مشاركة عملية من المركز الرابع في Fomo: الحل الأمثل هو تخصيص Robinhood Chain؛ PUMP وPONS ليسا خيارًا إجباريًا

العنوان الأصلي: AJC - تحويل انهيار بنسبة 80% إلى 3 ملايين دولار على Robinhood Chain

المصدر الأصلي: threadguy

ترجمة وتحرير: Azuma، Odaily Planet Daily

ملاحظة المحرر: هذا المقال هو مقابلة فيديو أجراها مقدم البودكاست threadguy مع AJC، أسطورة الميم كوين الذي يحتل المركز الرابع في قائمة إجمالي أرباح Fomo. يعمل AJC أيضًا كباحث في Blockworks Research، وسبق أن شارك عدة مرات تحليلات معمقة حول السوق.

في موجة ارتفاع Robinhood Chain الحالية، يُعد AJC من المتداولين النادرين الذين لديهم سجل أداء علني ومستعدون لمشاركة استراتيجياتهم الحقيقية مع السوق. في المقابلة أدناه، لا يتحدث AJC عن تجربته العملية فحسب، بل يحلل بعمق مواضيع مثل "صعود Robinhood Chain" و"PONS مقابل PUMP" و"اقتران الأسهم والميم كوين".

فيما يلي محتوى المقابلة المصورة، تم تجميعه وترجمته بواسطة Odaily Planet Daily:

أبرز لحظات مسيرتي في التداول

المضيف (threadguy): أولاً، تهانينا — هذه بالتأكيد لحظة ذروة بالنسبة لك. كنا نراقب حسابك على FOMO، وقد ارتفعت الأصول إلى ما يقرب من 3 ملايين دولار. ملاحظة المحرر: حتى وقت كتابة هذا المقال اقتربت من 5 ملايين دولار، رغم أن الغالبية العظمى منها لا تزال أرباحًا غير محققة.

AJC: هاها، في الواقع، أنا أقوم بجني الأرباح أيضًا. أبيع ببطء، لكنني لست من النوع الذي يضرب مركزه بالكامل عند القمة.

لذا في الأساس، في كل مرة أفتح فيها تطبيق Fomo، قد أبيع PONS بقيمة 1000 دولار.

المضيف: حسنًا، يجب أن أعترف أنك أفضل مني. أنت الآن ضمن العشرة الأوائل في قائمة المتصدرين. هل يمكنك أن تخبرنا بما مررت به خلال الشهر الماضي؟

لطالما شعرت أنك شخص حاد الذكاء ودقيق في أحكامه وقوي جدًا في التداول، لكن هذه المرة يبدو أنك ركبت موجة سوقية استثنائية لا تتكرر إلا مرة في الجيل.

AJC: حسنًا. بصراحة، يعود الفضل كله إلى Robinhood Chain.

يجب أن أعترف أنني فاتتني الموجة الأولى عند إطلاق Robinhood Chain. تزامن ذلك مع استحواذ Blockworks على Messari، وكنت أستقر وأتكيف في Blockworks، ولم أكن أتداول كثيرًا.

كنت أعلم أن Robinhood Chain ستنطلق بالتأكيد، لكنني فكرت: "لا يزال هناك وقت، لن ترتفع بهذه السرعة". ثم فجأة تابع فلاد (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لـ Robinhood) حساب Cash Cat، وتغير الوضع بالكامل في لحظة.

لحسن الحظ، جاءت فرصة أخرى لاحقًا — أغلقت منصة NOXA أبوابها دون سبب واضح، وكأنهم تخلوا عن "البقرة الحلوب" الخاصة بهم بأيديهم. في تلك اللحظة راقبت الوضع وفكرت: Robinhood جادة حقًا بشأن هذه السلسلة، وهذا واضح من وسائل التواصل الاجتماعي الخاصة بفلاد، وهي ليست ظاهرة عابرة على الإطلاق.

كثير من الناس تعثروا هنا بسبب التفكير النمطي، لأن صناعة العملات المشفرة شهدت العديد من مشاريع السلاسل العامة التي باءت بالفشل، لكن Robinhood وحش من بُعد مختلف تمامًا.

لذلك ذهبت للبحث في منصات الإطلاق على السلسلة، واكتشفت أنه باستثناء NOXA، فإن PONS هي الأفضل من حيث البيانات والزخم. في ذلك الوقت كنت خارج السوق تمامًا وأراقب، وشاهدتها ترتفع بقوة إلى قيمة سوقية تبلغ حوالي 18 مليون دولار.

ثم غيّر براين صورة ملفه الشخصي إلى صورة الميم الكلاسيكية الشهيرة...

المضيف (مقاطعًا): هاها، أتذكر ذلك، لقد تسبب في انهيار جميع عملات الميم.

AJC: نعم! كان الأمر جنونيًا، كنت أراقب السوق أيضًا، وانخفضت PONS بنسبة 80% في يوم واحد. ثم فكرت: حسنًا، هذه هي اللحظة!

قررت أن أراهن. لأنني كنت مقتنعًا بالفعل بأن أفضل منصة إطلاق على Robinhood Chain يجب أن تبلغ قيمتها السوقية تسعة أرقام، بينما انخفضت الآن إلى 4 ملايين دولار، ولا تزال الرائدة المطلقة حاليًا. أسوأ سيناريو هو مجرد خسارة 25 ألف دولار، لكن نسبة العائد إلى المخاطرة ممتازة للغاية، ولا يمكن تفويتها.

كانت العملية اللاحقة مليئة بالتقلبات أيضًا، ارتفعت PONS تدريجيًا إلى قيمة سوقية تبلغ 60 مليون دولار، ثم انخفضت تدريجيًا إلى 10 ملايين دولار. خلال تلك الفترة لم أبع أي عملة. في ذلك الوقت كانت المنافسة شرسة بين منصات الإطلاق على Robinhood Chain، لكن في النهاية برزت PONS. أعتقد أن أحد الأسباب الرئيسية لفوز PONS في النهاية هو أنها تمتلك عملتها الخاصة بالفعل، ويمكننا التحدث عن ذلك بالتفصيل لاحقًا.

