بعد التصفية، تدفقت رؤوس الأموال بدلاً من ذلك إلى "إله أسهم الذكاء الاصطناعي".

المؤلف: وول ستريت إنسايتس

واجه صندوق التحوط "الوعي الظرفي" التابع لليوبولد أشينبرينر "انهيارًا كارثيًا"، لكن هذه الأزمة لم تفشل فقط في إخافة المستثمرين، بل أشعلت موجة جديدة من الحماس في وادي السيليكون.

بحسب تقرير لوكالة بلومبيرغ بتاريخ 8 أغسطس، كشفت مصادر مطلعة أنه بعد أيام قليلة من انهيار الصندوق، تواصل عدد كبير من مستثمري وادي السيليكون بشكل استباقي مع شركة "سيستويشنال أويرنس" للتعبير عن رغبتهم في زيادة استثماراتهم. وصرح بات غرادي، الشريك في شركة "سيكويا كابيتال"، علنًا بأنه سيظل شخصية بارزة في وادي السيليكون على المدى الطويل.

أشارت مقالة سابقة من وول ستريت إنسايتس إلى أن آشنبرينر نفسه اعترف بأخطائه في رسالة إلى المستثمرين، وأعلن إلغاء جميع أشكال الرافعة المالية، ووصف هذه الأزمة بأنها "درس مكلف ولكنه لا يُقدّر بثمن". وفي وقت سابق، واستجابةً لطلب تغطية الهامش من الممولين، باعت شركة "سيستويشنال أويرنس" على وجه السرعة معظم أسهمها لشركة "سيتادل"، المملوكة لكين غريفين، بخصم يزيد عن 10%. ويبلغ حجم محفظة أصول الصندوق المتبقية حاليًا (بما في ذلك استثمارات الأسهم الخاصة) حوالي 10 مليارات دولار. وعلى الرغم من تكبّد الصندوق خسائر فادحة، فقد حقق عوائد إيجابية بلغت حوالي 80% هذا العام.

كشفت هذه الحادثة عن الخلافات العميقة بين وادي السيليكون وول ستريت. ينظر وول ستريت إلى هذا الأمر كحالة كلاسيكية لخبير ذكاء اصطناعي بارز يدفع ثمن الإفراط في الاقتراض؛ بينما كان رد فعل وادي السيليكون عكس ذلك تمامًا، إذ رأى العديد من المستثمرين فيها فرصةً سانحةً للاستفادة من انخفاض الأسعار، ومواصلة دعم هذا الباحث السابق في شركة OpenAI الذي تحوّل إلى مستثمر. وقد أبلغت شركة Situational Awareness مستثمريها حاليًا أنها لن تقبل تمويلًا جديدًا، إلا أن الحماس من خارج الشركة لم يتلاشَ.

دعم وادي السيليكون: سردية البطل تطغى على تحذيرات المخاطر

لم تصبح تجربة انهيار الصندوق وصمة عار في وادي السيليكون؛ بل عززت بدلاً من ذلك "شخصية البطل" لأشينبرينر.

صرح لوغان بارتليت، المدير الإداري في شركة رأس المال الاستثماري ريدبوينت فنتشرز، بصراحة: "هناك نموذج بطولي هنا. تعرض ليوبولد للكمة، لكن ذلك أشعل شرارة الوحدة بين الجميع". حتى أن إيلاد جيل، المستثمر المخضرم في رأس المال الاستثماري، أعلن علنًا عن أول طلب له للاستثمار في صندوق آشنبرينر.

قال بات غرادي، الشريك في شركة سيكويا كابيتال، عندما سُئل عن الاضطرابات التي تشهدها شركة سيتويشنال أويرنس خلال مقابلة تلفزيونية مع بلومبيرغ يوم الخميس:

"رأينا أنه سيكون شخصية مهمة في وادي السيليكون على المدى الطويل."

قدم غيغمي غونوت، وهو أستاذ بدوام جزئي في كلية ستيرن للأعمال بجامعة نيويورك والمدير الإداري لمجموعة فوكس للاستثمار، تفسيراً هيكلياً لهذا التباين:

"يكافئ وادي السيليكون أولئك الذين يتخذون قرارات صحيحة في اتجاهات التكنولوجيا التحويلية، بينما يكافئ وول ستريت أولئك الذين يحققون عوائد كبيرة معدلة حسب المخاطر مع الحفاظ على رأس المال."

تشكيك وول ستريت: المشاكل القديمة المتعلقة بالرافعة المالية والتركيز

بالنسبة لوول ستريت، فإن الانهيار الوشيك للوعي الظرفي ليس مفاجئاً؛ فهو يعكس قصة قديمة تكررت مراراً وتكراراً في صناعة صناديق التحوط.

منذ انهيار شركة إدارة رأس المال طويل الأجل (LTCM) في أواخر التسعينيات وحتى انهيار شركة إدارة رأس المال Archegos، كان الاقتراض المفرط بمثابة حاشية شائعة في كل كارثة تقريبًا.

