المتداول الأول AJC، الرابع على لوحة صدارة Fomo، يكشف منطق التداول لسلسلة Robinhood
chaincatcherالمؤلف الأصلي: threadguy
ترجمة وتحرير: Odaily Planet Daily Azuma
ملاحظة المحرر: هذا المقال هو مقابلة فيديو حصرية مع AJC، سيد الميم الرابع في لوحة صدارة الأرباح الإجمالية الحالية لـ Fomo، أجراها مضيف المدونة threadguy. AJC هو أيضًا باحث في Blockworks Research وشارك سابقًا رؤى معمقة حول السوق.
في هذه الجولة من انفجار سوق سلسلة Robinhood، يُعد AJC واحدًا من القلائل من كبار المتداولين ذوي الإنجازات العلنية المستعدين لمشاركة استراتيجيات حقيقية مع السوق. في المقابلة التالية، لا يتحدث AJC عن خبرته العملية فحسب، بل يحلل بعمق أيضًا موضوعات مثل "صعود سلسلة Robinhood" و"PONS مقابل PUMP" و"الاقتران بين الأسهم والميم".
فيما يلي محتوى فيديو المقابلة، بترجمة وتحرير Odaily Planet Daily.
أبرز محطات مسيرته في التداول
(تخطي الأحاديث الافتتاحية)
المضيف (threadguy): أولاً، تهانينا ------ هذه بالتأكيد لحظة تألقك. لقد تحققنا للتو من حسابك على FOMO، وارتفعت أصولك إلى ما يقرب من 3 ملايين دولار (حتى وقت النشر، تقترب من 5 ملايين دولار)، على الرغم من أن معظمها لا يزال أرباحًا غير محققة.
AJC: هاها، في الواقع، كنت أقوم بجني الأرباح. سأبيع ببطء، لكنني لست من النوع الذي يتخلص من كامل مركزه عند القمة.
لذا في الأساس، في كل مرة أفتح فيها تطبيق Fomo، قد أبيع ما قيمته 1000 دولار من PONS.
المضيف: حسنًا، يجب أن أعترف أنك أفضل مني. أنت الآن ضمن العشرة الأوائل في لوحة الصدارة. هل يمكنك إخبارنا بما مررت به في الشهر الماضي؟
لطالما اعتقدت أنك حاد الذكاء ودقيق في أحكامك ومتداول قوي، لكن هذه المرة يبدو أنك قد التقطت موجة سوق جيلية.
AJC: حسنًا. بصراحة، يعود الأمر كله إلى سلسلة Robinhood.
يجب أن أعترف أنني فاتتني الموجة الأولى من السوق عند إطلاق سلسلة Robinhood. في ذلك الوقت، كانت Messari تخضع للاستحواذ من قبل Blockworks، وكنت أستقر هناك، ولم أكن أتداول بشكل متكرر.
كنت أعلم أن سلسلة Robinhood ستنطلق بالتأكيد، لكنني قلت لنفسي: "لا يزال هناك وقت؛ هذا الشيء لن يرتفع بهذه السرعة". ثم فجأة ركز فلاد (المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لـ Robinhood) على Cash Cat، وتغير الوضع برمته في لحظة.
لحسن الحظ، ظهرت فرصة أخرى ------ أغلقت منصة NOXA بشكل غير مفهوم، وهو ما يعادل تخلصهم من "شجرة المال" الخاصة بهم. في تلك اللحظة، لاحظت وفكرت أن Robinhood تقدر هذه السلسلة حقًا، ويمكن رؤية ذلك من وسائل التواصل الاجتماعي الخاصة بفلاد؛ هذه ليست لحظة عابرة.
لقد تعثر الكثيرون هنا بسبب تفكيرهم المتأصل لأن صناعة العملات المشفرة شهدت الكثير من مشاريع السلاسل العامة التي انتهت بلا نتيجة، لكن Robinhood وحش مختلف تمامًا.
لذلك ذهبت للتنقيب في منصة الإطلاق على السلسلة ووجدت أنه بجانب NOXA، كانت البيانات والزخم الأفضل مع PONS. في ذلك الوقت، كنت خارج السوق تمامًا، أشاهدها ترتفع إلى حوالي 18 مليون دولار من القيمة السوقية.
ثم غيّر براين صورة ملفه الشخصي إلى ذلك الأفاتار الكلاسيكي للميم...
المضيف (مقاطعًا): هاها، أتذكر، لقد حطم ذلك جميع عملات الميم مباشرة.
AJC: صحيح! كان الأمر جنونيًا؛ كنت أشاهد السوق، وانخفضت PONS بنسبة 80٪ في يوم واحد. ثم فكرت، حسنًا، حان الوقت الآن!
قررت أن أخاطر. لأنني كنت قد حددت بالفعل أن أفضل منصة إطلاق على سلسلة Robinhood يجب أن تبلغ قيمتها السوقية تسعة أرقام، وقد انخفضت إلى 4 ملايين دولار، بينما كانت لا تزال الزعيم المطلق. أسوأ سيناريو هو أن أخسر 25,000 دولار، لكن نسبة المخاطرة إلى العائد كانت جيدة جدًا بحيث لا يمكن تفويتها.
كانت العملية اللاحقة مليئة أيضًا بالتقلبات؛ ارتفعت PONS إلى قيمة سوقية قدرها 60 مليون دولار ثم تراجعت إلى 10 ملايين. خلال تلك العملية، لم أبع رمزًا واحدًا. في ذلك الوقت، كانت منصات الإطلاق المختلفة على سلسلة Robinhood تتنافس بشراسة، لكن في النهاية، خرجت PONS منتصرة. أعتقد أن أحد الأسباب الرئيسية لفوز PONS في النهاية هو أنها تمتلك بالفعل رمزها الخاص، وهو ما يمكننا مناقشته بالتفصيل لاحقًا.
في الأسبوعين الماضيين، بدأ السوق في إعادة تسعيرها. كنت في الأساس أراقبها، وأتابع الرسوم البيانية، وأراقب توقعاتي تتحقق خطوة بخطوة.
لذا كانت هذه الفترة فوضوية بالفعل، لكن من ناحية أخرى، تم إنجاز الأمور الصعبة حقًا. الوضع الحالي هو في الأساس مجرد الجلوس ومشاهدة "حصالتي" تستمر في النمو.
