El empleo no agrícola de EE. UU. sorprende al alza y la probabilidad de subida de tipos en septiembre sube al 60%; el mercado espera el IPC de la próxima semana

Autor: Wall Street News

Los datos de empleo no agrícola de agosto en Estados Unidos superaron ampliamente las expectativas, intensificando aún más la división del mercado sobre la dirección de la política de la Reserva Federal en septiembre. El fuerte crecimiento del empleo muestra que la economía estadounidense sigue siendo resistente, lo que llevó al mercado a aumentar las expectativas de una subida de tipos por parte de la Fed. Las acciones estadounidenses cayeron el viernes, los rendimientos de los bonos del Tesoro subieron en general y el oro se vio presionado.

Los datos publicados el viernes por el Departamento de Trabajo de EE. UU. mostraron que el empleo no agrícola aumentó en 162.000 puestos en agosto, aproximadamente el triple de lo esperado por los economistas. El desempeño del empleo, mejor de lo previsto, indica que el mercado laboral no mostró el deterioro significativo que el mercado temía anteriormente, lo que complica aún más el equilibrio de la Fed entre empleo e inflación.

El mercado de futuros de fondos federales muestra que la probabilidad de una subida de tipos en la reunión del 16 de septiembre ha subido a alrededor del 60%. Anteriormente, el gobernador de la Fed, Waller, había insinuado una preferencia por mantener los tipos sin cambios, lo que hizo que las apuestas del mercado sobre una subida en septiembre retrocedieran temporalmente.

La reacción del mercado fue de tono hawkish. Los tres principales índices bursátiles de EE. UU. cerraron a la baja el viernes y los rendimientos de los bonos del Tesoro subieron en general. Sin embargo, en términos semanales, el S&P 500 y el Nasdaq 100 aún registraron ganancias, lo que indica que el ajuste del mercado provocado por estos datos de empleo sigue siendo relativamente limitado.

Subida generalizada de los rendimientos de los bonos del Tesoro; los activos de riesgo sin presión evidente por ahora

Tras la publicación de los datos de empleo, los bonos del Tesoro se vendieron y los rendimientos subieron en todos los plazos.

El rendimiento del bono a 2 años, el más sensible a la política monetaria, subió 3,4 puntos básicos hasta el 4,3703%, llegando a tocar el 4,416% intradía, su nivel más alto desde enero de 2025; el rendimiento del bono a 10 años subió 2,2 puntos básicos hasta el 4,782%; y el rendimiento del bono a 30 años subió ligeramente 0,3 puntos básicos hasta el 5,246%.

Sin embargo, la transmisión de la volatilidad del mercado de bonos a otros activos de riesgo sigue siendo limitada. Los diferenciales de crédito se mantienen en niveles relativamente bajos y el coste de protección a la baja de los activos de riesgo también es relativamente limitado. JPMorgan señaló que la liquidez del mercado de bonos del Tesoro se ha deteriorado notablemente, pero los futuros sobre índices bursátiles y los ETF de deuda corporativa no muestran una presión similar.

Colin Martin, director de investigación y estrategia de renta fija de Charles Schwab, afirmó que las condiciones financieras actuales siguen siendo holgadas y que los diferenciales de crédito se mantienen en niveles anormalmente estrechos. Al mismo tiempo, los beneficios empresariales crecen más del 20% interanual, y los costes de financiación actuales no parecen ejercer una presión significativa sobre las empresas.

Esto significa que, aunque los datos de empleo han elevado las expectativas de subida de tipos, el impacto de los altos tipos sobre la financiación empresarial y los activos de riesgo aún no se ha manifestado plenamente.

El auge de la inversión en IA brinda soporte y la estructura del empleo muestra divergencias

La resistencia actual de la economía estadounidense también está relacionada con el continuo aumento de la inversión en infraestructura de IA.

Brad Conger, director de inversiones de Hirtle & Co., señaló que en los datos de empleo de agosto se puede vislumbrar un "efecto de sustitución por IA": las actividades financieras y el sector de la información perdieron en conjunto 34.000 puestos de trabajo, mientras que sectores como la construcción, la manufactura y los servicios públicos, relacionados con la construcción de centros de datos, el suministro de equipos y el soporte eléctrico, mostraron un desempeño laboral más sólido.

Los economistas de BNP Paribas indicaron en un informe a clientes que este informe de empleo muestra que la economía estadounidense sigue en una fase de expansión cíclica, con un soporte significativo de la política acomodaticia y el auge de la inversión en infraestructura de IA. Dada la oferta laboral limitada, la tasa de desempleo podría seguir bajando y los salarios enfrentarían presiones al alza.

Al mismo tiempo, los altos costes de financiación aún no han frenado claramente la expansión del crédito. JPMorgan observó que, a pesar del aumento de los costes de endeudamiento, el volumen de préstamos y creación de dinero en EE. UU. no se ha contraído de forma sincronizada; los préstamos bancarios siguen creciendo y la emisión neta de deuda corporativa con grado de inversión en EE. UU. también aumentó en agosto.

Por lo tanto, la economía estadounidense no enfrenta actualmente el escenario típico de "altos tipos que frenan la demanda". Aunque los costes de financiación empresarial han subido, la actividad crediticia y la demanda de inversión mantienen cierto crecimiento, lo que también explica por qué los activos de riesgo no sufrieron un ajuste más brusco ante los datos de empleo hawkish.

Suben las expectativas de subida de tipos y el IPC será la próxima prueba clave

Los datos de empleo no agrícola son claramente hawkish, pero aún no son suficientes para determinar por completo la senda de política de la Fed. El mercado ahora centra más su atención en los datos de inflación.

Dan Suzuki, estratega de inversiones globales de iCapital, advirtió que si los tipos suben aún más de forma significativa, podría obligar a los inversores a reducir más activamente su exposición al riesgo y deteriorar aún más el sentimiento del mercado.

Sarah Hunt, estratega jefe de mercado de Alpine Saxon Woods, señaló que, en comparación con un informe de empleo más débil, estos datos ofrecen una base claramente limitada para los argumentos de los dovish.

Marvin Loh, estratega macro senior de State Street, indicó que el informe de empleo del viernes muestra una vez más que la economía estadounidense sigue funcionando bien incluso sin condiciones estructurales para reducir la tasa de desempleo. Considera que el mercado está enviando a Waller la señal de que "debería subir los tipos" y sigue esperando que la Fed los suba este año.

Greg Boutle, director de estrategia de acciones y derivados de EE. UU. de BNP Paribas, afirmó que, con la temporada de resultados prácticamente terminada, los datos macroeconómicos serán una variable importante para el mercado en las próximas semanas. Considera que es apropiado mantener una actitud prudente hacia las acciones, pero aún no es momento de adoptar una postura claramente bajista.

En su opinión, aunque los datos de empleo del viernes fueron ligeramente hawkish, todavía no aclaran por completo la dirección de la política de la Fed. La próxima variable clave será el dato del IPC de la próxima semana y si la Fed optará por subir los tipos antes de las elecciones de mitad de mandato en EE. UU.