Desde "aprender de las hormigas" hasta los fondos de pensiones surcoreanos, ¿por qué fluye continuamente dinero de Corea del Sur hacia Estados Unidos?

Autor: Zen, PANews

El 25 de julio, en un evento denominado "Reunión de Capital de Riesgo de Silicon Valley", organizado por el presidente surcoreano Lee Jae-myung, el Fondo Nacional de Pensiones de Corea (NPS) firmó memorandos de entendimiento con seis importantes empresas estadounidenses de capital de riesgo.

Sentados al otro lado de la mesa de negociación se encontraban Sequoia Capital, a16z, Khosla Ventures, Lightspeed Venture Partners, General Catalyst y NEA. Estas seis instituciones gestionan en conjunto aproximadamente 313.000 millones de dólares en activos, con carteras de inversión que abarcan gigantes tecnológicos tan conocidos como Apple, Nvidia, Google, OpenAI y Anduril.

Según el memorando de entendimiento, ambas partes planean establecer canales de cooperación a largo plazo, explorar oportunidades de capital de riesgo a nivel mundial y compartir información sobre el mercado y los proyectos. El gobierno surcoreano preparó el terreno para esta reunión, mientras que la entidad que presentó sus cuentas fue el Fondo Nacional de Pensiones de Corea del Sur, que administra activos por un valor cercano a los 1.690 billones de wones (aproximadamente 1,16 billones de dólares estadounidenses).

En Corea del Sur, los inversores individuales, conocidos como "hormigas al estilo occidental", suelen abrir sus plataformas de corretaje a altas horas de la noche, esperando la apertura del mercado neoyorquino. Datos de la Corporación Coreana de Depósito y Compensación (KDDC) muestran que, al 2 de junio de 2026, el valor de mercado de las acciones estadounidenses en manos de inversores surcoreanos a través de corredurías nacionales alcanzó aproximadamente los 206.300 millones de dólares, un máximo histórico. Al comenzar julio, las entradas de capital se aceleraron nuevamente, con compras netas de acciones estadounidenses que totalizaron aproximadamente 2.596 millones de dólares entre el 1 y el 24 de julio, casi cuatro veces más que en todo el mes de junio.

Un tipo de fondo se encarga de cubrir las necesidades de atención a las personas mayores de toda la población, mientras que el otro busca el crecimiento del patrimonio personal. Ambos tipos de fondos difieren significativamente en sus horizontes de inversión, tolerancia al riesgo y restricciones institucionales, pero cada vez son más comunes en el mercado internacional.

"Hormigas al estilo occidental" en plena noche y fondos de pensiones que el mercado interno no puede sostener por completo.

El entusiasmo de los inversores minoristas surcoreanos por las acciones estadounidenses se ha mantenido durante muchos años. En el contexto de inversión surcoreano, a los inversores individuales que permanecen en el mercado bursátil nacional se les denomina "hormigas aprendices orientales", mientras que a quienes invierten en mercados extranjeros se les llama "hormigas aprendices occidentales".

Existe una diferencia horaria entre el mercado bursátil estadounidense y el de Seúl, ya que el horario habitual de negociación coincide con las últimas horas de la noche en Corea del Sur. Sin embargo, esto no supone un problema para los surcoreanos, a quienes les gusta trasnochar. Además, gracias a que las casas de bolsa surcoreanas ofrecen cambio de divisas, compraventa de acciones fraccionadas y horarios de negociación extendidos, comprar acciones estadounidenses es ahora prácticamente lo mismo que comprar acciones surcoreanas.

Este aumento de la inversión se debe a dos factores. Una parte del capital sigue la distribución global habitual de activos. Corea del Sur cuenta con industrias sólidas como la de semiconductores, automóviles, baterías y construcción naval, pero sus empresas cotizadas están relativamente concentradas. La otra parte tiene un carácter más especulativo. Los inversores minoristas surcoreanos tienen una marcada preferencia por las acciones temáticas, los productos apalancados y los activos de alta volatilidad. Esto genera una rápida concentración durante los repuntes y una tendencia a la venta masiva tras las correcciones del mercado.

