حوار مع داشان، الرئيس التنفيذي لشركة ووتردروب كابيتال: الذكاء الاصطناعي في يد والتشفير في الأخرى، نفط وذهب هذا العصر

بقلم: ساحة بينانس

الضيف: داشان، الرئيس التنفيذي والشريك المؤسس لشركة ووتردروب كابيتال

مرحبًا بكم في «100 شخصية في البلوكتشين». هذا برنامج بث مباشر أطلقته ساحة بينانس، ونأمل من خلاله أن نجد أشخاصًا عملوا فعلًا في هذا المجال وساهموا في تطويره، لنستمع إلى قصصهم. اليوم لا نريد فقط معرفة ما فعله ضيفنا، بل نريد أيضًا معرفة لماذا فعل ذلك في ذلك الوقت.

ضيفنا اليوم هو الأستاذ داشان. بدأ التعرف على البيتكوين في عام 2011، وفي عام 2013 أثناء دراسته للدكتوراه قام بنفسه ببناء أجهزة للتعدين؛ وفي عام 2017 استقال من شركة هواوي هايسي، ودخل المجال بدوام كامل وأسس شركة ووتردروب كابيتال، واستثمر حتى الآن في أكثر من 200 مشروع وأدار عدة صناديق. وفي العامين الأخيرين، تولى منصب رئيس مجلس إدارة شركة للذكاء الاصطناعي، مستفيدًا من خبرته المبكرة في تعدين البيتكوين في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.

من عامل منجم إلى مستثمر مغامر ثم إلى الذكاء الاصطناعي، يراهن باستمرار على القوة الإنتاجية الأساسية للعالم الرقمي القادم. اليوم نريد أن نتحدث عن: أي الخيارات كانت صائبة، وأين وقع في أخطاء؛ وكيف حال مشاريع الطبقة الثانية للبيتكوين التي يراهن عليها بكثافة؛ وهل ما زال قطاع التشفير يستحق البقاء فيه؛ وهل الذكاء الاصطناعي وجهة أفضل؛ وإذا كان سيستخدم أمواله الخاصة، كيف ينظر إلى البيتكوين في الوقت الحالي.

من التعرف على البيتكوين أثناء الدراسة في الخارج إلى التعدين بنفسه

المذيعة بيكا: لقد بدأت تعدين البيتكوين في عام 2013. بالنسبة لكثيرين ممن دخلوا المجال اليوم، هذا كان قبل أكثر من عشر سنوات. كيف دخلت المجال حينها؟ وكيف حللت مشكلة الأجهزة وتكاليف الكهرباء؟ وماذا فعلت بأول عملات قمت بتعدينها؟

داشان: أثناء دراستي للدكتوراه كنت أعمل على محاكاة الدوائر الإلكترونية. كانت المحاكاة الواحدة تستغرق عشر دقائق أو عشرين دقيقة أو حتى نصف ساعة، فكان لدي وقت فراغ كبير. في ذلك الوقت كنت أتصفح مواقع ومجلات مختلفة، وهكذا تعرفت على البيتكوين.

كنت حينها أدرس في الخارج. بالنسبة للطلاب الدوليين، كانت هناك مشكلة حقيقية وهي كيفية تحويل الأموال من الصين إلى الخارج دون الاعتماد كليًا على قنوات مثل ويسترن يونيون. شعرت حينها أن البيتكوين وسيلة جيدة للدفع عبر الحدود، فبدأت أتعمق فيها.

في ذلك الوقت لم يعد التعدين بأجهزة الكمبيوتر العادية سهلًا، لكن أجهزة الكمبيوتر التي كانت الجامعة توفرها لكل طالب كانت قوية جدًا لأننا كنا نحتاجها لمحاكاة الدوائر. قمت بتحميل برامج التعدين وتمكنت من تعدين بعض البيتكوين؛ لكنه كان يؤثر بشدة على الاستخدام اليومي، فتوقفت. لاحقًا اشتريت أجهزة تعدين من خلال أصدقاء في الصين وقمت باستضافتها لديهم للتعدين.

في الحقيقة، رأيت البيتكوين لأول مرة في عام 2012، لكنني اعتبرته مجرد شيء جديد ولم أتعمق فيه. لم أبدأ الشراء فعليًا إلا في نهاية 2012 وبداية 2013 عندما بدأ سعر البيتكوين في الارتفاع. لذا فإن أول كمية بيتكوين امتلكتها لم تكن كلها من التعدين، بل كان معظمها مشترى.

لماذا استقال من هواوي هايسي ودخل المجال بدوام كامل؟

المذيعة بيكا: في ذلك الوقت، كان استقالتك من هواوي هايسي وتفرغك للبيتكوين يعتبره كثيرون تقريبًا «انحرافًا عن المسار الصحيح». كيف اتخذت هذا القرار؟

داشان: كانت العملية متعرجة جدًا، ولم يكن الأمر أنني رأيت البيتكوين وقررت فورًا أن أستثمر كل شيء.

تعرفت على البيتكوين أولًا عبر الإنترنت، ثم حضرت فعاليات مباشرة، لكنني في البداية كنت أخشى الدخول فعليًا في هذا الوسط. كنت حينها في مونتريال بكندا، وكنت تقريبًا زميل دراسة لتشانغبينغ تشاو. في إحدى الليالي كنت أتجول في وسط المدينة، فرأيت متجرًا صغيرًا جدًا، مظلمًا وتومض فيه أضواء حمراء وخضراء، وكانت لافتته تقول «Bitcoin Embassy (سفارة البيتكوين)».

أردت الدخول لألقي نظرة، لكن حارس الباب قال إن الدخول يتطلب «جواز سفر» — أي محفظة بيتكوين، ولا يهم إن كانت تحتوي على عملات أم لا، فالمحفظة بحد ذاتها هي تصريح الدخول. قمت بتحميل محفظة على الفور وحولت إليها بعض البيتكوين حتى سُمح لي بالدخول. كان المكان بأجواء بانك وجامحة جدًا: وشم وحلقات أنف وحلقات سرة، وهو ما لا يتناسب إطلاقًا مع شخصيتي. خرجت بعد أن رأيته.

