Ein weiterer bedeutender Leerverkäufer stellt den KI-Boom in Frage: Seine größte Schwäche könnte in zwei Unternehmen liegen.

Die Inspiration für den Film „The Big Short“ warnte davor, dass, wenn das Wachstum von OpenAI und Anthropologie hinter den Erwartungen zurückbleibt, die massiven Kapitalausgaben der KI-Giganten unter Druck geraten könnten, sich amortisieren zu müssen, und dass die Bewertungslogik der gesamten Branche ebenfalls beeinträchtigt würde.

Steve Eisman, eine der realen Vorbilder für den Film „The Big Short“ und ein Investor, der für seine erfolgreiche Wette auf die US-Immobilienblase bekannt ist, warnte kürzlich davor, dass der aktuelle KI-Investitionsboom zunehmend vom Erfolg oder Misserfolg zweier Unternehmen abhängt: OpenAI und Anthropic.

Eisman erklärte, dass die beiden Unternehmen derzeit etwa 70 % der KI-bezogenen Umsätze von Microsoft (MSFT.O), Amazon (AMZN.O), Google (GOOGL.O) und Oracle (ORCL.N) ausmachen und außerdem 25 bis 35 % der Cloud-Geschäftsumsätze dieser Giganten generieren.

„Die Zukunft dieser riesigen Unternehmen hängt gewissermaßen vom Erfolg von OpenAI und Anthropic ab“, sagte Eisman am Dienstag auf CNBC.

Das bedeutet, dass sich das Risiko schnell auf die gesamte Wertschöpfungskette der KI-Branche ausweiten könnte, wenn sich die Geschäftsmodelle, die Rentabilität oder der Marktanteil der beiden KI-Unternehmen wesentlich verändern.

Preiskämpfe im Bereich der künstlichen Intelligenz könnten sich als größtes Risiko erweisen.

Eisman ist der Ansicht, dass eines der größten potenziellen Risiken in der KI-Branche der anhaltende Rückgang der Modellpreise ist, der letztendlich einen heftigen Preiskrieg auslösen könnte .

Da sich Open-Source-Modelle stetig weiterentwickeln, sinken die Kosten für KI-Dienstleistungen rapide. Sollten kostengünstige Modelle ihren Marktanteil weiter ausbauen, könnte die Preissetzungsmacht führender Unternehmen wie OpenAI und Anthropic ins Wanken geraten.

Eisman warnt davor, dass, wenn führende KI-Unternehmen langsamer wachsen als erwartet oder wenn der Wettbewerb zu einem deutlichen Rückgang der Preise für KI-Dienstleistungen führt, die massiven Kapitalinvestitionen, die Giganten wie Microsoft, Amazon, Google und Oracle derzeit im Bereich KI tätigen, einem größeren Druck ausgesetzt sein könnten, sich amortisieren zu müssen.

„Wenn OpenAI oder Anthropic auf Probleme stoßen und kostengünstige Modelle einen großen Marktanteil erobern, könnte ein heftiger Preiskampf ausbrechen. Dann werden die Probleme erst entstehen.“

Dies trägt auch zu einer wachsenden Debatte an der Wall Street bei: Werden massive Investitionen in KI letztendlich ausreichende wirtschaftliche Erträge generieren?

Michael Burry, ein weiterer Investor, der erfolgreich auf fallende Kurse der Immobilienblase gesetzt hat, ist noch pessimistischer. Er stellte kürzlich infrage, wie viel der aktuellen und zukünftigen Nachfrage nach KI tatsächlich von Endkunden stammt, und glaubt, dass einige KI-Investitionen komplexe Finanzierungszyklen aufweisen könnten. Daher hat er Short-Positionen in einigen führenden KI-Unternehmen aufgebaut.

Die US-Aktienkurse steigen immer schneller, aber der Markt wird zunehmend „furchtlos“.

Unterdessen setzten die US-Aktien ihren starken Aufwärtstrend fort. Nach einer kurzen Konsolidierungsphase im Juni und Juli stiegen die drei wichtigsten US-Aktienindizes im August weiter, wobei der S&P 500 wiederholt neue historische Rekordwerte erreichte. Anleger strömten zurück in den Markt und folgten der Rallye bei KI- und Technologieaktien mit hoher Marktkapitalisierung, während die Marktpanik schnell nachließ.

Der VIX, der „Angstindex“ der Wall Street, war zuvor auf 14,39 gefallen, den niedrigsten Stand seit Januar dieses Jahres; auch die Nachfrage nach Put-Optionen, die zur Absicherung gegen das Risiko eines Börsencrashs eingesetzt werden, ging zurück.

