مقال آرثر هايز الجديد: الرهان على قوة الين، قد يرتفع سعر سهم ENA من 5 إلى 10 أضعاف في الأشهر المقبلة.

العنوان الأصلي: يان تشن

المؤلف الأصلي: آرثر هايز

التجميع الأصلي: غوليم، أودايلي بلانيت ديلي

ملاحظة المحرر: في مقالته الأخيرة بعنوان "زلزال الين"، يرى آرثر هايز أن الين مُهيأ للارتفاع مقابل الدولار، على الأرجح من خلال استخدام الحكومة اليابانية لآلية FIMA لرهن سنداتها الحكومية لدى الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بموجب اتفاقيات إعادة الشراء، ما يؤدي إلى اقتراض الدولارات ثم استخدامها لشراء الين. ويشير هايز أيضًا إلى أن هذا سيؤدي إلى زيادة كبيرة في سيولة الدولار، وبالتالي رفع أسعار أصول مثل البيتكوين والذهب المادي. ويعتقد أنه بالإضافة إلى انخفاض قيمة البيتكوين والإيثيريوم حاليًا، من المتوقع أن يرتفع سعر صرف الين مقابل الدولار (ENA) من 5 إلى 10 أضعاف في الأشهر المقبلة.

كشف آرثر هايز أنه لم يستنفد جميع خياراته، وأنه ينتظر الآن عقد اجتماع للجنة فرعية في واشنطن لتعديل قواعد صندوق النقد الدولي، مما يمهد الطريق أمام اليابان لاستخدام هذه الآلية لتعزيز قيمة الين. وقد جمع موقع Odaily Planet Daily المحتوى الأساسي للمقال الكامل أدناه؛ تابع القراءة.

على مدى العقد الماضي، انخفضت قيمة الين بشكل حاد، ليصبح ضعيفًا للغاية، مما أدى إلى ارتفاع أسواق الأصول العالمية. ولكن كما هو الحال مع كل ما هو جيد لأصحاب الأصول المالية الأثرياء، فإن هذا الوضع سينتهي في نهاية المطاف. يُعدّ الين العملة الأقل قيمة في العالم، ومحور نقاش بين القوتين العظميين، الولايات المتحدة والصين، وكذلك بين المواطنين اليابانيين العاديين. هناك ثلاث طرق لكشف لغز الين، لكن يبدو أن وزارة الخزانة الأمريكية والسياسيين اليابانيين يفضلون طريقة واحدة فقط.

سأشرح آلية عمل كل طريقة من طرق تعزيز قيمة الين، وسأوجز أسباب تفضيل الطريقة الأخيرة. ثم سأتناول كيفية تطبيق هذا الخيار الثالث من منظور سياسي. وأخيرًا، سأشرح بالتفصيل لماذا سيرتفع سعر البيتكوين والعملات الرقمية مع ازدياد سيولة الدولار (أعلم أن هذا هو سبب قراءتك لكتاباتي).

إليك ثلاثة خيارات:
 

1. قام بنك اليابان برفع أسعار الفائدة بشكل كبير لتقليص الفارق في أسعار الفائدة بين الدولار والين (على الأقل من حيث أسعار الفائدة قصيرة الأجل).
2. مارست الحكومة ضغوطاً على المؤسسات المحلية والكيانات العامة (مثل صناديق استثمار التقاعد الحكومية، GPIF) لتغيير استراتيجياتها الاستثمارية، وبيع الأصول الخارجية وشراء الأصول المحلية؛
3. [الخيار المفضل] تقوم وزارة المالية اليابانية برهن حيازاتها من سندات الخزانة الأمريكية إلى الاحتياطي الفيدرالي مقابل الدولارات من خلال اتفاقيات إعادة الشراء (ريبو)، ثم تبيع الدولارات وتشتري الين في سوق الصرف الأجنبي.

