un problema de dólares. Tiene un problema de infraestructura

Compilación original: April

Cuando las monedas estables comienzan a entrar en las liquidaciones transfronterizas en África, los actores del sector suelen plantear tres preguntas:

• ¿Exacerbará la salida de capitales y afectará a la moneda local y a los sistemas regulatorios?
• Si conectar contrapartes y canales de pago puede facilitar los negocios, ¿cuál es exactamente el punto de inflexión?
• A medida que aumentan los participantes y los diferenciales se estrechan, ¿dónde se asentará el valor a largo plazo?

Yo veo algo diferente: las monedas estables están brindando a África una oportunidad para reestructurar su mercado de liquidez.

01 Lo que le falta a África no es un dólar, sino un conjunto de infraestructura de liquidez

He resumido este problema como uno de infraestructura.

En muchos escenarios de comercio transfronterizo en África, no es que no haya dinero, sino que no puede llegar a la contraparte adecuada en el momento adecuado y a un precio ejecutable.

Los ingresos del comercio pueden estar en Europa o Estados Unidos, mientras que los pagos de adquisiciones deben completarse en China o Asia, y también se requiere moneda fiduciaria local para la entrega.

Los fondos están dispersos en diferentes países, cuentas, bancos y contrapartes, sin un centro financiero que permita que la liquidez fluya hacia adentro, hacia afuera, se agregue y circule de manera efectiva.

Por lo tanto, el problema no es solo la cantidad total de dólares, sino si los dólares pueden movilizarse en los nodos adecuados.

El hecho de que un participante tenga dólares o monedas estables no significa que el importador en el otro extremo pueda obtener una cotización ejecutable; la existencia de un tipo de cambio en el mercado no equivale a que las empresas puedan completar el cambio de divisas, la liquidación y la entrega final.

Las monedas estables no generan dólares. Sin embargo, por primera vez, tienen el potencial de cambiar la forma en que se conectan estos fondos dispersos: facilitando que los fondos se asignen entre instituciones y zonas horarias, acortando la brecha temporal entre cotizaciones, transacciones y entregas, y permitiendo que la liquidez que antes estaba atrapada en diferentes corredores comience a formar nuevas conexiones.

Y aquí es donde surgen las verdaderas preguntas.

02 Cuando la liquidez comienza a abrirse, ¿qué necesitan resolver realmente los reguladores?

Las monedas estables ciertamente reducirán las fricciones en la liquidez en dólares y las transferencias transfronterizas.

Por lo tanto, la salida de capitales, la presión sobre la moneda local y la estabilidad del mercado son asuntos que cualquier regulador debe tomarse en serio.

Pero lo que veo en África no es que los reguladores rechacen naturalmente las monedas estables. Al contrario, muchos gobiernos y reguladores que esperan avanzar en los sistemas comerciales, de capital y financieros están explorando activamente: cómo incorporar gradualmente la liquidez previamente fragmentada, ineficiente y de baja visibilidad a un mercado más abierto e interconectado.

La dependencia a largo plazo de las cotizaciones oficiales, las cuotas bancarias y las rutas de liquidación fragmentadas no puede respaldar una mayor apertura del comercio y de las economías regionales.

La oportunidad de las monedas estables radica en permitir que los fondos que antes estaban atrapados en diferentes cuentas, países y contrapartes se asignen, liquiden y reinviertan más rápidamente en el mercado.

Esto no significa que la apertura no tenga coste. Para muchos mercados africanos, a menudo no se trata de acelerar un sistema maduro existente, sino de una transición fundamental desde una estructura de liquidez fragmentada y de baja visibilidad hacia un proceso de descubrimiento de precios más orientado al mercado.

Los sistemas bancarios, cambiarios, de pagos y las cadenas de liquidación informales existentes deben reajustarse; la demanda, los tipos de cambio, las posiciones bancarias y las expectativas del mercado también se reajustarán.

Por lo tanto, las dificultades no significan que los países no estén dispuestos a abrirse. Es precisamente porque el cambio tendrá un impacto significativo que la apertura debe ser ordenada, con velocidad, canales regulados y colchones de liquidez.

Lo que realmente hay que responder no es "si explorar las monedas estables", sino: ¿qué necesidades reales de comercio y liquidación deberían obtener primero una liquidez más efectiva? ¿Qué canales deben permanecer dentro del sistema regulado? ¿Quién proporciona liquidez de colchón? ¿En qué condiciones puede el mercado permitirse un descubrimiento de precios más completo?

Las monedas estables no son el punto final de la apertura;

son una oportunidad para que África convierta la apertura en infraestructura.

