أعلنت شركة سيركل عن تمديد شراكتها مع منصة كوين بيس لعملة USDC حتى عام 2029 مع التأكيد مجدداً على استراتيجية رأس المال التنموي.

أعلنت مجموعة سيركل إنترنت في 5 أغسطس أن اتفاقية Coinbase USDC الخاصة بها قد تم تجديدها بالشروط الحالية، مما يبقي العملة المستقرة في صميم منتجات البورصة الأمريكية.

أكدت شركة سيركل تجديد الاتفاقية خلال مكالمة الأرباح للربع الثاني من عام 2026. وكانت المدة الأولية للاتفاقية قد بدأت في أغسطس 2023. وتنص اتفاقية التعاون التي قدمتها سيركل إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات على التجديد التلقائي لمدة ثلاث سنوات طالما استمرت الشركتان في الوفاء بالتزاماتهما التعاقدية. وبالتالي، يمدد هذا التجديد الأخير الاتفاقية حتى عام 2029.

كما صرّح المدير المالي جيريمي فوكس جين بأن شركة سيركل لا تخطط لتوزيع أرباح ربع سنوية. وتعتزم الإدارة الاحتفاظ برأس المال للمنتجات والبنية التحتية والفرص الاستراتيجية الأخرى بدلاً من البدء في توزيع أرباح منتظمة على المساهمين.

الديناميكيات الهيكلية وإطار تقاسم الإيرادات لشراكة Coinbase

أبرمت شركتا سيركل وكوين بيس اتفاقهما التجاري الحالي في 18 أغسطس 2023، بعد إغلاق هيكل كونسورتيوم المركز الذي كان يدير عملة USDC سابقًا. وحصلت كوين بيس على حصة ملكية أقلية في سيركل، بينما تولت سيركل المسؤولية الكاملة عن إصدار وإدارة عملة USDC.

بموجب اتفاقية التعاون المُقدمة، تدعم منصة Coinbase عملة USDC عبر منتجاتها، وتتلقى مدفوعات مرتبطة بشكل أساسي بالدخل المُكتسب من الأصول التي تدعم هذه العملة المستقرة. وتحتفظ شركة Circle بحصة من عائدات الإصدار قبل توزيع الدخل المتبقي وفقًا لمكان الاحتفاظ بأرصدة USDC. كما تتلقى Coinbase جزءًا من دخل الاحتياطي الناتج عن عملة USDC المحتفظ بها خارج منصة أي من الشركتين.

يجعل هذا الاتفاق منصة Coinbase أكثر من مجرد منصة تداول لعملة USDC. فقد أفادت شركة Circle بأن 30% من تداول عملة USDC كان موجودًا على منصة Coinbase بنهاية الربع الثاني. في المقابل، احتفظت Circle بمبلغ 12.4 مليار دولار، أي ما يعادل 17% من التداول، ضمن بنيتها التحتية الخاصة.

بلغ حجم التداول بعملة الدولار الأمريكي 73.3 مليار دولار بنهاية الربع، بزيادة قدرها 19% عن العام السابق. وارتفع إجمالي إيرادات شركة سيركل ودخل الاحتياطيات بنسبة 7% ليصل إلى 701 مليون دولار، على الرغم من أن انخفاض معدل عائد الاحتياطيات قلل من جزء من الفائدة الناتجة عن نمو التداول.

اتفاقيات توسيع النظام البيئي والتوزيع عبر المنصات

لا يمنع تجديد اتفاقية USDC مع Coinbase شركة Circle من توقيع اتفاقيات توزيع أخرى. وأوضحت Circle أن لديها أكثر من 150 شريكًا لديهم حوافز اقتصادية لدمج وتوزيع ودعم USDC عبر منصات التداول والمحافظ الرقمية وتطبيقات الدفع والمنصات المالية.

تعاونت كل من سيركل وكوين بيس أيضًا في اتفاقيات مع أطراف ثالثة. قامت سيركل بتحويل ما يقارب 4.4 مليار دولار أمريكي من عملة USDC إلى عنوان مرتبط بكوين بيس عبر منصة HyperEVM بعد أن أصبحت كوين بيس هي الجهة المسؤولة عن نشر خزينة USDC الخاصة بـ Hyperliquid. وصف أركام هذه العملية بأنها أكبر عملية تحويل لعملة USDC مسجلة في ذلك الوقت.

أعلنت شركة سيركل لاحقًا أن حوالي 90% من عملة USDC الخاصة بشركة هايبرليكويد كانت موجودة على منصة كوين بيس في نهاية الربع، بينما بقي حوالي 10% على منصة سيركل. ومع ذلك، امتنعت الإدارة عن الكشف عن كيفية تقسيم الشركات الثلاث لعائدات الاحتياطي المرتبطة بذلك.

وفي سياق متصل، حذّر بنك جيه بي مورغان من أن اتفاقية هايبرليكويد قد تُؤثر سلبًا على هوامش ربح شركتي سيركل وكوين بيس. وتُعدّ تقديرات البنك توقعات خارجية وليست أرقامًا مؤكدة من أيٍّ من الشركتين.