قبل الخوض في التفاصيل، ينبغي على جميع المتحمسين للعملات المشفرة (أو المقامرين) أن يسألوا أنفسهم: لماذا مناقشة ارتفاع قيمة الين في هذا الوقت بالذات؟ لعقود، تنبأ عدد لا يحصى من الناس بارتفاع قيمة الين الوشيك، وبالتالي إنهاء عمليات المضاربة العالمية. قبل أسبوعين، تآمر كبار مسؤولي السياسة النقدية في اليابان والولايات المتحدة للتلاعب بالعملة - أو، بتعبير ملطف، "للتدخل". في حالة الأفراد العاديين، تُسمى هذه الأفعال "مؤامرة" أو "مخططًا"؛ ولكن عندما يكون المتلاعب دولة، فإن الصياغة تختلف تمامًا.

صرح وزير الخزانة الأمريكي بيساندي بأنه يأمل أن يرفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي الحد الأقصى للطرف المقابل في آلية إعادة الشراء التابعة لهيئة أسواق النقد الأجنبي (FIMA)، لكي تتمكن وزارة المالية اليابانية من استخدام احتياطياتها الضخمة من الأصول لدعم سعر صرف الين. كما أعلنت وزارة المالية اليابانية عن تعاونها مع الولايات المتحدة لخفض سعر صرف الدولار مقابل الين. وقد أوضحت السلطات اليابانية بجلاء أنها ستغير المشهد النقدي العالمي، وعلينا أن نأخذ هذا الأمر على محمل الجد.

ثلاث طرق لتعزيز سعر صرف الين

الخيار الأول والخيار الثاني غير قابلين للتطبيق بشكل أساسي لأن الأطراف المعنية لا تستطيع تحمل العواقب السياسية والاقتصادية المترتبة على الانحراف عن السياسات التي تم وضعها منذ العقد الأول من القرن الحادي والعشرين.

الخيار الأول: يقوم بنك اليابان برفع أسعار الفائدة.

يعتمد تداول العملات الأجنبية عادةً على فروق أسعار الفائدة، حيث يزيد عائد الدولار الأمريكي بنسبة 2.75% عن عائد الين الياباني. ويؤدي اقتراض الين، وتحويله إلى دولارات، ثم شراء سندات الخزانة الأمريكية إلى تحقيق فرق إيجابي في سعر الفائدة. لذلك، ووفقًا لمبدأ عدم وجود فرص للمراجحة، يجب أن يرتفع سعر صرف الدولار مقابل الين (أي أن تنخفض قيمة الين مقابل الدولار) لتعويض فرق سعر الفائدة هذا. وأسرع طريقة لارتفاع قيمة الين مقابل الدولار هي أن يرفع بنك اليابان أسعار الفائدة لتتماشى مع أسعار الفائدة التي رفعتها البنوك المركزية الأخرى بعد جائحة كوفيد-19.

لفهم التحديات التي يواجهها بنك اليابان في رفع أسعار الفائدة، من المهم أن نتذكر أنه بسبب سياسة التحكم في منحنى العائد (YCC) التي تم تنفيذها على مدى العقد الماضي - والتي تستخدم طباعة النقود لشراء السندات والحد من العائد على سندات الحكومة اليابانية لمدة 10 سنوات - أصبح بنك اليابان أكبر حائز على هذه السندات الحكومية اليابانية "غير المرغوب فيها".

بمجرد ارتفاع أسعار الفائدة، تنخفض أسعار السندات؛ وكلما انخفضت أسعار السندات، زادت الخسائر غير المحققة لبنك اليابان. وعلى عكس المستثمرين العاديين، يستطيع بنك اليابان تحمل خسائر غير محدودة في الين لأنه قادر على طباعة كميات غير محدودة من النقود؛ إلا أنه إذا أدت طباعة بنك اليابان الهائلة للنقود إلى فقدان الثقة العالمية في الين، ولم يعد الين مقبولاً في تسوية المعاملات المتعلقة بالسلع الأساسية كالنفط والغذاء والأدوية، فقد يصبح الوضع بالغ الخطورة.

على الرغم من أننا لم نصل إلى تلك المرحلة بعد، إلا أن بنك اليابان مُطالب بمواجهة هذا الوضع الذي قد يكون كارثيًا. وانطلاقًا من حرصه على تجنب خسائر الميزانية العمومية، تردد بنك اليابان، ولم يجرؤ إلا على رفع أسعار الفائدة بشكل طفيف في ظل تراجع سوق السندات الحكومية اليابانية طويلة الأجل. وقد أسفر ذلك عن استمرار انخفاض قيمة الين، وتضخم ناجم عن الطاقة المستوردة، مما أثر بشدة على أسس المجتمع الياباني.