03 Conectar liquidez, ¿qué capacidades hay que establecer?

Desde fuera, esto parece un negocio con una barrera de entrada baja: encontrar monedas estables, encontrar canales de moneda fiduciaria local, encontrar contrapartes y ya se puede empezar a cotizar.

Pero lo que las monedas estables realmente abren no es una oportunidad de negociación, sino la posibilidad de construir la próxima generación de mercados de liquidez.

Construir un mercado requiere no solo capacidades de casación, sino un conjunto de capacidades fundamentales que permitan que las transacciones sean sostenibles, escalables y aceptadas por todas las partes.

En primer lugar, está la capacidad de liquidación. Esto incluye la liquidez en dólares a nivel global y las capacidades de liquidación: contrapartes internacionales, redes bancarias, SWIFT, monedas estables, custodia y redes de compensación; también incluye la capacidad de pago en moneda fiduciaria local y la entrega final. El verdadero desafío no es enviar dinero desde un extremo, sino garantizar que los fondos puedan completar liquidaciones ejecutables tanto en el extremo global como en el local.

En segundo lugar, está la capacidad de cumplimiento y regulatoria. La confianza aquí no es una percepción abstracta de marca. Se manifiesta en la identidad del cliente, el origen de los fondos, los registros de transacciones, el cribado de sanciones, el manejo de anomalías, las capacidades de auditoría y la comunicación regulatoria continua. Solo cuando los bancos, los reguladores y las contrapartes globales puedan ver y gestionar los riesgos, la liquidez podrá pasar de una red bilateral fragmentada al sistema financiero formal.

En tercer lugar, está la capacidad operativa institucional de negociación de divisas. Esto no es solo una operación administrativa general, sino que implica cotización, posiciones, confirmaciones de operaciones, asignación de fondos, secuenciación de liquidaciones, manejo de operaciones fallidas y control de riesgos. Existe una brecha significativa entre completar una transacción y operar de manera sostenible un mercado de liquidez transfronterizo con un conjunto completo de capacidades institucionales de FX.

El verdadero umbral de este mercado no es si se puede conectar una parte de la liquidez, sino si se pueden organizar la liquidación global, la entrega local, el cumplimiento regulatorio y las operaciones de FX a nivel institucional en una capacidad de mercado sostenida.

04 Cuando la liquidez se vuelve más eficiente, ¿hacia dónde irá el valor?

Los inversores se preguntarán en última instancia: a medida que aumentan los participantes y las cotizaciones se vuelven más transparentes, ¿seguirán estrechándose los diferenciales de FX, evolucionando eventualmente hacia una carrera hacia el fondo?

Si el negocio se queda solo en el nivel de compra y venta de monedas estables y diferenciales de FX, la respuesta probablemente sea sí.

El estrechamiento de los diferenciales no es una anomalía; es una señal de la maduración gradual del mercado de liquidez.

Pero la verdadera pregunta no es si los diferenciales disminuirán, sino: ¿qué nuevas capacidades financieras pueden construir las empresas, los bancos y los mercados comerciales sobre una liquidez organizada de manera más efectiva? Liquidez → Liquidación → Gestión de tesorería → Financiación del comercio. La liquidez permite encontrar, cotizar y asignar fondos; la liquidación permite que las transacciones transfronterizas se completen de manera estable, trazable y entregable; las capacidades continuas de negociación y liquidación permiten a las empresas comenzar a gestionar fondos, divisas y posiciones en múltiples países; y cuando los pedidos, las facturas, la logística y los pagos pueden conectarse, la financiación del comercio puede formar potencialmente una capacidad crediticia evaluable y valorable.

Es crucial mantener la claridad aquí: la capacidad de liquidación no se transformará automáticamente en capacidad de financiación del comercio. Esta última aún requiere modelos de riesgo, datos comerciales reales, estructuras de recurso y balances.

Pero esto explica precisamente por qué las oportunidades no se limitarán a los diferenciales.

El estrechamiento de los diferenciales no significa que las oportunidades se estén agotando; más bien, el mercado está pasando de simplemente negociar una parte del dinero a organizar los fondos empresariales y el comercio real.

05 De conectar fondos a formar mercados

África no necesita replicar la infraestructura financiera de otros mercados. Tiene la oportunidad de establecer un nuevo conjunto de capacidades de mercado en torno a su propia estructura comercial, distribución de liquidez y necesidades transfronterizas.

El valor de las monedas estables no es reemplazar el sistema financiero existente, ni simplemente hacer que los dólares se muevan más rápido. Permite que los fondos que antes no podían agregarse y fluir de manera efectiva se conviertan en recursos financieros que pueden liquidarse, gestionarse y servir al comercio real.

Esta es la oportunidad más notable de las monedas estables en África: no una vía más rápida, sino una reestructuración del mercado de liquidez.