Cómo las recompras de bonos del Tesoro contribuyeron a desencadenar el repunte del 8% del Bitcoin.

La decisión del Tesoro estadounidense de ampliar la recompra de bonos a largo plazo el 19 de agosto contribuyó a que los rendimientos cayeran drásticamente, a mejorar las condiciones financieras y a desencadenar la mayor subida repentina de posiciones cortas en criptomonedas de 2026.

El Bitcoin subió un 8,2% en menos de 12 horas, pasando de un mínimo intradiario de 64.100 dólares a 69.500 dólares, su nivel más alto desde principios de junio. Este movimiento liquidó 1.440 millones de dólares en posiciones cortas en las principales bolsas, incluyendo 1.290 millones de dólares en tan solo una hora.

El anuncio del Tesoro no constituía una flexibilización cuantitativa, y aún no se había producido ninguna recompra. Sin embargo, al ofrecer a los operadores primarios una salida más amplia y fiable para los bonos a largo plazo más antiguos y menos líquidos, modificó de inmediato las expectativas del mercado en torno al riesgo de duración y la capacidad del balance.

El Tesoro duplica su capacidad de recompra de bonos a largo plazo.

El Tesoro anunció que aumentará el tamaño máximo de sus operaciones de recompra de bonos para respaldar la liquidez, destinadas a valores con cupón nominal a 10-20 años y a 20-30 años, de 2.000 millones de dólares a al menos 4.000 millones de dólares por operación.

El programa ampliado se desarrollará del 9 de septiembre al 4 de noviembre de 2026. El Tesoro también aumentará el número de operaciones a largo plazo de dos a cuatro por trimestre.

Las recompras se centran en valores fuera de circulación, es decir, emisiones antiguas del Tesoro que, si bien conservan su solvencia, se negocian con menor frecuencia que los bonos de referencia de nueva emisión. Estos activos pueden consumir la capacidad de los bancos de inversión, ya que son más difíciles de negociar y financiar de manera eficiente.

Al adquirir una mayor cantidad de esta deuda menos líquida, el Tesoro ofrece a los operadores primarios una vía más clara para reducir sus inventarios. Esto puede liberar capacidad en el balance para la creación de mercado en bonos del Tesoro, crédito y otros activos de riesgo.

El anuncio no redujo la deuda federal total. El Tesoro financia las recompras de bonos mediante la emisión de nueva deuda, a menudo derivando la emisión hacia valores a corto plazo y letras del Tesoro, que son más líquidos. Por lo tanto, el cambio radica en la composición y la liquidez del mercado, más que en una expansión directa de la oferta monetaria.

Aun así, el mercado interpretó la decisión como una intervención significativa en las condiciones de los bonos a largo plazo. 

Los rendimientos cayeron a medida que los operadores reajustaron los precios de los contratos a largo plazo.

El rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años había alcanzado un máximo de 19 años, superando el 5,34%, antes del anuncio. Cayó al 5,19%, aproximadamente 15 puntos básicos menos que el máximo de la sesión y 9 puntos básicos menos en el día.

La rentabilidad de los bonos a 10 años también descendió hasta el 4,647%, tras haber cotizado cerca del 4,75% a principios de semana.

Esta medida fue importante porque los rendimientos de los bonos del Tesoro son la base de la fijación de precios de los activos globales. Unos rendimientos a largo plazo más bajos reducen los costos de endeudamiento, aumentan el valor de mercado de los bonos existentes y mejoran el atractivo relativo de los activos de riesgo.

El valor pendiente de los títulos del Tesoro estadounidense con vencimiento restante superior a 10 años supera los 7 billones de dólares. Una caída generalizada de 9 puntos básicos en los rendimientos de ese segmento puede generar ganancias estimadas de entre 50.000 y 60.000 millones de dólares, dependiendo de la duración.

Estas ganancias benefician a fondos de pensiones, aseguradoras, inversores soberanos y operadores primarios. Unos balances más sólidos permiten asumir mayores riesgos y participar en la creación de mercado, incluso antes de invertir directamente nuevo capital en acciones o criptomonedas.

La medida del Tesoro también redujo la prima por plazo, que es la rentabilidad adicional que los inversores exigen por mantener bonos a largo plazo en lugar de renovar repetidamente letras del Tesoro a corto plazo. Cuando esa prima disminuye, los activos seguros a largo plazo se vuelven menos atractivos en comparación con las inversiones de mayor riesgo.

