La cadena Arc de Circle convierte el USDC en infraestructura financiera

Circle creó uno de los dólares más importantes del mundo cripto. Ahora quiere ser dueño de los rieles por los que se mueven esos dólares.

La compañía planea lanzar la red principal de Arc el 16 de septiembre de 2026, un día después de que el Senado tiene programado votar la CLARITY Act, el proyecto de ley de estructura del mercado cripto más importante de EE. UU. desde la GENIUS Act.

El momento es deliberado y arriesgado. Si el proyecto avanza, Arc se lanza en un mercado donde las reglas de las stablecoins se están definiendo. Si fracasa, Circle sigue adelante de todos modos, con interrogantes regulatorios que probablemente persistan hasta 2027.

En cualquier caso, el cambio es claro. Circle ya no solo intenta emitir la stablecoin regulada más confiable. Está tratando de construir la red de liquidación a su alrededor.

Por qué Circle quiere su propia cadena

El negocio de Circle ha dependido en gran medida de los ingresos por reservas.

En el segundo trimestre de 2026, la compañía generó 701 millones de dólares en ingresos, gran parte provenientes de letras del Tesoro y otros activos de reserva que respaldan el USDC. Ese modelo funciona bien cuando las tasas de interés son altas. Se vuelve menos atractivo cuando las tasas bajan.

Arc le da a Circle una segunda capa de ingresos. Una blockchain puede generar comisiones por transacción, ingresos por integración empresarial, ingresos por staking y valor del ecosistema incluso cuando los rendimientos de las reservas disminuyen.

También resuelve un problema estructural para Circle. El USDC se mueve a través de Ethereum, Solana, Base y otras redes, pero Circle no controla esas capas de liquidación. Cuando el USDC se transfiere en Ethereum, las comisiones de gas van a los validadores de ETH. El MEV va a los buscadores y constructores. Circle captura los ingresos por reservas, pero no la actividad económica creada por las propias transacciones de USDC.

Arc cambia esa ecuación.

En Arc, el USDC es el token de gas nativo. Las comisiones de transacción se pagan en dólares en lugar de un activo de cadena volátil. ARC, el token de red, se utiliza para staking, recompensas de validadores y gobernanza. Circle posee el 25% del suministro de tokens en el génesis, lo que le da exposición directa al crecimiento de la red.

Eso convierte a Arc en una estrategia de integración vertical. Circle emite el dólar, opera la capa de liquidación y participa en la economía de la red.

Wall Street está operando los nodos

La parte más importante de Arc no es la tecnología. Es la lista de validadores.

La cohorte de validadores fundadores de Circle incluye a BlackRock, DTCC, Visa, Mastercard, ICE, Standard Chartered, Galaxy, Global Payments, MoneyGram, SBI Group y Sumitomo Corporation.

Ese no es un conjunto típico de validadores cripto. DTCC está en el centro de la compensación y liquidación de valores de EE. UU. ICE es dueña de la Bolsa de Nueva York. BlackRock gestiona más de 11 billones de dólares en activos. Visa y Mastercard operan infraestructura de pagos global.

Para los usuarios nativos de cripto, eso hace que Arc parezca una cadena de consorcio. Para las instituciones, ese es el punto.

Es mucho más probable que un departamento de cumplimiento apruebe una red validada por instituciones financieras conocidas que una asegurada por validadores anónimos o con gobernanza laxa. Circle apuesta a que la gobernanza predecible, las contrapartes conocidas y los participantes regulados importan más para Wall Street que la pureza sin permisos.

La asociación con DTCC es especialmente importante. A partir de la segunda mitad de 2027, DTCC planea tokenizar activos custodiados por DTC en Arc, incluidos repos, movilidad de garantías y acciones corporativas. Se espera que esos activos tengan las mismas protecciones y derechos que los valores mantenidos tradicionalmente.

BlackRock también planea desplegar su fondo BUIDL en Arc. BUIDL, un producto tokenizado del Tesoro, ya ha crecido hasta los 2.870 millones de dólares en activos. En Arc, los inversores podrían suscribir, rescatar y utilizar activos del fondo en un entorno nativo de USDC sin tokens envueltos ni puentes entre cadenas.

Cómo está construida Arc

Arc es una blockchain de capa 1 construida para la liquidación de stablecoins y la actividad institucional.

Su capa de consenso funciona con Malachite, un motor tolerante a fallas bizantinas derivado de Tendermint desarrollado por un equipo que se unió a Circle desde Informal Systems. Circle afirma que la red puede ofrecer finalidad determinista en menos de 500 milisegundos.

Eso es importante para las instituciones. En la finalidad probabilística al estilo Ethereum, la confianza en la liquidación aumenta con el tiempo. En Arc, una transacción está diseñada para ser final una vez que se cierra el bloque.