وفي الأسبوعين الأخيرين، بدأ السوق في إعادة تسعيرها. كنت في الأساس أراقبها باستمرار، وأنظر إلى الرسوم البيانية، وأشاهد توقعاتي تتحقق خطوة بخطوة.

لذا كانت هذه الفترة فوضوية حقًا، لكن من ناحية أخرى، تم إنجاز الجزء الصعب حقًا. الوضع الآن هو الجلوس ومشاهدة "حصالتك" تكبر باستمرار.

مسار نجاح Robinhood Chain

المضيف: لقد كتبت سابقًا في مجموعة تيليجرام — في مجال العملات المشفرة، غالبًا ما تكون "ميزة الريادة" عقابًا غير مباشر. على سبيل المثال، منصات إطلاق NFT المبكرة، وVector، وغيرها، هناك أمثلة كثيرة جدًا — إذا بدأت مبكرًا جدًا، لا يستفيد اللاحقون من أخطائك فحسب، بل غالبًا ما يكونون أكثر جرأة في الرهان وأكثر استعدادًا لتحمل المخاطر.

بصراحة، عندما تم إطلاق Robinhood Chain لأول مرة، كان موقفي "أوه، لا يهم" — بالنظر إلى الوراء، كانت هذه الفكرة سخيفة تمامًا. لأن نهج Robinhood مثير للاهتمام حقًا. إذا أطلقت سلاسل البورصات المركزية الأخرى في وقت لاحق، فقد تتبنى استراتيجيات مماثلة.

جاءت Robinhood بخطة مدروسة للغاية، واحتضنت ثقافة السلسلة بشكل كبير، وفهمت آليات عملات الميم تمامًا، وكانت كل خطوة دقيقة مثل تقدم الجيش، دون أخطاء، ودون تسويق مبالغ فيه مقزز (ترويج ثلاثي مبالغ فيه)، ودون مشاكل نشر غريبة... لقد تجنبوا جميع الأخطاء السخيفة التي رأيناها مرارًا وتكرارًا عندما أطلقت شركات Web2 التقليدية الكبرى منتجات على السلسلة. حتى "الترويج الناعم" لـ Cash Cat في مكالمة الأرباح كان متقنًا للغاية. هل أدهشتك هذه المجموعة الكاملة من التكتيكات؟ أم أنك تعتبرها متوقعة؟

AJC: نصف ونصف. أولاً، Robinhood شركة عملاقة مدرجة في البورصة ذات حجم هائل. إذا عقدوا العزم على إنجاح سلسلتهم، فلديهم كل الموارد والأوراق الرابحة اللازمة لتحقيق ذلك.

ومع ذلك، فإن احتضانهم الكامل لثقافة "الديجين" (المضاربة) الأصلية على السلسلة فاجأني قليلاً في البداية. لكن عند التفكير مليًا، هذا منطقي تمامًا، أليس كذلك؟ تذكر عام 2021، لماذا انفجرت DOGE وSHIB وانتشرتا خارج الدائرة؟ كان المحرك الأساسي هو Robinhood. قاعدة مستخدميهم لديها تقارب طبيعي مع هذه الأصول عالية التقلب.

لذا أعتقد، من هذا المنظور، أن تفعيلهم العميق لهذه السمة أمر منطقي. ربما يجب أن نمنح فريق Robinhood التقدير — لقد التقطوا ببراعة الفراغ في معنويات السوق. في تلك الفترة، كان اللاعبون على السلسلة قد أصيبوا بخيبة أمل شديدة من البورصات الرئيسية والسلاسل العامة الجديدة، وشعروا بأنهم مهملون ومتروكون، ولا أحد يهتم حقًا بالمستثمرين الأفراد.

ثم فجأة، دخلت منصة التداول الأكثر تأثيرًا بين المستثمرين الأفراد من جيل الشباب في أمريكا بسلسلتها الخاصة، واحتضنت هؤلاء السكان الأصليين للسلسلة بأذرع مفتوحة. في تلك اللحظة، قال الجميع في قلوبهم "واو". لذا، كان اختيارهم لهذا المسار مفاجئًا بعض الشيء، لكن نجاح Robinhood Chain ليس مفاجئًا على الإطلاق من الناحية المنطقية.

إلى أين وصلت دورة الميم الحالية؟

المضيف: كيف تدير حاليًا المراكز النشطة في محفظتك؟ في أي مرحلة من تطور السرد تعتقد أن انفجار نظام Robinhood البيئي خلال الأسبوعين الماضيين؟ أين نحن بالضبط في الدورة الآن؟

AJC: من الصعب التنبؤ بدقة. تكمن موهبتي الشخصية في الإحساس الحاد بـ"نقطة الانطلاق عندما يكون شيء ما على وشك البدء"، ولكن بمجرد أن يتحرك السوق فعليًا، عادة ما أركب الموجة مثل الأفعوانية، وغالبًا ما أعيد الأرباح في النهاية (Round-tripping)، وهذا هو الحال دائمًا معي.

لذا قد لا أكون الشخص الأكثر موثوقية للإجابة عن "الخروج من القمة"، لكنني أعتقد أنه يمكنك تمامًا مقارنة هذه الموجة بـ Solana في الربع الرابع من عام 2023، أو Base في الربع الأول من عام 2024 — هذا نظام بيئي جديد تمامًا بدأ للتو في الصعود، ومن المرجح أن يتبعه موجة صعود رئيسية طويلة ومستمرة، وليست نبضة قصيرة الأجل، والآن على الأرجح مجرد مقدمة.

بالطبع، محفظتي مثقلة هنا، وأتمنى بطبيعة الحال أن يتحقق هذا السيناريو، لكنني حقًا لا أستطيع أن أصدق أنه إذا كانت Robinhood جادة في نقل جميع أصول الأسهم الأمريكية على منصتها إلى السلسلة وفتح أبواب DeFi في العالم الحقيقي بالكامل، فكيف يمكن أن تكون هذه السلسلة مجرد ظاهرة عابرة؟

شاهدت بودكاست لفلاد، وهدفه هو ترميز الأسهم الأمريكية والمقتنيات وحتى جميع فئات الأصول في محفظتك على السلسلة. وهذه الإجراءات الكبرى لم يتم تنفيذها فعليًا بعد! بما أن الأوراق الرابحة لم تُلعب بعد، يصعب علي تصديق أن Robinhood Chain قد بلغت ذروتها الآن.

