تم إغلاق مراكز بيع على المكشوف بقيمة تزيد عن 3 مليارات دولار. هل انتهى سوق العملات الرقمية الهابط حقاً؟

المؤلف: تشو، صائد السلاسل

في التاسع عشر من أغسطس، شهد سوق العملات الرقمية انتعاشاً مفاجئاً، حيث ارتفع سعر البيتكوين بنسبة تقارب 8% ليصل إلى ما يقارب 70 ألف دولار، منهياً بذلك شهوراً من التقلبات ومسجلاً أكبر مكاسبه اليومية منذ مارس. كما ارتفع سعر الإيثيريوم بنسبة تقارب 20% في ذلك اليوم؛ وشهدت أسهم شركات العملات الرقمية أداءً قوياً أيضاً، حيث ارتفع سهم شركة ستراتيجيك بنسبة تقارب 12%، وارتفعت أسهم شركات كوين بيس وسيركل وبيت ماين بنسبة تقارب 10%.

بحسب بيانات منصة كوين جلاس، بلغ إجمالي قيمة التصفية على الشبكة 2.975 مليار دولار في ذلك اليوم، مع تجاوز قيمة المراكز المكشوفة 2.7 مليار دولار. وقد تجاوز هذا الرقم قيمة تصفية المراكز المكشوفة البالغة 2.466 مليار دولار في 11 أكتوبر من العام الماضي، مما يجعله أكبر ضغط على المراكز المكشوفة منذ ما يقرب من عامين.

حتى وقت كتابة هذا التقرير، بلغ إجمالي المبلغ الذي تمت تصفيته عبر الشبكة خلال الـ 24 ساعة الماضية 3.38 مليار دولار، منها عمليات تصفية بيع على المكشوف تجاوزت 3 مليارات دولار. وبلغت عمليات تصفية البيتكوين حوالي 1.76 مليار دولار، بينما بلغت عمليات تصفية الإيثيريوم حوالي 1.16 مليار دولار. 

باختصار، السوق مدفوع بشكل أساسي بقوتين.

على الصعيد التنظيمي، واصل البيت الأبيض وهيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة إرسال إشارات إيجابية. في المقابل، أدت التغيرات في السيولة الكلية، مع إعلان وزارة الخزانة الأمريكية بشكل غير متوقع عن توسيع برنامج إعادة شراء السندات طويلة الأجل، إلى انخفاض مباشر في عوائد السندات طويلة الأجل.

مع ذلك، تُظهر بيانات البلوك تشين أن السوق لا يزال في مرحلة استسلام لم تنتهِ تمامًا. فهل انتهى سوق العملات الرقمية الهابط حقًا؟

البيت الأبيض يرسل إشارة

اجتمع ترامب أمس مع مجموعة من المسؤولين التنظيميين والمديرين التنفيذيين من شركات العملات المشفرة والتكنولوجيا المالية في قاعة روزفلت بالبيت الأبيض. وشمل الحضور رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بول أتكينز، ورئيس لجنة تداول السلع الآجلة مايكل سيليجر، وممثلين عن شركات كوين بيس، وريبل، وجيميني، وروبن هود، وتشين لينك، وبولي ماركت، وكالشي، وناسداك، وبورصة نيويورك، وبورصة شيكاغو التجارية، وشركة التداول اللامركزي الأمريكية. كما شكّل الاجتماع تمهيداً لاجتماع اللجنة الاستشارية للابتكار التابعة للجنة تداول السلع الآجلة، والمقرر عقده يوم الخميس.

قبل الاجتماع الرسمي، عقد وزير التجارة هوارد لوتنيك اجتماعًا مصغرًا مع برايان أرمسترونج من كوين بيس، وبراد جارلينجهاوس من ريبل، وكريس ديكسون من إيه 16 زد كريبتو، وأرجون سيتي من كراكن لمناقشة كيفية الضغط من أجل إقرار قانون الوضوح وكيفية الحفاظ على شركات العملات المشفرة والوظائف ذات الصلة في الولايات المتحدة.