مسار نجاح سلسلة Robinhood
المضيف: لقد ذكرت قبل فترة في مجموعة Telegram ------ في مجال العملات المشفرة، غالبًا ما تكون "ميزة المتحرك الأول" في الواقع شكلاً من أشكال العقاب. على سبيل المثال، منصات إطلاق NFT المبكرة، وVector، وما إلى ذلك، هناك الكثير من هذه الأمثلة ------ تبدأ مبكرًا جدًا، ولا يستطيع الداخلون اللاحقون التعلم من إخفاقاتك فحسب، بل غالبًا ما يكونون أكثر جرأة في المراهنة وأكثر استعدادًا لتحمل المخاطر.
بصراحة، عندما أُطلقت سلسلة Robinhood لأول مرة، كان لدي موقف "أوه، أيا كان" تمامًا ------ بالنظر إلى الوراء الآن، كانت تلك الفكرة سخيفة ببساطة. لأن نهج Robinhood مثير للاهتمام حقًا. إذا أُطلقت سلاسل البورصات المركزية الأخرى بعد ذلك بقليل، فقد تتبنى أيضًا استراتيجيات مماثلة.
جاءت Robinhood بخطة دقيقة للغاية، واحتضنت ثقافة السلسلة بالكامل، وفهمت آلية عملات الميم تمامًا، وكانت كل خطوة دقيقة مثل التقدم العسكري، دون أخطاء، ودون ترويج مفرط (Triple shill)، ودون مشاكل نشر غريبة... كل الأخطاء الأساسية التي رأيناها مرارًا وتكرارًا عندما ينشئ عمالقة Web2 التقليديون منتجات على السلسلة، تجنبوها تمامًا. حتى في مكالمة الأرباح، كان دعمهم الناعم تجاه Cash Cat مضبوطًا بشكل مثالي. هل أدهشك هذا النهج بأكمله، أم أنك اعتقدت أنه ضمن المعقول؟
AJC: نصف ونصف. أولاً، Robinhood عملاق مدرج في البورصة بشكل علني وضخم للغاية. إذا كانوا مصممين على إنجاح سلسلتهم، فلديهم جميع الموارد والأوراق الرابحة اللازمة لتحقيق ذلك.
ومع ذلك، فإن احتضانهم الكامل لثقافة "المضاربين" الأصلية على السلسلة فاجأني في البداية. لكن بالتفكير في الأمر بعناية، يبدو الأمر منطقيًا تمامًا، أليس كذلك؟ بالنظر إلى عام 2021، لماذا انفجرت DOGE وSHIB تمامًا؟ كان المحرك الأساسي هو Robinhood. قاعدة مستخدميهم متقبلة بشكل طبيعي لمثل هذه الأصول عالية التقلب.
لذلك أعتقد، من هذا المنظور، أن تفعيلهم العميق لهذه الخاصية أمر منطقي. قد نضطر حقًا إلى منح الفضل لفريق Robinhood ------ لقد التقطوا بحدة الفراغ العاطفي في السوق. في ذلك الوقت، كان اللاعبون على السلسلة محبطين بشكل عام من البورصات المركزية الرئيسية والسلاسل العامة الجديدة؛ شعر الجميع بالتجاهل والتخلي، ولم يهتم أحد حقًا بمستثمري التجزئة.
ونتيجة لذلك، في هذه اللحظة، جاءت منصة تداول التجزئة الأكثر تأثيرًا للجيل الأصغر سنًا في الولايات المتحدة بسلسلتها الخاصة، واحتضنت بحرارة هؤلاء الأصليين على السلسلة. في تلك اللحظة، فكر الجميع، "واو". لذا، كان اختيارهم لمسار الدخول هذا غير متوقع إلى حد ما بالفعل، لكن منطقيًا، ليس من المستغرب أن تنجح سلسلة Robinhood.
أين تقع هذه الجولة من دورة الميم؟
المضيف: كيف تدير حاليًا المراكز النشطة في محفظتك الاستثمارية؟ ما رأيك في انفجار نظام Robinhood البيئي في الأسبوعين الماضيين، وما هي المرحلة التي يمر بها في التطور السردي العام؟ أين نحن بالضبط في الدورة؟
AJC: من الصعب التنبؤ بدقة. تكمن قوتي الشخصية في الإحساس الحاد بـ "نقطة التحول لشيء على وشك البدء"، ولكن بمجرد أن ينطلق السوق حقًا، عادة ما أسير مع التيار وأركب الأفعوانية، وغالبًا ما أعيد الأرباح (Round-tripping)، هكذا كنت دائمًا.
لذلك قد لا أكون الشخص الأكثر موثوقية للإجابة عن "القمة"، لكنني أعتقد أنه يمكنك مقارنة هذه الموجة تمامًا بـ Solana في الربع الرابع من عام 2023، أو Base في الربع الأول من عام 2024 ------ هذا نظام بيئي جديد تمامًا بدأ للتو في الظهور، وما يليه على الأرجح هو اتجاه صعودي طويل ومستدام، وبالتأكيد ليس سوق نبض قصير الأجل؛ الآن، على الأرجح مجرد مقدمة.
بالطبع، لقد استثمرت بكثافة هنا، وآمل بطبيعة الحال أن يتحقق هذا السيناريو، لكنني حقًا لا أستطيع أن أصدق أنه إذا كانت Robinhood جادة حقًا في نقل جميع أصول الأسهم الأمريكية على منصتها إلى السلسلة وفتح الباب بالكامل أمام DeFi في العالم الحقيقي، فكيف يمكن أن تكون هذه السلسلة مجرد ومضة عابرة؟
شاهدت بودكاست لفلاد، وهدفه هو ترميز جميع فئات الأصول في سوق الأسهم الأمريكية، والمقتنيات، وحتى كل شيء في محفظتك الاستثمارية على السلسلة. وهذه التحركات الثقيلة لم تهبط بعد حقًا! نظرًا لأن التحركات الكبيرة لم تُطلق بعد، فمن الصعب علي أن أصدق أن سلسلة Robinhood قد بلغت ذروتها بالفعل.
أعترف أنه في الأيام الأخيرة، كانت عملات الميم والأسهم ذات الصلة مجنونة بعض الشيء بالفعل. أتذكر بالأمس، أن الإيرادات التي حققتها سلسلة Robinhood في يوم واحد بلغت حوالي 3 ملايين دولار، متجاوزة مباشرة العديد من حلول الطبقة الثانية السائدة للإيثريوم.