صحيح أن عملات الميم والأسهم المرتبطة بها كانت جنونية بعض الشيء في الأيام الأخيرة. أتذكر أن إيرادات الشبكة التي حققتها Robinhood Chain في يوم واحد بالأمس بلغت حوالي 3 ملايين دولار، متجاوزة مباشرة مجموعة من حلول الطبقة الثانية للإيثيريوم السائدة.

لذا على المدى القصير، نظرًا للارتفاع السابق القوي جدًا، من الممكن تمامًا ظهور قمة مرحلية محلية، لكنني مقتنع تمامًا بأنه إذا عاد سوق العملات المشفرة ككل إلى سوق صاعدة، ولم يعد السوق راكدًا، فإن الألفا الحقيقية وساحة المعركة الرئيسية المطلقة ستكون على Robinhood Chain.

خندقها في توزيع المستثمرين الأفراد واسع جدًا. الأشخاص العاديون الذين لا يفهمون شيئًا عن الآليات المعقدة للعملات المشفرة يثقون بطبيعة الحال في دعم Robinhood. عندما يرون رموز الأسهم الأمريكية على السلسلة، يشعرون بالأمان والرغبة في التجربة؛ وسيندمجون بسلاسة في نظام الإقراض والتداول ومشتقات الميم المبني على هذه الأصول.

لذا استنتاجي هو أن الارتفاع السريع جدًا على المدى القصير قد يسبب تقلبات أو قمم محلية صغيرة، لكن لن يحدث أبدًا سيناريو "بعد القمة تتشتت الأموال ويعود الجميع إلى سلاسلهم القديمة". إذا كنت متفائلًا بشدة بشأن سوق العملات المشفرة خلال الستة إلى الاثني عشر شهرًا القادمة، فيجب عليك تخصيص جزء كبير من محفظتك لـ Robinhood Chain، فهذا هو الحل الأمثل للاستفادة من هذه الموجة.

PONS مقابل PUMP

المضيف: اسمح لي بإدراج ملاحظة جانبية غير مهمة تمامًا هنا، ثم نواصل. أرى أن الإيثيريوم الرئيسية تحصل الآن على حوالي 4000 دولار فقط يوميًا من الإيرادات عبر Robinhood Chain. هذا يظهر حقًا مدى كارثية حلول الطبقة الثانية. لكن هذا ليس مهمًا.

بالعودة إلى المراكز، أنت تملك كمية ضخمة من PONS. في الواقع، قبل بضعة أشهر فقط، تجدد اهتمامي الشديد بالنظام البيئي على السلسلة، خاصة Pump.fun، عندما ارتفعت عملتا المنصة Anon وCash إلى قيم سوقية من تسعة أرقام في حركة جنونية، وكان رد فعلي الأول "السلسلة على وشك الجنون تمامًا، وقدرة Pump على جذب الأموال مبالغ فيها". كانت Solana هي المستفيد الواضح، لكنني لا أحب الاحتفاظ بـ SOL في المحفظة الفورية، لذا اشتريت Pump وAnon.

مع اختراق البيتكوين، انفجر النظام البيئي بأكمله بسرعة. ونتيجة لذلك، تغير اتجاه الرياح في عالم العملات المشفرة أسرع من أي سوق تقليدية، ففي غضون عشرة أيام تقريبًا، أصبح الخطاب العام خاضعًا تمامًا لـ Robinhood Chain، وحتى ذكر Solana في البث المباشر أصبح غير لائق ونوعًا من المحرمات، وسرعة هذا التحول لا تصدق.

إذن من منظور التداول الحالي، كيف تنظر إلى اللعبة النسبية بين PONS وPUMP، وبين نظام Solana البيئي ونظام Robinhood البيئي؟

AJC: إذا كان لي الاختيار، أود أن أكون طويلاً في كليهما. لا أعتقد أنهما في مواجهة صفرية لا يمكن التوفيق بينهما.

المضيف: هل تملك PUMP حاليًا؟

AJC: لا أملك PUMP حاليًا، لكنني بالتأكيد طويل من الناحية الروحية، وأتمنى بصدق أن يستمر في الارتفاع، وأنا بالتأكيد لست كارهًا لـ PUMP.

إذا نظرنا من منظور PvP المتشائم، نعم، PONS وPUMP يتنافسان بالفعل على نفس مستخدمي السلسلة ونفس سيولة المضاربة، لكنني أميل إلى تبني منظور متفائل "لتكبير الكعكة" — ستجلب Robinhood Chain المزيد من المستخدمين الجدد كليًا من خارج الدائرة إلى السلسلة، وهذه الأموال والاهتمام الفائض سيعودان في النهاية بالفائدة على سلاسل أخرى مثل Solana. يمكن للجميع التعايش والازدهار معًا.

تذكر الربع الرابع من عام 2024، بينما كانت إيرادات Pump.fun ترتفع بشكل مكافئ، كانت Virtuals أيضًا تحلق بسرعة، وكلاهما ارتفع بشكل كبير في نفس البيئة الكلية. لذا لن أنظر إليهما أبدًا كخصمين في معركة حياة أو موت، ولا أعتقد أن المستثمرين يجب أن يقوموا باختيار واحد فقط. إذا ارتفع PUMP من موقعه الحالي خمسة أضعاف وعاد إلى أعلى مستوى تاريخي له، فسيكون ذلك نعمة هائلة لـ PONS، لأنه سيرفع سقف التقييم لقطاع منصات الإطلاق في العملات المشفرة بالكامل.

أما بالنسبة لرموز السلاسل العامة التي ذكرتها، فأنا أتفق تمامًا. لا أملك أي SOL أيضًا. إذا اضطررت للمراهنة بين PUMP وSOL، سأختار PUMP دون تردد. لأن منتجات منصات الإطلاق فريدة للغاية — إنها من بين التطبيقات القاتلة القليلة في صناعة العملات المشفرة التي تمتلك أقوى "ملاءمة بين المنتج والسوق" (PMF). وكما أكدت عدة مرات، حتى في أعمق سوق هابطة، لا تزال تحقق إيرادات حقيقية تزيد عن مليون دولار يوميًا.