أثناء الدكتوراه، لم أكن قد دخلت المجال رسميًا بعد، بل كنت مجرد هاوٍ. بعد التخرج والعودة إلى شنغهاي، كان المجال صغيرًا، وكانت هناك بعض اللقاءات، لكن حالة العاملين فيه لم تكن في نظري «محترمة» بما يكفي، فظللت أعتبره هواية صغيرة.

القرار الحقيقي بالانضمام بدوام كامل جاء في نهاية عام 2016. حينها ارتفع البيتكوين مرة أخرى، واكتشفت أن العملات التي عدنتها واشتريتها مبكرًا أصبحت ذات قيمة كبيرة، وبدا أنني لست مضطرًا للاعتماد كليًا على وظيفة. ومع ذلك، لم أقفز بالكامل دفعة واحدة، بل بدأت أستكشف تدريجيًا ما الذي يجب أن أفعله.

حتى جاءت موجة الطروحات الأولية للعملات (ICO) في عام 2017، ورأيت شركات مثل سيكويا وIDG والعديد من المواهب الممتازة من جامعتي تسينغهوا وبكين يدخلون المجال. فكرت أنه بما أن هؤلاء دخلوا، فدخولي أنا أيضًا ليس خطأ بالضرورة، وعندها فقط تفرغت تمامًا. قبل ذلك كنت أعمل في المجال كهواية لعدة سنوات.

في ذلك الوقت لم أكن حتى قد أعلنت لعائلتي وأصدقائي القدامى أنني أعمل في البلوكتشين، ولم أعلن رسميًا إلا لاحقًا عندما زاد اهتمام الدولة بالبلوكتشين بشكل واضح. إذن لم يكن هذا قرارًا أسطوريًا اتخذته بتهور، بل كان عملية فهم وتأكيد تدريجية.

كيف تأسست ووتردروب كابيتال؟ وما هي استثماراتها المبكرة؟

المذيعة بيكا: تأسست ووتردروب كابيتال في عام 2017. من أين جاء رأس المال الأولي؟ وما هو أول استثمار؟

داشان: قبل التأسيس الرسمي لشركة ووتردروب في عام 2017، كان الشركاء المؤسسون قد قاموا بالفعل بالعديد من الاستثمارات الشخصية، مثل إيثريوم وكوزموس وبولكادوت وفي تشين. عندما جاءت إيثريوم لأول مرة إلى شنغهاي للترويج، اشترى اثنان من شركائنا بأسعار منخفضة جدًا؛ والاسم الصيني «إيثريوم» تم تحديده بواسطة شريك آخر لنا هو جوشيه عندما شارك في التسمية وترجمة الورقة البيضاء.

في عام 2017 كانت موجة الطروحات الأولية للعملات مشتعلة، وكانت تظهر يوميًا عدة مشاريع جديدة بل عشرات. اكتشفنا أننا لم نعد قادرين على المنافسة في هذا المجال بالجهود الفردية فقط، فقررنا تشكيل فريق. رأس المال الأولي جمعه الشركاء بأنفسهم، حيث ساهم الجميع بنفس المبلغ وحصلوا على نفس الحصص؛ ولأنني كنت الأصغر سنًا، رأى الجميع أن الشباب يجب أن يعملوا أكثر، فعينوني رئيسًا تنفيذيًا. هكذا تأسس صندوق رموز شعبي للغاية.

في بداية عام 2018، نظمت مارس فاينانس مؤتمرًا للبلوكتشين في تشونغتشينغ واختارت أفضل 40 صندوق رموز، وكنا من بينهم. في ذلك الوقت كانت المنصة لا تتسع للجميع تقريبًا. في عام 2017 ربما ظهرت مئتان أو ثلاثمائة صندوق مشابه لنا، لكن من بين تلك الموجة، أقدّر أن أقل من عشرة صناديق ما زالت على قيد الحياة اليوم.

أما بالنسبة لأول استثمار رسمي بعد تأسيس الشركة، فلا أتذكر بالضبط لمن كان. لأن الشركاء كان لديهم بالفعل العديد من المشاريع قبل تأسيس ووتردروب، وكنا نضيف استثمارات أو نحول الحصص إلى الصندوق، فمن الصعب تحديد لمن كُتب أول شيك.

لكن ما أتذكره هو أن المشاريع التي حققت خروجًا فعليًا وعائدًا 100 ضعف كانت ثلاثة فقط: إيثريوم وكوزموس وبولكادوت. هذا لا يشمل البيتكوين لأنه كان استثمارًا شخصيًا وليس استثمارًا لرأس المال المغامر. المشاريع التي حققت عائدًا أكثر من 10 أضعاف كثيرة، وعلى الورق هناك الكثير التي حققت 100 ضعف أو حتى 1000 ضعف، لكن بعد فك القفل والخروج الفعلي، فإن تحقيق 100 ضعف نادر جدًا.

الصناديق بالتعاون مع تايباو أسيت مانجمنت: أين تستثمر؟

المذيعة بيكا: صندوق باسيفيك ووتردروب الذي تتعاونون فيه مع تايباو أسيت مانجمنت أصبح لديه أربعة صناديق فرعية بحلول عام 2025. في ماذا يستثمر كل منها؟ وهل ما زالت أموال ووتردروب تستثمر في التشفير، أم تحولت إلى الذكاء الاصطناعي والأسهم الأمريكية وما قبل الطرح العام؟

داشان: بدأ تعاوننا مع تايباو في عام 2022. من 2017 إلى 2021، كانت ووتردروب في شنغهاي بشكل أساسي؛ وفي عام 2021 تشددت البيئة التنظيمية، وأصبحت ممارسة الأعمال المتعلقة بالتشفير في البر الرئيسي، بما في ذلك الاستثمار، تواجه قيودًا كبيرة على الامتثال. لذلك نقلنا الشركة إلى هونغ كونغ وأنشأنا هيكل الامتثال LPF في ذلك الوقت.

