Der Aktienkurs von Cerebras brach ein! Die Hardware-Umsätze gingen unerwartet zurück, da das Unternehmen auf seinem Weg, „Nvidia herauszufordern“, mit Nachfrageschwankungen zu kämpfen hatte.

Autor: Yang Chen, Wall Street News

Der unerwartete Rückgang der Hardware-Verkäufe von Cerebras Systems offenbarte die Instabilität der Verkäufe seiner Chipprodukte, doch das starke Wachstum im Cloud-Computing-Geschäft milderte die Marktbedenken teilweise.

Cerebras veröffentlichte am Mittwoch seine Finanzergebnisse für das zweite Quartal 2026. Der GAAP-Umsatz stieg im Vergleich zum Vorjahr um 74 % auf 180,1 Millionen US-Dollar. Der Kernumsatz erreichte 210 Millionen US-Dollar, ein Anstieg von 103 % gegenüber dem Vorjahr.

Der Hardwareumsatz im zweiten Quartal betrug 54,1 Millionen US-Dollar, ein Rückgang von 23 % gegenüber dem Vorjahr; der Umsatz mit Cloud Computing und anderen Dienstleistungen erreichte hingegen 126 Millionen US-Dollar, ein Anstieg von 281 % gegenüber dem Vorjahr.

Dieses Ergebnis zeigt auch, dass sich das Geschäftsmodell von Cerebras wandelt: Cloud Computing hat Hardware als größte Einnahmequelle des Unternehmens überholt. Cerebras-CEO Andrew Feldman erklärte, das Wachstum des Hardwaregeschäfts werde „volatil“ bleiben, was für dieses Geschäft typisch sei.

Die Aktien von Cerebras fielen im nachbörslichen Handel um bis zu 17 %, nachdem sie am Mittwoch um 11,6 % gestiegen waren.

Die Hardware-Umsätze gingen unerwartet zurück, während Cloud-Dienste sich als Lichtblick erwiesen.

Aus Sicht der Geschäftsstruktur war die bemerkenswerteste Veränderung für Cerebras im zweiten Quartal die Differenzierung zwischen dem Hardware-Geschäft und dem Cloud-Geschäft.

Der Finanzbericht zeigt, dass die Hardware-Umsätze im zweiten Quartal von 70,3 Millionen US-Dollar im Vorjahreszeitraum auf 54,1 Millionen US-Dollar sanken, was einem Rückgang von 23 % entspricht. Gleichzeitig stiegen die Umsätze aus Cloud Computing und anderen Dienstleistungen von 33 Millionen US-Dollar auf 126 Millionen US-Dollar, ein Plus von 281 %. Bereinigt um Umsätze aus dem Kerngeschäft beliefen sich die Umsätze aus Cloud Computing und anderen Dienstleistungen auf 127,7 Millionen US-Dollar, ein Anstieg von 287 % im Vergleich zum Vorjahr.

Das bedeutet, dass Cerebras nicht mehr ausschließlich ein Chiphersteller ist, der seine Einnahmen allein durch den Verkauf von KI-Rechensystemen generiert. Da die Nachfrage nach KI-Inferenzberechnungen von Kunden wie OpenAI wächst, erzielt das Unternehmen zunehmend Umsätze durch die Bereitstellung von Cloud-Computing-Diensten.

Cerebras-CEO Andrew Feldman erklärte, dass das Unternehmen weiterhin an seinem „Dual-Track“-Modell für Hardware und Rechenzentrumsdienstleistungen festhalten werde und fügte hinzu: „Wir wollen die Bedürfnisse unserer Kunden in den Bereichen erfüllen, in denen sie am schnellsten wachsen.“

Der Rückgang der Hardwareverkäufe bleibt jedoch ein zentrales Problem für den Markt. Cerebras positionierte seinen Wafer-Level-Chip (WSE) zuvor als Konkurrenten zu NVIDIA-GPUs, doch der Rückgang der Hardwareverkäufe deutet darauf hin, dass das Unternehmen noch keinen stabilen, linearen Wachstumskurs erreicht hat.

Feldman merkte an, dass die Hardwarebranche selbst erheblichen Schwankungen unterliegen werde.

Die Gewinnprognose übertraf die Erwartungen.

Trotz eines Rückgangs im Hardwaregeschäft wird erwartet, dass die zukünftige Performance von Cerebras die Markterwartungen deutlich übertreffen wird.

