Bitcoin superó brevemente los 75.000 dólares: la cobertura de posiciones cortas impulsó la evolución del precio, y los ETF y las estrategias determinaron el máximo potencial del mercado.

Autor original: SoSoValue

La insistencia de Trump en que el Congreso impulsara la Ley de Claridad durante una conferencia sobre criptomonedas en la Casa Blanca mejoró rápidamente las expectativas del mercado respecto al futuro de la regulación de las criptomonedas en EE. UU. Mientras tanto, el Tesoro estadounidense amplió su programa de recompra de bonos a largo plazo, lo que redujo los rendimientos a largo plazo y alivió la presión sobre los activos de riesgo derivada del dólar y los tipos de interés reales. La disminución del descuento de política monetaria, la mejora de las expectativas de liquidez y la cobertura de posiciones cortas se combinaron para impulsar brevemente al Bitcoin por encima de los 75.000 dólares.

Este repunte se desencadenó inicialmente por señales políticas, seguido de una ruptura por encima de niveles de precios clave que provocó una cobertura masiva de posiciones cortas. Los vendedores en corto se vieron obligados a cerrar sus posiciones, lo que amplificó aún más las ganancias y provocó que Bitcoin rompiera rápidamente su rango de negociación anterior. Sin embargo, la presión compradora derivada de la liquidación forzosa es temporal; a medida que se liquidan gradualmente las posiciones cortas con alto apalancamiento, cualquier movimiento alcista posterior requerirá entradas activas de capital.

La clave para determinar si Bitcoin puede pasar de un rápido repunte a una tendencia alcista sostenida reside en dos canales de financiación institucional: el ETF estadounidense de Bitcoin al contado y el ciclo de compra apalancada de Bitcoin de Strategy.

Los fondos ETF comienzan a asumir el control de las posiciones cortas.

La cobertura de posiciones cortas puede impulsar rápidamente los precios al alza y mejorar el sentimiento del mercado, pero es difícil mantener una tendencia alcista sostenida por sí sola. Las fuerzas capaces de absorber la toma de ganancias a corto plazo y elevar el precio central aún provienen del mercado al contado, especialmente de los ETF de Bitcoin al contado en EE. UU.

Según datos de SoSoValue, el 19 de agosto, los ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. registraron una entrada neta de aproximadamente 517 millones de dólares, lo que supone el tercer día consecutivo de entradas netas y la mayor entrada neta diaria en tres meses y medio. Esto indica que los fondos institucionales han comenzado a reemplazar la cobertura de posiciones cortas, y la estructura de compra del mercado está pasando de estar impulsada por derivados a una combinación de operaciones al contado y con derivados.

Este cambio mejora la calidad de este repunte. Anteriormente, el Bitcoin subió rápidamente tras la publicación de noticias sobre políticas, que el mercado aún podría interpretar como operaciones impulsadas por eventos; sin embargo, tres días consecutivos de entradas netas en ETF indican que algunos fondos institucionales están aprovechando las mejores expectativas en materia de políticas para reconstruir su exposición al mercado al contado.

La clave para el futuro reside en si las entradas netas de ETF podrán mantenerse en niveles de varios cientos de millones de dólares y distribuirse desde unos pocos productos líderes a más fondos. Unas entradas netas elevadas y sostenidas pueden absorber la toma de beneficios a corto plazo y proporcionar soporte al precio de Bitcoin tras la ruptura; si el flujo de fondos disminuye rápidamente, las compras marginales derivadas del cierre de posiciones cortas desaparecerán y el mercado podría volver a entrar en un período de alta volatilidad.

Por lo tanto, la continuidad de los flujos de fondos de ETF en los próximos días determinará directamente la calidad de esta ronda de aumentos de precios. Una ruptura al alza de los precios indica que el mercado ha comenzado a moverse, y los fondos institucionales al contado determinarán si el repunte puede continuar.

La solución propuesta por STRC acerca a Strategy a la ventana de financiación.

La segunda oportunidad de compra potencial a tener en cuenta proviene de la estrategia.