في نهاية عام 2022، توقعت بعض شركات هونغ كونغ، خاصة المؤسسات ذات الخلفية الحكومية، مبكرًا أن تصدر هونغ كونغ سياسات جديدة داعمة لقطاع التشفير. تواصل معنا أصدقاء من تايباو رغبة في التعاون لدخول هذا المجال. في البداية لم أصدق ذلك: فهم مؤسسة كبيرة ذات خلفية حكومية، ونحن فريق صغير وشعبي جدًا، فكيف سيتعاونون معنا بجدية؟ في أول لقاء، حددت موعدًا في مطعم شعبي، وذهبت مرتديًا شبشبًا وسروالًا قصيرًا، بينما جاءوا هم ببدلات رسمية وبعدد كبير، وكان المشهد طريفًا.

لاحقًا اكتشفت أنهم جادون بالفعل. بعد مشاركتي في مؤتمر 2049، انتشرت أخبار عن سياسات جديدة داعمة للتشفير في هونغ كونغ، فسافرت فورًا إلى هونغ كونغ لدفع التعاون، ووقعت اتفاقية نوايا في نفس اليوم. وبحلول عام 2023، تأسست الصناديق تدريجيًا.

هناك أربعة صناديق رئيسية:

الأول هو صندوق رأس مال مغامر للمشاريع المبكرة، وقد اكتمل استثماره، واستثمر في حوالي 40 مشروعًا؛

الثاني هو صندوق للسوق الثانوية يركز على العملات البديلة، وقد تمت تصفيته حاليًا؛

الثالث هو صندوق بيتكوين خالص، وهو في الواقع الأفضل أداءً. يتبع عمليات الدورة الكبيرة: شراء البيتكوين في السوق الهابطة وبيعه في السوق الصاعدة، ولا يتداول أكثر من مرتين في السنة؛

الرابع هو صندوق RWA متخصص في الأصول المرتبطة بالعالم الحقيقي.

جربنا أيضًا صندوقًا كميًا، لكننا توقفنا في منتصف الطريق. بشكل عام، صناديق الأصول الرقمية بالتعاون مع تايباو ما زالت تركز على التشفير ولا تستثمر في قطاعات أخرى.

لكن أموال ووتردروب الخاصة بدأت بالفعل في العامين الماضيين بالاهتمام بفرص خارج التشفير. في نهاية عام 2024، لاحظنا أنه باستثناء البيتكوين، فإن العديد من اتجاهات العملات البديلة التي تعتمد على السرد لكنها تفتقر إلى التطبيق الفعلي أصبح من الصعب أن تستمر في جذب السيولة. فكتبنا تقريرًا بعنوان «مرتفعات السيولة الجديدة خارج التشفير»، وكان جوهره مناقشة الأسهم الأمريكية.

كان لدينا حينها العديد من المشاريع التي لم تخرج بعد، فبدأنا نقترح: إذا كانت الشركة لديها إيرادات وأرباح، فلا داعي للإصرار على إصدار عملة، ويمكنها التفكير في الإدراج. كمؤسسة أصلية في مجال التشفير، ما زلنا نعتقد أن الرموز لها مزايا عديدة، لكن هذا لا يعني أن كل المشاريع يجب أن تسلك طريق إصدار العملة. في السوق غير المنظمة، عندما يصدر المؤسس عملة، فهو في الواقع يربط سمعته طويلة الأجل بتلك العملة؛ وإصدار العملة ليس دائمًا الخيار الأفضل.

منذ نهاية عام 2024، بدأنا نركز على الأسهم المرتبطة بالتشفير، وتمكنا أيضًا من اغتنام فرصة DAT لاحقًا. وفي الوقت نفسه، دفعنا بعض المشاريع التي استثمرنا فيها للتحول إلى الذكاء الاصطناعي، وهناك مشروعان على الأقل يتقدمان بشكل جيد، أحدهما يسير نحو الإدراج في ناسداك. هذه كلها نتائج التخطيط في عام 2024.

لماذا راهن بكثافة على الطبقة الثانية للبيتكوين في عام 2024؟

المذيعة بيكا: في عام 2024 كان نظام البيتكوين البيئي ساخنًا جدًا، وكانت ووتردروب من بين المؤسسات الأكثر استثمارًا، واعتقد البعض أنك كنت المحرك الرئيسي لتلك الموجة من الطبقة الثانية للبيتكوين. ما الفرصة التي رأيتها حينها؟

داشان: كانت وجهة نظري واضحة جدًا على منصة X: أنا متفائل جدًا بنظام البيتكوين البيئي، لكنني لست متفائلًا بنفس القدر بالـ Ordinals. كانت الـ Ordinals المبكرة، مثلها مثل الكثير من عملات الميم اليوم، تفتقر إلى دعم قيمة حقيقي وتعتمد أساسًا على الضجة والمجتمع. يمكن التعامل معها كظاهرة ثقافية للترفيه، لكن لا ينبغي الاستثمار فيها بجدية.

بالنظر إلى الوراء، ما زلت متمسكًا بهذا الحكم: نظام البيتكوين البيئي يتطور بشكل أفضل وأفضل، بينما لم يتبقَّ الكثير من الـ Ordinals. البيتكوين هو أكبر فئة أصول وأكثرها استقرارًا في هذا المجال، والفجوة بينه وبين العملات الأخرى تتسع. سواء إيثريوم أو غيرها من العملات، إذا نظرنا إلى أسعارها مقابل البيتكوين، فإن معظمها لا يتفوق على البيتكوين على المدى الطويل. بالطبع في كل سوق صاعدة هناك عدد قليل من الأصول التي تتفوق، لكن تكرار النجاح في اختيارها ليس سهلًا.

بالنسبة للمؤسسات، كان الرهان بكثافة على نظام البيتكوين البيئي خيارًا صحيحًا أيضًا. في السنوات القليلة الماضية، عانى الكثير من صناديق رأس المال المغامر في التشفير، وتوقف كثير من الزملاء عن النشاط أو اختفوا. لو استثمرت ووتردروب في نفس الموضوعات مثل الآخرين، لكانت ربما في خطر؛ وبسبب رهاننا الكثيف على نظام البيتكوين البيئي حصلنا على عوائد جيدة نسبيًا.

