¿Hasta qué punto ha avanzado el desapalancamiento del mercado bursátil surcoreano y podría la criptomoneda convertirse en un mercado paralelo para el apalancamiento?

Probablemente la fase más turbulenta ya ha pasado.

A finales de julio, el saldo combinado de los tres instrumentos de financiación de corretaje en Corea del Sur había caído a 52,9 billones de wones surcoreanos, lo que equivale al 1,2 % de la capitalización bursátil total del país. Esto sitúa la cifra en el percentil 31,7 desde junio de 2026. En comparación con las principales acciones estadounidenses, como Nvidia y Tesla, la exposición al riesgo en los ETF apalancados surcoreanos sigue siendo elevada, pero ya se ha reducido sustancialmente. 

Dado que los datos sobre liquidaciones forzosas en Corea del Sur se publican con un desfase de T+3, se necesitarán cifras posteriores para su confirmación. Bloomberg informó que la mayor parte del riesgo de apalancamiento general del país ya se ha reducido.

Sin embargo, aún es demasiado pronto para afirmar que el mercado ha completado su proceso de saneamiento. La mayor parte del desapalancamiento hasta ahora se debe a la disminución del valor neto de los activos subyacentes. Gran parte del capital no ha salido realmente del mercado; en cambio, el valor de mercado de los productos apalancados se ha contraído pasivamente a medida que las acciones subyacentes caían. Si Samsung Electronics y SK Hynix se recuperan, el trading apalancado podría recuperar rápidamente su dinamismo. 

Reuters ofreció una evaluación similar de las condiciones del mercado el 6 de agosto. El índice KOSPI de Corea del Sur se había duplicado durante el repunte impulsado por la IA, para luego retroceder aproximadamente un 40 % en las seis semanas siguientes, mientras que la volatilidad del mercado se disparó. William Bratton, jefe de investigación de renta variable en efectivo para Asia-Pacífico en BNP Paribas, afirmó que los clientes institucionales estaban lidiando con el nivel de volatilidad en el mercado surcoreano y sentían cada vez más que, incluso cuando existía un panorama fundamental positivo, no valía la pena invertir en las condiciones actuales.

Aproximadamente la mitad del peso del índice se concentra en dos acciones de fabricantes de chips de memoria con una alta correlación, lo que significa que cualquier movimiento de capital puede magnificarse y generar volatilidad a nivel del índice. La alta volatilidad, la concentración de las ponderaciones del índice, el retraso en la publicación de los datos de participación de los fondos y la próxima implementación de nuevas políticas siguen manteniendo la inestabilidad del mercado.

¿Cómo afectará el desapalancamiento al mercado?

No cabe duda de que el desapalancamiento a corto plazo reducirá la actividad comercial.

Según las normas introducidas por la Comisión de Servicios Financieros de Corea del Sur a finales de julio, los inversores que adquieran productos apalancados sobre acciones individuales deben mantener al menos 30 millones de wones surcoreanos en efectivo, mientras que los valores sustitutivos ya no se tienen en cuenta para este requisito. Los reguladores también han instruido a las instituciones pertinentes para que continúen supervisando el mercado e implementen medidas adicionales si fuera necesario.

Los efectos ya son visibles. El volumen de negociación del ETF KODEX SK Hynix cayó desde un máximo de 1,3 billones de wones surcoreanos el viernes pasado hasta 560 mil millones el lunes. El volumen de negociación del ETF KODEX Samsung Electronics descendió de 1,4 billones de wones surcoreanos a 234 mil millones. El volumen de negociación de los ETF de acciones individuales, como porcentaje del total de la negociación del KOSPI, también disminuyó del 33,4 % el 30 de julio al 5,4 % el 1 de agosto.

Reuters informó el 6 de agosto que Corea del Sur y Taiwán atrajeron las mayores entradas de capital durante el auge del hardware de IA y, posteriormente, sufrieron el impacto más severo durante la recesión. Datos de JPMorgan mostraron que los inversores extranjeros retiraron capital de los mercados de renta variable asiáticos, excluyendo China, al ritmo más rápido desde al menos 2010 durante el primer semestre del año. Las salidas de capital de Corea del Sur y Taiwán superaron los 100.000 millones de dólares y los 44.000 millones de dólares, respectivamente.

A medio plazo, la reducción del apalancamiento no tiene por qué ser negativa. El mercado surcoreano podría pasar de un modelo centrado en la estructura financiera a uno centrado en el ciclo de la memoria. La estabilización de Samsung Electronics y SK Hynix dependerá, en última instancia, de la demanda de HBM, los precios de DRAM y NAND, los pedidos de servidores de IA, el ritmo de la inversión de capital y la rentabilidad para los accionistas.

Según Reuters, Samsung y SK Hynix están enviando señales más positivas sobre la rentabilidad para los accionistas, respaldadas por los sólidos flujos de caja generados por la demanda de memorias para IA. Estos acontecimientos sugieren que, una vez que disminuya el desapalancamiento, el mercado volverá a reevaluar los fundamentos del sector de las memorias.

¿Podrían las criptomonedas convertirse en un mercado paralelo para el apalancamiento?

Cuando la regulación se endurece en los mercados tradicionales, el capital de alto riesgo tiende a buscar nuevos vehículos para el apalancamiento. El mercado de criptomonedas presenta varias ventajas inherentes: operaciones las 24 horas, requisitos de margen relativamente bajos, mercados de futuros perpetuos consolidados, listados de activos rápidos y una respuesta ágil a las tendencias del mercado. Estas características hacen que las criptomonedas sean especialmente idóneas para convertirse en un mercado paralelo para el trading apalancado.

Tras la última ronda de desapalancamiento en la renta variable surcoreana, es posible que parte del capital no regrese a las acciones tradicionales. En cambio, podría dirigirse a mercados que ofrecen mayor volatilidad, mayor apalancamiento y menos restricciones en los horarios de negociación. Los inversores acostumbrados a las rentabilidades amplificadas que ofrecen los ETF apalancados de acciones individuales vinculados a Samsung Electronics y SK Hynix no perderán su apetito por el riesgo de la noche a la mañana simplemente porque se hayan endurecido las regulaciones. Es más probable que busquen una nueva forma de expresarlo.

En su cobertura de los resultados de Coinbase, Reuters señaló que los analistas creen que las acciones tokenizadas y los futuros perpetuos podrían ayudar a compensar la desaceleración del volumen de operaciones con criptomonedas al contado. Según Kraken, productos como los futuros perpetuos de xStocks permiten a los operadores elegibles obtener exposición apalancada las 24 horas del día, los 7 días de la semana, a acciones e índices estadounidenses sin necesidad de una cuenta de corretaje tradicional.

Oportunidad de inversión: BTCC ahora ofrece contratos vinculados al mercado surcoreano, incluidos KOSPI y KR200USDT, con un apalancamiento flexible que va desde 50x hasta 150x, lo que proporciona un acceso centralizado a las oportunidades de inversión derivadas de la elevada volatilidad de las acciones surcoreanas. 

Para los inversores, tres indicadores serán especialmente importantes en las próximas semanas: si las acciones de los ETF apalancados continúan cayendo después de que las políticas entren en vigor a mediados de agosto; si el VKOSPI retrocede desde niveles históricamente extremos; y si Samsung Electronics y SK Hynix pueden atraer capital nuevamente a través de ganancias, pedidos y retornos para los accionistas.