كان خطاب ترامب هذه المرة أشدّ من أي وقت مضى. فقد ادّعى أن الحكومة قد أنهت الحرب على العملات المشفرة تماماً، وأن هذه الصناعة مزدهرة ولا يمكن لأحد إيقافها.

والأهم من ذلك، أنه ذكر أن الحكومة تناقش بالفعل تخزين كميات كبيرة من البيتكوين وغيرها من الأصول الرقمية، بل وحتى حيازات ضخمة، اعتقاداً منها أن ذلك قد يخفف الضغط على الدولار الأمريكي. ومع ذلك، لم يكشف عن خطط تنفيذية محددة، أو مصادر تمويل، أو جداول زمنية؛ فهذا مجرد تصريح في الوقت الحالي ولم يُترجم بعد إلى سياسة ملموسة.

على الصعيد التشريعي، واصل حثّ الكونغرس على إقرار نسخة عادلة من قانون الوضوح في أسرع وقت ممكن. وفيما يتعلق بهيئة تداول السلع الآجلة، أكد أن رئيسها سيليغ يعمل على إدخال منصة هايبرليكويد إلى السوق الأمريكية بطريقة متوافقة مع القوانين، بما يتماشى مع نهج الهيئة في الموافقة على إدراج أول عقد دائم للبيتكوين في بورصة منظمة. وعقب الإعلان، ارتفع سعر عملة هايب بأكثر من 20%.

أشار تشانغبينغ تشاو (CZ)، مؤسس منصة باينانس، إلى أن الكثيرين يغفلون الصورة الأوسع؛ فالسياسات لا تقتصر فوائدها على شركة أو مشروع واحد. بل إن السياسة التي تُفيد القطاع ستعود بالنفع عليه في نهاية المطاف. فإذا تمكنت منصات مثل هايبرليكويد، التي لا تشترط التحقق من الهوية (KYC)، من دخول السوق الأمريكية بشكل قانوني، فسيفتح ذلك آفاقًا واسعة أمام القطاع بأكمله، مما يسمح لمزيد من منصات التداول اللامركزية (DEXs) والخدمات اللامركزية بالوصول إلى المستخدمين في الولايات المتحدة، بل وحتى على مستوى العالم، وبالتالي توفير سيولة وأسعار أفضل للمستهلكين الأمريكيين. ولن يقتصر هذا على إفادة هايبرليكويد فحسب، بل سيمتد ليشمل منصات أخرى، بما فيها باينانس.

بالإضافة إلى ذلك، كشف جوناثان جولد، مراقب العملة، أن نشاط الموافقة المتعلق بالأصول الرقمية قد زاد ثمانية أضعاف مقارنة بإدارة بايدن، ويتوقع مكتب السوق المفتوحة الانتهاء من وضع القواعد الداعمة لقانون GENIUS بحلول نوفمبر.

تفاصيل القواعد الجديدة الصادرة عن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية

قبل يوم واحد فقط، اقترحت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية رسميًا لوائح جديدة لتنظيم الأصول المشفرة. وتتيح هذه اللوائح الجديدة بشكل أساسي مسارين للإعفاء من تمويل الرموز الرقمية، وتتضمن بندًا للحماية القانونية.

ينطبق الاستثناء الأول على الشركات الناشئة، حيث يسمح للمشاريع بجمع تمويل يصل إلى 5 ملايين دولار على مدى أربع سنوات دون التسجيل بموجب قانون الأوراق المالية لعام 1933. ويساهم هذا النهج في تقليل عوائق الدخول إلى السوق من خلال استخدام إفصاح سردي قائم على المبادئ وعدم اشتراط البيانات المالية.

أما الإعفاء الثاني فهو إعفاء التمويل، الذي يتبع هيكلاً ثنائي المستويات مشابهاً للائحة (أ). يحدد المستوى الأول سقفاً للتمويل قدره 20 مليون دولار أمريكي كل 12 شهراً، ويشترط الإفصاح المبدئي، ومناقشة الوضع المالي، وتقديم بيانات مالية غير مدققة، بالإضافة إلى التزامات الإبلاغ الدورية. أما المستوى الثاني، فيحدد سقفاً للتمويل قدره 75 مليون دولار أمريكي كل 12 شهراً، مع متطلبات مماثلة لمتطلبات المستوى الأول، إلا أن البيانات المالية يجب أن تكون مدققة، ومتطلبات الإبلاغ الدورية أكثر صرامة.