الإدارة ترفض توزيعات الأرباح النقدية لإعطاء الأولوية لإعادة استثمار النمو

قال فوكس جين إن شركة سيركل تسعى للحفاظ على ميزانية عمومية قوية تدعم الاستثمار في مختلف ظروف السوق. وأضاف أن رأس المال المحتفظ به سيمكن الشركة من اغتنام الفرص الاستراتيجية عند ظهورها.

بحسب فوكس جين، تعتقد شركة سيركل أن عوائد المساهمين من إعادة الاستثمار في منصتها ستكون "أكبر بكثير" من العوائد من توزيعات الأرباح الفصلية.

هذا الادعاء استشرافي وليس عائدًا مضمونًا. وسيتحدد ما إذا كانت الاستراتيجية ستحقق النتائج التي تتوقعها الإدارة من خلال تنفيذ المنتج، وأسعار الفائدة، واللوائح التنظيمية، والمنافسة، وتكاليف التوزيع.

يتوافق هذا الموقف مع التقرير السنوي الأخير لشركة سيركل. وأوضحت الشركة أنها لم تُعلن أو تدفع أرباحًا نقدية، ولا تتوقع القيام بذلك في المستقبل القريب. وقد يُعيد مجلس إدارتها النظر في هذه السياسة بناءً على الوضع المالي للشركة، ومتطلبات رأس المال، وعوامل تجارية أخرى.

بالنسبة للمستثمرين الأمريكيين، يؤكد هذا القرار أن شركة سيركل لا تزال تقدم نفسها كشركة نمو وليست مجرد شركة ربحية. بدأت سيركل التداول في بورصة نيويورك في يونيو 2025 بعد تحديد سعر طرحها العام الأولي عند 31 دولارًا للسهم.

التقدم المحرز في الميثاق الفيدرالي الأمريكي وتكاليف الامتثال التنظيمي

يأتي قرار شركة سيركل بشأن تخصيص رأس المال في إطار استثماراتها في البنية التحتية الأمريكية الخاضعة للتنظيم. وفي يوليو/تموز، حصلت الشركة على الموافقة النهائية من مكتب مراقب العملة لتأسيس شركة سيركل ناشونال ترست.

ستقدم شركة سيركل ناشونال ترست في البداية خدمات الحفظ لشركة سيركل والشركات التابعة لها. وقد تدعم خطتها المعتمدة لاحقاً خدمات الحفظ المؤسسي وإدارة الأصول التي تدعم عملة USDC، على الرغم من أن شركة سيركل لم تؤكد بعد موعد بدء هذه الخدمات.

يعمل مكتب مراقب العملة (OCC) أيضاً على وضع قواعد لتنفيذ قانون GENIUS. ويشمل إطار عمل العملات المستقرة المقترح الاحتياطيات، والاسترداد، والحفظ، ورأس المال، والتدقيق، والإشراف، وطلبات المُصدرين. وبالتالي، تواجه شركة سيركل نفقات مستمرة للامتثال مع انتقال النظام الفيدرالي من التشريعات إلى القواعد التشغيلية.

في غضون ذلك، لا تزال تكاليف التوزيع من أكبر نفقات شركة سيركل. فقد سجلت الشركة 330.6 مليون دولار أمريكي كتكاليف توزيع متعلقة بمنصة كوين بيس خلال الربع الأول من عام 2026، مقارنةً بـ 303.2 مليون دولار أمريكي في العام السابق. وأشارت سيركل إلى أن هذه النفقات قد ترتفع مع نمو إيرادات الاحتياطي وإضافة المزيد من شركاء التوزيع.

أعلنت شركة سيركل عن تكاليف توزيع ومعاملات بلغت 460.6 مليون دولار خلال الربع الرابع، مقابل دخل احتياطي قدره 733.4 مليون دولار. توضح هذه الأرقام سبب مراقبة المستثمرين ليس فقط لتداول عملة USDC، بل أيضاً لمقدار الدخل الاحتياطي الذي تحتفظ به سيركل بعد سداد مستحقات الشركاء الرئيسيين.

أهم النقاط للمستثمرين المؤسسيين وتوقعات السوق

يزيل هذا التجديد مصدرًا فوريًا للغموض الذي كان يحيط بأهم علاقة تجارية لشركة سيركل. وسيراقب المستثمرون الآن الإفصاحات المستقبلية المقدمة إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بحثًا عن أي معلومات إضافية حول مدة التجديد، أو تكاليف التوزيع، أو أي تغييرات في الاتفاقية.

قد تتغير سياسة توزيع الأرباح لشركة سيركل لاحقًا، ولكن فقط بقرار من مجلس الإدارة. في الوقت الحالي، تخطط الإدارة لتوجيه رأس المال المتاح نحو توزيع عملة USDC، والبنية التحتية الخاضعة للتنظيم، والمدفوعات، والمنتجات الجديدة، بدلًا من توزيع الأرباح ربع السنوية.