¿El impacto de la recompra de bonos del Tesoro estadounidense durará solo 24 horas? Besennet: Tenemos muchas herramientas a nuestra disposición, esperemos a ver qué sucede.

Autores: Li Dan, Long Yue

El jueves 20 de agosto, hora del este, el secretario del Tesoro de Estados Unidos, Bessant, emitió una serie de comunicados sobre política monetaria, que abarcaron desde la reciente atención del mercado en el mercado de bonos estadounidense hasta la cuestión de Irán. El día anterior, el Tesoro anunció que duplicaría el tamaño de su programa de recompra de bonos del Tesoro a largo plazo, pero el repunte del mercado duró menos de 24 horas. Ante el nuevo aumento de los rendimientos, Bessant afirmó claramente que las herramientas de intervención del Tesoro están lejos de agotarse y anticipó una nueva iniciativa de consolidación fiscal destinada a abordar el problema de los altos costos de endeudamiento en los vencimientos plurianuales.

Bessant indicó que el programa de recompra de deuda a largo plazo del Tesoro podría superar los 4.000 millones de dólares, y recalcó : «Tenemos un amplio abanico de herramientas, así que estén atentos». También reveló que el presidente Trump le ha encomendado, junto con el director de la Oficina de Administración y Presupuesto, la tarea de liderar un nuevo plan de consolidación fiscal, que se espera se publique este fin de semana o a principios de la próxima semana.

Bessant también afirmó que los rendimientos actuales de los bonos del Tesoro estadounidense no reflejan plenamente los fundamentos de la economía de EE. UU., especialmente dada la extrema escasez de liquidez en los bonos del Tesoro a 30 años. Respecto al dólar estadounidense, reiteró su compromiso de mantener una política de dólar fuerte. En cuanto a la financiación corporativa, considera que las expectativas de inversión en IA están haciendo que las empresas sean prácticamente insensibles a los rendimientos al emitir bonos corporativos, y que, en última instancia, se espera que la inversión corporativa impulse el crecimiento de la productividad.

Bessant reveló que el próximo lunes 24 de agosto se celebrará una rueda de prensa para detallar el plan de acción de Estados Unidos contra Irán. Bessant insinuó que una mayor presión económica podría ser clave para evitar un nuevo conflicto militar a gran escala. CCTV señaló que dijo: «Tenemos información asimétrica. No entiendo por qué se centra la atención en el tema del petróleo. Si ejercemos la máxima presión económica, es poco probable que se produzca un conflicto militar a gran escala».

Según la agencia de noticias Xinhua, Bessant afirmó que la administración Trump aumentará la presión económica sobre Irán y amenazó con imponer medidas de "aislamiento económico sin precedentes". Bessant también se dirigió a todos los aliados de Estados Unidos, diciendo: "Vamos a derrocar a este régimen", y advirtió que debían apoyar a Estados Unidos o convertirse en sus enemigos.

Bessant también afirmó que reiteraba su política de mantener el dólar fuerte, diciendo que está volviendo a los niveles de hace dos meses, y que no entendía el aumento de los precios del petróleo del jueves.

¿El aumento en la recompra de acciones solo duró un día? Bessenter dice que "todo será ruido durante las próximas 24 horas".

El Departamento del Tesoro de Estados Unidos anunció el miércoles 19 de agosto que duplicará, como mínimo, el volumen de sus operaciones de recompra de bonos del Tesoro a 10-20 años y a 20-30 años, elevando el importe máximo por operación de 2.000 millones de dólares a al menos 4.000 millones de dólares. El Departamento del Tesoro justificó esta medida como un intento de mejorar la liquidez en el mercado de bonos del Tesoro a largo plazo.

Tras el anuncio, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense cayeron inicialmente de forma significativa, lo que impulsó brevemente los mercados de bonos globales. Sin embargo, este efecto positivo fue efímero. El jueves, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo repuntaron: el rendimiento a 30 años subió aproximadamente 7 puntos básicos hasta el 5,26%, volviendo a los niveles previos al anuncio del Tesoro sobre la ampliación de su programa de recompra; el rendimiento a 10 años también alcanzó el 4,71%.

Según Reuters, el alivio proporcionado por las medidas de recompra del Tesoro podría ser efímero, ya que el mercado sigue centrado en el enorme déficit fiscal estadounidense, las expectativas de inflación y las presiones sobre la oferta de bonos a largo plazo. El estratega de TD Securities, Howard Du, declaró anteriormente que el mercado "no está del todo convencido" de que Bessant pueda frenar eficazmente los rendimientos a largo plazo. El director de renta fija de Franklin Templeton, Andrew Canobi, señaló que varios factores están impulsando actualmente los rendimientos al alza y la curva de rendimiento se está empinando, incluidas las presiones fiscales en las principales economías desarrolladas y la inflación persistente.