يُعدّ بند الحماية القانونية الآليةَ الأهمّ في هذا المقترح. فبمجرد اكتمال مشروع ما أو إنهاء أنشطته الإدارية الرئيسية بشكل نهائي، يمكن استبعاد الرموز الرقمية المقابلة من تعريف عقد الاستثمار، وبالتالي لا تُعتبر أوراقًا مالية. وينطبق هذا الاستثناء على المستوى الفيدرالي، مما يُبسّط متطلبات تسجيل الأوراق المالية التي كانت تُطبّق سابقًا على مستوى الولايات.

يعتقد مفوض هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، أويدا، أن القواعد الجديدة تحل محل الممارسة السابقة المتمثلة في تخمين فرق المشاريع للخطوط الحمراء التنظيمية، وتوفر بدلاً من ذلك عتبات ثابتة وشروطًا واضحة.

تجدر الإشارة إلى أن العديد من المحامين المتخصصين في هذا القطاع أكدوا أن هذا لا يعني تخفيف القيود. فتبقى أحكام مكافحة الاحتيال والتلاعب سارية المفعول، ويحق لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) مواصلة إنفاذ القوانين ذات الصلة. وسيترتب على إتمام عملية الامتثال تكاليف تتراوح بين مئات الآلاف وملايين الدولارات على جميع الأطراف المعنية بالمشروع.

حالياً، لا يزال الاقتراح في مرحلة التشاور، وتستمر فترة التشاور 60 يوماً من تاريخ نشر الإشعار ذي الصلة في السجل الاتحادي، ولم يصبح بعد قاعدة نهائية.

أين تكمن المعوقات التشريعية؟

يبقى تصنيف الأصول المشفرة كأوراق مالية أو سلع أمرًا غير محسوم، ويتوقف القرار النهائي على قانون الوضوح، إلا أن التقدم المحرز في هذا الشأن لا يبدو واعدًا في الوقت الراهن. وتشير بيانات بولي ماركت إلى أن احتمالات إقرار القانون هذا العام لم ترتفع إلا قليلًا بعد تصريحات ترامب، من 20% إلى 23%.

قدّم زعيم الأغلبية في مجلس الشيوخ، ثون، اقتراحًا لإنهاء المناقشة، وحدّد موعد التصويت في 15 سبتمبر. هذا التصويت إجرائي فقط؛ إذ يلزم الحصول على 60 صوتًا لتحديد ما إذا كان سيتم بدء المناقشة الرسمية. ويشغل الجمهوريون حاليًا 53 مقعدًا، ويحتاجون إلى دعم سبعة أعضاء على الأقل من الديمقراطيين أو المستقلين في مجلس الشيوخ، لكن هذا ليس التصويت النهائي على مشروع القانون.

لذا، يُعدّ الخامس عشر من سبتمبر/أيلول منعطفاً حاسماً، وليس النهاية. فحتى لو اجتاز مشروع القانون هذه العقبة بنجاح، فإنه لا يزال يواجه العديد من القضايا الشائكة التي تحتاج إلى حل.

في يوم الجمعة الماضي، سحبت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) قاعدةً تُعفي الابتكار القائم على الرموز الرقمية، على الأرجح بسبب مخاوف من أن يؤدي طرح القاعدة في هذا التوقيت إلى تعطيل وتيرة المفاوضات في الكونغرس بشأن قانون CLARITY. وقال بريت ريدفين، رئيس شركة Securitize لتداول الأوراق المالية، إن القاعدة ستُطرح بعد تصويت مجلس الشيوخ في 15 سبتمبر، على الأرجح في أوائل أكتوبر.