يمكنك السخرية من قاعدة المستخدمين هذه ووصفهم بالمقامرين، لكن هؤلاء الأشخاص يأتون إلى المنصة للمراهنة كل يوم بلا انقطاع. يمكنك أن تكون متزمتًا أخلاقيًا، لكن هذا هو الواقع.

ومع ذلك، فإن دوائر رأس المال في العملات المشفرة انحرفت بشكل مهووس في السنوات الأخيرة نحو ما يسمى "سرد المؤسسات" — ماذا تحب المؤسسات؟ كيف نروي القصص للمؤسسات؟ أدى ذلك إلى تقييم بروتوكولات منصات الإطلاق بأقل من قيمتها الحقيقية بشكل كبير ولفترة طويلة. يعتقد الجميع أن "المؤسسات الجادة لن تلمس هذه الأشياء"، لكن انظر إلى الإيرادات الفعلية التي تحققها Pump.fun، كم من المشاريع النجمية المدعومة من مؤسسات من الدرجة الأولى تتفوق عليها بفارق كبير؟

المضيف: بالفعل، البيانات وحشية للغاية.

AJC: لذا بالنسبة لي، هذا هو الهدف المثالي الذي لا يتكرر إلا نادرًا في السوق الهابطة: لديه PMF قوي ومثبت؛ بسبب تحيز رأس المال السائد ووقوفه على الهامش، يتمتع بمضاعفات تقييم تاريخية منخفضة للغاية؛ والتدفق النقدي للبروتوكول وفير بما يكفي.

PUMP هو تعبير ممتاز عن هذا المنطق، وPONS أيضًا وسيلة رائعة. كان منطقي السابق في الترويج المحموم لـ PONS بسيطًا جدًا ووقحًا — قارن إيرادات Pump.fun بإيرادات PONS، واحسب مضاعفات التقييم المخفف بالكامل (FDV) مقابل حجم إعادة الشراء.

في ذلك الوقت، كان مضاعف FDV / إعادة الشراء لـ PUMP حوالي 10 إلى 15 مرة؛ وعندما بنيت مركزي في PONS، كان هذا المضاعف حوالي مرتين فقط، بل وظل يتراوح بين 1 و2 مرة لاحقًا.

إذا كنت تعتقد أن السلسلة ككل تدخل سوقًا صاعدة، فالمنطق واضح، كل من PUMP وPONS مقيمان بأقل من قيمتهما الحقيقية بشكل كبير. لا حاجة على الإطلاق للقيام بتداول مزدوج طويل/قصير (Pair trade)؛ إذا أردت التداول المزدوج، يجب أن تكون الاستراتيجية "الشراء في كليهما".

المضيف: لكن هل فكرت في مشكلة: عندما تحسب إيرادات منصة PONS، فإن الرموز الأكثر سخونة والأعلى حاليًا على Robinhood Chain لم يتم إطلاقها في الواقع من PONS، أليس هذا خطرًا خفيًا؟

AJC: لا أعتقد أن هذه مشكلة على الإطلاق.

المضيف: ماذا لو أصدر منافسون آخرون (مثل Long) عملة فجأة؟

AJC: لست متأكدًا مما إذا كانوا سيصدرون. أميل الآن بشكل متزايد إلى "نظرية حدوة الحصان" لإصدار الرموز — إما أن تطلق الرمز في اليوم الأول لإطلاق المنتج، أو لا تطلقه أبدًا.

أعتقد أن هذا هو السبب الأساسي لتمكن PONS من البروز. في السابق، كانت هناك حكمة قديمة في الصناعة تقول "لا ينبغي لمنصات الإطلاق إصدار رموز المنصة مبكرًا جدًا، وإلا فإن سعر الرمز سيضع سقفًا غير مرئي لنظام المنصة البيئي"، ولكن بعد تجربة العديد من الرموز التافهة والتعرض للاستغلال من قبل الفرق، أصبح مستخدمو السلسلة الأفراد الآن أذكياء تمامًا — إذا لم يروا آلية ربط رمز واضحة وغير قابلة للتلاعب في اليوم الأول، وإذا لم يشعروا بربط مصالح الفريق مع حاملي الرموز، فلن يكون لدى المستخدمين أي دافع للبقاء على منصتك على المدى الطويل.

هذا هو مفتاح النصر الكبير لـ PONS، عندما ظهرت PONS لأول مرة، لم تكن حتى إصدارًا رسميًا، بل أطلقها المجتمع تلقائيًا، ثم تولى الفريق مباشرة إدارة المجتمع (CTO)، وأعلن بوضوح: "هذا هو رمز منصتنا الرسمي، وسيتم استخدام 80% من إيرادات المنصة لإعادة شراء هذا الرمز."

فهم المستثمرون الأفراد على الفور: "حسنًا، يمكنني الآن استخدام منصتك بثقة، لأن لديكم رمزًا يربط المصالح حقًا، ولن تضعوا جميع رسوم التداول التي تكسبونها في جيوبكم الخاصة."

هذا تحول نموذجي عميق جدًا في السوق، وهو انعكاس كامل بزاوية 180 درجة لمنطق العام الماضي. لذا بالنسبة لي الآن: إذا كنت ستطلق منتجًا جديدًا، فإما أن تقدم رمزًا يمكّن المستخدمين في اليوم الأول، أو لا تصدره.

سحر اقتران "الأسهم والميم"

المضيف: يا صديقي، أعتقد في الواقع أن هذا قد يكون أحد أهم التغييرات التي حدثت على السلسلة. يبدو أننا توصلنا أخيرًا إلى إجماع اجتماعي: "ما الذي يجعل العملة جيدة؟"

الجواب هو: اربح المال، ثم استخدم المال المكتسب لإعادة شراء الرمز. لأن الرموز كانت دائمًا أداة الإطلاق البارد الأكثر رعبًا لتجميع الاهتمام ورأس المال الأولي، وصناعة العملات المشفرة متفوقة بشكل ساحق في هذا المجال، وكان أكبر ألم في السوق دائمًا هو: بعد جمع الأموال وجذب الانتباه، ماذا سيفعل المشروع به؟ لا أحد يعرف.