Das Unternehmen erwartet für das dritte Quartal einen Kernumsatz zwischen 214 Millionen und 216 Millionen US-Dollar, mit einem Mittelwert von 215 Millionen US-Dollar, womit die durchschnittliche Markterwartung von 212 Millionen US-Dollar übertroffen wird; die Kernbruttomarge wird auf 38 bis 40 % geschätzt und liegt damit ebenfalls über der Markterwartung von etwa 36 %.

Das Unternehmen hob außerdem seine Gewinnprognose für das Gesamtjahr an. Cerebras erwartet für 2026 einen Kernumsatz von 880 bis 890 Millionen US-Dollar, gegenüber der vorherigen Prognose von 855 bis 865 Millionen US-Dollar.

Die Kernbruttomarge für das Gesamtjahr wird voraussichtlich zwischen 41 % und 43 % liegen und damit höher als die vorherige Schätzung von 38 % bis 41 %. Analysten hatten zuvor mit einer bereinigten Bruttomarge von Cerebras für das Gesamtjahr von lediglich 35,89 % gerechnet.

Mit anderen Worten: Hinsichtlich der Erwartungen an die zukünftige Performance sind die Daten von Cerebras deutlich besser als die Markterwartungen; angesichts der aktuellen Geschäftsstruktur hat der unerwartete Rückgang der Hardware-Einnahmen jedoch bei den Anlegern Besorgnis ausgelöst.

Der Finanzbericht des Unternehmens weist für das zweite Quartal einen Kernumsatz von 209,9 Millionen US-Dollar aus, ein Plus von 103 % gegenüber dem Vorjahr. Die Kernbruttomarge erreichte 40,6 %, was einem Anstieg von rund 9,4 Prozentpunkten gegenüber dem Vorjahreszeitraum entspricht. Der Kernverlust verringerte sich deutlich von 40,5 Millionen US-Dollar im Vorjahreszeitraum auf 6,9 Millionen US-Dollar.

Warum fiel der Aktienkurs nach Börsenschluss trotzdem noch stark?

Die Reaktion des Marktes auf diesen Finanzbericht zeigt, dass die Anleger nicht nur besorgt darüber sind, ob Cerebras die Umsatzerwartungen für das nächste Quartal übertreffen kann, sondern auch darüber, die Qualität und Nachhaltigkeit des Wachstums des Unternehmens neu zu bewerten.

Seit dem Börsengang ist der Aktienkurs von Cerebras deutlich gestiegen. Zuvor herrschte am Markt die weitverbreitete Ansicht, dass Cerebras mit seiner einzigartigen Wafer-Level-Chip-Architektur NVIDIA im Markt für KI-Inferenz Marktanteile abnehmen würde. Trotz des rasanten Wachstums im Cloud-Geschäft und der Anhebung der Gewinnprognose für das Gesamtjahr führte ein Umsatzrückgang von 23 % im Hardwarebereich im Vergleich zum Vorjahr dennoch zu Gewinnmitnahmen.

Dies lässt darauf schließen, dass die Marktbewertung von Cerebras bereits recht hohe Wachstumserwartungen beinhaltet und dass ein bloßes „Übertreffen der Erwartungen“ in der Gewinnprognose möglicherweise nicht ausreicht, um die Bedenken hinsichtlich des Rückgangs im Kerngeschäft mit Hardware auszugleichen.

Es ist erwähnenswert, dass die GAAP-Bruttomarge für Hardware im zweiten Quartal nur 1,8 % betrug, während die Bruttomarge für Basishardware 38,8 % erreichte.

Aus den Finanzberichten geht hervor, dass Cerebras die Kernkennzahlen um Kundenoptionsscheine, Aktienvergütungen und Rechenzentrumsgebühren bereinigt hat, was zu einem erheblichen Unterschied zwischen den GAAP-Kennzahlen und den Kernkennzahlen führt.

Der Bedarf an KI-Inferenz hat sich zu einem zentralen Wachstumstreiber von Cerebras entwickelt.

Cerebras setzt aktuell auf den Markt für künstliche Intelligenz im Bereich des logischen Denkens.

Im Vergleich zum Training großer Modelle erfolgt die Inferenz erst, nachdem ein Nutzer eine Anfrage an KI-Anwendungen wie Chatbots gestellt hat. Mit dem Übergang von KI-Anwendungen vom Modelltraining zum großflächigen kommerziellen Einsatz steigt der Bedarf an Rechenleistung für Inferenz mit geringer Latenz und hohem Durchsatz rasant an.