دعا روب نيكولز، رئيس جمعية المصرفيين الأمريكيين، علنًا إلى تشديد الأحكام المتعلقة بمكافآت العملات المستقرة في مشروع القانون، خشية أن يؤدي تمكين منصات العملات المستقرة من دفع فوائد فعّالة إلى تدفق الودائع المصرفية بوتيرة أسرع نحو قطاع العملات المشفرة. ولا يزال إدراج بنود الأخلاقيات ونص لجنة الزراعة في مجلس الشيوخ ضمن صلب مشروع القانون قيد التفاوض.

صرح كبير المستشارين القانونيين في GSR بأنه حتى لو وضعت الحكومة الحالية قواعد ملاذ آمن واستثناءات، فلا يمكن استبعاد احتمال قيام حكومة جديدة بإلغاء القواعد القائمة بعد الانتخابات المقبلة. وهذا يُعدّ نقطة ضعف جوهرية في التدابير التنفيذية مقارنةً بالتشريعات الصادرة عن الكونغرس.

بلغ الدين مستويات قياسية، وتضاعف حجم إعادة شراء السندات الحكومية

السياق الحالي هو أن إجمالي الدين الفيدرالي الأمريكي قد تجاوز 40 تريليون دولار، وأن العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا قد تجاوز 5.3٪ في وقت من الأوقات، ليصل إلى أعلى مستوى له منذ ما يقرب من 20 عامًا.

أعلنت وزارة الخزانة الأمريكية أنها ستضاعف على الأقل الحد الأقصى للعملية الواحدة لعمليات إعادة شراء سندات الخزانة لأجل 10 إلى 30 عامًا، من 2 مليار دولار إلى 4 مليارات دولار، وذلك في الفترة من 9 سبتمبر إلى 4 نوفمبر.

عقب الإعلان، انخفضت عوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل بسرعة، حيث انخفض عائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا بما يقرب من 10 نقاط أساسية، كما ارتفع سوق الأسهم الأمريكية أيضًا.

قال كيندريك من بنك ستاندرد تشارترد إن البيتكوين يحب هذا النوع من العمليات لأنه استفاد دائماً من تدخل الحكومة في السيولة.

يرى فو بنغ، كبير الاقتصاديين في مجموعة شينهو، أن التدخل المشترك الأخير بين الولايات المتحدة واليابان قد خفف من مخاطر بيع اليابان لسندات الخزانة الأمريكية على نطاق واسع، مما حال دون تعرض سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل لضغوط. وفي وقت لاحق، ضاعفت وزارة الخزانة الأمريكية حجم برنامج إعادة شراء السندات طويلة الأجل، مما أدى تحديداً إلى خفض عوائد السندات طويلة الأجل وعلاواتها، بهدف منع دوامة ارتفاع أسعار الفائدة على الديون التي قد تُفضي إلى أزمة سيولة في الضمانات.

أدى التدخل المشترك من جانب الولايات المتحدة واليابان، إلى جانب تدفق رؤوس الأموال الساخنة، إلى خفض أسعار الفائدة قصيرة الأجل بشكل جماعي، مع خفض أسعار الفائدة طويلة الأجل بشكل مصطنع، مما أسفر عن منحنى عائد أكثر استواءً بشكل ملحوظ. وقد دعم هذا تقييمات شركات التكنولوجيا الكبرى وشركات الذكاء الاصطناعي ذات التدفقات النقدية القوية، وقلل من جاذبية عمليات المراجحة الخارجية.

يشير مات كول، الرئيس التنفيذي لشركة سترايف، إلى أن مؤشر الدولار الأمريكي يتجه نحو الانخفاض منذ 45 عامًا، وقد يكون على وشك الدخول في انخفاض أوسع نطاقًا. وقد رافقت الارتفاعات الكبيرة السابقة لعملة البيتكوين، بما في ذلك تلك التي حدثت في أعوام 2017 و2020-2021 و2025، ضعفًا ملحوظًا في قيمة الدولار الأمريكي. ويتوقع كول أن يدخل الدولار الأمريكي في مرحلة انخفاض جديدة تمتد لعدة سنوات خلال السنوات الثلاث إلى السبع القادمة، وإذا تحققت هذه التوقعات، فقد يكون المناخ الاقتصادي الكلي للبيتكوين أكثر ملاءمة من أي وقت مضى في التاريخ.