لذلك على المدى القصير، بسبب الارتفاع السريع السابق، من الممكن تمامًا رؤية قمة مؤقتة، لكنني أؤمن بشدة أنه إذا عاد سوق العملات المشفرة بشكل عام إلى سوق صاعدة ولم يعد الوضع راكدًا، فإن ألفا الحقيقية وساحة المعركة الرئيسية المطلقة ستكون بالتأكيد على سلسلة Robinhood.
خندقها في توزيع التجزئة واسع جدًا ببساطة. هؤلاء الأشخاص العاديون الذين لا يعرفون شيئًا عن الآليات المعقدة لعالم العملات المشفرة يثقون بشكل طبيعي في تأييد Robinhood. يرون رموز الأسهم الأمريكية على السلسلة ويشعرون بأمان شديد ورغبة في التجربة؛ ونظام الإقراض والتداول ومشتقات الميم المبني على هذه الأصول سوف يتكامل بشكل طبيعي وسلس.
لذا فإن استنتاجي هو أنه في حين أن الارتفاع قصير الأجل قد يؤدي إلى بعض التماسك أو قمة محلية صغيرة، فلن يكون هناك مطلقًا موقف "بعد الوصول إلى القمة، تتشتت الأموال مثل الطيور والوحوش، ويعود الجميع إلى سلاسلهم القديمة". إذا كنت تؤمن بشدة بسوق العملات المشفرة خلال الأشهر الستة إلى الاثني عشر المقبلة، فيجب عليك تخصيص جزء كبير لسلسلة Robinhood؛ هذا هو الحل الأمثل للاستمتاع بأرباح هذه الجولة.
PONS مقابل PUMP
المضيف: اسمح لي أن أقاطع بملاحظة جانبية غير مهمة تمامًا، ثم يمكننا المتابعة. لاحظت أن شبكة الإيثريوم الرئيسية يبدو أنها تولد حوالي 4000 دولار فقط يوميًا من خلال سلسلة Robinhood. هذا يوضح حقًا مدى كارثية وضع حلول الطبقة الثانية. لكن هذا ليس مهمًا.
بالعودة إلى المراكز، أنت تمتلك مركزًا ضخمًا في PONS. في الواقع، قبل بضعة أشهر فقط، طورت أيضًا اهتمامًا قويًا بالنظام البيئي على السلسلة، خاصة Pump.fun. في ذلك الوقت، ارتفعت رموز المنصة Anon وCash إلى قيم سوقية من تسعة أرقام، وكان رد فعلي الأول: "عالم السلسلة على وشك أن يصبح مجنونًا تمامًا؛ قدرة Pump على جذب رأس المال مبالغ فيها للغاية". من الواضح أن Solana مستفيدة، لكنني لا أحب حقًا الاحتفاظ بـ SOL في المعاملات الفورية، لذلك اشتريت Pump وAnon.
مع اختراق البيتكوين، انفجر النظام البيئي بأكمله بسرعة. ونتيجة لذلك، تغير التحول في عالم العملات المشفرة بشكل أسرع من أي سوق تقليدي؛ في غضون ما يزيد قليلاً عن عشرة أيام، أصبح المشهد الإعلامي بأكمله مهيمنًا تمامًا على سلسلة Robinhood. الآن، حتى ذكر Solana في بث مباشر يبدو في غير محله وأصبح نوعًا من المحرمات؛ سرعة هذا التحول لا تصدق.
إذن من منظور التداول الحالي، كيف تنظر إلى المنافسة النسبية بين PONS وPUMP، وكذلك نظام Solana البيئي مقارنة بنظام Robinhood البيئي؟
AJC: إذا كان علي الاختيار، فأنا أريد الشراء على المكشوف في كليهما. لا أعتقد أنهما متعارضان بشكل متبادل في لعبة محصلتها صفر.
المضيف: هل تحتفظ حاليًا بـ PUMP؟
AJC: ليس لدي PUMP الآن، لكنني بالتأكيد متفائل بالروح. آمل بصدق أن يستمر في الارتفاع؛ أنا بالتأكيد لست كارهًا لـ PUMP.
من منظور PvP المتشائم، نعم، تتنافس PONS وPUMP بالفعل على نفس المجموعة من مستخدمي السلسلة ونفس السيولة المضاربية، لكنني أفضل أن أتبنى منظورًا متفائلًا "لتوسيع السوق" ------ ستجلب سلسلة Robinhood المزيد من المستخدمين الخارجيين الجدد تمامًا إلى السلسلة، وهذا الفائض من الأموال والاهتمام سيفيد في النهاية أيضًا سلاسل أخرى مثل Solana. يمكنهما التعايش والازدهار معًا تمامًا.
بالنظر إلى الربع الرابع من عام 2024، مع ارتفاع إيرادات Pump.fun بشكل مكافئ، ارتفعت Virtuals أيضًا، وكلاهما شهد نموًا متفجرًا في نفس البيئة الكلية. لذلك لن أنظر إليهما أبدًا كمنافسين في الحياة أو الموت، ولا أعتقد أن المستثمرين يجب أن يختاروا أحدهما على الآخر. إذا ارتفع PUMP خمس مرات من موقعه الحالي وعاد إلى أعلى مستوى له على الإطلاق، فسيكون ذلك بالتأكيد فائدة كبيرة لـ PONS، لأنه سيرفع مباشرة سقف التقييم لقطاع منصات الإطلاق المشفرة بأكمله.
أما بالنسبة لرموز السلاسل العامة التي ذكرتها، فأنا أتفق تمامًا. أنا أيضًا لا أحتفظ بأي SOL. إذا كان علي المراهنة على كلب واحد بين PUMP وSOL، فسأختار PUMP دون تردد. لأن منتجات مثل منصات الإطلاق فريدة للغاية ------ فهي من بين التطبيقات القاتلة القليلة في صناعة العملات المشفرة بأكملها التي تتمتع بأقوى "ملاءمة المنتج للسوق" (PMF). كما أكدت عدة مرات من قبل، حتى خلال الأسواق الهابطة القاتمة للغاية، لا يزال بإمكانها جني ملايين الدولارات من الإيرادات الحقيقية في يوم واحد.