Das Kernprodukt von Cerebras, der WSE, nutzt eine Wafer-Level-Architektur und integriert eine große Menge an Rechenressourcen auf einem einzigen riesigen Chip. Das Unternehmen ist überzeugt, dass diese Architektur den Datentransfer zwischen zahlreichen Chips in herkömmlichen GPU-Systemen reduzieren und die Geschwindigkeit von KI-Inferenzen verbessern kann.

Das Unternehmen gab an, dass sein System derzeit OpenAIs GPT-5.6 Sol mit einer Rate von 750 Token pro Sekunde unterstützt und mit AMD an der Entwicklung einer eigenständigen Inferenzlösung arbeitet, die voraussichtlich im vierten Quartal 2026 in Produktion gehen wird. Gleichzeitig plant das Unternehmen, die Technologie im ersten Quartal 2027 in AWS Amazon Bedrock zu integrieren.

Cerebras gab außerdem bekannt, dass es neue Cloud-Computing-Kapazitätsverträge mit Kunden wie den KI-Programmierunternehmen Cognition und Lovable abgeschlossen hat und bereits Dienstleistungen für Kunden wie Block, Figma, AlphaSense, GSK und CrowdStrike erbracht hat.

Der Verzicht auf HBM wird im Hinblick auf Kosten und Lieferkette zu einem Vorteil.

Angesichts der weitreichenden Auswirkungen von Lieferengpässen und Preiserhöhungen bei HBM-Hochbandbreitenspeichern auf die Chipindustrie für künstliche Intelligenz versucht Cerebras auch, seine Architektur zu nutzen, um einen Kostenvorteil zu erzielen.

Das Unternehmen erklärte, dass seine Wafer-Level-Architektur weder auf HBM basiert noch fortschrittliche Packaging-Technologien wie CoWoS oder 3-nm-Prozesse verwendet, die derzeit wichtige Komponenten der Lieferkette für KI-Chips darstellen.

Feldman wies darauf hin, dass der starke Preisanstieg bei Nvidias KI-Chips mit den gestiegenen HBM-Kosten zusammenhängt, während Cerebras, das kein HBM verwendet, in einem Umfeld steigender Komponentenpreise einige Vorteile erlangen könnte.

Ob sich dieser Vorteil letztendlich in ein nachhaltiges Wachstum der Hardware-Umsätze umsetzen lässt, bleibt abzuwarten. Der jüngste Rückgang der Hardware-Einnahmen im Vergleich zum Vorjahr verdeutlicht, dass Cerebras weiterhin vor der Herausforderung steht, seine technologischen Vorteile in stabile kommerzielle Umsätze umzuwandeln.

Bei einem verbleibenden Auftragsbestand im Wert von 25,4 Milliarden US-Dollar liegt der Schlüssel zur nächsten Phase in der Lieferkapazität.

Cerebras' größtes Selbstvertrauen rührt derzeit von seinem massiven Auftragsbestand und seinen Kapitalreserven her.

Ende Juni beliefen sich die verbleibenden Verbindlichkeiten des Unternehmens auf 25,4 Milliarden US-Dollar, was auf eine große Anzahl unterzeichneter, aber noch nicht realisierter Verträge hindeutet. Das Unternehmen gab an, seinen Umsatz bis 2027 mehr als verdreifachen zu wollen.

Inzwischen hat das Unternehmen durch seinen Börsengang in diesem Jahr rund 6,4 Milliarden Dollar eingenommen und verfügte Ende Juni über rund 8,6 Milliarden Dollar an liquiden Mitteln, Zahlungsmitteläquivalenten, gebundenen liquiden Mitteln und kurzfristigen Anlagen sowie über eine Fremdkapitalfinanzierungskapazität von 850 Millionen Dollar.

Um diese Aufträge zu erfüllen, erweitert das Unternehmen seine Produktionskapazitäten zügig.

Cerebras gab bekannt, seine Produktionskapazität bis 2026 mehr als zu verzehnfachen und hat bereits Produktionslinien bei Flex, Sanmina und Rocket EMS eingerichtet. Bis Ende Juni dieses Jahres hatte das Unternehmen Verträge für Rechenzentrumskapazitäten von über 600 MW unterzeichnet, diese im Bau oder bereits in Betrieb genommen und plant, sie bis Ende 2027 auszuliefern.