اقترحت مجلة فوربس، في معرض مناقشتها لمعضلة تريفين، إطارًا مشابهًا، مُشيرةً إلى أن البيتكوين، نظرًا لعرضه الثابت وافتقاره لضمانات ائتمانية وطنية، قد يضطلع تدريجيًا بدور أصل احتياطي محايد. وتركز هذه الحجج على إطار زمني يتراوح بين 5 و7 سنوات؛ ويبقى أن نرى ما إذا كان هذا سيتحقق، كما أن أهميتها على المدى القصير فيما يتعلق بالأسعار محدودة.

مع ذلك، لم تخلُ هذه العملية من الانتقادات. فقد حذّر جاي باري، الاستراتيجي في بنك جيه بي مورغان، وآخرون من أنه في غياب ضبط حقيقي للأوضاع المالية، قد تنظر الأسواق إلى إجراءات وزارة الخزانة على أنها تفتقر إلى المصداقية، مما قد يؤدي إلى ارتفاع علاوات وعوائد السندات طويلة الأجل. يقترب الاقتصاد الأمريكي من تحقيق التوظيف الكامل، ولكنه لا يزال يعاني من عجز مالي يبلغ حوالي 6%، مما يعني أن الاعتماد على اتفاقيات إعادة الشراء وحدها ليس سوى حل مؤقت.

يشير الباحث روبن بروكس من معهد بروكينغز بوضوح إلى أن هذا أشبه بالتلاعب بمنحنى العائد منه بمعالجة السبب الجذري لمشكلة الديون. ووفقًا لتقديرات بنك بي إن بي باريبا، قد تعيد وزارة الخزانة، بالمعدل الحالي، شراء سندات لأجل بقيمة 128 مليار دولار سنويًا، وهو ما يمثل حوالي 30% من إصدار هذه السندات، ولكنه لا يمثل سوى 2.4% من إجمالي الدين القائم في السوق، مما يحد من نسبة الرافعة المالية.

قال جيم بيانكو، مؤسس شركة الأبحاث بيانكو ريسيرش، مازحاً إنه في الماضي، كان السوق يقول غالباً إن الاحتياطي الفيدرالي في حالة ذعر ويمكن لتجار السندات التوقف عن الذعر؛ أما الآن فينبغي أن يقال إن وزيرة الخزانة يلين هي التي تشعر بالذعر ويمكن لتجار السندات التوقف عن الذعر.

ما هو التقدم المحرز في عملية التسوية على سلسلة الكتل؟ هل لم تكتمل مرحلة التسليم بعد؟

بالنظر إلى تأثير السياسات والسيولة الكلية، ما هي المرحلة التي وصلت إليها المقاييس الموجودة على سلسلة الكتل؟

بحسب تقرير جلاسنود، لا تزال بنية سلسلة كتل بيتكوين في مرحلة استسلام. وقد انخفض سعر الشراء لحاملي العملة على المدى القصير إلى حوالي 68,500 دولار أمريكي، وهو أقل من متوسط سعر السوق الفعلي البالغ حوالي 75,800 دولار أمريكي. وتبلغ الخسائر غير المحققة في هذه المرحلة حوالي 25%، وهي نسبة أقل بكثير من الخسائر التي تتجاوز 60% والتي كانت تُشاهد عادةً في دورات الاستسلام السابقة.

هذا يعني أن الخسائر في هذه الجولة ضئيلة نسبياً، لكن الحيازات أكثر تشتتاً، وقد يستغرق الأمر وقتاً أطول لتصفيتها بالكامل.