La capa de ejecución está construida sobre Reth, el cliente de Ethereum basado en Rust. Eso le da a Arc compatibilidad con EVM, lo que significa que los desarrolladores pueden usar Solidity, Foundry, Hardhat y otras herramientas de Ethereum sin reconstruir desde cero.

El modelo de comisiones se inspira en EIP-1559, pero utiliza una media móvil ponderada de la demanda de la red en lugar de simples ajustes a nivel de bloque. Dado que el gas se paga en USDC, las comisiones están denominadas en dólares. Eso facilita la previsión de costos para empresas y usuarios de pagos.

Arc también incluye una capa de privacidad diseñada para ocultar los montos de transferencia cuando sea necesario. Esa función está dirigida a instituciones que no pueden exponer movimientos de negociación, liquidación o garantías en un libro mayor público totalmente transparente.

Circle dijo que la red de pruebas de Arc procesó más de quinientos millones de transacciones en casi 3 millones de billeteras durante el segundo trimestre. Ya está en funcionamiento una red principal privada con más de 100 participantes institucionales y del ecosistema.

El token ARC plantea la pregunta más importante

Circle cerró una preventa del token ARC de 222 millones de dólares en mayo con una valoración totalmente diluida de 3.000 millones de dólares. La ronda vendió 740 millones de tokens a 0,30 dólares cada uno, lo que equivale a aproximadamente el 7,4% del suministro inicial de 10.000 millones.

La ronda fue liderada por a16z crypto. Entre los inversores se encontraban BlackRock, Apollo Funds, ARK Invest, General Catalyst, Haun Ventures, Intercontinental Exchange, IDG Capital, Janus Henderson, Marshall Wace, SBI Group y Standard Chartered Ventures.

La asignación se divide en tres grandes bloques. Alrededor del 60% se destina al desarrollo del ecosistema, incluidas subvenciones y crecimiento de la red. Circle se queda con el 25% para desarrollo, staking y gobernanza. El 15% restante se mantiene como reserva a largo plazo.

Esta estructura de doble token es central en el debate sobre Arc.

El USDC se encarga del gas y la liquidación. ARC se encarga del staking, la gobernanza y la economía de los validadores. Circle se beneficia de ambos. Obtiene ingresos de las reservas de USDC, mantiene una gran posición en ARC y puede recaudar ingresos de integraciones empresariales y actividad de la red.

Por eso cambió la guía de ingresos de Circle. La compañía elevó su previsión de "otros ingresos" para 2026 a entre 310 y 330 millones de dólares, frente a los 150-170 millones anteriores, en parte debido a los ingresos de la preventa del token ARC y las comisiones de red esperadas.

Las acciones de CRCL superaron los 72 dólares después de que la narrativa de Arc ganara impulso, aunque la acción se mantuvo alrededor de un 10% por debajo de su máximo de 2026. Los inversores en renta variable están valorando la posibilidad de que Circle se convierta en algo más que un emisor de stablecoins. Todavía no están valorando la certeza.

La CLARITY Act es el telón de fondo político

El lanzamiento de Arc está estrechamente ligado al calendario regulatorio de EE. UU.

La CLARITY Act fue aprobada por la Cámara de Representantes en julio de 2025 y superó el Comité Bancario del Senado en mayo de 2026 con una votación de 15 a 9. Su próxima prueba es la votación de cloture del 15 de septiembre, donde necesita 60 votos para avanzar.

Para Circle, el proyecto de ley es importante porque preserva el marco de la GENIUS Act que trata al USDC como una stablecoin de pago regulada. También mantiene una distinción entre el rendimiento prohibido sobre saldos inactivos de stablecoins y las recompensas permitidas basadas en la actividad.

Esa distinción podría dar forma al modelo de negocio de Arc. Circle puede diseñar incentivos de comisiones, economía de validadores y recompensas empresariales en torno a la actividad en lugar de simplemente pagar intereses sobre los saldos de USDC.

Si la CLARITY Act se aprueba, Circle lanza Arc en un régimen más claro donde su estrategia de cumplimiento primero se convierte en una ventaja competitiva. Los competidores que operaban con supuestos regulatorios más laxos se enfrentarían a presiones para adaptarse.

Si la CLARITY Act fracasa, quedan tres disputas importantes sin resolver: reglas de ética para funcionarios políticos con intereses cripto, recompensas de stablecoins y protecciones para desarrolladores. Arc se lanzaría de todos modos, pero el entorno legal sería menos estable.

Circle parece haber diseñado Arc para ambos resultados. Un conjunto de validadores que incluye a DTCC, BlackRock y Visa envía un mensaje claro a los reguladores: la red está construida para las instituciones antes de que las instituciones se vean obligadas a usarla.

Confianza institucional frente a cripto sin permisos

La mayor fortaleza de Arc es también su mayor crítica.

Los validadores están autorizados. Son seleccionados por Circle. La gobernanza está diseñada en torno a instituciones conocidas. En teoría, esa estructura podría permitir reversiones de transacciones u otras intervenciones coordinadas.