لا يرغب السياسيون في أن يرفع بنك اليابان أسعار الفائدة لأنهم بحاجة إلى إصدار سندات حكومية يابانية لتغطية العجز المالي. وإذا ارتفعت العوائد، ستزداد تكاليف خدمة الدين، مما سيضعف قدرتهم على "شراء" رضا عامة الشعب من خلال مختلف الإعانات الحكومية (عادةً تخفيضات ضريبة الاستهلاك).

إذا قام بنك اليابان برفع أسعار الفائدة بسرعة، مما يؤدي إلى ارتفاع قيمة الين وتفاقم تقلبات سعر صرف الدولار مقابل الين، فسوف يضطر جميع المستثمرين الذين يستخدمون الين للاستثمار في الأسهم أو السندات العالمية إلى تصفية مراكزهم.

هل تتذكرون يوليو 2024؟ حينها، انهار الين من 160 إلى 140 في غضون أيام قليلة من التداول. كتبتُ مقالتين أحلل فيهما هذا الأمر بالتفصيل. باختصار، أعلن محافظ بنك اليابان الجديد، كازو أويدا، بشكل مفاجئ عن رفع سعر الفائدة ووعد بمزيد من الزيادات. عمّ الذعر، حيث قام المستثمرون ببيع الين على المكشوف وشراء أصول مالية أخرى، ما أدى إلى تصفية مراكزهم. انتشرت شائعات مفادها أن بعض مديري صناديق التحوّط أُجبروا على الاستقالة، تمامًا كما أجبر كيني جي ليوبولد، "إله أسهم الذكاء الاصطناعي"، على مغادرة الساحة.

عندما انخفض الين إلى 140، تراجع مؤشرا ناسداك 100 ونيكي بأكثر من 10%. أثار هذا الوضع حالة من الذعر لدى بنك اليابان، فأعلن في 12 أغسطس أنه سيأخذ "ظروف السوق" بعين الاعتبار عند تقييم مسار أسعار الفائدة المستقبلية، ما أدى فعلياً إلى تعليق أي زيادات مستقبلية في أسعار الفائدة. أدى هذا الخبر فوراً إلى انخفاض قيمة الين، وانتعش سوق الأسهم مستعيداً زخمه الصعودي.

بالمقارنة مع البنوك المركزية الأخرى، تصرف بنك اليابان بسرعة كبيرة في عملية تطبيع أسعار الفائدة، وبالتالي لم يتمكن من تحمل ضغط السوق الهائل الذي نتج عن ذلك.
 

الخيار الثاني: تقوم شركة يابانية ببيع أصولها الخارجية لإعادة الين الياباني إلى الوطن.

أعرّف "الشركات المساهمة اليابانية" بأنها مؤسسات وكيانات القطاع العام التي تمتلك أصولاً مالية.

في كتابه "إمبراطورية نومورا: داخل السلالة المالية اليابانية الأسطورية"، يروي ألبرت ج. أليثاوزر حكاية طريفة: بعد انهيار سوق الأسهم عام 1987، أصدرت وزارة المالية اليابانية تعليمات لشركة نومورا للأوراق المالية بشراء أسهم أمريكية لدعم السوق. وبصفتها شركة خاصة، لم تكن نومورا ملزمة بتنفيذ هذا الأمر، لكن المجتمع الياباني يُعلي من شأن الطاعة والعمل الجماعي، لذا امتثلت نومورا في نهاية المطاف.

غالباً ما لا يكون الهدف النهائي للشركات هو تحقيق أرباح للمساهمين، بل تحقيق التوظيف الكامل والحفاظ على "الشرف الوطني" (مهما كان تعريفه). إذا نصحت الحكومة الشركات الخاصة والأفراد ببيع أصولهم الخارجية (وخاصة الأسهم والسندات الأمريكية)، وبيع الدولارات لشراء الين، وإعادة الأموال إلى اليابان، فعلى "الشركات اليابانية" الامتثال.