يمكنك السخرية من مجموعة المستخدمين هذه باعتبارها مجموعة من المقامرين، لكن هؤلاء الأشخاص يأتون إلى المنصة كل يوم دون انقطاع لوضع رهاناتهم. يمكنك أن تكون نقيًا أخلاقيًا، لكن الواقع هو ما هو عليه.
ومع ذلك، كان مجتمع رأس المال المشفر بأكمله يميل بشكل مهووس نحو ما يسمى بـ "السرد المؤسسي" خلال السنوات القليلة الماضية ------ ماذا تحب المؤسسات؟ كيف نروي القصص للمؤسسات؟ أدى ذلك إلى التقليل الشديد من قيمة بروتوكولات منصات الإطلاق على المدى الطويل. يشعر الناس دائمًا أن "المؤسسات الرسمية لن تلمس هذا النوع من الأشياء"، لكن انظر إلى الإيرادات الحقيقية التي حققتها Pump.fun؛ كم عدد المشاريع النجمية المزعومة المدعومة من مؤسسات كبرى التي مُحيت تمامًا؟
المضيف: في الواقع، البيانات وحشية.
AJC: بالنسبة لي، هذا ببساطة هدف مثالي يصعب العثور عليه في سوق هابطة: لديه PMF قوي ومثبت؛ بسبب تحيزات رأس المال السائد والمتفرجين، يتمتع بمضاعف تقييم تاريخي منخفض جدًا؛ والتدفق النقدي للبروتوكول وفير بما فيه الكفاية.
PUMP هو تعبير ممتاز عن هذا المنطق، وPONS أيضًا وسيلة رائعة. كان حماسي السابق لـ PONS بسيطًا ومباشرًا للغاية ------ قارن إيرادات Pump.fun مع إيرادات Pons، واحسب مضاعف تقييمها المخفف بالكامل (FDV) مقارنة بحجم إعادة الشراء.
في ذلك الوقت، كان مضاعف FDV / إعادة الشراء لـ PUMP حوالي 10 إلى 15 مرة؛ بينما عندما بنيت مركزي في PONS، كان مضاعفها حوالي مرتين فقط، بل وتأرجح بين 1 و2 مرة لاحقًا.
إذا كنت تعتقد أن سوق السلسلة بشكل عام يدخل سوقًا صاعدة، فإن المنطق يتبع أن كلاً من PUMP وPONS مقومان بأقل من قيمتهما الحقيقية بشدة. ليست هناك حاجة على الإطلاق للانخراط في أي تداول أزواج طويل-قصير؛ إذا كان الاقتران ضروريًا، فيجب أن تكون الاستراتيجية "الشراء على المكشوف في كليهما".
المضيف: لكن هل فكرت في سؤال: عندما تحسب إيرادات منصة Pons، فإن الرموز الأكثر شعبية والأعلى على سلسلة Robinhood لا يتم إطلاقها في الواقع من Pons؛ أليس هذا خطرًا خفيًا؟
AJC: لا أرى ذلك مشكلة على الإطلاق.
المضيف: ماذا لو أصدر منافسون آخرون (مثل Long) رموزًا فجأة؟
AJC: لست متأكدًا مما إذا كانوا سيصدرون رموزًا. أنا أميل بشكل متزايد نحو "نظرية الطرفين المتقاربين" لإصدار الرموز ------ إما أن تطلق الرمز في اليوم الأول لإطلاق المنتج، أو يجب ألا تصدر رمزًا أبدًا.
أعتقد أن هذا هو السبب الأساسي وراء قدرة PONS على الاختراق. كان هناك فهم قديم في الصناعة مفاده أن "منصات الإطلاق لا يمكنها إصدار رموز المنصة في وقت مبكر جدًا، وإلا فإن سعر الرمز سيضع سقفًا غير مرئي للنظام البيئي للمنصة". ولكن بعد تجربة العديد من حالات الرموز غير المرغوب فيها والتعرض للحصاد غير المباشر من قبل الفرق، تعلم مستثمرو التجزئة الحاليون على السلسلة درسهم ------ إذا لم تكن هناك آلية ربط رمزية واضحة وغير خبيثة مرئية من اليوم الأول، وإذا لم يتمكنوا من الشعور بتوافق المصالح بين الفريق وحاملي الرموز، فلن يكون لدى المستخدمين أي دافع للبقاء على منصتك على المدى الطويل.
هذا هو مفتاح النجاح الكبير لـ PONS. عندما ظهرت PONS لأول مرة، لم يتم إطلاقها رسميًا من قبل الفريق؛ تم إطلاقها تلقائيًا من قبل المجتمع، ثم تولى الفريق المجتمع مباشرة (CTO)، وأعلن بوضوح: "هذا هو رمز منصتنا الرسمي، وسيتم استخدام 80٪ من إيرادات المنصة لإعادة شراء هذا الرمز".
فهم مستثمرو التجزئة على الفور: "حسنًا، يمكنني الآن استخدام منصتك بثقة لأن لديك رمزًا متوافق المصالح حقًا؛ لن تضع جميع رسوم التداول في محافظك الخاصة".
هذا تحول نموذجي عميق للغاية في السوق، انعكاس كامل بمقدار 180 درجة عن منطق العام الماضي. لذا بالنسبة لي الآن: إذا كنت تريد إطلاق منتج جديد، فإما أن تقدم الرمز الذي يمكّن المستخدمين في اليوم الأول، أو لا تصدره على الإطلاق.
سحر الاقتران بين "الأسهم والميم"
المضيف: يا أخي، أعتقد في الواقع أن هذا قد يكون أحد أهم التغييرات التي حدثت على السلسلة. يبدو أننا وصلنا أخيرًا إلى إجماع اجتماعي: "ما الذي يشكل رمزًا جيدًا؟"
الجواب هو كسب المال ثم استخدام الأرباح لإعادة شراء الرموز. لأن الرموز كانت دائمًا أداة البدء البارد الأكثر رعباً لتجميع الاهتمام ورأس المال الأولي؛ كانت صناعة العملات المشفرة بمثابة تفوق ساحق في هذا الصدد. كانت أكبر نقطة ألم في السوق دائمًا هي، بعد جمع الأموال وجذب الانتباه، ما الذي تريد جهات المشروع فعله بالضبط؟ لا أحد يعرف.
