¿La fuerte caída del mercado bursátil surcoreano podría derivar en una crisis financiera sistémica? Fitch: Impacto limitado a corto plazo, pero las empresas inmobiliarias y de valores deben actuar con cautela.

El mercado bursátil surcoreano sufrió una fuerte caída, y Fitch Ratings evaluó un riesgo sistémico limitado a corto plazo. Sin embargo, esta evaluación reveló una cadena de transmisión oculta: la caída del mercado bursátil no afectó el consumo, sino que impactará directamente en el mercado inmobiliario. Esto se debe a que el 70% de las ganancias de los inversores minoristas en bolsa se destinaron a la compra de viviendas. A nivel institucional, las firmas de valores son las que sufren mayor presión, pero los fundamentos económicos generales se mantienen sólidos.

El mercado bursátil surcoreano ha experimentado recientemente una volatilidad significativa, lo que ha alimentado la inquietud del mercado. Fitch Ratings considera que el riesgo crediticio general a corto plazo para el sistema financiero surcoreano es limitado, pero el mercado inmobiliario, las empresas de valores y las condiciones crediticias de los hogares constituyen canales de transmisión clave que requieren una estrecha vigilancia.

Fitch Ratings publicó un informe de investigación el 5 de agosto, en el que señala que la economía surcoreana posee fundamentos sólidos y que las medidas prudentes de su sistema de regulación financiera proporcionan un colchón que contribuye a la estabilidad de los mercados financieros en general. Cabe destacar que el impacto directo de la caída del mercado bursátil sobre el consumo es relativamente limitado. Un estudio del Banco de Corea muestra que solo alrededor del 1,3 % de las ganancias bursátiles se destinan al consumo, mientras que aproximadamente el 70 % de las ganancias bursátiles obtenidas por quienes no poseen bienes raíces se invierten en la compra de propiedades. Esto significa que la continua debilidad del mercado bursátil tiene más probabilidades de frenar la demanda de vivienda y la confianza del mercado.

En el ámbito de las instituciones financieras, las empresas de valores son las que afrontan la presión más directa a corto plazo, mientras que los bancos se encuentran relativamente aislados y las aseguradoras son las menos afectadas. Los analistas señalan que, si la recuperación del mercado sigue siendo débil, las ganancias retenidas acumuladas por las empresas de valores durante los dos últimos años constituirán un colchón fundamental para absorber la disminución de los ingresos y las posibles pérdidas.

Las fluctuaciones del mercado bursátil tienen un impacto limitado en el consumo; el sector inmobiliario es el principal eslabón de transmisión.

En su informe, Fitch hizo hincapié en que el principal canal de transmisión de esta ronda de volatilidad bursátil no fue el consumo, sino la actividad inmobiliaria y la confianza del mercado.

Según un estudio del Banco de Corea, solo alrededor del 1,3% de las ganancias bursátiles se destinan al consumo, lo que indica un efecto riqueza relativamente limitado. Sin embargo, aproximadamente el 70% de las ganancias obtenidas por quienes no poseen bienes raíces en el mercado de valores terminan invirtiendo en la compra de propiedades. Esto significa que, si los precios de las acciones se mantienen bajos, su efecto negativo sobre la demanda de vivienda y la confianza general superará con creces su impacto directo en el consumo.

Fitch señala que es más probable que las presiones a las que se enfrenta el sistema bancario se reflejen en el volumen de negocio y la rentabilidad que en un rápido deterioro de la calidad crediticia.

Las empresas de valores son las que afrontan la mayor presión, mientras que las ganancias retenidas proporcionan un colchón.

Entre las diversas instituciones financieras, las empresas de valores son las que se enfrentan a la mayor presión últimamente. Fitch Ratings señala que la volatilidad actual aún no indica un deterioro sustancial en los balances, los riesgos de las operaciones con margen son generalmente controlables, el mecanismo de liquidación de garantías funciona con normalidad y los requisitos de margen de mantenimiento, los límites de concentración y los controles de volumen de negociación cumplen su función.