يُعدّ تحرك صندوق استثمار المعاشات التقاعدية الحكومي (GPIF)، وهو أكبر صندوق معاشات تقاعدية في اليابان، أفضل مؤشر على "إعادة رؤوس الأموال اليابانية إلى الوطن". ويُدار هذا الصندوق من قبل لجنة بيروقراطية يُعيّن أعضاؤها من قبل مختلف الدوائر الحكومية.

في عام ٢٠١٤، وتماشياً مع سياسة آبي الاقتصادية التوسعية الضخمة، أمضى رئيس الوزراء آنذاك عدة سنوات في استبدال رئيس صندوق استثمار المعاشات التقاعدية الحكومي الياباني، مما دفع الصندوق إلى التصويت على زيادة تخصيص محفظته الاستثمارية للأسهم والسندات الأجنبية. كان هذا القرار حاسماً، إذ كان الصندوق يدير محفظة استثمارية تتراوح قيمتها بين تريليون وتريليوني دولار. في أكتوبر ٢٠١٤، أدى هذا التحول في استراتيجية الاستثمار إلى موجة بيع هائلة للين مقابل الدولار وشراء الأسهم والسندات الأمريكية.

أدت هذه الخطوة إلى بيع هيكلي للين، مما أقنع المضاربين بأنه يمكنهم تمويل مجموعة متنوعة من الأصول المالية بالين الرخيص دون القلق بشأن ارتفاع قيمة الين عند تقديم القروض أو سدادها.

ذكرتُ صندوق استثمار المعاشات التقاعدية الحكومي (GPIF) لأن وزير المالية الياباني كاتاياما صرّح مؤخرًا بأنه يعتقد أن الوقت قد حان لتعديل استراتيجية استثمار الصندوق، وتحويل تركيزه من الأوراق المالية الأجنبية إلى الأوراق المالية المحلية. إلا أن مسؤولي الصندوق يعارضون هذا الرأي، ويؤكدون علنًا التزامهم بمصالح حاملي وثائق التأمين. ومن الواضح، نظرًا لدعمهم لسياسات "أبينوميكس"، أنهم لن يؤيدوا تحويل تركيز الاستثمار إلى الأوراق المالية المحلية.

كما نجح شينزو آبي في السيطرة على الوضع من خلال تغييرات في المناصب بين عامي 2012 و2014، يجب على رئيس الوزراء كيشيدا اتخاذ إجراءات مماثلة. بالنسبة لنا كمستثمرين، فالإشارة واضحة للغاية: ستتغير استراتيجية استثمار صندوق استثمار المعاشات التقاعدية الحكومي الياباني (GPIF) في نهاية المطاف، مما سيجبره على بيع سندات خارجية بمئات المليارات من الدولارات، وسيؤدي تحويل الأموال إلى ارتفاع سعر صرف الين.

قد تستغرق هذه العملية سنوات لإتمامها، لكنها كافية لإثارة قلق بيسانت، إذ تعني أن "الشركات اليابانية"، إحدى أكبر حائزي الأوراق المالية الأمريكية، ستتحول من مشترين إلى بائعين. وهذا من شأنه أن يدمر أسواق الأسهم والسندات التي تُشكل أساس الإمبراطورية الأمريكية الشاسعة. مع ذلك، ولأن الولايات المتحدة تضمن أصول اليابان، فإن "الشركات اليابانية" عاجزة فعلياً عن بيع أصولها الأمريكية.

المعلومات المذكورة أعلاه ليست جديدة. من المتعارف عليه أن الين الياباني يُتداول حاليًا بسعر صرف منخفض، وتأمل كل من اليابان والولايات المتحدة في ارتفاع قيمة الدولار مقابل الين. مع ذلك، إذا انخفض سعر صرف الدولار مقابل الين من 160 إلى 90 (وهو سعر صرف معقول يُحسب باستخدام تعادل القوة الشرائية)، فلن يتمكن أي من الطرفين من تحمل الخسائر المترتبة على ذلك.

منذ أن تولى صديق ترامب "ويزل" والش (الذي يشبه ابن عرس بالفعل وهو ماكر وخائن بنفس القدر) منصب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، تم السماح بتفعيل الخيار الثالث.