حتى جاءت Hyperliquid وقدمت النموذج: "لقد فكرنا في الأمر، يجب استخدام الأموال المكتسبة لإعادة شراء رمزنا بقوة في السوق المفتوحة من خلال TWAP." بالطبع، حالة Hyperliquid خاصة، فهم يكسبون أموالاً أكثر بكثير، والفريق ليس لديه ضغوط من رأس المال الاستثماري الخارجي، ولديهم أموالهم الخاصة منذ البداية، ولا يحتاجون إلى وضع الأرباح في جيوبهم. في ذلك الوقت قال السوق: "لا تتوقعوا أن يكون كل مشروع مثل Hyperliquid، هذه حالة خاصة."

لكن لاحقًا فعلت Pump.fun الشيء نفسه، ثم المزيد من الرموز الأخرى... السوق بأكمله يتبع هذا المنطق: طالما أن البروتوكول لديه إيرادات حقيقية، فهو قادر تمامًا ويجب عليه تخصيص نسبة معينة لإعادة الشراء. قد تختلف نسب إعادة الشراء وقدرات جذب الأموال بين المشاريع، لكن إشارة مواءمة المصالح الحقيقية هذه مع حاملي الرموز كانت غائبة تمامًا لسنوات طويلة جدًا. في السابق كان كل شيء عبارة عن هواء وهمي، وكان المؤسسون يبيعون بكميات كبيرة عبر OTC خلف الكواليس، مما أضر بالمستثمرين الأفراد بشدة.

بالاستمرار في موضوع السلسلة — قبل أن تكسب هذه الملايين الأخيرة، كانت وسائل التواصل الاجتماعي الخاصة بك دائمًا ضمن قائمة المتابعة الإلزامية لدي، لأن حاسة الشم لديك تجاه مختلف الأساليب الجديدة المتطورة على السلسلة حادة للغاية. من SocialFi المبكرة، وبطاقات Cards، إلى سرد الخصوصية Railgun وما إلى ذلك، كنت دائمًا أول من يلتقط الاتجاهات الجديدة.

لقد ذكرت سابقًا في البث المباشر أن لعبة السلسلة الحالية قد تكون الأكثر امتلاكًا لـ"سقف سردي كبير" على الإطلاق. في السنوات الماضية، كانت العملات المشفرة تحب خلق القيمة من العدم — من تعدين DeFi المبكر إلى إقراض الأصول التافهة، وغالبًا ما يتم استنزافها من قبل القراصنة. والآن، تم نقل الأصول الحقيقية عالية الجودة الأكثر سيولة والأكثر موثوقية والأكثر استقرارًا في العالم (الأسهم الأمريكية وغيرها) إلى السلسلة. قدرة سوق العملات المشفرة على "اللعب بالأصول" لديها أخيرًا أساس متين.

لذا أنا فضولي بشكل خاص، ما هي أطروحتك الاستثمارية الأساسية حاليًا بشأن أسهم الميم التي انفجرت مؤخرًا؟ إلى أي مدى يمكن أن ترتفع؟ هل أنت متفائل حقًا بشكل كبير (Gigapump) بآلية مجمعات السيولة المقترنة بين الأسهم ورموز الميم؟

AJC: نعم، متفائل للغاية.

هذا مثير للاهتمام، في المرة الأخيرة تحدثنا عن Zora، في الواقع فهمي الأساسي لـ Zora متطابق بنسبة 100% مع هنا. السبب في أنني كنت متفائلاً جدًا بشأن Zora هو أنهم أدركوا مبكرًا السحر الأساسي لمجمعات سيولة AMM: يمكنك ربط قيمة أي أصلين بقوة من خلال مجمعات الأموال اللامركزية.

لقد جذبتني هذه النقطة إلى Zora في البداية. مثال حي — هل تتذكر ذلك المؤثر الذي صور "روتين الصباح الأنيق" وهو يحمل مياه Saratoga المعدنية؟

المضيف: أتذكر، انتشر ذلك الفيديو بشكل كبير وأصبح ميمًا من الطراز الأول.

AJC: في ذلك الوقت، أطلق شخص ما على السلسلة على الفور عملة ميم حوله، ووصلت قيمتها السوقية إلى 20 مليون دولار؛ وفي الوقت نفسه، تم ضخ سهم Saratoga للمياه المعدنية في سوق الأسهم الأمريكية وارتفع مباشرة بنسبة 100%.

لكن في البيئة التقليدية في ذلك الوقت، كان هذان الأصلان المرتفعان منفصلين تمامًا في القيمة الأساسية، ولم تكن هناك قناة لتدفق الأموال بينهما.

تخيل: ماذا لو تم إقران عملة الميم الخاصة بذلك المؤثر مباشرة مع رمز سهم Saratoga الأمريكي في مجمع سيولة AMM؟ سيشكل الأصلان على الفور رابط قيمة مباشر. في كل مرة يشتري فيها شخص ما عملة الميم هذه، سينتقل ضغط الشراء من خلال الآلية الأساسية إلى السهم الأمريكي الأساسي.

لذلك، أنا أؤيد بشدة نموذج "إقران عملة الميم بمصدر قيمتها الحقيقي في الطبقة الأساسية". مثال مضاد، إذا أصدرت عملة ميم بموضوع الذكاء الاصطناعي، فلماذا تقرنها بـ ETH؟ إذا ارتفعت NVIDIA وحققت OpenAI اختراقًا تقنيًا، فما علاقة الإيثيريوم بذلك؟ الإيثيريوم لن يرتفع بسبب ثورة الذكاء الاصطناعي.

النهج المعقول هو ربط عملة الميم الخاصة بالذكاء الاصطناعي مباشرة بـ NVIDIA، أو من خلال منصات مثل Stock.fun لإقرانها مباشرة برموز أسهم شركات ما قبل الاكتتاب (يونيكورن غير المدرجة) مثل Anthropic وOpenAI.