El reciente endurecimiento de los requisitos de entrada para los ETF apalancados basados en acciones individuales por parte de los reguladores surcoreanos tiene precisamente como objetivo controlar la volatilidad del mercado causada por la alta concentración de fondos individuales.

La lógica detrás de la expansión internacional del NPS es diferente.

El Sistema Nacional de Pensiones de Corea del Sur, creado en 1988, es esencialmente un sistema público de seguro de pensiones a nivel nacional. A partir de julio de 2026, los empleados de las empresas aportarán el 9,5 % de sus ingresos mensuales estimados al seguro de pensiones, mientras que tanto las empresas como los empleados contribuirán con el 4,75 %; los participantes individuales suelen asumir la totalidad de las contribuciones. Tras el pago de las pensiones ordinarias, el Sistema Nacional de Pensiones invierte los fondos restantes en acciones, bonos, bienes raíces, infraestructura y fondos de capital privado.

A finales de abril de 2026, los activos del Fondo Nacional de Pensiones de Corea alcanzaron los 1.670,7 billones de wones. Desde su creación, el fondo ha recibido un total de 945,5 billones de wones en primas y otros ingresos, y ha acumulado rendimientos de inversión por valor de 1.177,9 billones de wones; los gastos acumulados para el pago y la gestión de pensiones ascendieron a 452,8 billones de wones.

Uno de los puntos más destacables es que los fondos que el NPS ha generado a través de inversiones a lo largo de los años han superado las primas acumuladas que ha recibido. Esto ha trascendido con creces su función como organismo administrativo que "recauda primas y distribuye pensiones".

Corea del Sur completó en 2025 su primera gran reforma nacional de pensiones en 18 años, incrementando gradualmente la tasa de cotización del 9% al 13% y ajustando la tasa de reemplazo de pensiones. La reforma pospone el agotamiento previsto del fondo, pero la presión sobre los ingresos y gastos derivada del envejecimiento de la población surcoreana sigue en aumento. En el futuro, la rentabilidad de las inversiones se convertirá en una variable crucial para prolongar la vida útil del fondo.

Al mismo tiempo, NPS se ha vuelto tan grande que resulta difícil concentrarse en Corea del Sur durante mucho tiempo.

A finales de abril de 2026, el NPS contaba con 930,7 billones de wones invertidos en el extranjero, lo que representaba el 55,7% de sus activos financieros. Esta cifra incluía 604,5 billones de wones en acciones extranjeras, 103,1 billones de wones en bonos extranjeros y aproximadamente 221,4 billones de wones en activos alternativos extranjeros. Las inversiones nacionales representaban el 44,3%.

Si una cantidad tan grande de capital permanece principalmente en Corea del Sur, el NPS aumentará continuamente sus participaciones en grandes empresas como Samsung Electronics y SK Hynix, lo que tendrá un impacto significativo en los precios del mercado durante las operaciones de compraventa. Dada la alta concentración sectorial en el mercado bursátil surcoreano, los riesgos se agravan si los fondos de pensiones, el empleo, los ingresos familiares y las carteras de inversión dependen de la economía nacional.

La expansión de la inversión en el extranjero cumple, por lo tanto, un doble propósito: por un lado, buscar fuentes de ingresos más diversas y, por otro, reducir las limitaciones del tamaño del mercado interno y del ciclo económico único. Reuters estimó en su momento que el patrimonio de NPS equivalía a aproximadamente el 60 % del PIB de Corea del Sur, una magnitud que justifica sus acuerdos de financiación internacionales.

Desde el mercado público de Nueva York hasta el círculo de capital privado de Silicon Valley.

La entrada del Servicio de Parques Nacionales (NPS) en Silicon Valley no fue un cambio repentino.