لا تزال اتفاقية الخزانة والاحتياطي الفيدرالي لعام 2026 قوية وسارية المفعول؛ بالإضافة إلى تمويل سندات الخزانة قصيرة الأجل لبيسانت بشكل مباشر من خلال اتفاقيات إعادة الشراء العكسي وسعر فائدة أقل من معدل النمو الاسمي، فإن لواشنطن أيضًا الحق في تنفيذ "خيار ثالث" لتعديل سعر صرف الدولار مقابل الين إلى المستوى اللازم لإعادة التوازن إلى النظام الاقتصادي العالمي مرة واحدة وإلى الأبد.
 

الخيار الثالث: اقتراض المال من الولايات المتحدة

أوضح بيسانت صراحةً أنه لا ينبغي لوزارة المالية اليابانية والشركات اليابانية جمع الأموال اللازمة لرفع قيمة الين عن طريق بيع الأوراق المالية الأمريكية. بدلاً من ذلك، ينبغي عليهم استخدام آلية FIMA لرهن حيازاتهم من سندات الخزانة الأمريكية لدى الاحتياطي الفيدرالي لتمويل إعادة الشراء، واقتراض الدولارات، ثم استخدام تلك الدولارات لشراء الين. تتضمن خطته عيبًا بسيطًا، سأناقشه لاحقًا، لكن الرسم البياني "المُؤطَّر" أعلاه يُوضِّح العملية جيدًا. دعونا نُراجع هذه العملية مرة أخرى:
 

1. تشتري وزارة المالية اليابانية السندات الحكومية وتحصل على قروض بالدولار من خلال آلية FIMA التابعة للاحتياطي الفيدرالي؛
2. تبيع وزارة المالية اليابانية الدولارات الأمريكية وتشتري الين الياباني في سوق الصرف الأجنبي العالمي؛
3. أعادت وزارة المالية اليابانية استثمار أموال الين هذه محلياً، من خلال شراء سندات وأسهم الحكومة اليابانية.

تشمل الآثار الرئيسية لهذه السياسة ما يلي:
 

• يوفر الاحتياطي الفيدرالي أموالاً بالدولار عن طريق طباعة النقود، وستتوسع ميزانيته العمومية بالتوازي مع الزيادة في الرصيد القائم لاتفاقيات إعادة الشراء بموجب قانون إدارة النقد الأجنبي (FIMA)؛
• يشير انخفاض سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني إلى أن الين قد ارتفع.
• انخفضت عوائد السندات اليابانية مع استخدام الين لشراء السندات اليابانية.
• ارتفع سوق الأسهم الياباني مع استخدام الين لشراء الأسهم.

من هو "الأحمق"؟

دافعو الضرائب الأمريكيون: اليابان مدينة لدافعي الضرائب الأمريكيين بأموال لن تُسدد أبدًا لأسباب سياسية. والسبب هو أنها تطبع النقود بشكل مفرط، مما سيؤدي حتمًا إلى تضخم في كل من الأصول المالية والسلع الحقيقية. والولايات المتحدة، العاجزة عن استخدام قواعدها الأمامية في منطقة آسيا والمحيط الهادئ لمواجهة الصين وروسيا، تطالب اليابان بسداد هذا القرض.

بالنسبة لمن يبيعون الين على المكشوف: بمجرد أن يصبح الاتجاه واضحاً، يجب عليهم إغلاق مراكزهم فوراً. لا تُشكل هذه مشكلة كبيرة، إذ سينخفض تقلب سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني، وسيتم إغلاق صفقات الين على المكشوف بشكل منظم خلال السنوات القليلة المقبلة.

لماذا لم يتم تطبيق الخيار الثالث حتى الآن؟

يفرض نظام FIMA حاليًا حدًا أقصى قدره 60 مليار دولار أمريكي على قيمة القروض القائمة لكل طرف مقابل. وفي التلاعب الأخير بسعر صرف الدولار مقابل الين، استثمرت وزارة الخزانة الأمريكية ووزارة المالية اليابانية أكثر من 100 مليار دولار أمريكي، إلا أن قيمة الين لم ترتفع إلا بنسبة 5%، ولم يدم هذا الارتفاع سوى بضعة أيام تداول. وللاستفادة القصوى من نظام FIMA، يجب إلغاء هذا الحد الأقصى تمامًا، وتوسيع نطاق الأطراف المقابلة المؤهلة ليشمل الشركات اليابانية الكبرى ومؤسسات الاستثمار شبه العامة (مثل صندوق معاشات التقاعد الحكومي الياباني GPIF).

