Hash Global: بعد البيتكوين، من سيتولى قيادة السوق الصاعدة القادمة؟
Panewslabالمؤلف: Hash Global Researchفي المقال المنشور في 13 أغسطس، توصلنا إلى الاستنتاج التالي:
| اقتراب مرحلة التماسك في السوق من نهايتها، ولا يحتاج انعكاس الاتجاه إلا إلى سبب واحد للارتفاع. |
|---|
وبعد أسبوع، جاء هذا السبب.
أعلنت وزارة الخزانة الأمريكية عن برنامج لإعادة شراء السندات الحكومية. ثم ارتفع سعر BTC بسرعة، متجاوزًا متوسط تكلفة حاملي المدى القصير والمتوسط المتحرك لمدة 200 يوم، ولامس لفترة وجيزة 80 ألف دولار. وارتفع السوق بأكمله في نفس الوقت، وأعادت المؤشرات الفنية تأكيد "الاتجاه الصاعد".
وبدأ السوق في مناقشة — عاد السوق الصاعد.
وفقًا لسيناريو الدورة السابقة، يبدو أن الحبكة التالية لا تحمل مفاجآت: تستمر المؤسسات في زيادة حيازاتها، وتستمر صناديق المؤشرات المتداولة في تحقيق تدفقات صافية، ويقود BTC الارتفاع أولاً، ثم تنتشر السيولة تدريجيًا إلى ETH والأصول الأخرى.
لكننا نعتقد أن هذه المرة قد تكون مختلفة.
فبمجرد بدء الحركة، ظهرت بالفعل بعض الإشارات المختلفة عن الدورة السابقة.
فبينما ارتد BTC بقوة، قاد ETH — الذي ظل متخلفًا طوال الدورة السابقة — الارتفاع بشكل ملحوظ، حيث ارتفع سعر صرف ETH/BTC بأكثر من 10% في يوم واحد؛ كما كان أداء أصول مثل BNB وHYPE لافتًا، حيث حققت ارتفاعات بلغت حوالي 20% و42% على التوالي.
وهذا يختلف بوضوح عن هيمنة BTC المنفردة في الدورة السابقة.
| هذه المرة، سيظل BTC في ارتفاع، لكنه قد لا يكون بالضرورة أكبر رابح في هذا السوق الصاعد. |
|---|
لأن منطق نمو القطاع يتبدل:
| في السوق الصاعد السابق، كانت الأموال تدخل إلى العملات المشفرة؛ وفي السوق الصاعد القادم، قد تكون الأصول هي التي تدخل إلى العملات المشفرة. |
|---|
أولاً: الدورة السابقة كانت "نقل الأموال إلى السلسلة"، وهذه الدورة قد تكون "نقل الأصول إلى السلسلة"
خلال السنوات القليلة الماضية، كان أهم تغيير في العملات المشفرة هو بدء دخول الأموال التقليدية إلى هذا السوق.
صناديق المؤشرات المتداولة للبيتكوين، وشركات خزينة الأصول الرقمية، وتخصيصات المؤسسات... كلها في جوهرها تحل مشكلة واحدة: كيفية إدخال الأموال التقليدية إلى العملات المشفرة.
لكن الآن، هناك اتجاه آخر آخذ في الظهور.
العملات المستقرة، والأصول الائتمانية، والسندات، والصناديق، والأسهم... المزيد والمزيد من الأصول المالية التقليدية بدأت تُرمَّز (Tokenized).
والإشارات السياسية المكثفة التي صدرت مؤخرًا أضافت وقودًا لهذا الاتجاه.
فقد أنشأت لائحة تنظيم العملات المشفرة التي اقترحتها هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) مسار امتثال أكثر وضوحًا لإصدار الرموز والتمويل. ومع انخفاض حالة عدم اليقين التنظيمي، ستتاح الفرصة لمزيد من رؤوس الأموال للدخول، مما يعزز إنشاء المشاريع والأصول، ويفتح مساحة نمو أكبر لجانب العرض في العملات المشفرة.