Ante la volatilidad del mercado, Bessant declaró con serenidad en una entrevista con CNBC: "Todo lo que ocurre en 24 horas es solo ruido". El objetivo del Tesoro es restablecer el equilibrio en un mercado debilitado y lograr que los inversores vuelvan a centrarse en los fundamentos, en lugar de dejarse llevar por los titulares en un mercado con poca liquidez.

No existe un límite superior para el conjunto de herramientas de recompra de acciones, y una sola transacción podría superar con creces los 4.000 millones de dólares.

Cuando se le preguntó si el Departamento del Tesoro intervendría más en el mercado de bonos del Tesoro estadounidense, Bessant dio una señal bastante clara.

Afirmó que el mercado actual de bonos gubernamentales es un sector con poca actividad y que el Ministerio de Finanzas cuenta con un amplio abanico de herramientas en este ámbito. «Tenemos un amplio abanico de recursos, así que esperemos a ver qué sucede. Parte de nuestro trabajo consiste en enviar una señal que indique que creemos que los rendimientos no reflejan los fundamentos subyacentes».

Bessant hizo especial hincapié en que el mercado podría no estar prestando suficiente atención a los factores fundamentales de la economía estadounidense. Considera que los rendimientos actuales de los bonos del Tesoro estadounidense no reflejan los fundamentos económicos, y que la liquidez en los bonos del Tesoro a 30 años es particularmente escasa.

Bessenter no estableció un límite máximo específico para el tamaño del programa de recompra, limitándose a afirmar que dependería de las circunstancias.

Esto significa que, tras el anuncio del Departamento del Tesoro sobre la ampliación del programa de recompra de bonos, Bessant no dio por concluido el programa, sino que dejó abierta la posibilidad de tomar medidas adicionales. Según informes del mercado, Bessant incluso afirmó que una sola recompra podría superar los 4.000 millones de dólares anunciados previamente.

Bessant también afirmó que Estados Unidos puede liberarse de su deuda mediante su propio desarrollo. En otras palabras, si bien el Departamento del Tesoro alivia las presiones financieras a largo plazo a través de operaciones de mercado, él sigue considerando que la solución definitiva al problema de la deuda estadounidense reside en el crecimiento económico y la mejora de la productividad.

Está a punto de publicarse un plan de consolidación fiscal; Bessant afirma que podría anunciarse este fin de semana o a principios de la próxima semana.

Más allá de las operaciones de mercado, Bessant también reveló una tendencia política de mayor importancia estructural: la administración Trump está a punto de lanzar una nueva ronda de consolidación fiscal.

"Podríamos anunciar medidas para fortalecer la consolidación fiscal este fin de semana o a principios de la próxima semana", declaró Bessant en una entrevista con CNBC. También informó a los periodistas que el presidente Trump le ha encomendado personalmente, junto con el director de la Oficina de Administración y Presupuesto, Russ Vought, la dirección del plan.

Bessant no especificó en qué consistiría el nuevo plan fiscal. Sin embargo, dio a entender que podría incluir el ahorro de "cientos de miles de millones de dólares" mediante un grupo de trabajo contra el fraude y el recorte de fondos federales para programas que habían sido "despilfarrados" y asignados a los estados.

Cabe destacar que el miércoles, los datos del Departamento del Tesoro de Estados Unidos mostraron que la deuda pública total estadounidense superó los 40 billones de dólares por primera vez.

Los mercados están claramente divididos sobre la efectividad real de este plan de consolidación fiscal. Sarah Bianchi, estratega jefe de Evercore ISI, escribió en un informe el jueves: "Somos escépticos sobre la capacidad del gobierno para tomar medidas sustanciales para reducir el déficit. El efecto del anuncio sorpresa de recompra de acciones de esta semana fue efímero, y creemos que cualquier anuncio relacionado con el déficit tendrá un impacto igualmente limitado".

Sin embargo, Bessant se mantiene optimista respecto a las perspectivas fiscales. Afirmó que el déficit fiscal estadounidense "muy probablemente" ha alcanzado su punto máximo. Atribuye esto a la recuperación de los ingresos arancelarios: tras la anulación por parte del Tribunal Supremo de la mayoría de los aranceles impuestos por Trump el año pasado, el gobierno está reconstruyendo el sistema de impuestos a las importaciones y los ingresos arancelarios relacionados se están recuperando.

"Si sumamos todo esto, las próximas semanas y meses serán muy emocionantes a medida que avancemos con este plan", dijo Bessant, refiriéndose al nuevo plan financiero.

¿Podría funcionar una versión fiscal de la Transferencia Rápida (QT) utilizando financiación mediante deuda a corto plazo para recomprar deuda a largo plazo?

Otro punto de interés para el mercado en relación con las operaciones de recompra del Ministerio de Finanzas es la procedencia de este dinero.