En 2002, NPS comenzó a externalizar la gestión de sus acciones en el extranjero a instituciones externas; en 2005, incursionó en el sector global de inversiones alternativas; en 2011, estableció una oficina en Nueva York, seguida de una expansión a Londres y Singapur. En 2024, NPS abrió una oficina en San Francisco, extendiendo su alcance a la región con la mayor concentración de startups tecnológicas y capital de riesgo estadounidenses.

Actualmente, más de la mitad de los activos financieros del NPS son gestionados por instituciones externas. Si bien los fondos de pensiones pueden adquirir directamente acciones y bonos que cotizan en bolsa, al incursionar en los sectores de capital privado, capital de riesgo, bienes raíces e infraestructura, dependen en mayor medida de la capacidad de búsqueda de proyectos, la debida diligencia y las redes locales de los gestores profesionales.

Estados Unidos ocupa una posición significativa en esta cartera global. El último informe 13F presentado por NPS ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. muestra que, a finales de marzo de 2026, sus tenencias declaradas de valores estadounidenses cotizados ascendían a aproximadamente 131.700 millones de dólares, distribuidos en 562 activos. Si bien el informe 13F solo abarca los valores estadounidenses elegibles y no representa la totalidad de la cartera de inversiones de NPS en EE. UU., es suficiente para demostrar su magnitud en Wall Street.

La firma de acuerdos con seis firmas de capital riesgo, entre ellas Sequoia Capital y a16z, impulsa aún más este enfoque en el ecosistema de capital riesgo de Silicon Valley.

Las grandes empresas tecnológicas que cotizan en bolsa han alcanzado la madurez, mientras que los proyectos iniciales de IA, robótica, biotecnología y tecnología de defensa son gestionados principalmente por firmas de capital riesgo. El enfoque de NPS de crear su propio equipo para encontrar, evaluar y gestionar estas startups es costoso y carece de una red local. Establecer alianzas estables con firmas de capital riesgo líderes puede facilitarles el acceso a financiación, proyectos en fase de crecimiento e información de mercado.

Para las seis firmas de capital riesgo, el NPS resulta igualmente atractivo. Estas firmas necesitan captar nuevos fondos continuamente, y los fondos de pensiones públicos, con su gran tamaño y horizontes a largo plazo, constituyen una importante fuente de inversores institucionales. En particular, ante la creciente financiación de proyectos de infraestructura de IA, robótica y tecnologías avanzadas, el valor del capital a largo plazo cobra aún mayor relevancia.

Sin embargo, este memorando de entendimiento es actualmente solo una hoja de ruta para la cooperación. La información oficial se centra principalmente en la identificación de oportunidades de inversión globales, el intercambio de información y la cooperación a largo plazo; no existen compromisos de fondos específicos ni pruebas de que el NPS haya asignado ya grandes sumas de dinero a las seis instituciones. El NPS hizo hincapié en su anuncio en que evaluará las oportunidades de inversión, las condiciones del mercado y los factores de riesgo antes de expandir gradualmente sus inversiones de capital de riesgo en el extranjero.

Además, el gobierno surcoreano espera que esta iniciativa beneficie también a las startups nacionales. Un comunicado de la presidencia mencionó que ambas partes también abordaron la inversión en startups surcoreanas y su acceso a los mercados globales; a16z ya ha establecido una oficina en Corea del Sur. Para el NPS, el retorno de la inversión y la seguridad del fondo de pensiones siguen siendo prioridades fundamentales. Asimismo, facilitar la conexión de las empresas surcoreanas con Silicon Valley podría generar un efecto multiplicador en la industria.

Dos conjuntos de riesgos diferentes en la misma dirección que el dólar estadounidense.

Tanto los inversores minoristas surcoreanos como el NPS están ampliando sus inversiones en el extranjero, pero están realizando operaciones muy diferentes.