من يدير آلية FIMA؟ خلال جائحة كوفيد-19، فوضت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) صلاحية تعديل آلية FIMA إلى اللجنة الفرعية لإدارة النقد الأجنبي. ويضم أعضاء اللجنة الفرعية المصوتين رئيس لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، السيد وارش، ونائب رئيس اللجنة ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، السيد ويليامز، ونائب الرئيس، السيد جيفرسون. ويحق للجنة الفرعية عقد اجتماعات حسب الحاجة، ولا يُشترط عليها نشر محاضر الاجتماعات أو سجلات التصويت؛ إذ لا يمكن للجمهور الاطلاع إلا على نتائج قراراتها.

إذن، هل ستكون هذه اللجنة خاضعة لبيزانت؟ الجواب هو نعم.

يتواصل ترامب وواشنطن بشكل متكرر، ونظرًا لأن بيساندي قد أوضح بجلاء كيف يمكن لتعديل سعر صرف الدولار مقابل الين أن يُعيد تشكيل التوازن الاقتصادي العالمي، فإن ترامب يدعم هذا النهج بوضوح. لذلك، سينقل ترامب وبيساندي التعليمات إلى واشنطن، التي أثبتت سابقًا أنها "نمر من ورق" ماكر ومتغطرس. خلال فترة ويليامز في بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، استمرت ميزانية الاحتياطي الفيدرالي في التوسع من خلال برنامج تعديل المخاطر.

ادّعى والش أنه استمع إلى السوق عند صياغة السياسة النقدية، وأن السوق طالبت بوضوح برفع سعر الفائدة، إذ كان عائد سندات الخزانة لأجل عامين أعلى بأكثر من 0.5% من سعر الفائدة الحقيقي على الأموال الفيدرالية. ومع ذلك، رفض والش رفع أسعار الفائدة في اجتماع يوليو. وبدلاً من الشروع فوراً في إصلاحات جذرية لعمليات الاحتياطي الفيدرالي، شكّل والش خمس فرق عمل خاصة لدراسة كيفية وأسباب إصلاح الاحتياطي الفيدرالي. من المحتمل جداً أنه بحلول الوقت الذي قدّمت فيه فرق العمل هذه أي توصيات، كانت مسرحية "في انتظار غودو" قد عُرضت بالفعل* (ملاحظة من Odaily: هذه إشارة إلى مسرحية "في انتظار غودو"، وهي تعليق ساخر لآرثر هايز حول عدم كفاءة فرق العمل الخمس هذه).

لذلك، سرعان ما أثبت والش أنه مجرد سياسي حزبي خاضع ينفذ كل ما يطلبه منه رئيسه. لم يختلف هذا عن سلفه، باول الضعيف وغير الكفؤ، أو حتى قبله، يلين (التي أصبحت "فتاة سيئة السمعة" بعد ترقيتها إلى منصب وزيرة الخزانة).

الفرق بين عائد سندات الخزانة لأجل عامين وسعر الفائدة الفعلي على الأموال الفيدرالية

لا أعلم متى ستعقد واشنطن اجتماعاً للجنة فرعية للإعلان عن تعديلات على قانون مراقبة الصرف الأجنبي تسمح بطباعة النقود بلا قيود للتلاعب بسعر صرف الدولار مقابل الين، لكنني مقتنع بأن ذلك سيحدث. في الواقع، أراهن على حدوثه، وأنا أزيد استثماراتي باستمرار في أصول تعكس تأثير توسع هائل آخر في ميزانية الاحتياطي الفيدرالي. تشمل هذه الأصول البيتكوين والذهب المادي وأسهم شركات تعدين الذهب.
 

إن تطبيق الخيار الثالث سيؤدي إلى ارتفاع سعر البيتكوين.