في السوق الهابطة، كان أداء العملات البديلة ضعيفًا بشكل عام، ولم تنجح كل مشاريع نظام البيتكوين البيئي؛ لكن بالمقارنة الأفقية مع سرديات الميتافيرس وNFT وZK وGameFi، كان نظام البيتكوين البيئي ما يزال جيدًا نسبيًا. من بين المشاريع التي استثمرنا فيها مثل River وLorenzo وParticle وMerlin وBsquare، هناك ما لا يقل عن عشرة مشاريع ما زالت تتطور بشكل جيد، وهي التي دعمت صافي قيمة أحدث صناديقنا ومكنتنا من تقديم نتائج جيدة لشركائنا المحدودين.

لكنني لا أعتقد أن الطبقة الثانية للبيتكوين بحد ذاتها «عظيمة» أو لا يمكن الاستغناء عنها. الخلفية التي دفعت هذا الاتجاه حينها كانت: ظهرت في إيثريوم في وقت ما أعداد كبيرة من حلول الطبقة الثانية شديدة التشابه، ربما بالمئات أو حتى الآلاف، ولم ينجُ منها إلا القليل. أما الطبقة الثانية للبيتكوين فعددها الإجمالي يتراوح بين عشرة وعشرين فقط، وبالتالي فإن معدل بقاء المشاريع في هذا النظام البيئي أعلى نسبيًا. وما زال عليها أن تعبر هذه السوق الهابطة، ومع نمو القيمة السوقية للبيتكوين، أن تجد قدرات يصعب تحقيقها في أنظمة بيئية أخرى بما فيها الطبقة الثانية لإيثريوم، لبناء خندقها التنافسي.

«المشاريع الممتازة حقًا لا تصدر عملة، بل تدرج مباشرة»

المذيعة بيكا: قلت سابقًا «المشاريع الممتازة حقًا لا تصدر عملة، بل تدرج مباشرة»، وقد انتشرت هذه العبارة كثيرًا، وفهمها البعض على أنها إحباط لقطاع التشفير. بعد مرور أكثر من عام، كم مشروعًا أقنعت؟

داشان: هذه العبارة بحد ذاتها لم تكن كاملة. ما قصدته هو: المشاريع الممتازة حقًا يمكنها اختيار الإدراج؛ وإذا كان المشروع لا يستطيع إلا إصدار عملة، فالأرجح أنه ليس ممتازًا بما يكفي. لكن بعض المشاريع يمكنها الإدراج وإصدار العملة معًا، وعندها يعتمد الأمر على أي سوق لديه سيولة أفضل. عندما تكون سيولة سوق التشفير أفضل يمكن إصدار عملة، وعندما تكون سيولة سوق الأسهم أفضل يمكن الإدراج، وهذا خيار يعود للشركة.

إذا لم يكن لدى الشركة مساحة للاختيار، فإن السير في سوق رأس المال المنظمة عادة ما يكون أكثر امتثالًا وأكثر أمانًا. لكن هذا لا يعني أن قطاع التشفير يفتقر إلى مشاريع ممتازة. BNB وUniswap وغيرها ممتازة جدًا، وأرباحها وقدراتها التشغيلية لا تقل عن كثير من الشركات في سوق الأسهم، ومن الممكن تمامًا أن تمتلك الخيارين معًا.

لقد أقنعنا بالفعل عددًا لا بأس به من المشاريع. في محفظتنا الاستثمارية، هناك أكثر من خمسة مشاريع تنتظر الإدراج. بالإضافة إلى الشركات المرتبطة بـ DAT، هناك على الأقل خمسة مشاريع تسير نحو الإدراج بناءً على أعمالها الحقيقية.

خذ Good Vision AI كمثال، كانت في الأصل شركة صغيرة وفكرت أيضًا في إصدار عملة. رأينا أن لديها إيرادات حقيقية، فنصحناها بعدم إصدار عملة في سوق هابطة للعملات البديلة، بل بضخ استثمار إضافي وتوسيع خط أعمال الذكاء الاصطناعي ورفع الإيرادات ثم السير في طريق الإدراج. نمت إيراداتها من 200-300 مليون دولار في عام 2024 إلى حوالي 7 ملايين دولار في عام 2025، ووصلت هذا العام إلى حوالي 70 مليون دولار؛ ومع سرديات الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية للحوسبة، أصبح الإدراج خيارًا أكثر منطقية، بينما قد يجلب إصدار العملة مشاكل تنظيمية جديدة.

بالطبع، تنظيم إصدار العملات والطروحات الأولية يتغير ديناميكيًا. تناقش الولايات المتحدة أيضًا إطارًا تنظيميًا جديدًا للطروحات الأولية، وقد تتوافق أحجام التمويل المختلفة مع متطلبات مختلفة. إذا تم تطبيق هذه القواعد، فقد تحصل الطروحات الأولية أو إصدار العملات على فرص جديدة. الرموز هي أدوات مالية ظهرت بعد الأسهم، وليست بالضرورة متخلفة بطبيعتها، بل قد تكون أدوات أكثر تقدمًا؛ المهم هو النظر إلى السوق والبيئة التنظيمية في ذلك الوقت.

هل رفع الإدراج من عتبة ريادة الأعمال؟

المذيعة بيكا: الفرق التقنية القادرة على الإدراج الفعلي قليلة في النهاية. هل نصيحتك ترفع عتبة ريادة الأعمال؟ وهل الإدراج أصعب بكثير من إصدار العملة؟

داشان: كلامك منطقي، لكن ريادة الأعمال أصلًا لا ينبغي أن تكون شيئًا منخفض العتبة. في الصناعات التقليدية، ريادة الأعمال محفوفة بالمخاطر الشديدة. إذا بدأت بأموالك الخاصة، فأنت تخسر مدخراتك أو أموال والديك؛ لكن بمجرد أن تجمع تمويلًا خارجيًا، خاصة من مستثمرين غير مؤهلين أو من أفراد المجتمع، فإن الضرر يطال عائلات أكثر.