El comunicado del Departamento del Tesoro del miércoles no especificó la fuente exacta de los fondos para esta operación de recompra ampliada. El Tesoro suele recurrir a la emisión de letras del Tesoro a corto plazo con vencimientos de un año o menos para hacer frente a las fluctuaciones de la demanda de financiación.

Si el Tesoro utiliza realmente una mayor emisión de letras del Tesoro a corto plazo para financiar la recompra de bonos del Tesoro estadounidenses a largo plazo, esta operación podría tener una versión fiscal de la "Operación Twist" (QT), que consiste en cambiar la estructura de vencimientos del mercado de bonos del Tesoro aumentando la deuda a corto plazo y reduciendo la oferta de deuda a largo plazo.

El Financial Times citó previamente a analistas de mercado para hablar sobre esta posibilidad; Bloomberg también citó un informe de un estratega de Deutsche Bank que describía el cambio como "QT está llegando".

Sin embargo, esto no significa que el Tesoro esté implementando la flexibilización cuantitativa en el sentido tradicional.

A diferencia de la Reserva Federal, que puede crear reservas bancarias directamente, el Tesoro no puede crear letras del Tesoro de la nada y utilizarlas directamente como medio de pago para la compra de bonos del Tesoro a largo plazo. Si se emite deuda a corto plazo para financiar acuerdos de recompra, los inversores, en última instancia, seguirán necesitando comprar estas letras del Tesoro a corto plazo.

Por lo tanto, algunos participantes del mercado creen que el aumento real de la demanda de activos a largo plazo derivado de estas operaciones podría ser bastante limitado. Un comentario de Bloomberg incluso señala que, aunque la magnitud de las recompras aumente, la nueva demanda seguirá siendo muy limitada en relación con el enorme volumen y la emisión de deuda estadounidense a largo plazo, lo que dificulta que esta operación modifique por sí sola el patrón de oferta y demanda de bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo.

Esta es también una de las razones clave por las que el mercado volvió a impulsar rápidamente al alza los rendimientos a largo plazo el jueves: el Tesoro puede influir en la estructura de liquidez del mercado, pero es difícil eliminar los déficits fiscales, la oferta de deuda y los riesgos de inflación simplemente mediante acuerdos de recompra.

Las inversiones en IA están haciendo que las empresas sean menos sensibles a los costes de financiación, y Bessant se muestra optimista sobre el crecimiento de la productividad.

Además de la deuda pública, Bessant también habló sobre la rápida expansión de la emisión de bonos corporativos en los últimos años y el impacto de la inversión en IA en el mercado de bonos.

Afirmó que, debido a que las empresas creen que pueden obtener altos rendimientos de las inversiones en IA en el futuro, las emisiones de bonos corporativos que observó eran "casi insensibles a los rendimientos".

Bessant afirmó que es interesante para las empresas emitir bonos a largo plazo, y que si él fuera un ejecutivo corporativo, prestaría más atención a la parte media de la curva de rendimiento, también conocida como la "zona baja".

En su opinión, la inversión empresarial acabará impulsando el crecimiento de la productividad, por lo que las prácticas de financiación actuales de muchas empresas no cambiarán significativamente debido a las variaciones a corto plazo de los rendimientos.

Esta valoración también se corresponde con otra presión a la que se enfrenta actualmente el mercado de bonos: la construcción de infraestructuras de IA requiere una gran cantidad de inversión de capital, y las empresas tecnológicas y las empresas relacionadas de la cadena industrial siguen captando fondos a través del mercado de bonos, lo que está aumentando la oferta de bonos de crédito.

Pero Bessant se centra más en los beneficios económicos a largo plazo que pueden aportar las inversiones en IA. Según su razonamiento, si las inversiones en IA se traducen realmente en aumentos de productividad y crecimiento económico, entonces los costes de financiación relativamente altos que las empresas afrontan actualmente podrían verse compensados, en última instancia, por una mayor rentabilidad de la inversión.

Bessant reiteró la política de un dólar fuerte, afirmando que el dólar está volviendo a los niveles de hace dos meses.

En lo que respecta al dólar estadounidense, las señales de Bessant fueron relativamente claras.

Afirmó que el dólar se ha mantenido muy estable. Está recuperando los niveles de hace dos meses. Al ser consultado sobre la debilidad del dólar tras el anuncio del Tesoro el miércoles sobre la ampliación de los acuerdos de recompra, Bessant reiteró: «Seguiremos manteniendo una política de dólar fuerte».

Esta declaración se produjo después de que el Tesoro ampliara su programa de recompra de bonos a largo plazo. El mercado ya temía que la intervención directa del Tesoro en el mercado de bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo pudiera agravar la preocupación de los inversores sobre la intervención de la política económica estadounidense y los riesgos asociados a los activos en dólares. Bloomberg informó que algunos inversores incluso creían que el dólar podría convertirse en una posible "víctima" de esta intervención en el mercado de bonos.