Strategy reveló recientemente que posee 840.447 bitcoins, con un costo de compra promedio de aproximadamente $75.385. Cuando el bitcoin superó los $75.500 durante la jornada, sus tenencias volvieron brevemente a superar el punto de equilibrio. Con una menor presión sobre sus activos, la perspectiva crediticia tanto para las acciones ordinarias como para las preferentes de Strategy ha mejorado, y la calificación crediticia STRC (Strong Credit Rating) ha vuelto a superar los $95.

STRC es una herramienta de financiación clave para la expansión del balance de Strategy en Bitcoin. Su precio objetivo se sitúa cerca de su valor nominal de 100 dólares. Cuanto más se acerque el precio al valor nominal, menores serán las preocupaciones del mercado sobre la cobertura de dividendos y el riesgo crediticio, y más favorables serán las condiciones para que Strategy vuelva a emitir STRC con fines de financiación. Al 16 de agosto, la compañía aún disponía de aproximadamente 17.510 millones de dólares en capacidad de emisión de STRC, lo que indica un amplio margen de financiación potencial.

Sin embargo, el hecho de que STRC haya superado los 95 dólares indica que la ventana de financiación se está cerrando, pero aún no significa que se hayan asegurado nuevos fondos para comprar Bitcoin. Strategy no ha emitido STRC ni ha realizado nuevas compras de Bitcoin en la última semana, y sigue trabajando para reestructurar su financiación mediante la venta de MSTR, la reposición de sus reservas en dólares y la recompra de STRC con descuento.

El próximo cambio significativo se producirá cuando STRC se acerque y se estabilice cerca de los 100 dólares, tras lo cual Strategy reanudará la emisión de STRC y la acumulación de Bitcoin. Una vez que se reinicie este ciclo, la financiación de STRC podría traducirse en la compra directa de Bitcoin al contado, lo que repercutiría positivamente en las entradas de capital de los ETF.

El hecho de que las tenencias de Strategy se acerquen al punto de equilibrio también conlleva importantes implicaciones emocionales. Cuando el precio de Bitcoin está por debajo de su costo promedio, el mercado se centra más en las presiones sobre el balance, los costos de financiación y los posibles riesgos de venta; una vez que el precio vuelve a superar el costo, la atención de los inversores se dirige nuevamente a su capacidad de financiación y expansión. Por lo tanto, la capacidad de Strategy para continuar recuperándose se convierte en un indicador clave de cuándo volverá a ser un importante comprador de Bitcoin.

Dos órdenes de compra institucionales determinarán si la subida puede continuar.

El actual repunte del Bitcoin ha completado su primera fase: las políticas favorables mejoraron el sentimiento del mercado, las expectativas de liquidez macro impulsaron la recuperación de la valoración y la cobertura de posiciones cortas aceleró la ruptura alcista. La segunda fase requiere financiación incremental continua a través de ETF y estrategias.

De ahora en adelante, podemos evaluar la fortaleza del mercado basándonos en dos puntos de datos:

• ¿Podrá el ETF estadounidense de Bitcoin al contado seguir registrando entradas netas de cientos de millones de dólares y absorber la presión vendedora del mercado una vez que disminuya la cobertura de posiciones cortas?

• Si STRC podrá recuperarse de forma constante hasta alcanzar su valor nominal de 100 dólares e impulsar a Strategy a reanudar la financiación mediante acciones preferentes y aumentar sus tenencias de Bitcoin.

Si ambos canales de financiación se fortalecen simultáneamente, el repunte de Bitcoin podría evolucionar de una corrección por cobertura de posiciones cortas a un cambio de tendencia impulsado por fondos institucionales. Los ETF proporcionan una demanda continua al contado, mientras que las estrategias convierten los fondos del mercado de capitales en compras de Bitcoin mediante financiación; el efecto combinado de estos dos factores podría elevar aún más el precio de mercado.

Si las entradas de capital en los ETF disminuyen rápidamente y el ciclo de financiación de las estrategias no se recupera, la toma de beneficios acumulada tras el reciente y pronunciado alza podría llevar al mercado a un período de consolidación en niveles elevados. El ritmo de la legislación regulatoria, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense y la evolución del dólar también seguirán influyendo en el apetito por el riesgo de los inversores institucionales.

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