Krypto-Short-Squeeze im Wert von 3 Milliarden Dollar: Wie sich die größte Liquidationswelle seit 2021 entfaltete

Sechs Wochen bärischer Positionierung endeten innerhalb von 24 Stunden. Kryptohändler hatten massiv in Short-Positionen investiert, die Finanzierungsraten waren negativ und der Marktkonsens war eindeutig: Bitcoin sollte weiter fallen.

Stattdessen stieg der Kurs rapide an.

Am 19. und 20. August 2026 wurden an den Krypto-Derivatemärkten gehebelte Positionen im Wert von über 3 Milliarden US-Dollar liquidiert. Leerverkaufspositionen machten etwa 2,77 Milliarden US-Dollar bzw. 92 % des Gesamtbetrags aus. Damit handelte es sich um den größten konzentrierten Short Squeeze seit November 2021 und das achtgrößte Liquidationsereignis aller Zeiten.

Bitcoin stieg von einem Tagestief bei knapp 64.100 US-Dollar auf ein Hoch über 72.000 US-Dollar. Ethereum legte innerhalb von 24 Stunden um etwa 18 % zu und verzeichnete damit den stärksten Tagesanstieg seit März 2024. Binance verbuchte Liquidationen im Wert von rund 518 Millionen US-Dollar, Hyperliquid etwa 513 Millionen US-Dollar und Bybit rund 303 Millionen US-Dollar.

Der Engpass war kein Zufall. Er war das Ergebnis einseitiger Positionierung, eines makroökonomischen Schocks am US-Anleihenmarkt und eines zweiten narrativen Katalysators aus Washington.

Der Auslöser des Finanzministeriums

Der erste Auslöser kam am 19. August gegen 14:30 Uhr UTC, als das US-Finanzministerium ankündigte, dass es den maximalen Umfang seiner Liquiditätshilfe-Rückkaufprogramme für nominale Kuponpapiere mit Laufzeiten von 10 bis 20 Jahren und 20 bis 30 Jahren mindestens verdoppeln werde.

Die Obergrenze wurde von 2 Milliarden US-Dollar auf 4 Milliarden US-Dollar pro Betrieb angehoben, gültig vom 9. September bis zum 4. November.

Die Anleihenrückkäufe des Finanzministeriums sind keine quantitative Lockerung. Das Ministerium kauft weniger liquide, nicht im Umlauf befindliche Anleihen zurück und ersetzt sie durch neu emittierte, im Umlauf befindliche Anleihen. Der Nettoeffekt auf die Staatsbilanz ist im Wesentlichen neutral.

Der Markteffekt ist anders. Durch die Reduzierung der Duration und die Verbesserung der Liquidität langlaufender Anleihen können Anleihenrückkäufe die Renditen langfristiger Anleihen senken und die Finanzbedingungen erleichtern. Dies stützt tendenziell risikobehaftete Anlagen, einschließlich Bitcoin.

Bitcoin reagierte innerhalb weniger Minuten. Der Kurs stieg in der ersten Stunde nach der Ankündigung von etwa 64.100 US-Dollar auf 66.800 US-Dollar. Das reichte aus, um die erste Welle von Margin Calls für gehebelte Short-Positionen auszulösen. Sobald die erzwungenen Käufe einsetzten, erledigte die Marktstruktur den Rest.

Wie die Liquidationskaskade funktionierte

Die Mechanismen eines Short Squeeze im Kryptobereich sind einfach und unerbittlich.

Wenn eine Short-Position in einem unbefristeten Terminkontrakt unter die Mindestdeckungssumme fällt, liquidiert die Börse die Position durch eine Kauforder. Diese Kauforder treibt den Preis in die Höhe. Höhere Preise lösen weitere Liquidationen von Short-Positionen aus, was wiederum zu weiteren Käufen führt. Dieser Kreislauf setzt sich fort, bis der Markt genügend Verkaufsdruck erzeugt, um die erzwungene Nachfrage aufzufangen.

Am 19. und 20. August lief diese Schleife etwa 18 Stunden lang, bevor sie sich stabilisierte.