حتى جاءت Hyperliquid وقدمت عرضًا توضيحيًا: "لقد اكتشفنا الأمر؛ يجب استخدام الأموال التي نكسبها لإعادة شراء رموزنا بقوة في السوق المفتوحة من خلال TWAP". بالطبع، وضع Hyperliquid خاص تمامًا؛ فهم يكسبون أموالًا أكثر بكثير، والفريق ليس تحت ضغط من رأس المال الاستثماري الخارجي، لأن لديهم بالفعل أموالًا ولا يحتاجون إلى جني الأرباح. في ذلك الوقت، كان السوق يقول: "لا تتوقعوا أن يكون كل مشروع مثل Hyperliquid؛ هذا استثناء".
ولكن بعد ذلك فعلت Pump.fun الشيء نفسه، تبعتها المزيد من الرموز الأخرى... كان السوق بأكمله يدفع على طول هذا المنطق: طالما أن البروتوكول لديه إيرادات حقيقية، فهو قادر تمامًا ويجب أن يخصص نسبة معينة لإعادة الشراء. قد يكون للمشاريع المختلفة نسب إعادة شراء مختلفة وقدرات متفاوتة على جذب رأس المال، لكن هذا التوافق في المصالح بين النقد الحقيقي وحاملي الرموز الذين يقفون في نفس الخندق كان غائبًا تمامًا لسنوات طويلة جدًا. في السابق، كان الأمر كله عبارة عن مجموعة من الهواء الأثيري؛ كان المؤسسون يبيعون بكثافة من وراء الكواليس من خلال OTC لصرف الأموال، تاركين مستثمري التجزئة مدمرين.
بالاستمرار في هذا الموضوع على السلسلة ------ قبل كسب ملايين الدولارات الأخيرة، كانت وسائل التواصل الاجتماعي الخاصة بك دائمًا على قائمة القراءة الإلزامية الخاصة بي لأن لديك إحساسًا حادًا للغاية بمختلف الألعاب الجديدة المتطورة على السلسلة. من SocialFi المبكر، وسحوبات البطاقات، إلى سرد الخصوصية لـ Railgun، أنت دائمًا أول من يلتقط الاتجاهات الجديدة.
لقد ذكرت في بث مباشر من قبل أن الألعاب الحالية على السلسلة قد تكون الأكثر تجهيزًا بـ "سقف سردي ضخم" على الإطلاق. على مدى السنوات القليلة الماضية، أحبت العملات المشفرة خلق قيمة من لا شيء ------ من تعدين DeFi المبكر إلى إقراض الأصول غير المرغوب فيها، وغالبًا ما يتم استنزافها من قبل المتسللين. والآن، تم نقل الأصول الحقيقية الأكثر سيولة وموثوقية وصلابة (مثل الأسهم الأمريكية) إلى السلسلة. قدرة سوق العملات المشفرة على "اللعب بالأصول" أصبح لها أخيرًا أساس متين.
لذلك أنا فضولي بشكل خاص، ما هي حجتك الاستثمارية الأساسية فيما يتعلق بأسهم الميم التي انفجرت مؤخرًا؟ إلى أي مدى يمكن أن ترتفع؟ هل أنت متفائل حقًا بآلية مجمع السيولة التي تقترن بين الأسهم ورموز الميم (Gigapump)؟
AJC: نعم، أنا متفائل للغاية.
من المثير للاهتمام؛ آخر مرة تحدثنا فيها عن Zora، كان فهمي الأساسي لـ Zora في الواقع مترابطًا بنسبة 100٪ مع هذا. السبب في أنني كنت متفائلًا جدًا بشأن Zora هو أنهم أدركوا السحر الأساسي لمجمعات سيولة AMM في وقت مبكر: يمكنك ربط قيمة أي أصلين معًا بالقوة من خلال مجمعات رأس المال اللامركزية.
هذا ما جذبني إلى Zora. على سبيل المثال ------ هل تتذكر ذلك المؤثر الذي صور "روتين صباحي راقٍ" وهو يحمل مياه Saratoga الربيعية؟
المضيف: أتذكر؛ انتشر هذا الفيديو وأصبح ميمًا رائدًا.
AJC: في ذلك الوقت، أنشأ شخص ما على السلسلة على الفور رمز ميم حوله، وارتفعت قيمته السوقية ذات مرة إلى 20 مليون دولار؛ وفي الوقت نفسه، تم الترويج لسهم مياه Saratoga الربيعية في الولايات المتحدة أيضًا وارتفع مباشرة بنسبة 100٪.
لكن في البيئة التقليدية في ذلك الوقت، كان هذان الأصلان المرتفعان منفصلين تمامًا في القيمة الأساسية، مع عدم وجود قناة للسماح لأموالهما بالانتقال إلى بعضهما البعض.
تخيل لو أن رمز الميم الخاص بذلك المؤثر قد شكل مباشرة زوج سيولة AMM مع رمز سهم Saratoga الأمريكي؟ سيشكل هذان الأصلان على الفور رابطة قيمة مباشرة. في كل مرة يشتري فيها شخص ما عملة الميم تلك، سينتقل ضغط الشراء إلى أصل السهم الأمريكي الأساسي من خلال الآلية الأساسية.
لذلك، أنا أدافع بشدة عن نموذج "اقتران رموز الميم بمحركات قيمتها الحقيقية". على سبيل المثال، إذا أطلقت رمز ميم تحت عنوان الذكاء الاصطناعي، فما الذي تقترنه بـ ETH؟ NVIDIA ترتفع، OpenAI حققت اختراقات تكنولوجية، ما علاقة ذلك بالإيثريوم؟ لن تنطلق الإيثريوم بسبب ثورة الذكاء الاصطناعي.
النهج المعقول هو ربط رمز ميم الذكاء الاصطناعي هذا مباشرة بـ NVIDIA، أو اقترانه برموز أسهم الشركات الناشئة أحادية القرن قبل الاكتتاب العام مثل Anthropic وOpenAI من خلال منصات مثل Stock.fun.