يُعدّ المتوسط المتحرك لنسبة الربح/الخسارة على مدى 90 يومًا مؤشرًا أكثر أهمية، ويبلغ حاليًا حوالي 0.75. ويشير المحللون إلى أنه تاريخيًا، ينخفض هذا المؤشر عادةً إلى ما دون 0.5 قبل أن يتلاشى ضغط البيع الحقيقي؛ وحقيقة أنه لم ينخفض بعد إلى ما دون هذه القيمة تُشير إلى أن ضغط البيع لم يتبدد تمامًا. إلى أن يعود هذا المؤشر إلى ما فوق 2، يجب اعتبار أي ارتداد سعري ارتدادًا موضعيًا، وليس انعكاسًا للاتجاه.

علاوة على ذلك، أشار المحلل مورفي إلى أن هذه هي المرة الثالثة التي يتحدى فيها البيتكوين خط متوسط تكلفة حاملي العملات على المدى القصير (STH-RP) منذ دخوله السوق الهابطة. يُعتبر هذا الخط بمثابة الحد الفاصل بين السوق الصاعدة والهابطة. والمنطق هو أنه في كل مرة يقترب فيها السعر من هذا الخط، فإنه يحفز حاملي العملات على المدى القصير الذين يفتقرون إلى الثقة الكافية على تسريع خروجهم من السوق. لذلك، غالبًا ما تشهد الأسواق الهابطة دورة متكررة من اقتراب الأسعار، ثم تراجعها، ثم اقترابها مرة أخرى، حتى يخترق السعر خط التكلفة تمامًا، مما يُنهي ضغط البيع. عند هذه النقطة، لن يكون خط التكلفة قادرًا على منع انعكاس الاتجاه.

وأشار أيضًا إلى إشارة أخرى تدل على قاع السوق الهابطة: عندما ينخفض خط تكلفة حاملي الأسهم على المدى القصير عن خط تكلفة حاملي الأسهم على المدى الطويل، لم تفشل هذه الإشارة قط خلال العقد الماضي. مع ذلك، ووفقًا لأحدث البيانات، فقد تغير خط تكلفة حاملي الأسهم على المدى القصير (STH-RP) بنحو 0.2% خلال الأيام السبعة الماضية، بينما تغير خط تكلفة حاملي الأسهم على المدى الطويل (LTH-RP) بنحو 0.8%. وبهذا المعدل، من غير المرجح أن يتقاطع هذان الخطان فعليًا على المدى القريب.

علاوة على ذلك، ظل مؤشر Coinbase Premium، الذي يمثل الطلب الحقيقي في السوق الفورية الأمريكية، سلبياً ولا يظهر أي علامات واضحة على التحول إلى إيجابي.

مع ذلك، تُظهر البيانات أن علاوة الاتجاه في سوق العقود الدائمة لمدة 30 يومًا تحولت إلى قيمة سلبية بشكل ملحوظ خلال الانخفاض الأخير، لكنها انتعشت لاحقًا بشكل حاد وعادت إلى القيمة الإيجابية. يشير هذا إلى أن المستثمرين الذين يستخدمون الرافعة المالية في مراكز الشراء على استعداد لدفع علاوة لإعادة فتح مراكزهم، مما يعكس تحسنًا في شهيتهم للمخاطرة المضاربية. وقد ارتفع مؤشر الخوف والطمع في العملات المشفرة إلى 62، بزيادة قدرها 16 نقطة عن يوم أمس، بينما يبلغ متوسطه خلال 30 يومًا 30 نقطة فقط.

كيف ينبغي لنا أن ننظر إلى هذا الانتعاش؟

بناءً على جميع المعلومات المذكورة أعلاه، فإن الاستنتاج الأكثر موضوعية هو أن هذا الارتفاع كان مدفوعًا بالتوقعات التنظيمية وعمليات السيولة الكلية وتغطية المراكز القصيرة، حيث عززت هذه العوامل تأثير بعضها البعض.

وأشار المحللون إلى أن هذا الارتفاع يعكس اكتظاظ مراكز البيع على المكشوف في السوق، ومع ارتفاع الأسعار، أدى الشراء القسري لتغطية المراكز إلى تفاقم الاتجاه التصاعدي.

"قد يُغيّر رسم بياني إيجابي واحد قناعات الناس". في الواقع، يعتقد الكثيرون أن السوق قد بلغ أدنى مستوياته أو أنه في طريقه إلى ذلك. حتى أن وانغ تشون، المؤسس المشارك لشركة F2Pool، صرّح بوضوح أن السوق الهابطة قد انتهت.