Die Liquidationen an den wichtigsten Handelsplätzen beliefen sich auf über 3 Milliarden US-Dollar. Short-Positionen erreichten einen Wert von rund 2,77 Milliarden US-Dollar, während Long-Liquidationen lediglich 264 Millionen US-Dollar betrugen. Daten von CoinGlass zeigten, dass innerhalb einer einzigen Stunde Short-Positionen im Wert von rund 1,29 Milliarden US-Dollar geschlossen wurden – der schnellste konzentrierte Short Squeeze des Jahres 2026.

Bitcoin-Short-Positionen machten etwa 1,37 Milliarden US-Dollar des Gesamtbetrags aus. Ethereum-Short-Positionen trugen rund 1,01 Milliarden US-Dollar bei. Der Rest stammte von Altcoins, wobei Solana, XRP und Dogecoin zu den am stärksten betroffenen gehörten.

Der Börsencrash verdeutlichte, wie konzentriert die Belastung war. Binance verzeichnete Liquidationen im Wert von rund 518 Millionen US-Dollar. Hyperliquid, die dezentrale Perpetual-Börse, die 2026 ein rasantes Wachstum verzeichnete, absorbierte etwa 513 Millionen US-Dollar. Bybit verbuchte rund 303 Millionen US-Dollar, während der Rest auf OKX, dYdX und kleinere Handelsplätze verteilt war.

Bei Hyperliquid fing der Sicherheitsmechanismus während der Liquidationswelle Verluste in Höhe von rund 47 Millionen US-Dollar ab. Der Liquidationspool hatte vor dem Ereignis ein Volumen von etwa 380 Millionen US-Dollar und sank bis zur Stabilisierung auf rund 333 Millionen US-Dollar. Bei Binance aktivierte sich das automatische Deleveraging-System während der Stunde mit der höchsten Liquidation zweimal, wodurch einige profitable Long-Trader gezwungen waren, Positionen teilweise zu schließen, um Verluste ihrer Gegenparteien auszugleichen.

Diese Systeme verhinderten zwar Ausfälle auf Börsenebene, trugen aber auch zur Geschwindigkeit und Intensität der Preisbewegung bei.

Altcoins haben die Bewegung gewalttätiger gemacht

Die wichtigsten Kennzahlen wurden von Bitcoin und Ethereum dominiert, doch die Liquidationen von Altcoins sorgten für zusätzliche Volatilität.

Bei den Solana Perpetual Futures wurden Short-Positionen im Wert von rund 187 Millionen US-Dollar aufgelöst. Diese Entwicklung wurde durch die breitere makroökonomische Rallye und zusätzliche Dynamik aufgrund der kumulierten Mittelzuflüsse in den SOL ETF, die Anfang der Woche die Marke von 1,16 Milliarden US-Dollar überschritten, ausgelöst.

XRP-Leerverkäufer verloren rund 142 Millionen US-Dollar, da der Kurs des Vermögenswerts im Einklang mit dem Gesamtmarkt um etwa 10 % stieg. Dogecoin, das im ruhigen Juli spekulative Leerverkaufspositionen angehäuft hatte, trug mit Liquidationen im Wert von rund 89 Millionen US-Dollar dazu bei.

Altcoin-Liquidationen verlaufen tendenziell heftiger pro Dollar offenem Interesse. Diese Märkte sind dünner als Bitcoin und Ethereum, mit weniger Market Makern und größeren Spreads. Bei erzwungenen Käufen ist der Preisausschlag pro liquidiertem Dollar entsprechend höher.

Das trug dazu bei, dass eine von Bitcoin ausgelöste Rallye in einen breiter angelegten Derivateschock mündete.

Warum Händler so stark auf fallende Kurse gesetzt hatten

Die bärische Positionierung entstand nicht über Nacht. Sie entwickelte sich von Anfang Juli bis Mitte August, als mehrere negative Faktoren zusammenwirkten.