Para los puristas de las criptomonedas, eso hace que Arc sea un paso alejado del ideal original de blockchain. Prioriza el cumplimiento, la reversibilidad, los controles de privacidad y la comodidad institucional sobre la resistencia a la censura.

El contraargumento de Circle es simple: eso es lo que las instituciones han estado esperando.

Los bancos, los gestores de activos y las empresas de pagos no quieren comisiones de gas impredecibles, validadores anónimos ni rastros de liquidación totalmente públicos. Quieren operadores conocidos, costos denominados en dólares, funciones de privacidad y estructuras de gobernanza que los reguladores puedan entender.

Arc no intenta ser Bitcoin. Intenta ser infraestructura del mercado financiero.

Esa distinción importa. La próxima ola de liquidación en cadena puede no ocurrir en la red más descentralizada. Puede ocurrir en la red que los bancos, fondos y cámaras de compensación puedan usar sin reescribir sus manuales de cumplimiento.

La guerra de los rieles de stablecoins

Circle no está sola en ver las stablecoins como infraestructura en lugar de simples tokens.

Tether lanzó StableChain en diciembre de 2025, otra red de liquidación nativa de stablecoins, aunque con menos respaldo institucional que Arc. La dirección es la misma: los emisores de stablecoins quieren ser dueños de las redes que utilizan sus activos.

Eso cambia la competencia. La lucha de las stablecoins ya no se trata solo de si USDC o USDT tiene más circulación. Se trata de qué emisor controla los rieles para pagos, activos tokenizados y liquidación institucional.

Un futuro posible es fragmentado pero práctico. El USDC podría dominar la liquidación institucional de EE. UU. en Arc. El USDT podría seguir siendo más fuerte en los pagos de mercados emergentes a través de su propia red. Las stablecoins regionales podrían desarrollar cadenas específicas para la regulación local y las relaciones bancarias.

Ethereum y Solana no desaparecerían en ese mundo. Pero su papel podría cambiar. Podrían convertirse en capas de interoperabilidad y DeFi alrededor de las redes de liquidación propiedad de las stablecoins, en lugar de ser los lugares principales para la actividad institucional de stablecoins.

Eso sería una ruptura importante con la visión original sin permisos de las criptomonedas. También podría ser la ruta a través de la cual billones de dólares en activos regulados finalmente se muevan en cadena.

Lo que los inversores realmente están valorando

El caso alcista para Circle es fácil de entender.

La circulación de USDC alcanzó los 73.300 millones de dólares en el segundo trimestre, un 19% más interanual. El volumen de transacciones de USDC en cadena alcanzó los 14,8 billones de dólares, un 151% más que en el mismo período de 2025. Si Arc captura incluso una pequeña parte de esa actividad a través de su propia estructura de comisiones, el potencial de ingresos podría ser significativo.

Circle también reportó 143 millones de dólares en EBITDA ajustado con un margen del 50% en el segundo trimestre. Eso le da a la compañía un negocio base rentable mientras construye Arc.

El caso bajista es igual de claro.

Construir una red de capa 1 es caro. Los efectos de red son difíciles de crear. Ethereum tiene herramientas de desarrollo profundas y liquidez DeFi. Solana ha pasado años construyendo rendimiento y relaciones institucionales. El modelo de validadores autorizados de Arc puede atraer a los bancos mientras desalienta a los desarrolladores nativos de cripto que normalmente hacen que los ecosistemas blockchain sean activos.

También hay un problema de empresa pública. Circle cotiza como CRCL, lo que significa que la asignación de tokens, las decisiones de validadores, los votos de gobernanza, los incidentes de red y los ingresos relacionados con ARC pueden convertirse en cuestiones de divulgación. Ninguna empresa pública ha intentado operar una blockchain a esta escala antes.

Eso convierte a Arc tanto en una estrategia de crecimiento como en un experimento de gobernanza.

Arc es una apuesta por la próxima versión de las criptomonedas

El CEO de Circle, Jeremy Allaire, calificó a Arc como "una oportunidad más grande que USDC" durante la conferencia de resultados del segundo trimestre de la compañía. Ese encuadre es revelador.

USDC hizo que Circle fuera sistémicamente importante en el mundo cripto. Arc es un intento de hacer que Circle sea sistémicamente importante en la liquidación financiera.

Es posible que el proyecto no satisfaga los ideales más antiguos de las criptomonedas. Es autorizado, está gobernado institucionalmente y está diseñado para el cumplimiento desde el principio. Pero puede que sea exactamente por eso que BlackRock, DTCC, Visa y Mastercard están dispuestos a participar.

El lanzamiento de Arc pondrá a prueba si la próxima etapa de las criptomonedas se construye en torno a redes públicas abiertas o entornos de liquidación regulados controlados por emisores de stablecoins e instituciones financieras.

Circle apuesta a que ser dueño del dólar ya no es suficiente. El próximo margen de beneficio está en ser dueño de la cadena que lo mueve.