من هذا البعد، أنا واثق جدًا من أننا نملك أخيرًا القدرة على ربط احتفالات الأصول الثقافية الواقعية بقوة مع حاملات قيمتها الحقيقية في الطبقة الأساسية. لا أستطيع أن أضمن إلى أي مدى قد ترتفع في النهاية — مئات المليارات؟ — لكنني مقتنع بأن هذا سيصبح النموذج القياسي لإصدار الأصول على السلسلة في المستقبل — لن يتم الإقران الأعمى مع SOL أو ETH بعد الآن، بل مع الأصل الأساسي الأكثر توافقًا مع خصائصه المنطقية.

انظر إلى عدد الأشخاص على Solana الذين يقفزون يوميًا على عملات الكلاب التافهة المختلفة؟ إذا انتقل هذا التدفق الهائل من الأموال إلى مجال أسهم الميم، فسيتم اختراق سقف تقييم الرموز تمامًا. تريد أن تكون طويلاً على المدى الطويل في شركة Hims المدرجة في السوق الأمريكية، تشتري BONER مباشرة، والمنطق الأساسي مترابط: إذا ارتفع سهم Hims بنسبة 500% في المستقبل، فبفضل مجمع السيولة، سيشهد BONER أيضًا ارتفاعًا مترابطًا مذهلاً للغاية.

لذا، أنا متفائل جدًا بهذا المسار من الآلية الأساسية.

المضيف: دعنا نتعمق في التفاصيل التقنية. أعلم أن الكثيرين قد لا يجرؤون على كشف هذه الطبقة، لكنك بالتأكيد خبير — عندما نستخدم رمز سهم أمريكي (مثل سهم HIMS) لشراء رمز مقترن على السلسلة (مثل BONER)، ما الذي يحدث بالضبط في العقود الذكية الأساسية ومجمعات السيولة على السلسلة؟

AJC: التفكيك البسيط هو هكذا.

أولاً، هناك مجموعة من رموز الأسهم الأمريكية المعتمدة رسميًا على Robinhood Chain. لصك هذه الرموز وإدخالها إلى السلسلة، يجب أن يتم تنفيذها من قبل صناع السوق (Market Maker) المؤهلين في القائمة البيضاء. على سبيل المثال، Rialto هي إحدى مؤسسات صناعة السوق AMM ذاتية التشغيل على سلسلة Robinhood.

عملية الشراء المحددة هي، لنفترض أن مستخدمًا عاديًا يريد شراء BONER بقيمة 100 دولار، فهذا يعادل في الواقع شراءه غير المباشر لأسهم Hims الفورية بقيمة 100 دولار.

1. يحمل المستخدم عملة مستقرة عامة (مثل USDG)؛

2. يستخدم النظام هذه الـ 100 دولار لشراء كمية معادلة من رموز أسهم HIMS على السلسلة من خلال قناة صناعة السوق؛

3. يتم حقن هذه الرموز من أسهم HIMS في مجمع سيولة AMM لزوج BONER/HIMS؛

4. في النهاية يستبدل المستخدم رموز BONER بقيمة 100 دولار.

المضيف: فهمت! يعني ظاهريًا أنك تبيع Hims مقابل BONER، لكن في الواقع تدفق الأموال يحقن رموز الأسهم الأمريكية في مجمع السيولة الأساسي، مما يقفل الأسهم الفورية.

AJC: نعم، صحيح تمامًا! يمكنك فهم الأمر على أنك أودعت HIMS.

وهذا يفسر أيضًا ظاهرة أساسية أخرى: على سبيل المثال، حركة سهم AMC ورمزه على السلسلة CINEMA قبل فترة. في ذلك الوقت، كانت سيولة AMC الفورية على السلسلة ضحلة جدًا، حوالي 40 ألف دولار فقط، مما تسبب في انحراف حاد في السعر على السلسلة (Depeg).

والقوة الدافعة الوحيدة التي تدفع المؤسسات التقليدية لنقل الأسهم الفورية الحقيقية إلى السلسلة هي "المراجحة الخالية من المخاطر". طالما أن ضغط الشراء المحموم لعملات الميم على السلسلة يدفع سعر رمز السهم في المجمع للأعلى حتى بنسبة 0.5%، سيقوم صناع السوق التقليديون للمراجحة على الفور بشراء الأسهم الفورية في سوق الأسهم الأمريكية الحقيقية، وصكها عبر السلسلة إلى رموز، وضربها على السلسلة لالتهام العلاوة.

هذه هي دولاب الموازنة الأساسي الذي يسحب السيولة الحقيقية للأسهم الأمريكية التقليدية إلى السلسلة. بالأمس وحده، ارتفع إجمالي القيمة المقفلة للأصول الحقيقية (RWA) على سلسلة Robinhood بأكثر من 30%. هذه الآلية تعمل بالفعل على نطاق واسع، لكن هناك خطرًا قاتلًا كامنًا هنا: لا يمكن صك واسترداد رموز الأسهم الأمريكية إلا خلال ساعات التداول الرسمية للأسهم الأمريكية (أو فترات ما قبل وما بعد التداول الممتدة).

في عطلات نهاية الأسبوع، عندما تكون سوق الأسهم الأمريكية مغلقة، يتم إغلاق جميع قنوات الصك والاسترداد (Mint وRedeem) تمامًا. هذا يؤدي إلى أنه عندما تتعرض بعض الرموز لضخ نابض في عطلات نهاية الأسبوع، لا يمكن لمجمعات السيولة على السلسلة القيام بالمراجحة لتسوية الأسعار — على سبيل المثال، تم دفع رمز AMC على السلسلة ذات مرة إلى 400 دولار، بينما سعر السهم الحقيقي خارج السلسلة ليس كذلك على الإطلاق! لا يستطيع صناع السوق الدخول للمراجحة قبل افتتاح السوق يوم الاثنين.

لذا يجب على الجميع توخي الحذر الشديد عند التداول، ولا تشتروا أبدًا بشكل أعمى رموز الأسهم المقترنة هذه عندما تكون سوق الأسهم الأمريكية مغلقة في عطلات نهاية الأسبوع، أو عندما تكون سيولة المجمعات على السلسلة شحيحة للغاية، وإلا فإنكم تمنحون صناع السوق أرباحًا طائلة مجانًا.