Der CLARITY Act, der umfassendste Gesetzentwurf zur Struktur des Kryptomarktes, der jemals im Senat zur Abstimmung stand, geriet ins Stocken, nachdem die Verfahrensabstimmung auf September verschoben wurde. Die SEC finalisierte ihren Rahmen für die „Regulierung von Krypto-Assets“, was von einigen Händlern als Versuch gewertet wurde, die Gesetzgebung des Kongresses zu umgehen. Bitcoin bewegte sich seit Ende Juni in einer immer enger werdenden Spanne zwischen 60.000 und 66.000 US-Dollar, wobei jeder Anstiegsversuch nahe der oberen Grenze auf Verkaufsabwehr stieß.

Die Finanzierungszinsen beflügelten den Handel.

Die Finanzierung von Bitcoin-Perpetual-Futures wurde Ende Juli negativ und blieb bis Mitte August negativ. Das bedeutete, dass Short-Trader für das Halten ihrer Positionen bezahlt wurden. Am 18. August, einen Tag vor dem Short Squeeze, lag die Acht-Stunden-Finanzierungsrate für Bitcoin-Perpetual-Futures auf Binance bei minus 0,012 Prozent – ein Niveau, das drei Wochen in Folge anhielt.

Die Zahlung mag gering erscheinen, aber sie summiert sich. Ein Händler, der eine Short-Position im Wert von 10 Millionen Dollar bei einem Finanzierungszins von -0,012 % hält, würde allein für das Halten der Position etwa 3.600 Dollar pro Tag erhalten.

Das lockte Kapital in Leerverkäufe, und zwar aus Gründen, die nicht rein richtungsbedingt waren. Einige Händler hielten die Positionen, um Rendite zu erzielen. Als die Positionen aufgelöst wurden, hatten viele dieser Leerverkäufer keine stichhaltige These mehr zu verteidigen und keinen klaren Stop-Loss-Plan.

Das Ergebnis war ein Markt, der zu stark in eine Richtung tendierte. Als die Ankündigung des Finanzministeriums risikobehafteten Anlagen Anlass zu einer Erholung gab, war der Markt bereits zu eng besetzt, um diese Bewegung aufzufangen.

Das Weiße Haus fügte einen zweiten Katalysator hinzu

Die Ankündigung des Finanzministeriums allein hätte möglicherweise keine Liquidationswelle von 3 Milliarden Dollar ausgelöst. Nur wenige Stunden später folgten Berichte, dass Präsident Trump im Weißen Haus einen Gipfel der Kryptoindustrie ausrichten würde, zu dem hochrangige Vertreter der SEC und Führungskräfte großer Börsen erwartet wurden.

Der für Ende August bestätigte Gipfel signalisierte, dass die Regierung weiterhin an einem kryptofreundlichen Regulierungsrahmen festhält. Nach der Ausweitung des Aktienrückkaufprogramms des Finanzministeriums löste er eine zweite Welle von Short-Eindeckungen aus.

Bitcoin stieg am 20. August von rund 68.000 US-Dollar auf über 71.000 US-Dollar.

Die beiden Faktoren wirkten zusammen. Die Ankündigung des Finanzministeriums gab Händlern einen makroökonomischen Grund, risikobehaftete Anlagen neu zu bewerten. Der Gipfel im Weißen Haus lieferte die entsprechende Argumentation. Gemeinsam führten sie zur aggressivsten Auflösung bärischer Kryptopositionen seit dem Zusammenbruch von FTX, der die Märkte im November 2022 in eine Abwärtsspirale stürzte.

Warum Ethereum Bitcoin übertroffen hat

Der herausragendste Ausreißer war der Kursanstieg von 18 % bei Ethereum an einem einzigen Tag.

Während Bitcoin um etwa 8 % zulegte, übertraf Ethereum ihn um mehr als das Doppelte. Der Grund dafür lag in der Positionierung. Die Short-Positionen auf Ethereum hatten im Juli und August überproportional zugenommen, teils aufgrund von Skepsis hinsichtlich des Zeitplans für das Pectra-Upgrade, teils aufgrund anhaltender Abflüsse aus Ethereum-Spot-ETFs.

Im Verhältnis zum offenen Interesse war die Netto-Short-Positionierung bei Ethereum extremer als bei Bitcoin.