وهذا أيضًا أحد المحفزات المهمة للانفجار الأخير في السوق.
لكن ما يسهل على السوق إغفاله هو أن لائحة تنظيم العملات المشفرة ليست نظامًا معزولًا، بل يجب فهمها في إطار "مشروع كريبتو" (Project Crypto) الذي يقوده رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات بول أتكينز.
تعالج لائحة تنظيم العملات المشفرة بشكل أساسي مشكلات إصدار الأصول والتمويل في إطار مشروع كريبتو؛ وفي الوقت نفسه، يدفع مشروع كريبتو أيضًا نحو إعادة تشكيل القواعد في الحلقات الرئيسية للسوق على السلسلة مثل التداول والحفظ والتسوية، بهدف بناء إطار تنظيمي أكثر ملاءمة للنظام المالي على السلسلة، ووضع الأساس المؤسسي لانتقال رؤوس الأموال والأصول التقليدية إلى السلسلة.
ومن ناحية أخرى، يستكمل قانون الوضوح (CLARITY Act) الذي يدفع به الكونغرس حاليًا تصنيف الأصول الرقمية والحدود التنظيمية وهيكل السوق من مستوى أعلى، مما يبني قاعدة قانونية أوضح لتشغيل السوق على السلسلة على المدى الطويل.
وبتقدم الخطين في وقت واحد، يتبلور ببطء أساس مؤسسي يدعم حقًا تشغيل سوق رأس المال على السلسلة.
"نقل كل شيء إلى السلسلة" ينتقل من الخيال إلى الواقع.
في الماضي كان: أموال التمويل التقليدي → العملات المشفرة
والآن هو: أصول التمويل التقليدي → على السلسلة
الاتجاهان لهما دلالات مختلفة تمامًا على السوق.
إذا كانت الأموال فقط هي التي تدخل العملات المشفرة، فإن BTC هو المستفيد الأكثر مباشرة.
لكن إذا دخلت أعداد كبيرة من الأصول إلى العملات المشفرة، فإن المستفيدين الحقيقيين سيكونون البنية التحتية المالية مثل الإصدار والتداول والتسوية والحفظ والإقراض.
وهذا هو حكمنا الأساسي للدورة القادمة.
ثانيًا: بعد انفجار عرض الأصول، من سيستوعب هذه الأصول؟
هذه اللحظة تشبه تمامًا تلك اللحظة.
السوق الصاعد المدفوع بعرض الأصول ليس جديدًا على العملات المشفرة، فموجة الطرح الأولي للعملة (ICO) في عام 2017 هي المثال الأكثر كلاسيكية.
ما غيّر السوق حقًا حينها هو بدء انفجار عرض الأصول على السلسلة.
خفضت الإيثريوم بشكل كبير عتبة إصدار الأصول على السلسلة، وظهرت أعداد كبيرة من المشاريع والرموز الجديدة، مما جذب المستخدمين والأموال للدخول المستمر، ودفع سوق العملات المشفرة بأكمله إلى التوسع السريع.
وباعتبارها البنية التحتية التي استوعبت كل ذلك حينها، أصبحت ETH أيضًا واحدة من أفضل الأصول أداءً، حيث ارتفعت 27 ضعفًا، متفوقة بوضوح على BTC الذي ارتفع 13 ضعفًا في نفس الفترة.
مقارنة ارتفاعات ETH وBTC في دورة ICO لعام 2017
اليوم، يظهر نمو مماثل من جديد، لكن كل شيء على السلسلة سيكون ترقية لمنطق ICO:
| حجم أصول أكبر، وجودة أصول أعلى، وأساس مؤسسي أكثر نضجًا. |
|---|
هذه المرة، ما يدخل إلى السلسلة ليس مشاريع ICO متفاوتة الجودة، بل أسهم وصناديق وسندات مدعومة بقيمة حقيقية وطلب حقيقي.