المضيف: ماذا لو تعرض سهم HIMS الفعلي لحدث بجعة سوداء مفاجئ خلال ساعات تداول الأسهم الأمريكية وانهار بنسبة 50% في 15 دقيقة، هل سينهار رمز BONER معه؟ لماذا؟

AJC: سينهار بالتأكيد.

لأن صانع السوق الآلي AMM يتبع صيغة المنتج الثابت الكلاسيكية (x * y = k). منطق التسعير للأصلين في المجمع مرتبط بقوة، وفي افتراض الفراغ النقي بدون شراء أو بيع إضافي من المستثمرين الأفراد، إذا انخفضت القيمة العادلة بالعملة الورقية لأحد الأصول (سهم HIMS) إلى النصف بنسبة 50%، فمن أجل الحفاظ على التوازن النسبي للمجمع، ستنخفض القيمة الدفترية بالعملة الورقية للأصل الآخر (BONER) على الفور بنسبة 50% أيضًا.

المضيف: إذن هما مرتبطان بعمق بنسبة 1:1 على المستوى الفيزيائي!

AJC: نعم. بالطبع في التداول الفعلي، ستؤثر سلوكيات الشراء والبيع للمستثمرين الأفراد على النسبة. على سبيل المثال، حتى لو انخفض السهم إلى النصف، إذا كان لدى المستثمرين الأفراد إيمان بـ BONER عند هذا المستوى وقاموا بشراء محموم، فقد يتم تعويض جزء من انخفاضه؛ ولكن إذا استبعدنا متغيرات الشراء والبيع الخارجية تمامًا، فإن الاثنين مرتبطان بشكل مرآتي بنسبة 1:1 في القيمة الأساسية.

المضيف: هذا التصميم عبقري! هذا يؤكد تمامًا حالة Saratoga التي ذكرتها للتو.

لقد كنت مهووسًا جدًا بـ AMC قبل بضعة أشهر، شركة AMC بارعة جدًا في اللعب بسعر سهمها، في عام 2022، من أجل جمع الأموال والتخفيف بشكل مقنع دون إصدار أسهم عادية جديدة مباشرة، ابتكروا سهمًا ممتازًا يسمى APE، وتم توزيعه بنسبة 1:1 على جميع مساهمي AMC. انتهى الأمر بفشل ذريع وذهب إلى الصفر، لكنهم نجحوا في جمع مئات الملايين من الدولارات.

إذا كان اليوم، لماذا لا تستطيع AMC إصدار رمز APE رسميًا مباشرة على Robinhood Chain؟ القيمة السوقية الفعلية الحالية لـ AMC تبلغ حوالي 2 مليار دولار فقط — الآن عملة ميم للذكاء الاصطناعي على السلسلة يمكن أن تصل قيمتها السوقية إلى 300 مليون، وGOAT وصلت ذات مرة إلى 1.5 مليار، ناهيك عن عملات الميم الرائدة الأخرى. إذا أرادت إدارة AMC ضخ سيولة شراء لا نهائية في السهم الفعلي، فهذه بالتأكيد قناة أفضل!

فلاد لن يتحدث علنًا أبدًا عن AMC العادية، ولكن إذا كان رمز APE يحقق مليارات الدولارات من حجم التداول اليومي على سلسلة Robinhood، فسيكون ذلك سردًا خارقًا يعيد كتابة تصور الصناعة.

لذا أتفق معك تمامًا، التوقعات الهامشية لأسهم الميم تم رفعها إلى مستوى لا يصدق. الحد الأقصى لعملة ذكاء اصطناعي على Solana قد يكون مجرد تغريدة من مبرمج عادي غير معروف في OpenAI، بينما السقف السردي لسهم ميم من الطراز الأول قد يكون الرئيس التنفيذي لشركة مدرجة نفسه أو حتى جيش المستثمرين الأفراد في وول ستريت بأكمله!

AJC: نظريًا هذا صحيح، لكن ما أتحفظ عليه شخصيًا هو أن إصدار الشركات المدرجة لعملات ميم رسميًا لا يزال يواجه مقاومة قانونية تنظيمية هائلة. على الرغم من أن الإطار التنظيمي يتضح تدريجيًا، إلا أن تورط الشركات المدرجة في رموز ذات خصائص أوراق مالية لا يزال خطًا أحمر عالي الجهد.

لكنني متأكد من أنه في المستقبل ستكون هناك بالتأكيد شركات مدرجة صغيرة القيمة السوقية تجرؤ على أن تكون أول من يتبنى مجتمعات عملات الميم. قد يميل النهج نحو "رد الجميل للمجتمع وبناء الثقافة" — على سبيل المثال، حاملو عملة الميم يمكنهم فتح خصومات حصرية على البضائع، والتمتع بمعاملة معينة على مستوى المساهمين، مما يعيد إحياء أساليب مجتمعات NFT في عام 2021.

لكن هذا لن يأتي أولاً. أعتقد أن أول من سيدخل بالتأكيد سيكون أفراد WallStreetBets (معقل المستثمرين الأفراد على Reddit). سيدركون بسرعة أن استخدام رافعة السيولة لأسهم الميم على السلسلة هو أداة مالية جديدة ممتازة لإثارة "الضغط على البائعين على المكشوف" في الأسهم الأمريكية الفعلية!

بالطبع أعلن شخصيًا أنني لا أشجع ولا أشارك في أي سلوك تلاعب بسوق الأوراق المالية.

لقد رأينا بالفعل بوادر مماثلة على السلسلة، بعض الأسهم ذات القيمة السوقية الصغيرة التي يتم بيعها على المكشوف بشكل كبير، بعد ترميزها، يستخدم المستثمرون الأفراد هياكل أموال عدوانية للغاية على السلسلة لدفع الأسعار للأعلى، في محاولة لإجبار البائعين على المكشوف في السوق التقليدية على التصفية.

بالطبع، قد يكون كل هذا مجرد احتفال ذاتي داخل دائرة العملات المشفرة — ربما لا أحد خارج دائرة العملات المشفرة يهتم بهذا الربط الأساسي، وبمجرد أن يهدأ الحماس يهرب الجميع، لكن في عالم العملات المشفرة، البقاء متفائلاً على المدى الطويل هو ما يحقق عوائد استثنائية.