Als der Kursverfall einsetzte, verstärkten die geringeren Orderbücher von Ethereum die Bewegung. Laut Daten von AMBCrypto stieg das Handelsvolumen von Ethereum-Paaren innerhalb von 24 Stunden um 402 %. ETH kletterte von etwa 1.920 US-Dollar auf über 2.270 US-Dollar, bevor es sich bei rund 2.250 US-Dollar stabilisierte.

Die Rallye legte zudem ein weiteres Risiko im DeFi-Bereich offen. Auf Aave, dem größten dezentralen Kreditprotokoll, machen lediglich 9 % der Positionen etwa die Hälfte der Gesamtverschuldung der Plattform aus. Viele dieser Positionen basieren auf einem gehebelten Ethereum-Staking-Korrelationshandel, bei dem WETH-Schulden gegen liquide Staking-Sicherheiten wie weETH, rsETH und wstETH eingesetzt werden.

Der durchschnittliche Gesundheitsfaktor dieser Positionen liegt bei etwa 1,06. Das bedeutet, dass ein Wrapper-Rabatt von 8 bis 9 % eine Liquidationskaskade in der Blockchain auslösen könnte.

Das Prinzip des Handels ist einfach, die Praxis jedoch riskant. Ein Händler hinterlegt einen liquiden Restaking-Token wie weETH als Sicherheit, leiht sich dafür WETH mit einem hohen Beleihungsauslauf, restakingt die geliehenen WETH erneut, um mehr weETH zu erhalten, und hinterlegt diese wiederum als Sicherheit. Jeder Zyklus erhöht sowohl die Rendite als auch den Hebel.

Bei einem Hebel von etwa 10 kann die effektive jährliche Rendite auf das Eigenkapital vor Abzug von Kreditkosten und Transaktionsgebühren 40 % bis 50 % erreichen. Das Geschäft funktioniert, solange der Kurs des liquiden Staking-Tokens eng an den von ETH gekoppelt ist. Sollte der Wrapper-Abschlag den Puffer des Gesundheitsfaktors überschreiten, kann die rekursive Position durch Liquidationen schnell aufgelöst werden.

Die Rallye vom 20. August löste dieses Risiko nicht aus, da ETH stieg und nicht fiel. Die Konzentration bleibt jedoch eine Schwachstelle. Sollte Ethereum von den aktuellen Niveaus aus stark umkehren, könnten dieselben Positionen, die den Aufwärtstrend überstanden haben, auf dem Rückweg zu Liquidationsdruck führen.

ETF-Zuflüsse trugen ebenfalls zur überdurchschnittlichen Performance von Ethereum bei. US-amerikanische Spot-ETFs für Ethereum, die im Juli und Anfang August größtenteils Nettoabflüsse verzeichnet hatten, verzeichneten am 19. August Nettozuflüsse von rund 189 Millionen US-Dollar. Dies deutet darauf hin, dass institutionelle Anleger nicht nur Short-Positionen in Derivaten deckten, sondern auch Long-Positionen über regulierte Produkte aufbauten.

Wird die Kundgebung weitergehen?

Nicht jeder Short Squeeze führt zu einer nachhaltigen Rallye. Die entscheidende Frage ist, ob die erzwungenen Käufe tatsächlich Nachfrage geschaffen oder lediglich überfüllte Short-Positionen abgebaut haben.

Die Beweislage ist uneinheitlich.

Der Anstieg des Bitcoin-Kurses über 72.000 US-Dollar durchbrach eine sechswöchige Handelsspanne und markierte ein neues kurzfristiges Hoch. Das offene Interesse ist seit dem Short Squeeze um etwa 15 % gesunken, was auf eine Reduzierung der Hebelwirkung hindeutet. Die Finanzierungszinsen sind positiv, sodass der Markt Händlern keine Vergütung mehr für das Halten von Short-Positionen zahlt.

Das ist die konstruktive Seite.

