Wird der starke Einbruch am südkoreanischen Aktienmarkt zu einer systemischen Finanzkrise eskalieren? Fitch: Begrenzte kurzfristige Auswirkungen, aber Immobilien- und Wertpapierfirmen sollten vorsichtig sein.

Der südkoreanische Aktienmarkt erlebte einen starken Einbruch, wobei Fitch Ratings das kurzfristige systemische Risiko als begrenzt einschätzte. Diese Einschätzung offenbarte jedoch eine versteckte Wirkungskette: Der Börsencrash beeinträchtigte nicht den Konsum, sondern trifft stattdessen gezielt den Immobilienmarkt! Denn 70 % der Gewinne von Privatanlegern aus dem Aktienmarkt wurden für den Kauf von Wohneigentum verwendet. Auf institutioneller Ebene stehen Wertpapierfirmen am stärksten unter Druck, doch die gesamtwirtschaftlichen Fundamentaldaten bleiben robust.

Der südkoreanische Aktienmarkt hat in letzter Zeit erhebliche Schwankungen erlebt, was die Marktängste verstärkt hat. Fitch Ratings geht davon aus, dass das kurzfristige Kreditrisiko für das südkoreanische Finanzsystem insgesamt begrenzt ist, jedoch stellen der Immobilienmarkt, Wertpapierfirmen und die Kreditbedingungen privater Haushalte wichtige Übertragungswege dar, die einer genauen Beobachtung bedürfen.

Fitch Ratings veröffentlichte am 5. August einen Forschungsbericht, in dem die robuste Fundamentaldaten der südkoreanischen Wirtschaft hervorgehoben werden. Die umsichtigen Maßnahmen des Finanzaufsichtssystems wirken als Puffer und tragen zur Stabilität der Finanzmärkte bei. Der direkte Einfluss des Aktienmarktrückgangs auf den Konsum ist vergleichsweise gering. Untersuchungen der Bank von Korea zeigen, dass nur etwa 1,3 % der Aktiengewinne in den Konsum fließen, während rund 70 % der von Nicht-Immobilienbesitzern erzielten Gewinne letztendlich in Immobilienkäufe investiert werden. Dies bedeutet, dass eine anhaltende Schwäche des Aktienmarktes die Nachfrage nach Wohnraum und das Marktvertrauen eher dämpfen dürfte.

Auf Ebene der Finanzinstitute stehen Wertpapierfirmen kurzfristig unter dem größten Druck, während Banken relativ isoliert sind und Versicherungen am wenigsten betroffen sind. Analysten weisen darauf hin, dass die von Wertpapierfirmen in den letzten zwei Jahren erwirtschafteten Gewinnrücklagen bei einer anhaltend schwachen Markterholung einen wichtigen Puffer zur Abfederung sinkender Einnahmen und potenzieller Verluste darstellen werden.

Schwankungen am Aktienmarkt haben nur einen begrenzten Einfluss auf den Konsum; der Immobiliensektor ist das wichtigste Bindeglied.

In seinem Bericht betonte Fitch, dass der Hauptübertragungskanal für diese Runde der Aktienmarktvolatilität nicht der Konsum, sondern vielmehr die Bautätigkeit und das Marktvertrauen seien.

Laut einer Studie der Bank von Korea fließen nur etwa 1,3 % der Aktiengewinne in den Konsum, was auf einen relativ geringen Vermögenseffekt hindeutet. Allerdings werden rund 70 % der Gewinne, die Nicht-Immobilienbesitzer am Aktienmarkt erzielen, letztendlich für Immobilienkäufe verwendet. Das bedeutet: Sollten die Aktienkurse weiterhin niedrig bleiben, wird deren dämpfender Einfluss auf die Wohnungsnachfrage und das allgemeine Vertrauen ihren direkten Einfluss auf den Konsum bei Weitem überwiegen.

Fitch weist darauf hin, dass sich der Druck auf das Bankensystem eher im Geschäftsvolumen und der Rentabilität als in einer raschen Verschlechterung der Kreditqualität widerspiegeln wird.

Wertpapierfirmen stehen unter dem größten Druck, während einbehaltene Gewinne einen Puffer bilden.

Unter den verschiedenen Finanzinstituten stehen Wertpapierfirmen derzeit unter dem größten Druck. Fitch Ratings weist darauf hin, dass die aktuelle Volatilität noch keine wesentliche Verschlechterung der Bilanzen signalisiert, die Risiken des Margin-Handels im Allgemeinen beherrschbar sind, der Mechanismus zur Liquidation von Sicherheiten normal funktioniert und die Anforderungen an die Mindestmargin, die Konzentrationsgrenzen und die Kontrollen des Handelsvolumens ihren Zweck erfüllen.