من هذا المنظور، أنا واثق جدًا من أننا نمتلك أخيرًا القدرة على ربط كرنفال الأصول الثقافية الحقيقية بقوة بحاملات قيمتها الحقيقية. لا يمكنني ضمان مدى ارتفاعها، لكنني أؤمن بشدة أن هذا سيصبح النموذج القياسي لإصدار الأصول على السلسلة في المستقبل - لم يعد الاقتران الطائش مع SOL أو ETH، بل الاقتران بالأصول المعيارية الأساسية التي تناسب سماتها المنطقية بشكل أفضل.
انظر كم عدد الأشخاص على Solana الذين يندفعون يوميًا إلى رموز غير مرغوب فيها مختلفة؟ إذا امتد هذا التدفق الهائل للأموال إلى مجال أسهم الميم، فسيتحطم سقف تقييم الرموز تمامًا. إذا كنت تريد أن تكون متفائلًا على المدى الطويل بشأن شركة Hims المدرجة في الولايات المتحدة، فيمكنك شراء BONER مباشرة؛ المنطق الأساسي مترابط: إذا ارتفع سهم Hims بنسبة 500٪ في المستقبل، تحت تأثير مجمع السيولة، ستشهد BONER أيضًا زيادة مرتبطة مذهلة.
وبالتالي، أنا متفائل للغاية بشأن هذا المسار من منظور الآلية الأساسية.
المضيف: دعنا نتعمق في التفاصيل التقنية. أعلم أن الكثيرين قد يترددون في كسر هذه الطبقة الزجاجية، لكنك بالتأكيد تفهم المجال - عندما نستخدم رموز الأسهم الأمريكية (مثل سهم HIMS) لشراء رمز مقترن على السلسلة (مثل BONER)، ما هي الإجراءات التي تحدث فعليًا في العقود الذكية الأساسية على السلسلة ومجمعات السيولة؟
AJC: ببساطة، يعمل الأمر على هذا النحو.
أولاً، هناك مجموعة من رموز الأسهم الأمريكية المعترف بها رسميًا على سلسلة Robinhood. يجب سك هذه الرموز وإدخالها على السلسلة من قبل صناع السوق ذوي مؤهلات القائمة البيضاء. على سبيل المثال، Rialto هي إحدى مؤسسات صناعة السوق AMM ذاتية التشغيل على سلسلة Robinhood.
عملية الشراء المحددة هي كما يلي: لنفترض أن مستخدمًا عاديًا يريد شراء ما قيمته 100 دولار من BONER، فهذا يعادل بشكل أساسي شراءه غير المباشر لما قيمته 100 دولار من سهم Hims.
- يحمل المستخدم عملة مستقرة عالمية (مثل USDG)؛
- يستخدم النظام هذه الـ 100 دولار لشراء كمية معادلة من رموز سهم HIMS على السلسلة من خلال قناة صناعة السوق؛
- يتم حقن هذه الدفعة من رموز سهم HIMS في مجمع سيولة BONER/HIMS AMM؛
- أخيرًا، يستبدل المستخدم رموز BONER بقيمة 100 دولار.
المضيف: فهمت! إنه يعادل ظاهريًا بيع Hims مقابل BONER، لكن في الواقع، تدفق الأموال هو حقن رموز الأسهم الأمريكية في مجمع السيولة الأساسي، وبالتالي قفل السعر الفوري للسهم.
AJC: نعم، هذا صحيح تمامًا! يمكنك التفكير في الأمر على أنه إيداع HIMS.
هذا يفسر أيضًا ظاهرة أساسية أخرى: على سبيل المثال، الحركات غير العادية الأخيرة لسهم AMC ورمزه على السلسلة CINEMA. في ذلك الوقت، كانت السيولة على السلسلة لـ AMC ضحلة جدًا، حوالي 40,000 دولار فقط، مما أدى إلى انحراف شديد في السعر على السلسلة.
الدافع الوحيد للمؤسسات التقليدية لنقل أسهم الأسهم الأمريكية الحقيقية الفورية إلى السلسلة هو "فرصة مراجحة غير موجودة". طالما أن الشراء الحماسي لرموز الميم على السلسلة يدفع سعر رموز الأسهم في المجمع للارتفاع حتى بنسبة 0.5٪، فإن صناع سوق المراجحة التقليديين سيشترون على الفور الأصل الفوري في سوق الأسهم الأمريكية ويقومون بسك الرموز عبر السلسلة إلى السلسلة لالتقاط العلاوة.
هكذا يتم سحب السيولة الحقيقية للأسهم الأمريكية التقليدية بالقوة إلى دولاب الموازنة الأساسي على السلسلة. بالأمس فقط، ارتفع إجمالي المبلغ المقفل لأصول العالم الحقيقي (RWA) على سلسلة Robinhood بأكثر من 30٪. هذه الآلية تعمل بالفعل على نطاق واسع، ولكن هناك خطر مميت للغاية مخفي هنا: لا يمكن سك رموز الأسهم الأمريكية واستردادها إلا خلال ساعات تداول الأسهم الأمريكية العادية (أو فترات ما قبل السوق وما بعدها الممتدة).
بمجرد حلول عطلة نهاية الأسبوع وإغلاق سوق الأسهم الأمريكية، يتم قفل جميع قنوات السك والاسترداد تمامًا. يؤدي هذا إلى ارتفاع اندفاعي لبعض الرموز خلال عطلة نهاية الأسبوع، بينما لا يستطيع مجمع السيولة على السلسلة المراجحة لتثبيت الأسعار - على سبيل المثال، تم دفع رمز AMC على السلسلة ذات مرة إلى 400 دولار، بينما كان سعر السهم الفعلي في الخارج ليس قريبًا حتى! صناع السوق غير قادرين تمامًا على دخول السوق للمراجحة قبل افتتاح يوم الاثنين.
لذلك يجب على الجميع توخي الحذر الشديد عند التداول؛ لا تشتروا أبدًا رموز الأسهم المقترنة هذه بشكل أعمى خلال عطلة نهاية الأسبوع عندما تكون سوق الأسهم الأمريكية مغلقة، أو عندما تكون سيولة المجمع على السلسلة شحيحة للغاية، وإلا فأنتم تمنحون صناع السوق مكاسب غير متوقعة.
المضيف: إذن إذا واجه سهم HIMS فجأة بجعة سوداء خلال ساعات التداول الأمريكية وانخفض بنسبة 50٪ في غضون 15 دقيقة، فهل سينهار رمز BONER أيضًا؟ لماذا؟
AJC: سينهار بالتأكيد.