لقد عشنا فقاعة الطروحات الأولية للعملات في 2017 و2018. في البداية، كان من تجرأ على القيام بطرح أولي هم من تجرأوا على خوض التجربة، وكانت مشاريعهم في الغالب جيدة، وكثير منها ما زال حيًا حتى اليوم، على الأقل لم يهربوا. لكن بحلول نهاية 2017 وبداية 2018، اكتشف كثيرون أنهم يستطيعون جمع الأموال بمجرد سرد قصة، فبدأوا في جمع الأموال والهروب. بدا أن ذلك خفض عتبة ريادة الأعمال، لكنه في الواقع أدى إلى اختلاط الجيد بالرديء، وفي النهاية طردت العملة الرديئة العملة الجيدة.

لذلك، طالما أنك تستخدم أموال الآخرين، حتى لو كانت أموال صغار المستثمرين، يجب أن تكون العتبة عالية. المؤسس الذي يصدر عملة يربط سمعته مدى الحياة بالسلسلة. بعد عشر أو عشرين سنة، سيظل الناس يسترجعون العملة التي أصدرتها ثم انهارت قيمتها لتقييمك. إصدار العملة مسؤولية، ويجب أن تكون له عتبة أو تنظيم معين ليجعل المؤسس أكثر حذرًا؛ إلا إذا كنت تصدر عملة ميم مجهولة، والجميع يعلم أنها للترفيه واللعب. بمجرد أن تضع سمعتك الشخصية وعلاقاتك ومواردك كلها في إصدار رمز، يجب أن تتعامل معه بجدية.

ما النصيحة لرواد أعمال التشفير الذين يريدون الإدراج؟

المذيعة بيكا: ما نصيحتك لرواد أعمال التشفير الذين يأملون في إدراج مشاريعهم؟

داشان: إدراج مشاريع التشفير مختلف تمامًا عن إصدار العملة، وهو أصعب من إدراج شركات الإنترنت التقليدية. شركات الإنترنت التقليدية تركز أساسًا على المستخدمين والإيرادات والبيانات؛ أما مشاريع التشفير فعليها أيضًا التعامل مع قضايا الامتثال والتنظيم. لكن بمجرد النجاح، ستكون منافستك في السوق العامة أفضل، لأن الخيارات المتاحة أقل. عندما تصدر عملة، تواجه منافسة من آلاف أو عشرات الآلاف من المشاريع؛ أما في قطاع التشفير في ناسداك، فقد لا يوجد سوى بضع عشرات من الأسهم. المشاريع الجيدة حقًا يسهل أن تبرز.

لدي نصيحتان.

الأولى: قم بأعمال حقيقية، وليس مجرد سرد قصص. خاصة الإدراج في ناسداك يتطلب إيرادات وحجم شركة وقاعدة عملاء. يجب أن يكون لديك عملاء حقيقيون وأعمال حقيقية.

الثانية: بما أنك اخترت الإدراج، فعليك أن تحتضن التمويل التقليدي حقًا. لا يمكن للمؤسس أن يتعامل فقط مع المجتمع ويصرخ على منصة X أو ينظم لقاءات؛ فهذا يعتمد أساسًا على صغار المستثمرين وما يمكن فعله محدود. تحتاج إلى التعامل مع صناديق وول ستريت وصناديق التحوط وصناع السوق والجهات التنظيمية، والدخول في الدوائر الرسمية والسائدة. مثلًا ادرس في كلية إدارة الأعمال، وابنِ علاقات مع مديري الصناديق التقليديين ومؤسسي الشركات المدرجة أو رجال الأعمال، وتعلم قواعدهم ومواردهم. في أي دائرة تلعب، يجب أن تندمج فيها حقًا.

من رأس مال مغامر في التشفير إلى رئيس مجلس إدارة شركة ذكاء اصطناعي: هل فقدت الثقة في التشفير؟

المذيعة بيكا: بعد تسع سنوات كرأس مال مغامر في التشفير، انتقلت إلى منصب رئيس مجلس إدارة شركة مراكز بيانات للذكاء الاصطناعي، وهي نقلة كبيرة. قد يعتقد البعض أن ثقتك في التشفير أصبحت أقل من ثقتك في الذكاء الاصطناعي، فما ردك؟

داشان: إطلاقًا. موضوع محاضراتي الأخيرة كان دائمًا «التشفير في اليد اليسرى والذكاء الاصطناعي في اليد اليمنى: ذهب ونفط العصر الرقمي». أنا متفائل بأهم أصلين وصناعتين جديدتين في العصر الرقمي، وهما التشفير والذكاء الاصطناعي. إنهما وجهان لعملة واحدة، وهما فرصة هذا العصر للشباب.

لكل عصر أرباحه. العقارات والنفط والسيارات كانت أرباح ومزايا العصر السابق؛ أما عصرنا فقد ظهر فيه التشفير والذكاء الاصطناعي. لقد جمعنا أول ثروة لنا في التشفير خلال العقد الماضي، وبعد أن حققنا بعض التراكم، من الطبيعي أن ندخل الموضوع الكبير الآخر في هذا العصر — الذكاء الاصطناعي.

لكن لا يمكن الدخول في الذكاء الاصطناعي بشكل أعمى. يسألني البعض هل يشترون أسهم التخزين أو وحدات الألياف الضوئية أو يستثمرون في منصات الوكلاء، وأعتقد أن هذه ليست بالضرورة نقاط قوتنا. أكبر تراكم لدينا في قطاع التشفير هو قوة الحوسبة ومزارع التعدين وأجهزة التعدين. لقد استثمرنا في العديد من مشاريع مزارع وأجهزة التعدين، وتحويل مزارع تعدين البيتكوين إلى مراكز بيانات للذكاء الاصطناعي (AIDC) هو أمر طبيعي. لدينا الكهرباء والمساحات، لذا فإن دخولنا في AIDC أكثر أفضلية من الفرق التقليدية التي تدخل مباشرة.

كما أن AIDC يدعم «التعدين المزدوج»: إذا عاد سعر البيتكوين إلى مستويات مرتفعة جدًا، يمكن استئناف تعدين البيتكوين؛ وإذا حدثت فقاعة في الذكاء الاصطناعي، فلن تنهار القيمة إلى الصفر. هذا هو سبب دخولنا في الذكاء الاصطناعي وتولي منصب رئيس مجلس الإدارة.