كلما زاد حجم الأموال التي يطبعها الاحتياطي الفيدرالي، ارتفع سعر البيتكوين. فهل يكفي تلاعب FIMA لإحداث طفرة هائلة، وضخ تريليونات الدولارات في البيتكوين، وبالتالي رفع أسعار أصولنا؟

نركز حاليًا على حيازات سندات الخزانة الأمريكية فقط، لأنها الأصول الوحيدة المؤهلة كضمانات بموجب قانون إدارة الاستثمار الأجنبي (FIMA). قد يتغير هذا الوضع مستقبلًا، ولكننا نركز حاليًا على الأصول المسموح باستخدامها بموجب هذا القانون. أكبر جهتين حائزتين لسندات الخزانة هما الحكومة اليابانية وصندوق الاستثمار الحكومي الياباني (GPIF). تمتلك الحكومة اليابانية سندات خزانة أمريكية بقيمة 1.143 تريليون دولار، بينما يمتلك صندوق الاستثمار الحكومي الياباني سندات بقيمة 230 مليار دولار، ليبلغ إجمالي حيازاتهما 1.373 تريليون دولار.

هذا مبلغ كبير. لفهم حجم هذا الرقم، يمكننا الرجوع إلى الوضع خلال جائحة كوفيد-19، عندما طبع الاحتياطي الفيدرالي ما يقرب من 4 تريليونات دولار من النقود، كما يتضح من توسع ميزانيته العمومية بين نهاية عام 2020 وعام 2021.

ثمة ارتباط وثيق بين نمو ميزانية الاحتياطي الفيدرالي (المنحنى الأبيض) وارتفاع أسعار البيتكوين (المنحنى الذهبي). في مقال سابق، توقعتُ أن تطوير الذكاء الاصطناعي يدخل مرحلة هدر رأس المال. هذا الاستنتاج بالغ الأهمية لأن إدارة ترامب أرادت استغلال هذه السيولة لدفع الإنفاق الرأسمالي في قطاع الذكاء الاصطناعي الأمريكي، بدلاً من تضخيم أسعار العملات المشفرة.

ومع ذلك، أعتقد أن إقراض الائتمان لشركات الذكاء الاصطناعي التي لا تستطيع تحقيق عوائد إيجابية على رأس المال (سواء كان ذلك مزودي خدمات سحابية كبار يستثمرون بكثافة ولكن لا يمكنهم تحقيق ربح حقيقي، أو مختبرات الذكاء الاصطناعي الأمريكية التي لا تستطيع الاستفادة من "أسعار الرموز المميزة في السوق الصينية") هو في الأساس إهدار؛ ويعكس ارتفاع أسعار البيتكوين هذا الاستخدام غير المنتج لرأس المال.

شهدت أسعار الذهب انتعاشاً حاداً مؤخراً من أدنى مستوياتها، مما يشير إلى أن السوق أكثر ميلاً لتوجيه تدفقات الدولار القادمة إلى الأصول المالية النقدية بدلاً من الاستثمار في "آلة حرق الأموال" OpenAI أو مركز بيانات الفضاء الغامض الخاص بإيلون ماسك.

إن موجة العملات البديلة قادمة، ومن المتوقع أن تحقق عملة ENA عوائد تصل إلى 5 أضعاف.

أعلم أنكم جميعاً تريدون معرفة ما نقوم به بالضبط في مايلستروم، ولكن لبناء ثقة المستثمرين، يجب عليكم أولاً فهم السياق الكلي.

كما ذكرتُ سابقاً، أنصتُ دائماً باهتمامٍ بالغٍ عندما يتحدث بيسانت. إن كان لديه أي موهبةٍ خاصة، فهي التلاعب بالعملات. يكفي بحثٌ سريعٌ على جوجل عن تاريخه الحافل بالعمل مع سوروس ليتضح ذلك. هذه "الحيل" في عالم المال لا تتطلب موافقة السياسيين المنتخبين أو إيماءات أعضاء مجلس الشيوخ المنتهية ولايتهم الذين يواجهون جلسات استماعٍ للتصديق. كل ما يحتاجه هو دعوة "اللجنة الفرعية للصرف الأجنبي" التي عادةً ما تكون خاملة، وتغيير قواعد اللعبة، والتسبب في زيادةٍ هائلةٍ في المعروض النقدي من الدولار.