Los inversores individuales pueden concentrar sus fondos en unas pocas acciones tecnológicas o utilizar el apalancamiento para aprovechar las tendencias a corto plazo. Las entidades no privadas deben gestionar simultáneamente acciones, bonos, bienes raíces, infraestructura y capital privado, con horizontes de inversión que abarcan décadas. Las pérdidas de inversión individuales recaen sobre las familias, mientras que errores importantes en los fondos de pensiones pueden afectar las expectativas de jubilación de toda la sociedad.

Su verdadero punto en común reside en su comprensión de los límites del mercado interno surcoreano.

Los inversores minoristas buscan oportunidades de crecimiento en empresas tecnológicas estadounidenses; NPS, por otro lado, busca activos suficientemente diversificados para un fondo que supere los 1.600 billones de wones. Cuando la economía surcoreana no puede ofrecer una exposición sectorial completa ni capacidad de mercado suficiente, el capital fluye naturalmente hacia los mercados globales, siendo Estados Unidos uno de los destinos más importantes.

Esta decisión también está empezando a tener implicaciones macroeconómicas.

La compra de activos en el extranjero requiere el intercambio de divisas por dólares estadounidenses. La continua compra de acciones estadounidenses por parte de inversores minoristas surcoreanos y el aumento de las asignaciones en el extranjero del NPS generarán demanda de dólares estadounidenses. A principios de 2026, el aumento en las compras de acciones estadounidenses por parte de inversores minoristas surcoreanos se considera uno de los factores internos importantes que ejercen presión sobre el won coreano; las operaciones de cambio de divisas del NPS son de mayor envergadura, y un solo ajuste podría afectar la oferta y la demanda del mercado.

Para mitigar el impacto de las compras concentradas de dólares estadounidenses por parte del Servicio Nacional de Pensiones (NPS) en el mercado al contado, el Banco de Corea y el NPS han extendido su acuerdo de intercambio de divisas hasta finales de 2026. El NPS puede obtener dólares estadounidenses de las reservas de divisas del banco central para inversiones en el extranjero, lo que reduce la necesidad de vender directamente wones coreanos; además, el NPS realizará coberturas estratégicas de divisas cuando el won se deprecie rápidamente.

Esto ha generado un delicado equilibrio en la política surcoreana: los fondos de pensiones necesitan diversificación global y mayores rendimientos, mientras que la estabilidad del tipo de cambio y el mercado de capitales interno prefieren que los fondos permanezcan moderadamente dentro del país.

En mayo de 2026, el NPS elevó su objetivo de ratio para acciones nacionales al 20,8% para finales de ese año, mientras que estableció un objetivo del 35,6% para acciones extranjeras para finales de 2027. Este ajuste tiene en cuenta tanto el auge del mercado bursátil coreano como la presión sobre el won coreano causada por la inversión extranjera, lo que demuestra que la estrategia de globalización del NPS se ajustará continuamente en función de las condiciones del mercado.

Por lo tanto, la entrada de NPS en Silicon Valley no significa que el gobierno surcoreano esté arriesgándose con una apuesta tecnológica de alto riesgo con su fondo nacional de pensiones. Más bien, refleja una extensión de su estrategia global de asignación de activos, que se extiende por más de dos décadas: crecimiento continuo del tamaño del fondo, capacidad limitada del mercado interno y una estructura demográfica que exige mayores rendimientos a largo plazo y una mayor diversificación. En este sentido, los fondos de pensiones de países europeos como los Países Bajos y Suiza están a la vanguardia.

Lo verdaderamente destacable es la cambiante estructura patrimonial de los residentes surcoreanos. Si bien el trabajo, los bienes raíces y las responsabilidades de jubilación siguen estando profundamente arraigados en Corea del Sur, un número creciente de activos financieros busca crecer en los mercados estadounidenses y globales. El memorando de entendimiento firmado entre NPS y seis firmas de capital riesgo de Silicon Valley es solo el paso más reciente en este proceso.