شركات الأسهم الأمريكية التقليدية يمكنها من خلال هذا الوصول إلى مجموعة جديدة تمامًا من المشترين من الجيل Z الذين لم يكونوا ليشتروا أسهمهم أبدًا في حياتهم، قد لا أذهب أبدًا إلى دور سينما AMC، ولكن إذا كان رمزك يمنحني خصمًا على الأفلام، ويمكنني كسب المال على السلسلة، فأنا مستعد لامتلاك AMC بشكل غير مباشر.

هذا المسار اشتعل بالكامل الأسبوع الماضي فقط، ولا يمكن قياس سقفه بالمقاييس القديمة. كما تعلم، عملة كلب حيوانية جديدة على Solana يمكن أن تصل على الأكثر إلى عشرات الملايين من الدولارات، ولكن إلى أي مدى يمكن أن يصل الرائد الناتج عن اندماج أفضل الأسهم الأمريكية مع احتفالات السلسلة؟ لا أحد يعرف.

في مواجهة قواعد اللعبة الجديدة كليًا، أن تكون في قلبها هو الجزء الأكثر إثارة.

العملات الرئيسية، إلى أين تتجه؟

المضيف: سؤال أخير، كان حديث اليوم شاملاً وممتعًا للغاية — ما رأيك في اتجاه العملات الرئيسية (Majors) حاليًا، وأين نحن في دورة العملات المشفرة؟ خاصة البيتكوين، كيف تعتقد أن السوق سيتحرك بعد ذلك؟

AJC: أنا "متفائل دائم" بالبيتكوين (Perma Bull)، وسأظل متفائلاً بالبيتكوين إلى الأبد.

من وجهة نظري، أسوأ سيناريو متطرف قد حدث بالفعل. على سبيل المثال، عندما انخفض البيتكوين إلى حوالي 60 ألف دولار، كان السوق مليئًا بالذعر وضغوط البيع على المكشوف، لكن السعر لم يستطع الانخفاض أكثر. بما أن حتى هذا الوضع لم يستطع دفعه إلى الأسفل، فمن الصعب علي أن أتخيل ما الذي يمكن أن يجعل البيتكوين يسجل قيعانًا جديدة كبيرة، باستثناء "الانهيار الكامل للسيولة الكلية العالمية" القهري. بالطبع، البجعة السوداء الكلية خارج نطاق قدرتي، وليس لدي رؤية فريدة، لذا لن أضعها كمتغير أساسي للافتراض المسبق.

في الوقت الحالي، أعتقد أن السوق في مرحلة "تماسك صاعد" صحي (Bullish Consolidation). بعد موجة قوية من النبضات الصاعدة السابقة، تم قمع البيتكوين وسوق العملات المشفرة بأكمله بشدة وغسلهما بما يكفي على مدى العام الماضي أو أكثر. أرى بعض الناس يقولون باستخفاف "أوه، هذه المرة لم ينخفض السوق الهابط كثيرًا"، من حيث حجم التراجع المطلق المقاس بالدولار، قد لا يبدو الأمر مبالغًا فيه على الورق.

ولكن إذا قمنا بتحويل تراجع أصول العملات المشفرة على أساس الذهب، فإن الانخفاض مروع تمامًا.

المضيف: نعم، بالمقارنة مع الذهب، إنه مروع حقًا.

AJC: كلاعب قديم مر بثلاث أسواق هابطة كاملة للعملات المشفرة، أشعر شخصيًا أن هذه الجولة من السوق الهابطة هي الأسوأ على الإطلاق من حيث التعذيب النفسي.

في السوق الهابطة السابقة، كان الموت واضحًا: الجميع يعرف بالضبط لماذا انهار — مجموعة من مخططات بونزي المكشوفة انفجرت، وانهارت Three Arrows Capital، وانهارت FTX تمامًا. الأسباب كانت محددة وشفافة للغاية، وعرف الجميع أين تكمن الأورام، وطالما تم هضم ضغوط التصفية وحقول الألغام المتبقية، يمكن للسوق أن يصل إلى القاع ويرتد.

لكن هذه الجولة انخفضت بشكل غامض، وكانت حركة السوق قاتمة وهشة للغاية. لم يفهم الجميع من أين يأتي الضغط الأساسي، والمجهول هو الأكثر رعبًا — إذا لم تستطع حتى تشخيص سبب المرض، فلن تعرف أبدًا متى ستتبدد هذه الغيوم تمامًا.

المضيف: أتفق تمامًا، هذا هو الشعور بنسبة 100%.

AJC: لكن لهذا السبب بالذات، وجهة نظري الأساسية الآن هي: سوق العملات المشفرة تم قمعه لفترة طويلة جدًا، وبمجرد وجود أي شرارة، فهو متعطش بشدة للانفجار صعودًا. تقريبًا كل من خارج السوق يقف على الهامش ويراقب.

انظر إلى ردود الفعل العنيفة للسوق قبل فترة على بعض توقعات تخفيف السيولة الكلية أو التعليقات السياسية، بمجرد وجود أي تلميح عاطفي، تندفع الأموال بجنون للاستحواذ.

لا أستطيع التنبؤ بدقة بالمحفز الإيجابي المحدد الذي سيشعل الموجة الصاعدة الخارقة التالية، لكن أقوى إشارة أطلقتها موجة الارتداد النبضي هذه هي — سوق العملات المشفرة الحالي يبحث بنشاط عن أي سبب للارتفاع، وعاجلاً أم آجلاً سيجد أسبابًا كافية.

في الوضع الحالي، الأسباب المتبقية للانخفاض العميق قليلة جدًا؛ لكن المحفزات الإيجابية المحتملة التي يمكن أن تشعل السوق لا حصر لها. هذا هو تحليلي الأساسي.

المضيف: كلام رائع. يا صديقي، تهانينا القلبية مرة أخرى على هذه السلسلة من الانتصارات الحالمة. لقد استمتعت كثيرًا بمتابعة كل خطوة في تداولك، فأنت في الخط الأمامي المطلق في استشعار نبض السوق.

التحدث معك دائمًا متعة لا تضاهى. شكرًا جزيلاً مرة أخرى لحضورك إلى البث المباشر!