بدأت Good Vision AI أساسًا في توجيه الرموز، وتصميم حلول استخدام قوة الحوسبة للشركات والمستخدمين. استثمرنا فيها بكثافة ونمتلك نسبة عالية من الأسهم، لذلك توليت منصب رئيس مجلس الإدارة، وهو في جوهره تحمل مسؤولية استثماري، وليس مجرد استثمار مالي عادي بنسبة واحد أو اثنين في المائة كصندوق رأس مال مغامر. هذا الدور مرحلي، وعندما تصبح الشركة قوية بما يكفي أو بعد خروجنا، يجب إعادة المزيد من الإدارة إلى المؤسسين.

الشركة حاليًا لديها تخطيط من قوة الحوسبة الأساسية ومراكز الحوسبة، إلى خدمات الحوسبة الوسيطة، وصولًا إلى البحث والتطوير المشترك مع وكلاء الذكاء الاصطناعي في الطبقة العليا، بما في ذلك وكلاء التداول ووكلاء تطوير الأدوية ووكلاء الألعاب. وهذا يمكن أن يتكامل مع تخطيطنا السابق في قطاع التشفير. هذه أيضًا أول مرة بعد سنوات من الاستثمار أنضم فيها بعمق أكبر إلى فريق ريادي. حاليًا، تسير الشركة بسرعة في التمويل والإدراج، والزخم جيد.

أنا لم أفقد الثقة في التشفير، بل أنا أكثر تفاؤلًا. في هذه الدورة بدأت شراء البيتكوين تدريجيًا من 80 ألف دولار، واستمررت في الشراء عندما انخفض إلى 70 ألفًا و60 ألفًا، واشتريت في النهاية عند نقطة منخفضة نسبيًا؛ وحيازاتي الحالية من البيتكوين أكبر من الدورة السابقة. لقبي المفضل في سيرتي الذاتية ما زال «مبشر البيتكوين»، وهو يأتي حتى قبل الشريك المؤسس لشركة ووتردروب كابيتال ورئيس مجلس إدارة Good Vision AI.

إذا ذهب المعدنون جميعًا إلى الذكاء الاصطناعي، فمن سيتولى البنية التحتية للتشفير؟

المذيعة بيكا: الآن العديد من فرق مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي هم من خلفيات تعدين، وهم الأكثر فهمًا لقوة الحوسبة والتشغيل والصيانة، والأكثر قدرة على تحمل المشقة. بعد أن يذهب الجميع لخدمة الذكاء الاصطناعي، من سيتولى البنية التحتية للتشفير؟

داشان: لا داعي للقلق. قدرة الأشخاص ورأس المال على التحرك دليل على صحة القطاع. إذا بقي في قطاع ما نفس الأشخاص دائمًا ولم يغادره أحد، فهذا ما يستدعي القلق: لماذا يأتي أشخاص جدد ليحلوا محلهم؟ إذا لم يتحرك الحائزون، فلن تجرؤ الأموال الخارجية على الدخول.

من الطبيعي أن يقوم قدامى عالم العملات ببيع البيتكوين لشراء منزل أو سيارة أو تحسين حياتهم. الاستثمار أصلًا يجب أن يحسن الحياة، والاستهلاك بدوره يدفع قطاعات أخرى.

ذهاب المعدنين إلى الذكاء الاصطناعي لا يعني أنهم غادروا التشفير بشكل دائم. في السوق الهابطة، إذا كانت عوائد خدمة الذكاء الاصطناعي في نفس المساحة ونفس الكهرباء أعلى من تعدين البيتكوين، فسينتقل الناس طبيعيًا إلى الذكاء الاصطناعي؛ لكن عندما يعود البيتكوين إلى أسعار أعلى، سيعودون أيضًا. هذا ليس ضررًا للقطاع، بل هو حافز.

بالإضافة إلى ذلك، هناك أشخاص جدد يدخلون خلسة: الشركات التقليدية وصناديق المؤشرات المتداولة ومؤسسات إدارة المخاطر واستراتيجيات السوق، وبعض شركات الدفع والإنترنت، كلها تخصص تدريجيًا حصصًا من البيتكوين. السوق الهابطة غالبًا ما تكون الوقت الذي تتربص فيه المؤسسات الغربية الكبيرة وتدخل.

أعتقد أن واحدة من أكبر الفرص في التشفير حاليًا هي RWA، خاصة ترميز الأسهم الخاصة قبل الطرح العام. مثلًا تقسيم حصص الاكتتاب الخاص لشركات غير مدرجة مثل Anthropic وOpenAI وترميزها ثم تداولها على السلسلة. صغار المستثمرين التقليديين أو العملاء ذوي الملاءة العالية، حتى لو كانوا متفائلين جدًا بشركة ما، قد لا يملكون رأس المال الكافي أو القنوات للدخول في الحصص المبكرة؛ إذا أمكنهم المشاركة بمبالغ صغيرة وعلى مدار الساعة طوال أيام الأسبوع وبطريقة قابلة للتداول، فسيدخل المزيد من المستخدمين التقليديين إلى سوق التشفير.

لذا من الطبيعي أن يغادر البعض ويدخل البعض. المغادرة ليست بالضرورة بسبب نظرة سلبية للقطاع، بل قد تكون بسبب اكتشاف فرصة أكثر ربحية؛ وبعد أن يجنوا الأرباح، قد يعودون لشراء البيتكوين. لا ينبغي تفضيل التشفير على الذكاء الاصطناعي أو العكس أو التقليل من أحدهما، فهما وجهان للاقتصاد الرقمي. يجب على العاملين في الذكاء الاصطناعي فهم أهمية البلوكتشين، ويجب على العاملين في التشفير أن يروا أن الذكاء الاصطناعي هو أحد سيناريوهات التطبيق المهمة للبلوكتشين.

هل هناك فقاعة في الذكاء الاصطناعي الآن؟ كيف نميز الطلب الحقيقي عن العاطفة؟

المذيعة بيكا: أنتم تستثمرون أيضًا في الأسهم الأمريكية والذكاء الاصطناعي. فقاعة الذكاء الاصطناعي نوقشت منذ أكثر من عام، فهل ما زال يمكن اللحاق بها الآن؟ كيف نميز بين الطلب الحقيقي وعاطفة السوق؟

داشان: أولًا إخلاء مسؤولية: هذا ليس نصيحة استثمارية، بل رأي شخصي فقط.

