Amazon AWS: El camino hacia los ingresos de un billón de dólares

El analista de Morgan Stanley, Brian Nowak, mantuvo su recomendación de "sobreponderar" las acciones de Amazon en un informe publicado el 16 de agosto, con un precio objetivo base de 335 dólares , lo que representa un potencial de revalorización de aproximadamente el 27% respecto al precio actual de la acción, que ronda los 262 dólares. Además, si AWS continúa creciendo según lo previsto, el precio de las acciones de Amazon podría alcanzar los 500 dólares a finales de 2027.

Durante la conferencia telefónica sobre resultados, la dirección de Amazon declaró: "Siempre hemos creído que AWS podría convertirse en un negocio con ingresos multimillonarios, y ahora creemos que este tamaño se duplicará como mínimo, y es muy probable que se convierta en un negocio con ingresos de un billón de dólares, acompañado de un flujo de caja libre y una rentabilidad sobre el capital invertido muy atractivos".

El informe argumenta que, dada la continua expansión de la capacidad de procesamiento, la variable clave para determinar cuándo AWS alcanzará los 1 billón de dólares en ingresos es su eficiencia de monetización por vatio incremental. Actualmente, AWS monetiza a aproximadamente 8 dólares por vatio incremental, una estimación para todo el año 2026. Morgan Stanley predice que esta eficiencia seguirá mejorando a medida que evolucionen la innovación de productos y la dinámica de la oferta y la demanda.

El camino de AWS hacia unos ingresos de un billón de dólares: la expansión de la capacidad de procesamiento es la variable clave.

El marco analítico de Morgan Stanley se centra en la expansión de la capacidad de procesamiento y la mejora de la eficiencia de monetización . El informe predice que Amazon añadirá entre 6 y 8 gigavatios (GW) de capacidad de procesamiento entre 2026 y 2027, y luego se expandirá a un ritmo de aproximadamente 8 GW por año, lo que llevará la capacidad total de procesamiento de AWS de aproximadamente 14 GW en 2025 a aproximadamente 120 GW en 2035.

Partiendo de esta base, la clave del crecimiento de los ingresos de AWS reside en la eficiencia de la monetización de la potencia informática. Morgan Stanley estima que si los ingresos anuales correspondientes a cada vatio adicional de potencia informática aumentan a 12 dólares, se prevé que los ingresos de AWS superen el billón de dólares en 2035; si la eficiencia de la monetización mejora aún más, hasta alcanzar entre 14 y 15 dólares, este objetivo podría lograrse ya en 2034.

En el escenario base, suponiendo que AWS añada aproximadamente 8 GW de potencia de cálculo anualmente y que la eficiencia de monetización mejore gradualmente hasta alcanzar los 12 dólares por vatio adicional, Morgan Stanley proyecta que los ingresos de AWS aumentarán de aproximadamente 176.900 millones de dólares en 2026 a aproximadamente 249.200 millones de dólares en 2027, lo que representa un crecimiento interanual de aproximadamente el 41 %. Esto significa que la expansión simultánea de la potencia de cálculo y la mejora de la eficiencia de monetización por unidad de potencia de cálculo se convertirán en el principal motor para que AWS alcance billones de dólares en ingresos.

Previsiones sobre el margen de beneficio: Se espera que el negocio de la IA replique la trayectoria histórica del negocio principal de la nube.

En cuanto a los márgenes de beneficio, Morgan Stanley citó declaraciones de la dirección de Amazon según las cuales las tendencias de margen de beneficio y retorno de la inversión del negocio de IA son "muy similares, e incluso ligeramente superiores", a las del negocio principal de la nube en sus primeras etapas, y basándose en esto, fijó su previsión de margen de beneficio EBIT a largo plazo para AWS en aproximadamente un 30 %.

Partiendo de esta premisa, si los ingresos de AWS alcanzan un billón de dólares estadounidenses, el EBIT correspondiente ascenderá a aproximadamente 300 mil millones de dólares estadounidenses. Si se añade la contribución razonable de beneficios del negocio minorista, Morgan Stanley prevé que el EBIT total de Amazon alcance aproximadamente los 500 mil millones de dólares estadounidenses entre 2034 y 2036, lo que corresponde a una tasa de crecimiento anual compuesta (TCAC) de entre el 16 % y el 20 %.

En concreto, en el escenario de 14 dólares por vatio adicional, se prevé que el EBIT de AWS alcance aproximadamente los 304.000 millones de dólares en 2034, y el EBIT total de la compañía se sitúe en torno a los 483.000 millones de dólares, con una tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) de aproximadamente el 19%. Si el vatio adicional llega a los 15 dólares, el EBIT de AWS y el EBIT total de la compañía serán de aproximadamente 318.000 millones de dólares y 497.000 millones de dólares, respectivamente, lo que corresponde a una CAGR de aproximadamente el 20%.

Reestructuración de la valoración: El precio actual de las acciones presenta un descuento de aproximadamente el 50% en comparación con sus competidores.

Morgan Stanley considera que el precio actual de las acciones de Amazon no refleja completamente su potencial de ganancias a largo plazo. El informe señala que si se descuentan aproximadamente 500 mil millones de dólares en EBIT a largo plazo hasta 2028 utilizando un costo promedio ponderado de capital (WACC) del 10%, y luego se capitaliza con un múltiplo de valoración EV/EBIT de aproximadamente 21, se podría obtener un precio implícito de aproximadamente 500 dólares por acción para Amazon a finales de 2027. Este múltiplo de valoración sigue siendo aproximadamente un 10% inferior al promedio del sector, que ronda las 23 veces.

Desde otra perspectiva, la valoración actual de Amazon equivale a aproximadamente 11 veces su EBIT proyectado para 2035 (aproximadamente 265 mil millones de dólares) descontado a 2028 utilizando un WACC del 10%, lo que es aproximadamente un 50% inferior a la valoración promedio de aproximadamente 23 veces para sus pares de computación en la nube y comercio minorista a hiperescala, incluidos Alphabet, Microsoft, Meta, Walmart, Costco y Netflix.

Morgan Stanley señala que este descuento en la valoración implica que Amazon tiene un mayor potencial de crecimiento. El informe considera que el crecimiento de los ingresos de AWS, superior al esperado, la continua expansión de los márgenes de beneficio y el efecto de apalancamiento derivado del crecimiento del negocio minorista y la mejora de los costes logísticos podrían ampliar aún más dicho potencial.