Vorsicht ist geboten, da der wichtigste makroökonomische Katalysator ein Verfallsdatum hat. Das erweiterte Rückkaufprogramm des US-Finanzministeriums läuft derzeit nur bis zum 4. November 2026. Danach wird das Finanzministerium neu bewerten, ob das größere Programmvolumen beibehalten werden soll. Sollten sich die Renditen langfristiger Anleihen bis dahin stabilisieren, gibt es keine Garantie dafür, dass das Programm im gleichen Umfang fortgeführt wird.

Der Derivatemarkt hat sich seit früheren Liquidationszyklen ebenfalls verändert. Hyperliquid existierte während des Squeeze im November 2021 noch nicht. Mittlerweile wickelt Hyperliquid etwa 15 % des Volumens von Krypto-Perpetual-Futures ab, und sein Liquidationsprozess unterscheidet sich von dem zentralisierter Börsen.

Bei Hyperliquid werden Liquidationen über einen dezentralen Sicherheitspool abgewickelt. Die Teilnehmer tragen Verluste und erhalten dafür unter normalen Umständen einen Anteil der Liquidationsgebühren. Der Verlust von rund 47 Millionen US-Dollar, der während der Kaskade am 19. August aufgefangen wurde, wirft die Frage auf, ob der Pool für größere Krisenereignisse ausreichend kapitalisiert ist.

Die makroökonomische Politik bleibt eine weitere Unsicherheit. Die US-Notenbank hat keine Zinssenkungen signalisiert, und die FOMC-Sitzung im September könnte neue Volatilität mit sich bringen. Die Positionierung von Kryptowährungen ist nun eng mit den Renditen langfristiger Anlagen, der Liquiditätslage und regulatorischen Signalen verknüpft.

Was die Geschichte lehrt

Der Kurssturz vom 19. August ist gemessen am Dollarwert das achtgrößte Liquidationsereignis im Kryptomarkt. Im Verhältnis zum gesamten offenen Interesse liegt er jedoch höher, da der Derivatemarkt im Jahr 2026 kleiner sein wird als auf dem Höhepunkt des Bullenmarktes im Jahr 2021.

Am ehesten vergleichbar ist der Short Squeeze im November 2021, der auf den Anstieg des Bitcoin-Kurses auf 69.000 US-Dollar folgte. Dieses Ereignis führte zu Liquidationen im Wert von rund 4,2 Milliarden US-Dollar und markierte einen lokalen Höchststand.

Ein weiterer Vergleichspunkt ist März 2024, als Liquidationen im Wert von rund 2,1 Milliarden Dollar dem Allzeithoch von Bitcoin über 73.000 Dollar und einer nachhaltigeren Rallye vorausgingen.

Der Unterschied zeigt sich üblicherweise im Verlauf nach dem Positions-Squeeze. Steigt das offene Interesse auf der Long-Seite schnell wieder an, könnte der Markt sich auf eine weitere Runde hebelgetriebener Volatilität vorbereiten. Bleibt das offene Interesse hingegen niedriger, könnte der Squeeze die Positionierung neu ausgerichtet und Raum für eine organischere Aufwärtsbewegung geschaffen haben.

Auch der regulatorische Rahmen unterscheidet das Jahr 2026 von früheren Zyklen. Im November 2021 war die US-Kryptoregulierung noch weitgehend unklar. Bis August 2026 hatte die SEC ihren Rahmen für die Regulierung von Krypto-Assets finalisiert, der CLARITY Act befand sich im Senat in der Beratung, und mehrere Spot-Krypto-ETFs wurden an regulierten Börsen gehandelt.

Diese Infrastruktur schafft sowohl Unterstützung als auch Einschränkungen. Regulierte Produkte bieten institutionellen Anlegern mehr Möglichkeiten, in den Markt einzutreten. Compliance-Kosten und operative Beschränkungen begrenzen zudem die Flexibilität einiger Marktteilnehmer.

Die Erholung nach dem Squeeze dürfte daher weniger von Liquidationen allein abhängen, sondern vielmehr davon, ob sich die makroökonomische Liquidität und die regulatorischen Entwicklungen in einer nachhaltigen Nachfrage am Spotmarkt niederschlagen. Die erzwungenen Käufe haben die erste Hürde genommen. Es ist jedoch noch nicht bewiesen, dass ein neuer Aufwärtstrend begonnen hat.