استنتاجي هو أن الذكاء الاصطناعي لا يعاني حاليًا من فقاعة، لكن عدم وجود فقاعة لا يعني عدم حدوثها مستقبلًا. من واقع الخطوط الأمامية لقوة حوسبة الذكاء الاصطناعي، السوق الآن سوق بائع تمامًا. أي قوة حوسبة على وشك التشغيل في الولايات المتحدة أو اليابان قد تُشترى بالكامل، وغالبًا ما تُحجز قوة الحوسبة القابلة للتسليم خلال الأشهر الستة إلى السنة القادمة مسبقًا. نماذج اللغة الكبيرة دخلت بعمق في الحياة اليومية، واستخدام أدوات مثل DeepSeek وChatGPT ما زال ينمو، والتقارير المالية لشركات الرقائق والتخزين قوية جدًا، وكل هذا يدل على أن الطلب حقيقي.

لكن الطلب الحقيقي لا يعني أن السوق المالية لن تنهار مبكرًا. ستراقب أسعار الأسهم نقطتي خطر.

الأولى هي ما إذا كانت التوقعات ستنعكس بعد إدراج شركات الذكاء الاصطناعي الكبيرة. حتى لو كانت التقارير المالية والأرباح الحالية ممتازة، فقد تخرج المؤسسات قبل ستة أشهر أو حتى سنة إذا توقعت حدوث فقاعة بعد عام، ولن تنتظر حتى تنخفض الإيرادات فعلًا. سوق الأسهم يتداول التوقعات وليس الحاضر. يجب مراقبة ما إذا كانت الطلبات والاتجاهات والسرديات السوقية ستتغير بعد إدراج الشركات الكبيرة.

الثانية هي فائض قوة الحوسبة المحتمل بعد خريف 2028. وفقًا للبيانات في ذلك الوقت، تجاوزت استثمارات الولايات المتحدة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في عام 2025 حاجز 500 مليار دولار، ومن المتوقع أن تتضاعف على الأقل إلى تريليون دولار في عام 2026. مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي هذه تحتاج على الأقل سنتين من البناء إلى التشغيل، وسيتركز بدء الإنتاج حوالي خريف 2028. حينها قد يزيد عرض قوة الحوسبة بأكثر من عشرة أضعاف، والمهم هو ما إذا كان استهلاك تطبيقات مثل وكلاء الذكاء الاصطناعي سيزيد أيضًا بأكثر من عشرة أضعاف.

إذا نما الطلب بسرعة متزامنة، فسيستمر القطاع في الصعود؛ أما إذا لم يواكب الطلب وزاد العرض بشكل كبير، فقد يحدث فائض في قوة الحوسبة. هذا ليس نادرًا: ألياف الإنترنت والكابلات البحرية والطرق السريعة كلها مرت بمراحل بناء ضخم ثم فائض عرض ثم انفجار فقاعة ثم إصلاح بطيء واستخدام كامل. قوة حوسبة الذكاء الاصطناعي قد تمر بدورة مماثلة.

هل ستؤثر انتخابات التجديد النصفي الأمريكية على التشفير؟

المذيعة بيكا: إذا جاءت نتائج انتخابات التجديد النصفي الأمريكية غير مواتية للتشفير، فهل سيتعرض القطاع لضربة قوية مرة أخرى ويعود إلى سوق هابطة؟ وهل ستعدل محفظتك بسبب انتخابات؟

داشان: حضرت مؤتمر البيتكوين في هونغ كونغ وتحدثت مع أشخاص مقربين من الحكومات الغربية. الحكومة الأمريكية الحالية تصف نفسها بأنها صديقة للتشفير، وكثيرًا ما يُطلق على ترامب لقب «رئيس التشفير». وبما أنهم حصلوا على دعم من قطاع التشفير، فهم بحاجة إلى تقديم شيء للناخبين قبل الانتخابات، مثل دفع بعض التشريعات أو على الأقل تقديم أخبار إيجابية.

لذلك، قبل انتخابات التجديد النصفي، لست قلقًا جدًا على السوق. أما بخصوص قانون الوضوح (Clarity Act)، فما سمعته أن هناك مقاومة كبيرة وقد لا يمر؛ لكن السوق يتوقع أيضًا أخبارًا إيجابية أخرى محتملة، مثل ما إذا كانت الخزانة الأمريكية ستشتري البيتكوين على نطاق واسع. إذا دخلت أموال بمستوى عشرات المليارات من الدولارات، فسيكون لها تأثير واضح على سعر البيتكوين.

تقديري أن الفترة قبل الانتخابات قد تحمل فرصًا، لكن كلما اقتربنا من الانتخابات زادت الحاجة إلى الحذر: إذا جاءت النتائج جيدة جدًا، فقد لا يحتاج ترامب إلى الاستمرار في التأكيد على قضايا التشفير؛ وإذا كانت النتائج سيئة، فقد تشكل سياسات الخصم تجاه التشفير ضغطًا. مركزي حاليًا ما زال ثقيلًا نسبيًا، لكن عند دخول المرحلة الحساسة قبل الانتخابات، سأراقب التغيرات عن كثب.

على المدى الطويل ما زلت متفائلًا. الحزبان الأمريكيان في قضايا التشفير ليسا بالضرورة أحدهما معارض والآخر مؤيد بشكل مبسط، لأن حاملي أصول التشفير في أمريكا أصبحوا كثيرين جدًا، ولا يجرؤ أي طرف على الاستهانة بهذه المجموعة. بالنظر إلى دورة الأربع سنوات، حتى لو ضعف السوق على المدى القصير يجب توخي الحذر؛ فالبيتكوين ستشهد سوقًا صاعدة أخرى في المستقبل. هذا أيضًا مجرد حكم شخصي وليس نصيحة تشغيلية.