Los principales riesgos a corto plazo radican en la exposición a contrapartes, los productos apalancados y las actividades de creación de mercado; las pérdidas podrían aumentar durante períodos de alta volatilidad si la eficacia de la cobertura disminuye. Las caídas prolongadas del mercado reducirán los ingresos de las corredurías y los intereses por operaciones con margen, mientras que el rendimiento de las operaciones dependerá de las posiciones de cada empresa y de la eficacia de su cobertura.

Sin embargo, las firmas de valores están afrontando esta ronda de ajustes con una base de rentabilidad relativamente sólida. Los datos de Fitch muestran que la mayoría de las empresas que han publicado sus resultados del primer semestre de 2026 vieron cómo sus beneficios netos prácticamente se duplicaban interanualmente, impulsados principalmente por el crecimiento del negocio de corretaje y los ingresos por intereses de las operaciones con margen. Incluso si el dinamismo de los beneficios disminuye en los trimestres siguientes, las ganancias retenidas acumuladas durante los dos últimos años aún pueden mitigar, en cierta medida, la caída de los ingresos y las posibles pérdidas.

La exposición de los bancos es relativamente indirecta; los precios de la vivienda y la deuda de los hogares siguen siendo riesgos potenciales.

En comparación con las firmas de valores, los bancos se ven menos afectados directamente por las fluctuaciones del mercado bursátil. Fitch señala que actualmente no hay evidencia de inversiones apalancadas a gran escala en el mercado de valores por parte de los hogares. El crecimiento de los préstamos a los hogares en el sector bancario se mantiene moderado, con una tasa de crecimiento interanual del 3,8 % en los primeros cinco meses de 2026. Los préstamos no relacionados con la vivienda solo han experimentado una ligera aceleración en los últimos meses. Las medidas regulatorias prudenciales, como los límites a las cuotas de préstamos, los requisitos de ratio préstamo-valor y los requisitos de ratio de servicio de la deuda, también contribuyen a limitar el crecimiento del crédito a los hogares.

Sin embargo, el Banco de Corea ha señalado el rápido aumento de los precios de la vivienda y el crecimiento de la deuda de los hogares como riesgos persistentes para la estabilidad financiera. Se prevé que la relación deuda de los hogares/PIB disminuya al 79,3 % en el primer trimestre de 2026, desde el 87,1 % en el cuarto trimestre de 2025, pero Fitch destaca que este descenso se debe principalmente a un aumento del PIB nominal, más que a una disminución del apalancamiento real de los hogares, lo que significa que los riesgos no se han eliminado sustancialmente.

Las compañías de seguros son las que cuentan con mayor protección, gracias a sus amplias reservas de capital.

Entre los diversos componentes del sistema financiero de Corea del Sur, las compañías de seguros han sido las menos afectadas por esta ronda de volatilidad bursátil. Los datos de Fitch muestran que la exposición directa de las aseguradoras a la renta variable suele ser inferior al 0,5 % de sus activos de inversión o al 2,3 % de su capital, por lo que la caída del mercado bursátil tiene un impacto muy limitado en su solvencia.

A finales de marzo de 2026, el índice de solvencia del sector asegurador surcoreano (Estándar de Capital de Seguros de Corea) era del 216,1%, superando con creces el requisito mínimo reglamentario del 100%, lo que confirma aún más la evaluación de Fitch de que las compañías de seguros tienen suficientes reservas de capital para absorber posibles pérdidas.

Los fundamentos económicos siguen siendo favorables y el banco central ha subido los tipos de interés.

A nivel macroeconómico, el crecimiento económico de Corea del Sur ha brindado un sólido respaldo a la estabilidad de su sistema financiero. El 16 de julio de 2026, el Banco de Corea elevó su tasa de interés de referencia en 25 puntos básicos, hasta el 2,75%, citando un crecimiento económico mejor de lo esperado, una inflación que se prevé se mantenga por encima del objetivo durante un período considerable y los persistentes riesgos para la estabilidad financiera.

Las exportaciones y la inversión continuaron creciendo con fuerza, impulsadas principalmente por los semiconductores, mientras que el consumo también mantuvo un buen ritmo. Fitch señaló que los datos del PIB del primer semestre de 2026 sugieren que la tasa de crecimiento anual podría aumentar, superando potencialmente su pronóstico del 2,6 % presentado en su informe de perspectivas económicas mundiales de junio.

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