Die größten kurzfristigen Risiken liegen im Kontrahentenrisiko, bei Hebelprodukten und im Market-Making-Geschäft. Verluste könnten in Phasen hoher Volatilität steigen, wenn die Absicherungseffektivität nachlässt. Anhaltende Marktabschwünge werden die Brokergebühren und die Zinserträge aus dem Margin-Handel schmälern, während die Handelsperformance von den Positionen und der Absicherungseffektivität der einzelnen Unternehmen abhängt.

Wertpapierfirmen gehen jedoch mit einer relativ soliden Gewinnbasis in diese Anpassungsrunde. Daten von Fitch zeigen, dass die meisten Unternehmen, die ihre Ergebnisse für das erste Halbjahr 2026 veröffentlicht haben, ihren Nettogewinn im Vergleich zum Vorjahr nahezu verdoppelt haben. Haupttreiber waren dabei das Wachstum im Brokerage-Geschäft und die Zinserträge aus dem Margin-Handel. Selbst wenn die Gewinndynamik in den folgenden Quartalen nachlässt, können die in den letzten zwei Jahren erwirtschafteten Gewinnrückgänge und potenzielle Verluste zumindest teilweise abfedern.

Das Risiko für Banken ist relativ indirekt; Immobilienpreise und die Verschuldung der privaten Haushalte stellen weiterhin potenzielle Risiken dar.

Im Vergleich zu Wertpapierfirmen sind Banken weniger direkt von Aktienmarktschwankungen betroffen. Fitch weist darauf hin, dass es derzeit keine Anzeichen für groß angelegte fremdfinanzierte Investitionen von privaten Haushalten am Aktienmarkt gibt. Das Wachstum der Haushaltskredite im Bankensektor bleibt moderat und lag in den ersten fünf Monaten des Jahres 2026 bei 3,8 % gegenüber dem Vorjahr. Kredite außerhalb des Wohnungsbaus haben sich in den letzten Monaten nur leicht beschleunigt. Aufsichtsrechtliche Maßnahmen wie Kreditquotenobergrenzen, Anforderungen an das Beleihungswertverhältnis und Schuldendienstquoten tragen ebenfalls dazu bei, das Wachstum der Haushaltskredite zu begrenzen.

Die Bank von Korea hat jedoch die rapide Steigerung der Immobilienpreise und das Wachstum der privaten Verschuldung als anhaltende Risiken für die Finanzstabilität eingestuft. Die Verschuldungsquote der privaten Haushalte (Verhältnis von Schulden zum BIP) soll im ersten Quartal 2026 auf 79,3 % sinken, verglichen mit 87,1 % im vierten Quartal 2025. Fitch weist jedoch darauf hin, dass dieser Rückgang primär auf einen Anstieg des nominalen BIP und nicht auf eine tatsächliche Verringerung der Verschuldung der privaten Haushalte zurückzuführen ist, wodurch die Risiken nicht wesentlich beseitigt wurden.

Die Versicherungsgesellschaften sind am besten geschützt, da sie über ausreichende Kapitalpuffer verfügen.

Unter den verschiedenen Komponenten des südkoreanischen Finanzsystems waren Versicherungsunternehmen von den jüngsten Börsenschwankungen am wenigsten betroffen. Daten von Fitch zeigen, dass das direkte Aktienengagement von Versicherungsunternehmen typischerweise unter 0,5 % ihres Anlagevermögens bzw. 2,3 % ihres Kapitals liegt, sodass der Börsenrückgang nur sehr geringe Auswirkungen auf ihre Solvenz hat.

Zum Ende März 2026 betrug die Solvabilitätsquote der südkoreanischen Versicherungswirtschaft (Korean Insurance Capital Standard) 216,1 % und übertraf damit die regulatorische Mindestanforderung von 100 % deutlich. Dies bestätigt die Einschätzung von Fitch, dass die Versicherungsunternehmen über ausreichende Kapitalpuffer verfügen, um potenzielle Verluste aufzufangen.

Die wirtschaftlichen Fundamentaldaten bleiben günstig, und die Zentralbank hat die Zinssätze angehoben.

Auf makroökonomischer Ebene hat das Wirtschaftswachstum Südkoreas die Stabilität des Finanzsystems maßgeblich gestützt. Am 16. Juli 2026 erhöhte die Bank von Korea ihren Leitzins um 25 Basispunkte auf 2,75 %. Begründet wurde dies mit einem besser als erwarteten Wirtschaftswachstum, einer voraussichtlich über einen längeren Zeitraum über dem Zielwert liegenden Inflation und anhaltenden Risiken für die Finanzstabilität.

Exporte und Investitionen wuchsen weiterhin stark, wobei die Halbleiterindustrie der Haupttreiber war, während auch der Konsum eine gute Dynamik beibehielt. Fitch merkte an, dass die BIP-Daten für das erste Halbjahr 2026 darauf hindeuten, dass die Wachstumsrate für das Gesamtjahr steigen und möglicherweise die im Juni prognostizierten 2,6 % übertreffen könnte.

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