ما الذي يجب أن ينتبه إليه صغار المستثمرين عند المشاركة في ما قبل الطرح العام؟

المذيعة بيكا: الآن يشارك كثيرون في ما قبل الطرح العام، لكن كثيرًا من المشاريع ترتفع عند الافتتاح ثم تتراجع، وهذا يشبه إلى حد كبير منحنيات أسعار مشاريع التشفير بعد الإدراج. إذا أراد صغار المستثمرين المشاركة في ما قبل الطرح العام، فما نصيحتك؟

داشان: أولًا، من الشائع جدًا أن تسجل مشاريع ما قبل الطرح العام أسعارًا مرتفعة في اليوم الأول ثم لا تعود إلى تلك القمم لفترة طويلة. صراعات المصالح والتلاعب وعدم تناسق المعلومات في الأسواق المالية التقليدية ليست أقل مما في عالم العملات؛ وصغار المستثمرين في وضع غير مؤاتٍ بطبيعتهم.

أول ما يمكن لصغار المستثمرين فعله هو استبدال الوقت بالمساحة: إذا كنت متفائلًا حقًا بأصل ما، فاحتفظ به على المدى الطويل ولا تدع التلاعب قصير الأجل يخرجك منه. خذ البيتكوين مثلًا، إذا اشتريته مبكرًا واحتفظت به مهما تقلب السوق دون أن تخرج بسهولة، فقد تختلف النتيجة على المدى الطويل. بالطبع، إذا كنت ستشتري عملات بديلة، فيجب أن تكون أكثر حذرًا في اختيار الأصول الممتازة حقًا.

ثانيًا، حاول قدر الإمكان الحصول على حصص قريبة من تكلفة المستثمرين المبكرين والمؤسسات. الآن هناك مشاريع تحاول ترميز حصص الاكتتاب الخاص من جولات مبكرة وطرحها للتداول على السلسلة. إذا تمكن صغار المستثمرين من المشاركة بأسعار قريبة من أسعار المؤسسات بدلًا من الشراء بأسعار مرتفعة بعد الافتتاح، فستختلف بنية المخاطرة والعائد تمامًا. مثلًا إذا تم ترميز حصة أسهم مبكرة لشركة ممتازة، وحصل عليها صغار المستثمرين بتكلفة منخفضة قبل الإدراج، فحتى لو انخفض السعر بعد الإدراج، فقد يظل لديهم هامش أمان وسيولة جيدان.

أنا متفائل باتجاه ترميز الأسهم الخاصة قبل الطرح العام للشركات الممتازة وطرحها على السلسلة. إنه يخفض عتبة وتكلفة مشاركة صغار المستثمرين في الأصول الممتازة ويزيد المرونة. بالمقابل، الأصول التي ترفض المؤسسات شراءها تمامًا وتعتمد فقط على القصص لجذب صغار المستثمرين، غالبًا ليست أصولًا جيدة. الأصول الممتازة التي تحتفظ بها المؤسسات بتكلفة معقولة هي التي تستحق مزيدًا من الدراسة؛ وإذا أراد صغار المستثمرين تحقيق عوائد استثنائية، فالمفتاح هو السعي للحصول على تكلفة قريبة من المؤسسات، وليس الشراء عند ذروة العاطفة.

هذا يشبه منطق الطروحات الأولية المبكرة في 2017: حينها كانت الأصول على السلسلة نادرة، وكان المشاركون يحولون الأموال مباشرة إلى البروتوكول؛ وكانت ميزة المؤسسات أساسًا في حجم رأس المال، لكن صغار المستثمرين والمؤسسات كانوا متساوين نسبيًا في أهلية المشاركة الفردية. مستقبلًا، إذا تمكنت المزيد من البروتوكولات على السلسلة من تمكين صغار المستثمرين من الحصول على حصص مبكرة من الأصول الممتازة بطريقة عادلة وشفافة، فستكون لديهم فرصة أكبر لتقليص الفجوة مع المؤسسات.

ما الفرق الجوهري بين من يستمرون طويلًا في المجال ومن يختفون في منتصف الطريق؟

المذيعة بيكا: من تعدين العملات في 2013، إلى الاستثمار ومزارع التعدين، وحتى الذكاء الاصطناعي اليوم. ما الفرق الجوهري بين من يسيرون طويلًا ومن يختفون أثناء السير؟

داشان: أعتقد أن هناك نقطتين.

الأولى: هل أنت صاحب رؤية طويلة الأمد. إذا أردت السير طويلًا، فعليك أن تنظر بعيدًا ولا تحدق فقط في قدميك. من يركز فقط على المكاسب قصيرة الأجل لن يرى الحفر أمامه، وسيسقط فيها بسهولة. يجب أن تعرف ما تفعله وما لا تفعله.

الثانية: هل لديك مبادئ. لا يمكنك كسب كل أنواع المال، يجب أن تفكر جيدًا فيما تجيده وما تحبه، ثم تكسب المال الذي يريحك ويسعدك. طاقة كل شخص محدودة.

الخاتمة

لم نكن اليوم نتحدث فقط عن أربعة عشر عامًا من حياة الأستاذ داشان، بل عن تجارب مجموعة من الناس في هذا المجال: من دراسة الدكتوراه في 2013، إلى رأس المال المغامر في 2017، إلى الرهان الكثيف على الطبقة الثانية للبيتكوين في 2024، وحتى التحول إلى الذكاء الاصطناعي الآن. كل الخيارات تشير إلى سؤال واحد — كيف تراهن على القوة الإنتاجية الأساسية للعالم الرقمي القادم.

لا توجد إجابة قياسية لهذا السؤال. ما سمعناه اليوم هو إجابة شخص ظل نشطًا في المجال لفترة طويلة، يتخذ القرارات باستمرار، ويراجع نفسه باستمرار، ويعدل اتجاهه باستمرار. بالنسبة لك أمام الشاشة، الأهم ربما ليس نسخ إجابته، بل أن تسأل نفسك: لماذا تبقى في هذا المجال؟ وما الذي تستعد للمراهنة عليه في المرة القادمة؟

شكرًا للأستاذ داشان، وشكرًا لكل المشاهدين الذين تابعونا حتى الآن. «100 شخصية في البلوكتشين»، نراكم في الحلقة القادمة.