يرى المتداول الكمي كيلا أنه بمقارنة نمط البيتكوين الحالي بقاع عام 2022، فإن حدوث تراجع كبير على المدى القريب أمر غير مرجح، لكن من المحتمل أن يظل البيتكوين فوق أدنى مستوياته السابقة دون أن يكسرها. وللتحقق من ذلك، يُراقب ما إذا كان البيتكوين سيعود إلى نطاق التماسك السابق ويُظهر علامات ضعف واضحة على الرسوم البيانية لأربع ساعات واليومية؛ فإذا لم يحدث ذلك، يبقى النمط صحيحًا.

يتزايد التفاؤل لدى المستثمرين المؤسسيين أيضاً. يعتقد مات هوجان، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة Bitwise، أن سوق العملات المشفرة يعيد تقييم الأصول الرقمية التي يمكن أن تحقق عوائد حقيقية، ومن المتوقع أن ترتفع قيمة بعض البروتوكولات مع تحسن قدراتها على توليد العوائد. وأشار إلى أن البيتكوين لم يعد يتأثر بالأخبار السلبية، وأن السوق الهابطة قد تقترب من نهايتها.

كما قدّم تقديرًا لحجم هذه الأصول: تدير منصات إدارة الثروات الأربع الكبرى في وول ستريت - مورغان ستانلي، وويلز فارجو، ويو بي إس، وبنك أوف أمريكا - ما مجموعه حوالي 20 تريليون دولار. إن تخصيص ما بين 1% و2% فقط من هذه الأموال لقطاع العملات المشفرة سيؤدي إلى تدفق مستمر لمئات المليارات من الدولارات.

أشار تقرير Bitwise Europe الصادر في أغسطس/آب إلى مؤشرات على تسارع تدفقات الأموال إلى صناديق المؤشرات المتداولة، مع استمرار ارتفاع العرض من المستثمرين على المدى الطويل، في حين استقر الطلب من شركات السندات الحكومية. وكان زاك باندل، رئيس قسم الأبحاث في Grayscale، قد صرّح سابقًا بأن السوق الهابطة الحالية قد تصل إلى أدنى مستوياتها قبل الدورة التقليدية التي تمتد لأربع سنوات.

ومع ذلك، فإن الجانب الأكثر حذرًا يمتلك الآن منطقًا أساسيًا واضحًا، يمكن تلخيصه في النقاط الثلاث التالية:

• لا يزال التأكيد على سلسلة الكتل قيد التقدم؛ لم ينخفض المتوسط المتحرك لمدة 90 يومًا لنسبة الربح/الخسارة المحققة لشركة Glassnode إلى أقل من 0.5، كما أنه لم يعد إلى ما فوق 2.
• لم يتعافَ الطلب الفوري في الولايات المتحدة بعد؛ ولا يزال مؤشر Coinbase Premium سلبياً.
• إن مصداقية برنامج إعادة شراء السندات التابع لوزارة الخزانة موضع شك؛ إذ يشعر كل من بنك جيه بي مورغان تشيس ومؤسسة بروكينغز بالقلق من أنه مجرد تلاعب بمنحنى العائد بدلاً من معالجة السبب الجذري لأزمة الديون.

فيما يتعلق بالتوجه السياسي المقبل، ينبغي إيلاء اهتمام خاص للتصويت المقرر في 15 سبتمبر لإنهاء النقاش حول قانون الوضوح، وما إذا كان بالإمكان تطبيق القواعد الجديدة الصادرة عن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بنجاح بعد انتهاء فترة التعليق. إلى حين ظهور هذه المؤشرات بوضوح، ينبغي فهم السياسات المتفائلة والسيولة الاقتصادية الكلية المتساهلة على أنها تُقلل من مخاطر التراجع وتُحسّن الظروف لانتعاش السوق، بينما لا يزال انعكاس الاتجاه بحاجة إلى مزيد من التأكيد.