En el caso del Bitcoin, un activo que no genera rendimientos, la caída de los rendimientos de los bonos reduce el coste de oportunidad de mantener la exposición a este activo.

Los ETF de Bitcoin ya estaban generando una fuerte demanda.

El anuncio del Tesoro se produjo cuando la demanda institucional de Bitcoin ya estaba mejorando.

Los ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. registraron entradas netas de 297,6 millones de dólares el 17 de agosto y otros 189,3 millones de dólares el 18 de agosto, para un total combinado de 487 millones de dólares en dos sesiones. El iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock representó 143,6 millones de dólares del total del 18 de agosto.

Estas entradas de capital fueron importantes porque crearon una demanda subyacente en el mercado al contado antes de que se acelerara el repunte. El Bitcoin comenzó a subir desde su mínimo intradiario de 64.100 dólares poco después de que los rendimientos cayeran, mientras que los activos de riesgo tradicionales también avanzaron.

El S&P 500 subió y el Dow Jones Industrial Average ganó alrededor de 230 puntos. El ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT) también repuntó, lo que refuerza la idea de que el movimiento se originó en el mercado de bonos y no con un catalizador específico de las criptomonedas.

Bitcoin reaccionó con mayor agresividad porque sigue siendo una expresión de beta alta de los cambios en las condiciones financieras. A medida que los rendimientos caían, los inversores podían justificar más fácilmente la exposición a activos con mayor volatilidad y sin flujo de ingresos contractual.

El auge de los ETF de Bitcoin al contado ha acortado ese canal de transmisión. Los inversores institucionales ahora pueden ajustar su exposición a las criptomonedas mediante productos de fondos regulados durante la misma sesión de negociación, en lugar de depender del acceso directo a las bolsas o de acuerdos de custodia.

Una gran cantidad de posiciones cortas convirtió el repunte en una compresión.

La mayor parte del avance de Bitcoin provino de los mercados de derivados.

Antes del 19 de agosto, los operadores habían desarrollado una clara tendencia bajista. Las posiciones cortas representaban el 51,64% del interés abierto en Binance, el 51,13% en OKX y el 52,25% en Bybit.

Ese posicionamiento reflejaba la narrativa macroeconómica predominante. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años había alcanzado un máximo de varias décadas, las acciones estadounidenses habían registrado tres sesiones consecutivas a la baja y el Bitcoin había pasado 46 días en un entorno de bajas tasas de financiación.

Muchos operadores esperaban que el aumento de los rendimientos siguiera presionando a las criptomonedas. La decisión del Tesoro revirtió rápidamente esa suposición.

Cuando el Bitcoin superó los 65.000, 66.000 y 67.000 dólares, las posiciones cortas apalancadas comenzaron a alcanzar niveles de liquidación. Se cerraron posiciones cortas por valor de más de 1.440 millones de dólares en 24 horas, en comparación con las liquidaciones de posiciones largas por un valor aproximado de 168 millones de dólares.

El desequilibrio era de aproximadamente 8,6 a 1.

Más de 110.000 operadores fueron liquidados, mientras que el mayor cierre forzoso individual fue una posición de ETH-USD de 32 millones de dólares en Bitget. Cada liquidación requirió la compra de activos para cerrar una posición corta, lo que impulsó los precios al alza y desencadenó liquidaciones adicionales.

Ese ciclo de retroalimentación ayudó a que el Bitcoin subiera de aproximadamente 67.000 dólares a 69.500 dólares en unos 90 minutos.

Ethereum también superó los 2000 dólares por primera vez desde junio, con una ganancia de alrededor del 10 % en el día. Solana subió un 6,4 %.

Por lo tanto, el repunte no se debió únicamente a nuevas compras direccionales. También se vio amplificado por la cobertura automática de posiciones cortas por parte de operadores que se habían posicionado anticipando una continua caída del mercado de bonos.

Por qué la decisión del Tesoro importa más allá de un solo día de negociación.

