مراجعة منتصف المدة لقطاع أشباه الموصلات: إلى متى يمكن أن يستمر هذا الارتفاع؟

المؤلف: XingGPT

يشبه سوق أشباه الموصلات الحالي إلى حد ما مسيرة شركة إنفيديا التي امتدت 24 عامًا. دعونا نستعرض ما حدث آنذاك:

بين 11 يوليو و 5 أغسطس 2024، انخفض سعر سهم Nvidia من حوالي 134 دولارًا إلى 90.94 دولارًا، أي بانخفاض قدره 33٪.

أما فيما يتعلق بالأخبار، فقد شملت العوامل التي أدت إلى هذا التراجع شائعات عن تمديد عقد بلاكويل بدءًا من يوليو، وتقارير عن تحقيق وزارة العدل الأمريكية في قضايا الاحتكار، وأخيرًا، رفع بنك اليابان لسعر الفائدة في 5 أغسطس، مما أدى إلى تصفية مراكز المضاربة على فروق أسعار الفائدة وبيع الأصول العالمية عالية المخاطر بدافع الذعر، الأمر الذي أدى إلى أدنى مستوى لها. بعبارة أخرى، كان الأمر مزيجًا من "العوامل الأساسية بالإضافة إلى تأثيرات الاقتصاد الكلي على عمليات بيع الأصول".

في الفترة من 8 أغسطس إلى 6 سبتمبر، كان هناك انتعاش بعد انخفاض حاد في السوق، إلى جانب بعض التيسير في السياسات الاقتصادية الكلية؛ ومع ذلك، لم يتجاوز الارتفاع السابق، وأدى التقرير المالي لشركة Nvidia "الممتاز ولكنه غير كامل" إلى انخفاض.

لاحقًا، في 11 سبتمبر، أعلنت شركة إنفيديا أن بلاكويل قد دخلت مرحلة الإنتاج الكامل وستبدأ الشحن في الربع الأخير من العام. وارتفع سعر سهم إنفيديا بنسبة 8% في يوم واحد. وبالتزامن مع أول خفض لسعر الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي بمقدار 50 نقطة أساس منذ أربع سنوات، سجل سعر سهم إنفيديا أعلى مستوى له على الإطلاق في 8 نوفمبر.

ما الذي يمكننا تعلمه من التاريخ؟

1. ما هي خصائص الذروة المتزامنة؟

التحليل الفني: نمط القمة المزدوجة أو الفشل في اختراق مستوى المقاومة العالي السابق؛ في الوقت نفسه، يُظهر نمط الشموع اليابانية نمط الابتلاع الهبوطي.

سيولة عالية + رافعة مالية عالية: في يونيو 2024، اعتبر 70% من مديري الصناديق أن شراء أسهم شركات Mag7 هو أكثر الصفقات ازدحامًا، بينما كانت مراكز البيع على المكشوف في أسهم الشركات الصغيرة قريبة من مستويات قياسية. كان السوق بأكمله متكدسًا في نفس الجانب.

خلال الأيام الخمسة التي سبقت 27 أغسطس 2024، وفي ذروة أخرى لسعر سهم إنفيديا، اشترى المستثمرون الأفراد ما قيمته 1.4 مليار دولار من أسهم NVDA، بينما لم تشهد تسلا، ثاني أفضل الشركات أداءً خلال الفترة نفسها، سوى صافي مشتريات يتراوح بين 100 و200 مليون دولار، أي بفارق يقارب عشرة أضعاف. وشهد صندوق NVDL (صندوق NVDA المتداول ذو رأس المال الطويل) تدفقًا صافيًا بقيمة 3.5 مليار دولار على مدار العام، ليصبح مرارًا وتكرارًا السهم الأكثر تداولًا في السوق خلال ساعات التداول.

الأساسيات: تجاوز تقرير أرباح شركة Nvidia الصادر في 28 أغسطس التوقعات من حيث الإيرادات والتوجيه، ولكن بسبب انخفاض هامش الربح الإجمالي بنسبة 3٪، انخفض سعر السهم بنسبة 7٪ تقريبًا في التداول بعد ساعات العمل الرسمية.

لذا، ليس من الصعب علينا أن نلاحظ أن سمات قمة السوق تتمثل في ظهور مؤشرات فنية تُظهر خصائص نمط القمة، بينما يزيد الوضع الرأسمالي من الهشاشة (تركيز عالٍ، رافعة مالية عالية). وبمجرد حدوث أي اضطراب في العوامل الأساسية أو الأخبار، سينخفض سعر السهم بشكل حاد.

من الناحية العملية، بمجرد ظهور العلامات الفنية لذروة السوق، وإذا كان هناك رافعة مالية مفرطة أو تركيز في وضع التمويل، فيجب تقليل المراكز على الفور للتخفيف من المخاطر، ويجب وضع أمر بيع بمجرد تأكيد الاتجاه الهبوطي.

2. الميزات السفلية

التحليل الفني: في الخامس من أغسطس، افتتح السوق على انخفاض وأغلق على ارتفاع، مُشكلاً نمطاً سعرياً طويلاً بحجم تداول كبير. بلغ حجم التداول 553 مليون سهم، وهو أعلى حجم تداول يومي خلال تلك الفترة، متجاوزاً جميع أيام التداول السابقة واللاحقة. في السادس من أغسطس، أغلق السوق فوق مستوى اليوم السابق، مؤكداً انعكاس الاتجاه. في السابع من أغسطس، تراجع السوق لكنه لم يكسر أدنى مستوى سابق.

شكلت هذه الأيام الثلاثة إشارة فنية للوصول إلى القاع.

دعونا نؤكد هذا الأمر أكثر من خلال جانب التمويل: سجل مؤشر VIX مستوى قياسياً جديداً في ذلك اليوم، حيث بلغ 65 نقطة خلال جلسة التداول (ثالث أعلى مستوى في التاريخ)؛ وانخفض مؤشر نيكاي بنسبة 12.4% (أكبر انخفاض منذ عام 1987)، وانخفض مؤشر كوسبي بنسبة 9%، مما أدى إلى تفعيل آليات وقف التداول. كانت جميع مؤشرات الخوف في السوق خارج نطاقها الطبيعي، مما يعني أيضاً أن ضغط البيع قد بلغ مستويات قصوى.

من منظور أساسي، تمثلت العوامل السلبية الرئيسية في رفع بنك اليابان لسعر الفائدة في 31 يوليو، وتصفية عمليات المضاربة على الين، وبيانات الوظائف غير الزراعية الأمريكية لشهر يوليو التي بلغت 114 ألف وظيفة، وهو رقم أقل بكثير من التوقعات. هذه عوامل اقتصادية كلية سلبية أثرت على السوق بشكل عام، ولا علاقة لها بالأساسيات المالية لشركة إنفيديا.

وجاء الارتداد في 6 سبتمبر/أيلول وفق منطق مماثل، إلا أنه لم يكن متطرفاً مثل الارتداد في 5 أغسطس/آب.

يمكننا أيضًا تحديد بعض الخصائص عند أدنى مستوى. أولًا، تبدأ المؤشرات الفنية بإظهار أنماط تشكل القاع، وهو ما يؤكده حجم التداول بشكل خاص. ثانيًا، لا يؤثر المنطق الكامن وراء عمليات البيع المكثفة على أساسيات عمليات الشركة؛ بل هو أشبه بحدث استثنائي وصدمة قصيرة الأجل للسوق ككل. في نهاية المطاف، ستتعافى الشركات الممتازة من البيع المفرط من حيث السعر.