لأن صناع السوق الآليين AMM يتبعون صيغة المنتج الثابت الكلاسيكية (x * y = k). منطق التسعير للأصلين في المجمع مرتبط بقوة؛ في ظل افتراض الفراغ الخالص دون شراء أو بيع إضافي من التجزئة، إذا انخفضت القيمة النقدية العادلة الخارجية لأحد الأصول (سهم HIMS) إلى النصف بنسبة 50٪، فمن أجل الحفاظ على التوازن النسبي للمجمع، سيفقد الأصل الآخر (BONER) أيضًا على الفور 50٪ من قيمته الدفترية المعادلة بالنقد.
المضيف: إذن فهما مرتبطان جسديًا بالفعل بطريقة 1:1!
AJC: نعم. بالطبع، في التداول الفعلي، سيؤدي سلوك الشراء والبيع من التجزئة إلى إزعاج النسبة. على سبيل المثال، حتى لو انخفض السهم إلى النصف، إذا طور مستثمرو التجزئة إيمانًا بـ BONER واشتروها بجنون، فقد يتم التحوط من انخفاضها جزئيًا؛ ولكن إذا استبعدنا تمامًا متغيرات الشراء والبيع الخارجية، فإن الاثنين في الأساس ارتباط مرآوي 1:1 في القيمة.
المضيف: هذا التصميم عبقري! إنه يؤكد تمامًا حالة Saratoga التي ذكرتها سابقًا.
لقد كنت أيضًا مهووسًا للغاية بـ AMC قبل بضعة أشهر؛ هذه الشركة ماهرة جدًا في اللعب بسعر سهمها. في عام 2022، أنشأوا سهمًا مفضلاً يسمى APE، والذي كان وسيلة لجمع الأموال دون إصدار المزيد من الأسهم العادية مباشرة، وقاموا بتوزيعه مجانًا بنسبة 1:1 على جميع مساهمي AMC. فشل هذا الشيء في النهاية وذهب إلى الصفر، لكنهم نجحوا في حصاد مئات الملايين من الدولارات من خلاله.
لماذا لا تستطيع AMC إصدار رمز APE رسمي مباشرة على سلسلة Robinhood اليوم؟ تبلغ القيمة السوقية الفعلية الحالية لـ AMC حوالي 2 مليار دولار فقط - الآن يمكن لميم ذكاء اصطناعي ظهر على السلسلة أن يصل إلى قيمة سوقية تبلغ 300 مليون دولار، وارتفعت GOAT ذات مرة إلى 1.5 مليار دولار، ناهيك عن رموز الميم الأعلى الأخرى. إذا أرادت إدارة AMC ضخ سيولة شراء لا نهاية لها في الأسهم العادية، فستكون هذه بالتأكيد قناة أفضل!
لن يتحدث فلاد أبدًا على وجه التحديد عن AMC عادية في الأماكن العامة، ولكن إذا كان رمزًا حقق عشرات المليارات من الدولارات في حجم التداول على سلسلة Robinhood في يوم واحد، فسيكون ذلك سردًا خارقًا يعيد كتابة تصورات الصناعة.
لذلك أتفق معك تمامًا في أن التوقعات الهامشية لأسهم الميم قد ارتفعت إلى مستوى لا يصدق. قد يكون سقف رمز الذكاء الاصطناعي على Solana مجرد تغريدة من مبرمج عادي في OpenAI، بينما يمكن أن يكون السقف السردي لسهم ميم رائد هو الرئيس التنفيذي للشركة المدرجة نفسه أو حتى جيش مستثمري التجزئة بأكمله في وول ستريت!
AJC: من الناحية النظرية، نعم، لكنني شخصيًا أحمل موقفًا متحفظًا بأنه لا تزال هناك عقبات هائلة أمام الشركات المدرجة لإصدار رموز ميم مباشرة بصفة رسمية بموجب القوانين التنظيمية الحالية. على الرغم من أن الإطار التنظيمي أصبح أكثر وضوحًا تدريجيًا، إلا أن مغامرة الشركات المدرجة في رموز شبيهة بالأوراق المالية تظل خطًا أحمر عالي الضغط.
ومع ذلك، أنا واثق من أنه في المستقبل، سيكون هناك بالتأكيد بعض الشركات المدرجة ذات رأس المال الصغير الشجاعة بما يكفي لاحتضان مجتمع رموز الميم. قد يميل نهجهم نحو "مكافآت المجتمع وبناء الثقافة" - على سبيل المثال، يمكن أن يفتح الاحتفاظ برمز الميم خصومات حصرية على البضائع أو يمنح مزايا محددة على مستوى المساهمين، مما يذكرنا بلعبة مجتمع NFT في عام 2021.
لكن هذا ليس أول ما يصل. أعتقد أن أول من سيقفز سيكون بالتأكيد أولئك من WallStreetBets (مركز مستثمري التجزئة في Reddit). سيدركون بسرعة أن الاستفادة من سيولة أسهم الميم على السلسلة هي أداة مالية جديدة ممتازة لإثارة "ضغط قصير" في الأسهم الأمريكية!
بالطبع، أعلن شخصيًا أنني لا أشجع أو أشارك في أي تلاعب بسوق الأوراق المالية.
لقد رأينا بالفعل علامات مماثلة على السلسلة؛ بعض الأسهم ذات رأس المال الصغير التي تعرضت لضغط بيع على المكشوف بكثافة، بمجرد ترميزها، شهدت مستثمري التجزئة يستخدمون تمويلًا قويًا على السلسلة لدفع الأسعار للأعلى، في محاولة لإجبار البائعين على المكشوف في السوق التقليدية على التصفية.
بالطبع، كل هذا قد يكون أيضًا انغماسًا ذاتيًا لدائرة العملات المشفرة الأصلية - ربما خارج دائرة العملات المشفرة، لا أحد يهتم بهذا التعيين الأساسي، وبمجرد أن تمر الحرارة، يهرب الجميع. لكن في دائرة العملات المشفرة، غالبًا ما يجلب التفاؤل طويل الأمد عوائد زائدة.
يمكن للشركات الأمريكية التقليدية الوصول إلى جيل جديد من المشترين الذين لن يشتروا أسهمهم أبدًا في حياتهم؛ قد لا أذهب أبدًا إلى دار سينما AMC، ولكن إذا كان هذا الرمز يمكن أن يمنحني خصومات على الأفلام أو يسمح لي بكسب المال على السلسلة، فسأكون على استعداد لامتلاك AMC بشكل غير مباشر.