وبحسب ما ورد، أشار بوب سلون، مؤسس شركة S3 Partners، بشكل مباشر على قناة بلومبيرغ التلفزيونية يوم الثلاثاء إلى ما يلي:

"للتوضيح، هذا مركز شديد التركيز، ومركز شديد الازدحام، وأيضًا مركز ذو رافعة مالية عالية للغاية."

منذ البداية، اتخذت بعض مؤسسات وول ستريت موقفاً حذراً تجاه صندوق آشنبرينر. على عكس الصناديق المماثلة، فإن مستثمري صندوق "الوعي الظرفي" هم في الأساس أفراد أثرياء ومكاتب عائلية من منطقة خليج سان فرانسيسكو، وليس صناديق التقاعد وصناديق الثروة السيادية التي تستثمر عادةً في الصناديق الناضجة.

وفقًا لتقارير بلومبرج السابقة، رفض قسم الوساطة الرئيسية في باركليز ضم شركة Situational Awareness كعميل قبل أسابيع من انهيار الصندوق، مشيرًا إلى التركيز المفرط في صناعة واحدة كسبب لذلك.

تشير التقارير إلى أن مورغان ستانلي رفضت في البداية تقديم خدمات الوساطة الرئيسية للصندوق، مُعللةً ذلك بنقص خبرة آشنبرينر. إلا أن المصادر المذكورة آنفاً ذكرت أن مورغان ستانلي غيّرت موقفها لاحقاً وتعتزم ضم الصندوق كعميل وساطة رئيسية خلال الأسابيع القادمة.

وقام كل من جولدمان ساكس، وجيه بي مورجان تشيس، وبنك أوف أمريكا بتوفير النفوذ لصندوق أشنبرينر.

قطاع الذكاء الاصطناعي: لعبة عالية المخاطر وعالية العائد وسط تقلبات عالية

إن قطاع صناديق التحوط الذي يركز على الذكاء الاصطناعي، والذي تعمل فيه شركة Situational Awareness، هو بطبيعته مجال يتميز بتقلبات عالية وعوائد عالية.

تضمّ شركات منافسة مثل "فاليو ألايند ريسيرش أدفايزرز" فريقًا من الخبراء المخضرمين من "بلاك روك" و"هدسون ريفر تريدينغ"، يديرون أصولًا تتجاوز قيمتها 26 مليار دولار أمريكي حتى نهاية يونيو. ووفقًا لوثيقة للمستثمرين اطلعت عليها بلومبيرغ، حقق صندوق الذكاء الاصطناعي التابع لهذه الشركة عائدًا يقارب 194% خلال العام المنتهي في يونيو، متجاوزًا بذلك بكثير نسبة الزيادة التي بلغت نحو 10% لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 خلال الفترة نفسها.

كان لانخفاض أسهم الذكاء الاصطناعي الشهر الماضي تأثير واسع النطاق، حتى أن أكبر صناديق التحوط لم تسلم منه. فبحسب بلومبيرغ، انخفض سهم شركة ميلينيوم مانجمنت، عملاقة الاستراتيجيات المتعددة، بنسبة 2.1% في يوليو، وتراجع سهم بوينت 72 أسيت مانجمنت بنسبة 3.3%، بينما هوى سهم صندوق التحوط ألتيميتر كابيتال مانجمنت، ذي التركيز النسبي، بنسبة 11% الشهر الماضي.

والجدير بالذكر أن بعض الصناديق التي تمتلك أصولاً مماثلة لصندوق "الوعي الظرفي" كانت قد استشعرت المخاطر مسبقاً. وتشير التقارير إلى أن أحد الصناديق، خشية أن يُجبر صندوق آشنبرينر على البيع، اتخذ إجراءات تحوطية استباقية.

بعد تخفيض المديونية: لا يزال طريق إعادة الإعمار يتطلب وول ستريت

بعد الأزمة، يتمثل التحدي الأساسي الذي يواجه آشينبرينر في كيفية إيجاد التوازن بين عالمين مختلفين تماماً.

في رسالته إلى المستثمرين، ذكر أنه قد ألغى جميع أشكال الرافعة المالية من الصندوق، ولم يعد يعتمد على خدمات الوساطة الرئيسية لتضخيم الرهانات، على الأقل في الوقت الراهن. وكتب:

"هذه ندوب مكلفة، لكنني ملتزم بضمان أن تصبح دروساً لا تقدر بثمن لمؤسستنا ولي شخصياً في الطريق إلى الأمام."

مع ذلك، لتحقيق عوائد مماثلة لتلك التي شهدناها في وقت سابق من هذا العام، لا يزال يتعين على آشنبرينر إقناع وول ستريت بتوفير التمويل بالرافعة المالية مجدداً. وهذا يعني أنه يجب عليه إيجاد توازن مستدام بين الدعم الحماسي من وادي السيليكون ومتطلبات وول ستريت الصارمة لإدارة المخاطر.