Pero Bessant claramente quería enviar el mensaje opuesto al mercado: las operaciones de mercado del Tesoro no significaban que Estados Unidos estuviera abandonando su política de dólar fuerte.

La administración Trump está centrando su atención en la presión económica y celebrará una rueda de prensa sobre Irán el próximo lunes.

Al hablar del tema de Irán, Bessenter envió otra importante señal política.

Según la agencia de noticias Xinhua, Bessant amenazó el miércoles con imponer un aislamiento económico a Irán, afirmando en una entrevista con NBC que "este sería el aislamiento económico más grande y mejor coordinado de la historia".

Declaró que ofrecería una rueda de prensa el próximo lunes para hablar sobre las medidas adoptadas por Estados Unidos contra Irán, y que Estados Unidos impondría a Irán las sanciones "más duras" de la historia.

El gobierno estadounidense está intentando forzar concesiones a Irán intensificando la presión económica, financiera y comercial. El día anterior al discurso de Bessant, la agencia de noticias Xinhua informó que el presidente estadounidense Trump publicó en redes sociales el día 19 que Irán había perdido una oportunidad de oro para llegar a un acuerdo con Estados Unidos, y anunció "la acción económica más devastadora contra un país en la historia" contra Irán.

La última declaración de Bessant es particularmente relevante porque la agencia de noticias Xinhua informó que Bessant dijo que el plan de la administración Trump para dañar gravemente la economía iraní podría eliminar la necesidad de una operación militar a gran escala contra Irán. Dijo:

"Si ejercemos la máxima presión económica, será menos probable que estalle un conflicto militar a gran escala."

En otras palabras, las herramientas de presión que la administración Trump está utilizando actualmente contra Irán podrían estar desplazándose cada vez más de los medios militares hacia las sanciones económicas y financieras.

La agencia de noticias Xinhua, citando análisis de medios estadounidenses, señaló que lanzar una "guerra económica" contra Irán por parte de Estados Unidos no está exento de dificultades. Irán ha estado sometido a sanciones estadounidenses durante mucho tiempo y ha desarrollado cierta resistencia a dicha presión. Además, la cuestión iraní está estrechamente relacionada con el suministro energético mundial y la seguridad marítima en el estrecho de Ormuz. Por lo tanto, la escalada de las sanciones económicas estadounidenses podría tener también complejas repercusiones.

Bessent anunció que proporcionará más detalles de la operación el próximo lunes, lo que significa que el mercado pronto podrá disponer de más información sobre el alcance, los objetivos y los métodos de aplicación de las sanciones.

Bessant se mostró "perplejo" ante el repentino aumento de los precios del petróleo, afirmando que las medidas adoptadas por Estados Unidos harían bajar los precios del crudo.

Cabe destacar que el propio Bessant se mostró sorprendido por la subida de los precios del petróleo del jueves, mientras Estados Unidos se preparaba para ejercer una mayor presión económica sobre Irán.

"Hoy estamos viendo un repunte en los precios del petróleo, algo que realmente no entiendo", dijo Bessant.

También afirmó que las próximas medidas económicas de Estados Unidos provocarían una caída más rápida de los precios del petróleo.

Los precios del petróleo se han convertido en una variable crucial que los responsables políticos estadounidenses deben abordar. El aumento de los precios del crudo no solo incrementa los costos energéticos para los consumidores y las empresas estadounidenses, sino que también puede reactivar las expectativas inflacionarias, lo que a su vez eleva aún más los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo.

Esto está directamente relacionado con los esfuerzos actuales de Bessant para estabilizar el mercado de bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo: si la situación en Irán conlleva una escalada continua de los riesgos para el suministro de energía, el aumento de los precios del petróleo y las expectativas de inflación podrían compensar parte del impacto de las operaciones de recompra de bonos del Tesoro en los rendimientos a largo plazo.

Por lo tanto, si bien Bessant enfatizó que el Departamento del Tesoro contaba con un conjunto de herramientas suficiente para el mercado de bonos del Tesoro estadounidense, también intentó utilizar medios económicos para reducir los riesgos relacionados con la energía iraní. De hecho, existe una lógica política común detrás de esto: minimizar las perturbaciones externas en los costos de financiamiento a largo plazo de Estados Unidos.

El mercado ya ha dado una respuesta inicial, con la subida del rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años hasta el 5,26% el jueves: las operaciones de mercado del Tesoro pueden cambiar rápidamente el sentimiento de las operaciones a corto plazo, pero para revertir realmente la tendencia de los rendimientos a largo plazo, en última instancia depende de factores fundamentales más amplios como el déficit fiscal, la inflación, el crecimiento económico, los precios de la energía y la oferta y la demanda de deuda estadounidense.