وبالتالي يصبح السؤال:
إذا دخلت أصول بقيمة تريليونات الدولارات إلى السلسلة في المستقبل، فمن سيستوعبها؟
قد تكون هذه هي الفرصة الهيكلية الأكثر استحقاقًا للمتابعة في السوق الصاعد القادم للعملات المشفرة.
وفي الوقت نفسه، فإن تصفية القطاع خلال السنوات القليلة الماضية جعلت هذه المنافسة مختلفة عن عصر ICO.
فالبنية التحتية التي كانت مزدهرة في البداية تتركز تدريجيًا. خرجت أعداد كبيرة من السلاسل العامة والبروتوكولات والمشاريع من السوق، وما تبقى حقًا هو عدد قليل من النظم البيئية الرائدة التي شكلت مستخدمين وسيولة وتأثيرات شبكية.
لذلك قد تظهر هذه المرة ظاهرة مثيرة للاهتمام:
| الأصول تتزايد، لكن البنية التحتية تتركز أكثر فأكثر. |
|---|
وبمجرد ارتفاع الطلب، قد لا تتوزع التدفقات الجديدة بالتساوي، بل من المرجح أن تتجه مباشرة إلى البنية التحتية الرائدة التي أثبتت جدارتها.
ثالثًا: لماذا نحن متفائلون بشأن ETH وBNB؟
— ETH — اليقين
لا تزال ETH هي البنية التحتية المالية اللامركزية الأكثر نضجًا حاليًا.
تفاؤلنا بشأن ETH يقوم على منطق أساسي واحد:
| إذا بدأ عرض الأصول في الانفجار، فإن البنية التحتية المالية الأكثر نضجًا على السلسلة ستحصل بشكل طبيعي على أكبر طلب إضافي. |
|---|
تستوعب الإيثريوم أكثر من 50% من الأصول الحقيقية المرمزة (Tokenized RWA) على مستوى العالم، وتغطي في الوقت نفسه ما يقرب من نصف المعروض العالمي من العملات المستقرة؛ وتتجاوز القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) في التمويل اللامركزي 40 مليار دولار، أي حوالي 44% من إجمالي السوق، وهو ما يزيد بأكثر من 8 أضعاف عن سلاسل المستوى الثاني.
والأهم من ذلك، أن بروتوكولات التمويل اللامركزي الأكثر نضجًا مثل Uniswap وAave وLido وSky تتركز بشكل كبير في نظام الإيثريوم البيئي، مما يعني أن الإيثريوم لا يزال يمتلك أكبر سيولة وخندقًا بيئيًا.
لذا فإن ما يستحق الرهان عليه حقًا في ETH ليس قصة جديدة، بل: بنية تحتية عمرها عشر سنوات على وشك الدخول في دورة طلب جديدة.
— BNB — مرونة النمو
إذا كانت ETH تمثل اليقين، فإن BNB تمثل مرونة النمو.
فبدلاً من المنافسة في سباق السلاسل العامة، يسير نظام BNB البيئي في طريق آخر — بناء الشبكة المالية الأكثر اكتمالاً.
إذا بدأت الأصول المالية التقليدية في الدخول إلى السلسلة على نطاق واسع في المستقبل، فلن يكون محور المنافسة فقط "من لديه السلسلة الأفضل"، بل الأهم هو من يستطيع الربط الحقيقي بين الأصول والمستخدمين والتداول والسيولة.
جمع المستخدمين والسيولة من خلال البورصات الرائدة، واستيعاب البنية التحتية للتمويل اللامركزي من خلال سلسلة عامة عالية الأداء، ثم ربط المؤسسات الكبرى من خلال العلامة التجارية والموارد البيئية. خلال العامين الماضيين، أصبحت BNB واحدة من أسرع النظم البيئية نموًا في مجال الأصول الحقيقية المرمزة (RWA). فقد نمت أصول RWA من حوالي 3.6 مليون دولار في بداية عام 2025 إلى أكثر من 5.8 مليار دولار اليوم، لتصبح أكبر نظام بيئي لـRWA خارج الإيثريوم؛ وتجاوز عدد حائزي RWA 1.15 مليون، محتلاً المرتبة الأولى بين جميع النظم البيئية.