La recompra de bonos del Tesoro no es algo nuevo. El programa moderno comenzó en el año 2000, se suspendió en 2002 y se reinició en mayo de 2024. El marco actual se diseñó originalmente para mejorar la liquidez del mercado, en particular para los valores más antiguos, que pueden negociarse con diferenciales más amplios que los bonos de nueva emisión.

Un documento de trabajo del Fondo Monetario Internacional, publicado en mayo de 2025, concluyó que el programa había reducido ligeramente los diferenciales entre precios de compra y venta, así como los diferenciales de rendimiento de los bonos fuera de circulación. Sin embargo, no llegó a la conclusión de que las recompras tuvieran como objetivo controlar los rendimientos a largo plazo.

Sin embargo, la ampliación del 19 de agosto fue mayor que la anterior. Con un límite de hasta 4.000 millones de dólares por operación y cuatro operaciones por trimestre, el Tesoro podría recomprar hasta 16.000 millones de dólares en títulos de deuda a largo plazo fuera de circulación cada trimestre.

Esto no equivale a una flexibilización cuantitativa. El Tesoro no está creando nuevas reservas para comprar bonos ni reduciendo la deuda total pendiente. Sin embargo, puede influir en el funcionamiento del mercado al mejorar la liquidez de los intermediarios y reducir la presión sobre el tramo largo de la curva.

El momento en que se produjo también amplificó el impacto. El anuncio tuvo lugar en agosto, cuando la liquidez del mercado suele ser menor y flujos relativamente modestos pueden generar mayores fluctuaciones de precios.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo habían estado subiendo desde finales de junio debido a los persistentes déficits fiscales, las preocupaciones sobre la calificación crediticia y una venta masiva global de bonos soberanos. El rendimiento a 30 años superó el 5% a finales de mayo, alcanzó el 5,11% a principios de junio y finalmente llegó al 5,34%.

Los mayores rendimientos a largo plazo afectan a los tipos de interés hipotecarios, a los costes de endeudamiento de las empresas y a los tipos de descuento utilizados en los mercados de renta variable y de crédito. Un secretario del Tesoro capaz de estabilizar el plazo sin modificar la política de la Reserva Federal dispone de una poderosa herramienta de gestión del mercado.

La ampliación del programa de recompra de acciones indicaba que el Tesoro estaba dispuesto a utilizar esa herramienta.

El repunte aún tiene límites claros.

La medida del 19 de agosto no resuelve las fuerzas más amplias que impulsaron al alza los rendimientos de los bonos.

En primer lugar, las operaciones de recompra de mayor envergadura están programadas actualmente solo hasta el 4 de noviembre. El Tesoro podría extender o ajustar el programa, pero no hay garantía de que se mantenga el ritmo actual.

En segundo lugar, las recompras modifican la composición de la deuda, no la deuda total. Cada dólar utilizado para recomprar bonos a largo plazo fuera de circulación debe financiarse mediante nuevas emisiones. Si las condiciones empeoran, una mayor oferta de deuda a corto plazo podría presionar los tipos de interés y generar otra fuente de ajuste financiero.

En tercer lugar, la liquidación de 1440 millones de dólares fue excepcional. Las posiciones cortas cerradas durante el repunte no se pueden liquidar nuevamente. Los futuros anuncios del Tesoro podrían llegar a un mercado menos saturado y generar una reacción menor.

Bitcoin también se mantiene por debajo de su máximo histórico y dentro del rango de negociación más amplio que ha caracterizado gran parte de 2026. El ascenso a 69.500 dólares llevó al activo a su nivel más alto desde principios de junio, pero una ruptura alcista sostenida requerirá una demanda constante en el mercado spot una vez que se desvanezca la cobertura inicial de posiciones cortas.

Un retroceso hacia la zona de los 65.000 a 66.000 dólares sigue siendo posible si disminuye la entrada de capitales en los ETF o si regresa la presión macroeconómica.

La intervención del Tesoro mejoró la liquidez del mercado y alivió las condiciones financieras en un momento crítico. Sin embargo, no eliminó los problemas subyacentes de los elevados déficits, el aumento de la emisión de deuda y la frágil demanda de bonos gubernamentales a largo plazo.

Para los mercados de criptomonedas, la lección fue más inmediata: en un mercado impulsado por los ETF, la infraestructura del mercado de bonos ahora puede mover el Bitcoin con la misma rapidez que un catalizador nativo de las criptomonedas.