اشتعل هذا المسار بالكامل الأسبوع الماضي فقط، ولا يمكن قياس السقف بمنظورات قديمة. كما تعلم، يمكن أن تصل أحدث عملة ميم حيوانية على Solana إلى عشرات الملايين من الدولارات، ولكن إلى أي مدى يمكن أن تصل أفضل الأسهم في الولايات المتحدة مجتمعة مع كرنفال السلسلة؟ لا أحد يعرف.
في مواجهة قواعد اللعبة الجديدة، فإن التواجد فيها هو الأكثر إثارة.
العملات الرئيسية، إلى أين؟
المضيف: أخيرًا، دعني أطرح عليك سؤالاً أخيرًا؛ كانت مناقشة اليوم شاملة ومثيرة للغاية - ما رأيك في الاتجاهات الحالية للعملات الرئيسية (Majors)، وأين تعتقد أننا في دورة العملات المشفرة؟ خاصة البيتكوين، كيف تعتقد أن السوق سيتحرك بعد ذلك؟
AJC: أنا "متفائل دائم بالصعود" بالبيتكوين؛ سأظل دائمًا متفائلًا بالبيتكوين.
من وجهة نظري، لقد حدث أسوأ موقف متطرف بالفعل. على سبيل المثال، عندما انخفضت البيتكوين إلى حوالي 60,000 دولار، كان السوق مليئًا بالذعر وضغوط البيع على المكشوف، لكن السعر ببساطة لم يستطع الانخفاض أكثر. نظرًا لأن هذا الموقف لم يستطع دفعها للأسفل أكثر، بصرف النظر عن "الانهيار الكامل للسيولة الكلية العالمية" الذي لا يمكن السيطرة عليه، أجد صعوبة في تخيل ما الذي يمكن أن يتسبب في انخفاض كبير جديد للبيتكوين. بالطبع، البجعات السوداء الكلية خارج دائرة كفاءتي، وليس لدي رؤى فريدة، لذلك لن أبالغ في تقديرها كمتغير أساسي.
أما الآن، فأعتقد أن السوق في مرحلة "تماسك صعودي" صحية. بعد تجربة اندفاع صعودي قوي، تم في الواقع قمع البيتكوين وسوق العملات المشفرة بأكمله بشدة وغسلهما لأكثر من عام. أرى بعض الناس يقولون باستخفاف، "أوه، هذا السوق الهابط لم ينخفض كثيرًا حقًا"، ومن حيث التراجع المطلق بالدولار الأمريكي، يبدو الأمر غير مبالغ فيه على الورق.
ولكن إذا حسبنا تراجع أصول العملات المشفرة على أساس الذهب، فإن الانخفاض مروع ببساطة.
المضيف: نعم، مقارنة بالذهب، إنه لا يطاق حقًا.
AJC: كلاعب قديم عاش ثلاث أسواق هابطة للعملات المشفرة بالكامل، أشعر شخصيًا أن هذه الجولة من السوق الهابطة هي الأشد من حيث العذاب النفسي حتى الآن.
كان السوق الهابط الأخير واضحًا تمامًا: كان الجميع يعرف بالضبط سبب الانهيار ------ انهارت مجموعة من مخططات بونزي المعروفة، وسقطت Three Arrows Capital، وانفجرت FTX تمامًا. كانت الأسباب محددة وشفافة للغاية؛ كان الجميع يعرف أين توجد الأورام. طالما تم هضم ضغوط التصفية هذه وحقول الألغام المتبقية، يمكن للسوق أن يجد قاعًا ويرتد.
لكن هذه الجولة من الانخفاض لا يمكن تفسيرها، والسوق قاتم وهش للغاية. لا يستطيع الناس فهم من أين يأتي القمع الأساسي؛ المجهول هو الأكثر رعبًا ------ إذا لم تستطع حتى تشخيص سبب المرض، فلن يكون لديك أي فكرة عن متى ستتبدد هذه الطبقة من الكآبة تمامًا.
المضيف: أتفق تمامًا، إنه شعور 100٪.
AJC: ولكن بسبب هذا على وجه التحديد، فإن وجهة نظري الأساسية الآن هي: لقد تم قمع سوق العملات المشفرة لفترة طويلة جدًا، وطالما كان هناك محفز طفيف، فهو متلهف للغاية للانفجار صعودًا. تقريبًا كل من هو خارج السوق يجلس على الهامش بمراكز فارغة.
يمكنك أن ترى من رد فعل السوق الشديد على بعض توقعات تخفيف السيولة الكلية أو التعليقات السياسية مؤخرًا أنه طالما كان هناك أدنى تحريك في المشاعر، ستندفع الأموال بجنون للشراء.
لا يمكنني التنبؤ بدقة بما سيكون المحفز الإيجابي المحدد لإشعال الارتفاع الفائق التالي، لكن أقوى إشارة صدرت عن هذا الارتداد الاندفاعي هي ------ سوق العملات المشفرة الحالي يبحث بنشاط عن كل سبب للارتفاع، وسيجد في النهاية أسبابًا كافية.
في هذا الموقف، أصبحت أسباب استمرار الانخفاض قليلة جدًا بالفعل؛ ومع ذلك، فإن الإيجابيات المحتملة التي يمكن أن تشعل السوق لا حصر لها. هذا هو حكمي الأساسي.
المضيف: كان ذلك رائعًا. يا أخي، مرة أخرى، تهانينا القلبية على هذه "السلسلة المنتصرة" الحالمة. أستمتع حقًا بمتابعة كل خطوة من تداولاتك؛ أنت بالتأكيد في طليعة استشعار نبض السوق.
الدردشة معك دائمًا متعة لا مثيل لها. شكرًا مرة أخرى لحضورك البث المباشر!
AJC: شكرًا جزيلاً يا أخي. إنه لشرف عظيم أن أكون هنا.
هذا المحتوى لأغراض معلوماتية وتعليمية فقط، ولا يمثل نصيحة استثمارية تتعلق بـ BTCC. تبذل BTCC قصارى جهدها ولكنها لا تضمن صحة أو دقة أو أصالة المحتوى المذكور أعلاه.