عندما رأيت خبر دعوة بيسانت لإصلاح آلية FIMA، انتابني شعورٌ إيجابيٌّ فوريّ. جميع محللي الاقتصاد الكلي الذين أتابعهم يعتقدون أن هذا يُشير إلى نقطة تحوّلٍ هامّة لسعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني. عليك الاستعداد مُسبقًا، لأنهم جادّون هذه المرّة.

إن طباعة النقود قرار سياسي يُتخذ لمواجهة واقع اقتصادي غير مستدام. السياسة معقدة دائمًا، لكن في الوضع الراهن، نوايا إدارة ترامب واضحة تمامًا: إنهم يريدونك أن تدخل إلى حسابك الاستثماري وتشتري أصولًا مالية. لهذا السبب، وجّه بيسانت إشارة واضحة لكل من يرغب في الاستماع، موضحًا أين ستبدأ طباعة النقود. أنا أستمع، وسأؤدي "واجبي" - الشراء.

نحن نمتلك بالفعل كمية كبيرة من البيتكوين، لذا فإن السؤال التالي هو: من سيحقق أداءً أفضل؟

مع أن هذه المقالة لا تُعدّ توصيةً للاستثمار في الأصول المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، إلا أنه إذا كنت مهتمًا، فقد ترغب في الشراء عند أدنى مستوياتها. فقد وفّر "أدنى مستوى ليوبولد" فرصةً ممتازةً للدخول في هذه الأصول. وبالحديث عن العملات الرقمية، فإنّ إيثيريوم (ETH) يُعدّ سهمًا واعدًا لم يتبلور بعد، فهو العملة الرقمية الرئيسية الوحيدة التي لم تتمكن من تجاوز أعلى مستوى لها على الإطلاق في سوق عام 2025؛ علاوةً على ذلك، سيُشكّل إيثيريوم طبقة أمان للأصول المُدارة بالمخاطر.

بعد ذلك، سأقدم عملة بديلة منخفضة القيمة، وهي Ethena (ENA)، والتي من المتوقع أن تحقق نموًا يتراوح بين 5 إلى 10 أضعاف بسهولة.

إحدى مشكلات إيثينا هي غياب آلية إعادة الشراء؛ إلا أن هذه المشكلة طفيفة نظرًا لكونها سادس أكبر عملة مستقرة مقومة بالدولار الأمريكي متداولة حاليًا. تكمن مشكلة إيثينا في أنه نتيجة لانخفاض سعرها، اختفى عائد أساس البيتكوين، وأصبح عائد الاحتفاظ بعملة USDe أعلى بقليل فقط من عائد سندات الخزانة الأمريكية. لذا، فإن تحمل مخاطر الطرف المقابل ومخاطر العقود الذكية في منصات التداول المركزية لمجرد الاحتفاظ بعملة USDe لا يُعدّ خيارًا مجديًا.

لذا، انخفض المعروض المتداول من عملة ENA بنسبة 75% عن ذروته، وتراجع سعرها بأكثر من 90%. مع ذلك، فإن أي زيادة طفيفة في سيولة الدولار مستقبلاً قد تدفع سعر البيتكوين للارتفاع، مما يزيد من عوائد الأساس ويؤدي إلى تدفق كبير للأموال إلى USDe. لا تتطلب ENA شروطاً كثيرة للخروج من ركودها، لذا قد تكون خياراً استثمارياً جديراً بالدراسة في الأشهر المقبلة، مع إمكانية نمو سريع يصل إلى خمسة أضعاف.

لم أستنفد كل ما لديّ من موارد بعد؛ علينا انتظار اجتماع اللجنة الفرعية في واشنطن وتعديل قواعد قانون صناديق الاستثمار الأجنبي (FIMA). انتبهوا جيدًا، فقد يحدث هذا فجأةً دون سابق إنذار. مع ذلك، من المتوقع أن يبدأ سعر الذهب وسعر صرف الدولار مقابل الين بالتقلب قبل الإعلان عن السياسة، إذ قد يُهيئ المقربون من إدارة ترامب أنفسهم مسبقًا قبل البيان الصحفي. هذا أمر شائع في فئات الأصول الأخرى، وأسواق الذهب والعملات الأجنبية ليست استثناءً.

باختصار، أيام الين "الرخيص" تقترب من نهايتها.