ومنذ بداية هذا العام، امتدت هذه الشبكة المالية ويب 3 إلى التمويل التقليدي، ونمت الأعمال ذات الصلة بسرعة لتحتل مكانة رائدة في القطاع.
وهذه التغييرات الإيجابية لم تُسعَّر بعد في السوق.
| ETH هي يقين البنية التحتية المالية على السلسلة. BNB هي مرونة نمو الشبكة المالية الفائقة على السلسلة. |
|---|
أحدهما ETH الذي ظل مضغوطًا لفترة طويلة في الدورة السابقة لكن مكانته الأساسية لم تتغير؛ والآخر BNB الذي تتحسن أساسياته باستمرار لكنه لم يُسعَّر بالكامل بعد.
نعتقد أنه في الدورة الجديدة، سيعود كلا النوعين من القيمة إلى دائرة الضوء.
اتجاه نمو RWA في نظام BNB البيئي
رابعًا: Robinhood هي المرآة لـBNB في عالم التمويل التقليدي
إذا كان "كل شيء على السلسلة" يبدو بعيدًا بعض الشيء، يمكنك النظر إلى Robinhood.
Robinhood هي التعبير الأكثر مباشرة عن كل شيء على السلسلة في عالم التمويل التقليدي.
بدأت كوسيط إنترنت.
ثم دخلت مجال العملات المشفرة، واستكشفت الأسهم المرمزة، وواصلت بناء بنيتها التحتية على السلسلة.
ما تفعله في جوهره هو نقل الأصول المالية التقليدية خطوة بخطوة إلى السلسلة.
Robinhood تنطلق من التمويل التقليدي نحو السلسلة، وBNB تنطلق من العملات المشفرة وتمتد نحو التمويل التقليدي.
يبدوان قادمين من عالمين مختلفين تمامًا، لكنهما في الحقيقة يراهنان على نفس الاتجاه:
| التمويل التقليدي والتمويل على السلسلة سيندمجان في النهاية. |
|---|
ولهذا السبب، نحن لسنا متفائلين فقط بشأن ETH وBNB، بل أيضًا متفائلون جدًا بإمكانات النمو الانفجاري لـRobinhood في هذه الدورة.
خامسًا: BTC يفتح البوابة، والبنية التحتية ستكون الوجهة
في هذه الدورة، سيظل BTC أهم الأصول الأساسية في العملات المشفرة، والمدخل الأكثر مباشرة للمؤسسات لدخول هذا المجال.
لكن إذا كان ما يحدث حقًا في الدورة الجديدة هو:
| دخول المزيد والمزيد من الأصول إلى السلسلة. |
|---|
فإن طريقة التقاط القيمة في السوق ستتغير.
كلما زادت الأصول، زاد التداول، وزاد الطلب على السيولة، وزاد الطلب على البنية التحتية المالية.
وبعد التصفية الكاملة للدورة السابقة، تميل حصص السوق في مختلف الأعمال إلى التركيز.
لذلك في هذه الدورة، نركز أكثر على:
ETH — اليقين
BNB — المرونة
Robinhood — ممثل نقل التمويل التقليدي إلى السلسلة
وحكمنا الأساسي واضح أيضًا:
| في الدورة السابقة، أدخل BTC العملات المشفرة إلى التمويل التقليدي. وفي الدورة القادمة، نتطلع أكثر إلى أن يُدخل التمويل التقليدي عالم الأصول بأكمله إلى العملات المشفرة. |
|---|
لا يزال BTC مهمًا.
لكن في الدورة القادمة، قد تكون البنية التحتية هي البطل الرئيسي.
هذا المحتوى لأغراض معلوماتية وتعليمية فقط، ولا يمثل نصيحة استثمارية تتعلق بـ BTCC. تبذل BTCC قصارى جهدها ولكنها لا تضمن صحة أو دقة أو أصالة المحتوى المذكور أعلاه.