Dies hat einige an der Wall Street beunruhigt: Wenn alle anfangen zu glauben, dass der Markt nicht fallen wird, wird er dann fragiler?

Am Donnerstag erreichte der S&P 500 weiterhin Rekordhochs, doch der VIX erholte sich. Diese Kombination aus steigenden Aktienmärkten und steigenden Volatilitätsindikatoren ist ungewöhnlich und deutet darauf hin, dass sich im Markt möglicherweise weniger optimistische Signale abzeichnen.

Anleger haben natürlich Grund zum Optimismus. Die jüngsten Gewinne US-amerikanischer Unternehmen sind weiterhin stark, und Analysten heben ihre Gewinnprognosen für 2026 und darüber hinaus kontinuierlich an. Daten von FactSet zeigen, dass die jüngsten Aufwärtskorrekturen der Gewinnprognosen sogar die Kursgewinne der wichtigsten Aktienindizes übertroffen haben.

Wenn KI Unternehmen weiterhin dabei helfen kann, Kosten zu senken, die Produktivität zu steigern und die Gewinnmargen zu erhöhen, dann könnten sich die derzeitigen enormen Investitionen in KI tatsächlich irgendwann in höheren Gewinnen niederschlagen. Deshalb glauben einige Investoren, dass der KI-Boom noch nicht vorbei ist.

Das eigentliche Risiko: Der Sicherheitspuffer am Markt schrumpft.

Das Problem besteht darin, dass der Markt gleichzeitig mehreren potenziellen Risiken ausgesetzt ist.

Michael Kramer, Portfoliomanager bei Mott Capital Management, wies darauf hin, dass sich mit dem jüngsten rasanten Anstieg des Aktienmarktes die Lücke zwischen historischer Volatilität und impliziter Volatilität auf den unteren Bereich der jüngsten Spanne verringert habe und dass „es möglicherweise nicht viel Spielraum für eine weitere Verringerung gibt“.

Eine Analyse von Dow Jones Market Data zeigt, dass der September historisch gesehen der Monat mit der schlechtesten Performance des Jahres für den S&P 500 ist.

Die Analyse von SentimenTrader konzentrierte sich auf ein Szenario mit niedrigem VIX-Index und gleichzeitig einer signifikanten Veränderung der Optionspreis-Schiefe. Die Analysten stellten fest, dass Aktienmärkte zwar in der Regel nicht sofort einbrechen, sich Risiken aber anschließend allmählich akkumulieren . Die Analyse deutete darauf hin, dass der jüngste Anstieg des Cboe-Schiefe-Index darauf schließen lässt, dass Anleger möglicherweise begonnen haben, ihre Position zu ändern.

Stephen Innes, geschäftsführender Gesellschafter von SPI Asset Management, ist der Ansicht, dass Anleger derzeit dem Aufwärtstrend folgen, ohne dabei die Absicherung gegen Kursverluste vollständig aufzugeben. Hält der Druck an, könnte der Markt daher nicht ausreichend gegen Kursverluste abgesichert sein; umgekehrt könnte ein Marktumschwung, der durch einen weiteren Auslöser ausgelöst wird, zu einem unzureichenden Schutz gegen Kursverluste führen.

„Deshalb ist die gegenwärtige Ruhe trügerisch“, fügte Innes hinzu. „Der Markt braucht keinen gewaltigen neuen fundamentalen Schock, um sich schnell zu drehen. Es reicht vielleicht schon, wenn der nächste Auslöser genau an der falschen Stelle im Marktdiagramm trifft.“

Das größte Risiko für den US-Aktienmarkt besteht derzeit nicht darin, dass die KI-Branche sofort zusammenbricht oder dass der Markt morgen abstürzt, sondern vielmehr darin: Wenn der Markt so einhellig Vertrauen in die KI, das Gewinnwachstum und eine sanfte Landung der Wirtschaft hat, wie viel von den positiven Auswirkungen ist dann noch nicht eingepreist?

Eisman konzentriert sich darauf, ob KI-Geschäftsmodelle realisiert werden können, Burry konzentriert sich darauf, ob es eine Blase zwischen KI-Nachfrage und Kapitalinvestitionen gibt, während Volatilitätsmärkte zeigen, dass immer weniger Investoren bereit sind, für eine Risikoversicherung zu zahlen.

Das Zusammenspiel dieser drei Faktoren erzeugt den alarmierendsten Widerspruch am aktuellen US-Aktienmarkt: Die Fundamentaldaten bleiben stark und die Gewinnerwartungen werden weiterhin nach oben korrigiert, doch der Sicherheitspuffer des Marktes schrumpft.

Der leitende technische Analyst Walter Deemer brachte es so auf den Punkt: „Was der Markt am meisten fürchten muss, ist die Abwesenheit von Angst.“